大家或許還記得我們之前介紹新三板時(shí)，做市制度才剛剛起航，掛牌企業(yè)數(shù)僅 1000 多家，交易量也很少。時(shí)隔半年多，新三板已經(jīng)以紅紅火火的姿態(tài)闖到創(chuàng)業(yè)者的眼前了，更有現(xiàn)在是機(jī)不可失的風(fēng)口之說。那么新三板到底是不是一個(gè)好的資本平臺(tái)？新三板掛牌、做市、定向增發(fā)、市值管理、VIE 結(jié)構(gòu)拆除等背后的價(jià)值是什么？干貨滿滿，讓你十分鐘搞懂新三板的所有秘密！

讀完本文，你將收獲什么？

1.新三板掛牌有哪些要求？

2.新三板有什么功能？

3.掛牌新三板，有什么用呢？

4.新三板有哪些不足之處？

5.新三板有哪些不足之處

6.公司如何拆除 VIE 結(jié)構(gòu)

7.做市融資該如何選擇做市商、定向增發(fā)

---

小明的事業(yè)

小明是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者，和小伙伴小紅一起設(shè)立了明天公司，一路上過關(guān)斬將，獲得了天使投資，并且搭建了 VIE 結(jié)構(gòu)以獲得知名美元基金的 A 輪投資。為了激勵(lì)員工，明天公司還設(shè)置了員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（ESOP）。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

明天公司是 2013年5月 設(shè)立的，目前產(chǎn)品用戶量很大，每年有人民幣 2,000 萬元的收入，但公司是虧損的。根據(jù)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)，已經(jīng)取得了 ICP 許可證。

初聞新三板

-新三板掛牌要求

小明知道，以前想在國內(nèi)上市，可以上主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，但這些板塊都盈利的要求，而按照明天公司的業(yè)務(wù)，三、五年內(nèi)想盈利是很難的，所以小明選擇融了美元基金的錢，搭建了 VIE 架構(gòu)，一心想去納斯達(dá)克上市。但現(xiàn)在新三板突然火起來了，而且據(jù)說啥要求都沒有，小明有些心動(dòng)。經(jīng)過研究，小明總算搞明白了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板掛牌都有啥要求。

企業(yè)在新三板掛牌，不限于高新技術(shù)企業(yè)；強(qiáng)調(diào)合法合規(guī)性，但不設(shè)財(cái)務(wù)門檻；對(duì)企業(yè)所在行業(yè)（房地產(chǎn)開發(fā)、政府平臺(tái)公司除外）、企業(yè)性質(zhì)和規(guī)模沒有限制；掛牌審核以信息披露為核心，不對(duì)企業(yè)盈利能力和前景做判斷，突出 “可把控、可舉證、可識(shí)別” 的原則。同時(shí)，還需要有券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。

在請(qǐng)教了專家后，小明注意到一個(gè)小細(xì)節(jié)，上面標(biāo)準(zhǔn)中要求的持續(xù)經(jīng)營滿 2年，是指需要滿 2 個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度。明天公司是 2013年5月 設(shè)立的，并不是 2015年5月 就能掛牌，而是經(jīng)過 2014年、2015年 兩個(gè)完整年度后，也就是在 2016年 才能掛牌。不過沒關(guān)系，可以先準(zhǔn)備起來，等一切準(zhǔn)備就緒，也就滿 2年 了，小明信心滿滿。

-新三板的誘惑

雖然滿足新三板的掛牌要求，小明心里還是有個(gè)小疙瘩，新三板 2006年 試點(diǎn)，2013年 擴(kuò)容，當(dāng)初雄心壯志的小明可沒把它放在眼里?，F(xiàn)在，雖說新三板火了，但在那里掛牌，靠譜嗎？

身為 CEO，小明的學(xué)習(xí)能力不是蓋的，很快就搞明白了新三板有多火。

小貼士

A.新三板是啥？

新三板是一家全國性的證券交易場(chǎng)所，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。關(guān)于它的定位和其他詳細(xì)信息，大家可以看一下創(chuàng)新工場(chǎng)去年9月 份的介紹。新三板的正式名稱是全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，我們下面有時(shí)候也把它簡(jiǎn)稱為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。

B.新三板的市場(chǎng)規(guī)模

2014年 以來在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量爆發(fā)式增長，截至 2015年4月 底，掛牌數(shù)已達(dá) 2300 多家，預(yù)計(jì)未來五年可能累計(jì)掛牌 13000 家。交易規(guī)模也急劇擴(kuò)大，從 2014年3月 的月成交 1.26 億元，到 2015年3月 最高的 220.02 億元，增幅達(dá) 174.61 倍?！疽匀A融證券的介紹】從行業(yè)分布角度看，信息技術(shù)占比 32%，已達(dá) 698 家，工業(yè)占比 31%，已達(dá) 688 家。同時(shí)，這兩個(gè)行業(yè)比重還在不斷上升?！疽灾行抛C券的介紹】看來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在新三板還是有市場(chǎng)嗒！

C.新三板的融資功能

新三板的融資功能也不斷展現(xiàn)，從 2012年 到 2015年3月31日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)累計(jì)完成股票發(fā)行 629 次，募集資金 179.38 億元。其中 2012年 僅完成股票發(fā)行 24 次，募集資金 8.55 億元；而 2014年 完成股票發(fā)行增資 329 次，募集資金 132.09 億元?！疽匀A融證券的介紹】

此外，掛牌新三板后，除了定向增發(fā)，企業(yè)還可以利用這樣一個(gè)資本平臺(tái)，通過信用評(píng)級(jí)、市場(chǎng)化定價(jià)的方式進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，從而獲取銀行貸款。同時(shí)，企業(yè)還可以以公司債、可轉(zhuǎn)債、中小企業(yè)債等方式融資。這樣極大地拓展了企業(yè)融資的渠道。

2014年，新三板合作銀行總量達(dá)到 27 家，對(duì)掛牌公司貸款超過 430 億元，其中掛牌公司完成股權(quán)質(zhì)押貸款 130 筆，融資 18.93 億元?！疽匀A融證券的介紹】

D.新三板的市場(chǎng)估值

在融資規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，新三板市場(chǎng)市盈率也不斷增長，為企業(yè)以合適的價(jià)格打下了基礎(chǔ)。

（注：以上為 2015年4月30日 數(shù)據(jù)【引自中信證券的介紹】）

大家可能注意到，新三板市盈率中還區(qū)分了整體市盈率、協(xié)議轉(zhuǎn)讓市盈率、做市市盈率三種，這里又涉及到了神秘的做市制度，關(guān)于做市制度，我們后面再聊。不管怎樣，現(xiàn)在新三板做市交易下的企業(yè)估值已經(jīng)超過中小板，直逼創(chuàng)業(yè)板。這也是不小的誘惑。

-在新三板掛牌的意義

隨著新三板的快速崛起，小明注意到，新三板除了能實(shí)現(xiàn)部分上市功能外，它獨(dú)特、創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)，也很適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

A. 掛牌成本較低、效率高

就像之前說的，新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單掛牌程序簡(jiǎn)單、時(shí)間短股東人數(shù) 200 人以下股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審核，200 人以上證監(jiān)會(huì)審核，且無需上發(fā)審委排隊(duì)，程序簡(jiǎn)單。通常規(guī)范、股改、掛牌所需時(shí)間共計(jì) 6 個(gè)月左右

掛牌成本低

成本一般在 100-200 萬元，且可獲得政府財(cái)政資助。很多券商也非常愿意公司用股權(quán)換取掛牌費(fèi)，以獲得投資收益，而公司也可以解決短期內(nèi)資金緊缺的問題。

融資便捷、靈活

新三板有很多創(chuàng)新制度，比如定向增發(fā)，可以一次備案、分階段增發(fā)；同時(shí)，每次定向增發(fā)審核時(shí)間很短，也可以短、頻、快地按需融資。

進(jìn)入主板市場(chǎng)的快速通道

作為多層次資本市場(chǎng)的一部分，“新三板” 具有對(duì)接創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能定位，是通往更高層次資本市場(chǎng)的綠色通道。當(dāng)然，雖然證監(jiān)會(huì)已經(jīng)出文允許尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌滿 12 個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但目前還未實(shí)際操作。

B.可實(shí)現(xiàn)一定的上市基本功能

如果掛牌后市場(chǎng)表現(xiàn)良好，就有機(jī)會(huì)借此樹立良好的品牌形象，也是一個(gè)好的廣告了。

幫助公司規(guī)范管理

企業(yè)掛牌過程中在券商、律師亊務(wù)所、會(huì)計(jì)師亊務(wù)所等專業(yè)中介機(jī)極的介入下，企業(yè)可以初步建立起現(xiàn)代企業(yè)治理和管理機(jī)制；掛牌后在主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)和證監(jiān)會(huì)及全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的監(jiān)管下規(guī)范運(yùn)營?？捎行嵘?guī)范度，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

發(fā)現(xiàn)企業(yè)估值

通過協(xié)議、做市交易，給企業(yè)定價(jià)，利于未來進(jìn)行合理價(jià)格的增發(fā)、并購。同時(shí)，在新三板上掛牌展示，也更容易被有實(shí)力的大公司發(fā)現(xiàn)并實(shí)現(xiàn)并購。

增強(qiáng)流動(dòng)性

掛牌公司的股份可以在新三板上自由流通，從而使得公司獲得流動(dòng)性溢價(jià)，為公司股東、員工帶來更大價(jià)值。

提高融資能力

實(shí)現(xiàn)股權(quán)及債權(quán)融資，公司掛牌后可根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，向特定對(duì)象進(jìn)行直接融資；債券融資，掛牌公司可以在全國性場(chǎng)外市場(chǎng)通過公司債、可轉(zhuǎn)債、中小企業(yè)私募債等方式進(jìn)行債權(quán)融資；更低成本的銀行貸款，掛牌后公司股權(quán)估值顯著提升，銀行對(duì)公司的認(rèn)知度和重視度也會(huì)明顯提高，將更容易以較低利率獲得商業(yè)銀行貸款，金融機(jī)構(gòu)更認(rèn)可股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值，進(jìn)而獲得股份抵押貸款等融資便利。

-新三板目前存在的問題

千好萬好，小明也同樣理智地看到了新三板目前存在的問題：

目前新三板掛牌公司的交易還只是協(xié)議交易和做市交易；

新三板的投資人也是有一定門檻的，總數(shù)有限，這些都極大地影響了交易活躍度。雖然，未來可能會(huì)推出集合競(jìng)價(jià)方式交易，并降低投資者門檻，但目前尚未確定；

上海、深圳交易所為爭(zhēng)奪項(xiàng)目資源，都紛紛采取措施，據(jù)稱深交所的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所調(diào)整，上交所也會(huì)推出門檻較低的新興板，這些對(duì)新三板都構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)；

目前市場(chǎng)活躍，但投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的理解還比較粗淺，估值體系也還未建立起來，目前的紅火狀態(tài)在很大程度上是依托整體資本市場(chǎng)活躍度及政策利好的，是否能長期保持還是問題。

投資主體：

機(jī)構(gòu)投資者：注冊(cè)資本 500 萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額 500 萬元人民幣以上的合伙企業(yè)。

自然人投資者：證券類資產(chǎn)市值 500 萬元人民幣以上；具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)與業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

其他投資者：集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或相關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可的其他金融產(chǎn)品等資產(chǎn)。

新三板有哪些不足之處 公司如何拆除 VIE 結(jié)構(gòu) 做市融資該如何選擇做市商、定向增發(fā)

---

經(jīng)過小明前期的認(rèn)真考察，利弊分析，看到新三板市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易活躍度有所改善，融資功能也逐漸展現(xiàn)，小明深深認(rèn)識(shí)到，新三板確實(shí)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資新途徑。

盡管如此，小明還是非常理智地分析了自己的情況。有如創(chuàng)新工場(chǎng)合伙人張鷹所言，不同的企業(yè)適合不同的資本市場(chǎng)，而各個(gè)資本市場(chǎng)也是有周期的，每個(gè)創(chuàng)業(yè)者要關(guān)注每個(gè)市場(chǎng)周期，也要關(guān)注自己的融資周期于外部資本市場(chǎng)周期的共振。

適合哪個(gè)市場(chǎng)

小明覺得雖然心中還是非常向往納斯達(dá)克，但是自己的業(yè)務(wù)模式并不容易被境外資本市場(chǎng)理解，這個(gè)概念在納斯達(dá)克也不夠有吸引力，所以回歸國內(nèi)市場(chǎng)還是有必要的。

市場(chǎng)周期是否合拍

明天公司現(xiàn)在正處于業(yè)務(wù)快速上升期，能給資本市場(chǎng)非常好的想象力；業(yè)務(wù)變現(xiàn)模式也已經(jīng)清晰，只待資金到位快速實(shí)現(xiàn)，這也符合國內(nèi)資本市場(chǎng)的口味；券商認(rèn)為現(xiàn)在新三板的風(fēng)口已經(jīng)起來了，到明年上半年都會(huì)保持此態(tài)勢(shì)，自己的業(yè)務(wù)周期和新三板的發(fā)展周期非常吻合。

小明終于下定決心登陸新三板！

登陸新三板

天下武功唯快不破。決心下了，剩下的就是迅速、高效地行動(dòng)了。小明做好計(jì)劃，就開始了有條不紊的工作。

掛牌流程

小明先理清了掛牌的基本流程，然后就準(zhǔn)備按部就班做起來：

小明還了解到，新三板現(xiàn)在實(shí)行的是備案制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將審核和審查的一些機(jī)制放在券商階段，所以找個(gè)靠譜的券商，并通過券商內(nèi)核非常重要。通過券商內(nèi)核的公司，通過備案掛牌新三板一般是沒什么風(fēng)險(xiǎn)的。

拆除 VIE 結(jié)構(gòu)

因?yàn)槊魈旃臼?VIE 結(jié)構(gòu)，所以在和中介機(jī)構(gòu)論證方案的時(shí)候，特別論證了 VIE 的拆除方案，而 VIE 結(jié)構(gòu)的拆除是需要在公司改制成股份有限公司之前做完的。【以下參考或引自中信建投、國浩律師事務(wù)所的介紹】

步驟一 確定掛牌主體

原則:

實(shí)際資產(chǎn)、業(yè)務(wù)運(yùn)營及牌照、財(cái)務(wù)狀況及人員狀況 有關(guān)主體的歷史合規(guī)、瑕疵及潛在風(fēng)險(xiǎn)障礙 重組所需資金、稅務(wù)成本、企業(yè)間內(nèi)部資金往來 各主體的資產(chǎn)業(yè)務(wù)體量、重組選擇對(duì)于主營業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)連續(xù)性的影響

總之，就是要選擇拿著牌照的公司、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)集中的、較為合規(guī)的、交易操作的主體作為掛牌主體啦。明天公司因?yàn)橛蓛?nèi)資公司持有 ICP 牌照，主要業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員目前還都在內(nèi)資公司，所以選擇內(nèi)資公司作為掛牌主體。

步驟二 A 輪投資人退出或轉(zhuǎn)為掛牌主體的股東

因?yàn)槊魈旃镜臉I(yè)務(wù)正巧是外商投資產(chǎn)業(yè)政策中的限制性行業(yè)，外資持股比例不得超過 50%，所以明天公司需要選擇是申請(qǐng)變成外商投資電信企業(yè)，還是請(qǐng) A 輪投資人退出。不過幸運(yùn)的是，A 輪投資人雖然身為境外美元基金，但是還管理有一支人民幣基金，大家商量了一個(gè)好的價(jià)格，就由人民幣基金接盤啦。如果不幸 A 輪投資人沒有人民幣基金，那么小明就得再找一家基金接盤了。

此外，如創(chuàng)新工場(chǎng)第 38 期 Newsletter 介紹，有些產(chǎn)業(yè)政策限制已經(jīng)對(duì)身處上海自貿(mào)區(qū)的企業(yè)開放了，大家可以查一查，自己的業(yè)務(wù)是不是在這個(gè)范圍里，如果在，就可以大大方方的把公司變成中外合資企業(yè)就好。不用請(qǐng)之前的投資人退出，可是讓人大松一口氣，否則這么好的企業(yè)要上市，A 輪投資人按什么估值退出可真是個(gè)難題呢。

步驟三 員工期權(quán)落地

為了激勵(lì)員工，原來明天公司在境外設(shè)置了員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，現(xiàn)在回歸了，境外的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃就得廢止了。小明決定設(shè)立一個(gè)有限合伙企業(yè)，自己作普通合伙人，請(qǐng)員工做有限合伙人。

較之于請(qǐng)員工直接在掛牌主體持股，既能保證員工利益，也能避免員工離職，造成掛牌主體股權(quán)結(jié)構(gòu)的直接變更，減少了管理成本，同時(shí) ESOP 的投票權(quán)還能集中在小明身上，可以確保創(chuàng)始人的控制力。

較之于設(shè)立公司制的員工持股企業(yè)，設(shè)立成合伙企業(yè)，還可以避免雙重征稅引起的額外稅負(fù)，未來有員工想轉(zhuǎn)讓部分股份的時(shí)候，收益分配也更加靈活。

步驟四 資產(chǎn)清理、掛牌主體股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整

小明和中介機(jī)構(gòu)一起清理了在各個(gè)主體項(xiàng)下的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員等等，把它們都注入到掛牌主體的名下。注入的方式，可以是資產(chǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓，人員遷移，也可以是將主體變成掛牌主體的子公司。

然后，大家又通過增資、轉(zhuǎn)股等方式，把內(nèi)資公司注冊(cè)資本提升到 500 萬元以上，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整成真實(shí)、準(zhǔn)確的。

為了理得更明白，小明還畫了張圖：

步驟五 其他主體處置

做完上面的事情，那些海外的持股公司、融資主體、外商獨(dú)資企業(yè)什么的，就得注銷或者轉(zhuǎn)讓給沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方，并且還得完成各項(xiàng)審批手續(xù)、37號(hào)文【即《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā) [2014] 37號(hào)）】的注銷登記等等。這可是曠日持久的一項(xiàng)工作啊，小明可犯了愁。不過好在新三板審核更靈活，小明只要承諾會(huì)處理干凈，并盡快處理就好，不會(huì)因?yàn)檫@項(xiàng)工作沒有完成而影響明天公司的掛牌時(shí)間。

花了好大的功夫，可算是完成了 VIE 結(jié)構(gòu)的拆除，現(xiàn)在明天公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變成了上面這樣。

做市融資

終于完成掛牌了，但小明深深知道，明天公司的新三板之路才剛剛開始。

尋找做市商

在新三板，目前股權(quán)交易的方式為協(xié)議交易和做市交易兩種，大量的掛牌企業(yè)是沉寂的、沒有交易的，只有不足 2 成的企業(yè)有做市交易【根據(jù)華融證券的介紹，目前做市轉(zhuǎn)讓的股票僅占 12.86%，大約 60%的股票沒有交易】。

因此，能夠找到靠譜的做市商，幫助企業(yè)做市，才能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)上面的目標(biāo)【引自華融證券的介紹】：

做市商是通過報(bào)價(jià)體現(xiàn)對(duì)公司的理解，有了合適的報(bào)價(jià)，可以幫助企業(yè)獲得市場(chǎng)認(rèn)可。“有價(jià)無市”，企業(yè)標(biāo)價(jià)過高，沒人買，交易量不活躍；或者 “有市無價(jià)”，市值沒有提升空間。合理的估值才能夠幫企業(yè)充分利用資源。企業(yè)需要知道怎么改進(jìn)自己的東西，并與資本市場(chǎng)有好的聯(lián)動(dòng)，知道資本市場(chǎng)怎樣看待自己的價(jià)值，愿意和資本市場(chǎng)形成互動(dòng)?！疽耘d業(yè)證券的介紹】

小明很明智地在開展掛牌工作的時(shí)候，就找好了有雄厚資本實(shí)力、強(qiáng)大資產(chǎn)管理能力和靈活做市制度的做市商幫忙做市，并商量好了市值管理策略。

做市商幫助企業(yè)做市，是需要用真金白銀來購買掛牌企業(yè)的股票，成為企業(yè)的股東的。做市商入資的時(shí)間一般在公司改制成股份有限公司之后或企業(yè)掛牌之時(shí)或之后。

做市商為明天公司確定的融資方案是，在掛牌的同時(shí)取得公司共計(jì) 5%左右的股份，并考慮在掛牌同時(shí)完成一輪增資，向新三板的投資者定向增發(fā)，釋放 5-10%的股權(quán)。做市交易開啟后，做市商將按照公司的收入情況，擬定公司估值，通過做市交易逐步確定價(jià)格，提升后續(xù)融資溢價(jià)空間，視情況進(jìn)行新一輪增發(fā)，進(jìn)一步投入研發(fā)和市場(chǎng)開拓【根據(jù)興業(yè)證券的介紹和案例改編，各個(gè)公司情況不同，請(qǐng)勿輕易效仿哦】。

定向增發(fā)

對(duì)于小明而言，登陸新三板最重要的就是能更容易地融資，為企業(yè)拓展業(yè)務(wù)獲得有效的資金支持。

經(jīng)過漫長的鋪墊，小明終于一輪一輪的開始按需融資了。在這期間，小明也切實(shí)感受到了新三板融資制度的靈活。

為了幫助明天公司更好地融資和市值管理，券商也幫忙做了很多工作，包括：

組織多家券商、研究所、知名買方研究員至明天公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)研究調(diào)研；協(xié)調(diào)自身及其他券商研究所發(fā)布研究報(bào)告，進(jìn)行專業(yè)的研究推廣，提高明天公司的品牌影響力和關(guān)注度； 在每次定向增發(fā)和做市的重要時(shí)點(diǎn)，都撰寫文章在主流媒體上進(jìn)行宣傳、并利用微信等新媒體平臺(tái)宣傳； 舉辦企業(yè)推介會(huì)，并為明天公司進(jìn)行了多次專場(chǎng)路演推介； 在明天公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)，做市商也進(jìn)行了市值管理，引導(dǎo)合理的價(jià)格走向。

小明的新三板之路越走越順利了，但小明很高興能借力于資本市場(chǎng)，做大自己的事業(yè)，但也時(shí)刻提醒著自己小心謹(jǐn)慎，不能因資本市場(chǎng)上的起起落落，浮躁了人心，忘記了創(chuàng)業(yè)時(shí)的那顆初心。

本文作者為創(chuàng)新工場(chǎng)首席法務(wù)官 林鶯