導讀:年報里的每一個數(shù)字,每一句話,都曾被反復(fù)推敲。上市公司經(jīng)營的真相,就隱藏在這些數(shù)字和文字背后。讀懂年報,就能接近事實。
董秘的第一項工作,就是年報披露。原則上,年報財務(wù)相關(guān)的內(nèi)容由財務(wù)部準備,其余文案和總協(xié)調(diào)由董秘辦負責。年報經(jīng)管理層分級審批最終定稿后,提交董事會通過,然后經(jīng)交易所審核后披露,最終提交股東大會投票。董秘辦還要負責年報的印刷與披露媒體的安排,以及董事會和股東大會的召開。整個年報的準備從會計師入場,到董事會公告,通常歷時數(shù)月。
年報里的每一個數(shù)字,每一句話,都曾被反復(fù)推敲。上市公司經(jīng)營的真相,就隱藏在這些數(shù)字和文字背后。讀懂年報,就能接近事實。年報厚厚一大本,該怎么讀呢?我曾花了大量時間,學習同行的報告,并親自撰寫年報。發(fā)現(xiàn)這里面大有學問。每年,交易所都會預(yù)先發(fā)出定期報告披露指引,里面極其詳盡地規(guī)定了年報的披露格式和要求。上市公司必須按照指引的規(guī)定,亦步亦趨地填上內(nèi)容。有膽子大不嚴格按交易所要求寫的,那通常都是有什么不愿告人之密。所以要讀懂年報,不妨和董秘一樣,先學習定期報告披露指引。
年報的第一節(jié)是“公司基本情況”,這一節(jié)沒什么特別要注意的,通常是把去年的內(nèi)容直接拷貝過來。里面的董秘信箱用不了多久就會被垃圾信息堆滿,所以幾乎是無法使用的郵箱。至于披露的聯(lián)系電話,對大多數(shù)公司來說,那最多是個總機。投資人要想找到公司董秘,得過層層關(guān)卡,一般得到的回答都是:“領(lǐng)導出差了。”當然,我不是這么干的,這是后話。
第二節(jié)是“會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”。這一節(jié)是財務(wù)部準備的,要點在于對較上年變化幅度大的項目的解釋,還有非經(jīng)常性損益的影響。有時候一家公司,凈利潤暴增,結(jié)果只是因為賣了些資產(chǎn),而不是經(jīng)營持續(xù)性轉(zhuǎn)好。從這節(jié)就可以看出來。
第三節(jié)是“股本變動及股東情況”。我們可以在這節(jié)內(nèi)容里,先看到公司歷次融資和拆細造成的股本變動,那都是剪刀+漿糊的內(nèi)容。然后是前10名股東和前10名非限售股股東情況表。一般來說,每家公司里面都有“主力機構(gòu)”駐扎,通過大股東的變動,能夠覺察到機構(gòu)投資人的態(tài)度變化。不過定期報告一年只有四次,而董秘每月可以收到交易所信息結(jié)算中心提供的前200位股東名錄。遇到特殊波動時,也可申請臨時打印當天的股東名冊。所以江湖傳說,某個股票誰買了多少,莊家馬上就知道了,這不是不可能,但是有一定技術(shù)難度。在這節(jié)里還有個有用的信息,就是公司實際控制人的介紹。公司治理最關(guān)鍵的核心,是誰控制這家公司,以及如何控制?很多有趣的事情,都是從這個章節(jié)里發(fā)掘出來的,一個被低估很多的股票,大股東會千方百計增持進來。而一個被嚴重高估的股票,大股東一定想賣。搞清楚誰控制誰,非常關(guān)鍵。
第四節(jié)是“董事,監(jiān)事和高級管理人員情況”,里面有公司主要領(lǐng)導的履歷介紹,以及薪酬情況。我讀每個公司的年報,都特別喜歡這一節(jié)。而且我發(fā)現(xiàn),董事會上每個董事看的最仔細的,也是這一節(jié)的內(nèi)容。人最關(guān)注的是自己,董事們總是把簡歷讀了又讀,改了又改。有一次,證券代表忘記更新一位董事的年齡,立即被發(fā)現(xiàn)了,后來這一節(jié)我只好親自審核。高管的報酬和持股數(shù)在這節(jié)里是個重點,另外,公司員工情況中的員工數(shù)量和專業(yè)與年齡結(jié)構(gòu)值得特別關(guān)注。
公司報表造假,很少會把腦筋動到員工薪酬上來。一個快速發(fā)展賺大錢的公司,員工數(shù)量應(yīng)快速增加,管理層薪酬應(yīng)持續(xù)提高,員工年齡應(yīng)趨于年輕。有的公司,靠與經(jīng)銷商造假合同虛增利潤,從員工數(shù)量和薪酬上一眼就能看出破綻。
第五節(jié)是“公司治理結(jié)構(gòu)”,這一節(jié)通常是用垃圾文字堆砌出來的官樣文章。可以直接撕下來給孩子疊飛機。
第六節(jié)是“股東大會情況簡介”,看看哪家機構(gòu)派員來參加股東大會了,可幫助推算誰是這個公司的主力機構(gòu)。有的公司還真的不想讓投資人參加股東大會,用的招數(shù)有跑到西藏開會的,也有專挑與同行業(yè)更著名的公司同時開會的?;鹧芯繂T分身乏術(shù),上市公司也就樂得清閑。我所在的招商地產(chǎn),永遠是在蛇口新時代廣場開股東會。好公司,當然不躲著股東。不過我也曾暢想,咱要是哪天也能到喀納斯開次股東大會,那該多好。
第七節(jié)是“董事會報告”,這一節(jié)是整個年報的精華所在。不看報表,也要看“董事會報告”。這一節(jié)的主要內(nèi)容,是描述公司過去一年是怎么干的,干得如何,未來一年又準備如何發(fā)展。散戶是很少有人逐字逐句去看這些內(nèi)容,但是機構(gòu)會。所以這一節(jié)主要是寫給機構(gòu)看的。這里也是公司通過定期報告,傳遞關(guān)鍵信息,并主動控制投資者預(yù)期的關(guān)鍵。這一節(jié),由我主筆,每一個字,都經(jīng)過反復(fù)斟酌。每一句話,都暗含深意。
比如某家上市公司,計劃作重大資產(chǎn)重組,他有可能在這里面含糊地提一句:“公司繼續(xù)積極研究如何借助資本市場,通過兼并重組等方式,進一步做大做強公司主營業(yè)務(wù)”到年中,公司股價出現(xiàn)大幅度拉升,隨后停牌重組。若交易所怪罪下來,公司完全可以解釋為,事項已在年報中進行過預(yù)先披露。
當然,寫年報的要點是,含而不露,留足余地。該說的事情說了,不該說的一字沒露。而投資人要做的,就是反向解碼。揣摩這字里行間到底是啥意圖,公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略實現(xiàn)情況可都在這里。值得仔細讀兩遍。
第八節(jié)是“監(jiān)事會報告”,那段文字也可以不看。
第九節(jié)是“重要事項”,涉及重大訴訟,重大重組,關(guān)聯(lián)交易等等。凡是有大量關(guān)聯(lián)交易的公司,在這里都是要看的重點,需要和往年的數(shù)據(jù)仔細對比。如果這節(jié)里有撤換會計師事務(wù)所的情況,那就要格外小心。沒有人愿意輕易撤換會計師,除非不能“得心應(yīng)手”。
最后面是“財務(wù)報告”,整個財務(wù)報告的分析也是個專業(yè)問題。該怎么分析我是以后才學會的。
當時我把全中國像樣的上市公司年報讀了個遍,發(fā)現(xiàn)有兩類公司的年報最漂亮。一類是像萬科這樣的,字里行間都透著進取精神和領(lǐng)袖氣質(zhì)。一類就是中石油,長江電力這樣的大央企,那文字公司都是部級水平,可謂力透紙背。以上兩類公司成為我初期模仿的榜樣。在同事們的幫襯下,年報就那么寫出來了,此后越寫越規(guī)范,不久就被深交所評為信息披露優(yōu)秀企業(yè)。
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