曾經(jīng)喧囂無比的新三板市場，正在飽嘗去泡沫之苦。6月15日-7月9日，不到一個月的時間內(nèi)，新三板指數(shù)從最高的2250.8點墜落至953.4點，跌幅高達58%，元氣大傷。目前該指數(shù)在1100點左右晃蕩。

行情這么走，對前期置主營業(yè)務(wù)于不顧、將絕大多數(shù)家當押于新三板市場的新三板公司來說，無異于一場噩夢。

定增“連連看”

聽起來，這像是一個連連看的游戲。

今年5月13日，一銘軟件（831266）公告，為擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，促進公司與東電創(chuàng)新業(yè)務(wù)技術(shù)合作，提升公司效益，決定使用自有資金1000萬元，認購“東電創(chuàng)新（北京）科技發(fā)展股份有限公司”定向發(fā)行股票50萬股，每股定價20元。認購股份全部為非限售流通股。

東電創(chuàng)新（430362）是一家新三板公司，公司此次擬發(fā)行最多524萬股，預(yù)計最多募集資金10480萬元，占發(fā)行后股本的比例13.10%。

除了認購別人家的股份，一銘軟件也在“引鳳”。4月3日晚間，該公司披露定增方案，擬15.1元/股定增募資320萬股，募資約4832萬元，用于拓展業(yè)務(wù)規(guī)模和新產(chǎn)品開發(fā)。另一家新三板公司仁會生物（830931）及其實控人桑會慶、董事左亞軍聯(lián)袂出現(xiàn)于認購對象中，擬分別認購100萬股、90萬股和10萬股。

《金證券》記者發(fā)現(xiàn)，仁會生物可是投資能手，除參與一銘軟件的定增外，還出資160萬認購另一新三板掛牌企業(yè)沃捷傳媒（430174）的定增。此外，仁會生物還于4月17日出資1000萬元成立了北京水木創(chuàng)融信誠投資中心，主要投資于高速發(fā)展的、具有上市潛力、出售或并購價值的新三板掛牌企業(yè)。

豪擲千金秘密

在資本市場，上市公司互相捧場、連環(huán)定增并不稀奇，但與頻頻出手入股形成鮮明對比的，是孱弱的業(yè)績。

今年上半年，一銘軟件營業(yè)收入212萬元，同比下降19.71%，虧損205萬元。而2014年，公司營收400多萬元，虧損800萬元；2013年營收919萬元，凈利潤364萬元。

仁會生物的基本面更是讓人瞠目。今年上半年、去年年報，公司營業(yè)收入一欄均為零。2014年8月掛牌新三板時的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》也顯示，公司2012年、2013年主營業(yè)務(wù)收入同樣為零，兩年間僅在其他業(yè)務(wù)收入中獲得了81萬元的收入。

賺不到錢，賬上自然羞澀。挖貝網(wǎng)新三板研究院以一銘軟件為例，這家公司2014年年底賬上只有不到15萬元現(xiàn)金。奇怪的是，他們?yōu)楹文軌蚝罃S千金參與定增？

《金證券》記者注意到，一銘軟件今年上半年有過一次定增募資；仁會生物更是定增老手，自掛牌新三板后不到半年時間內(nèi)，已在新三板市場上實施過四次定增，融資金額已超過4億元。對于仁會生物，中信證券(600030,股吧)、東方證券等機構(gòu)投資者均捧場認購。

4次定增募資中，仁會生物稱，股票發(fā)行旨在募集資金補充流動資金，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，進而“更好地支持公司產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展”。然而今年的半年報顯示，仁會生物用于研發(fā)的費用支出為1957萬元，而用于購買理財產(chǎn)品的支出則為研發(fā)費的4倍，高達8431萬元。

值得一提的是，今年3月9日，仁會生物第四輪定增公布一月后，公司實控人桑會慶向仁會生物提議，股東大會授權(quán)公司董事會使用不超過2億元的自有資金進行對外投資，方向包括但不限于股權(quán)投資、理財投資、購買重大資產(chǎn)等。此后的3月27日，桑會慶的提議，獲得了仁會生物臨時股東大會的通過，并將授權(quán)投資金額追加到4億元。

久賭必輸結(jié)局

新三板市場起步之初，上市公司融資相當困難，定增對象大多是一些大戶投資者，融資額也比較少。去年年底至今年上半年，新三板走出了一波大牛市，機構(gòu)投資者開始進場認購，上市公司突然發(fā)現(xiàn)，圈錢是如此容易，便一窩蜂地啟動定增募集。但錢拿到了手，很多時候并沒有好的去處，或者公司意識到相比主營投向，把錢押在新三板更有暴利，因此掛牌公司出錢投資新三板蔚然成風。

據(jù)悉，3月下旬，18家新三板企業(yè)一同公告認購了由東方證券、知新資本共同打造的“知新1號證券私募投資基金”，主要的投向就是新三板公司；長信股份直接授權(quán)總經(jīng)理拿1000萬元自己操盤買股票；銀音科技（430338）、一銘軟件、海思堡（831792）三家公司的“賭本”，分別占2014年年底凈資產(chǎn)的83.65%、76.67%和74.60%，也就是說押上了大半家底。

“新三板是個新興市場，相比A股對定增投向有嚴格監(jiān)管，新三板這塊顯得隨意很多。”在“讀懂新三板”看來，新三板公司在創(chuàng)業(yè)階段就脫離主業(yè)，將大量資金投向二級市場、新三板、私募股權(quán)、高利貸等高風險市場，無異于賭博。

該媒體分析了2014年8月25日至2015年8月5日近一年時間里3000多家上市公司的公告，發(fā)現(xiàn)41家公司的55次投資符合“賭博”特征。至少41家新三板公司在“賭博”，平均每家“賭資”1185萬元，相當于這些公司2014年年底凈資產(chǎn)的9.23%；41家公司的55次“賭博”行為，89.1%投向和新三板相關(guān)。41家公司里有14家的“賭資”超過公司2014年年底的賬上現(xiàn)金，一個重要原因是從新三板獲得了融資——41家公司總?cè)谫Y額31.29億元，平均融資1.88次，平均融資7631萬元，遠高于市場平均水平0.5次和1860萬元，有22家正在籌備下一輪融資。

賭博的結(jié)局不言而喻。2015年半年報顯示，仁會生物歸屬于掛牌公司股東的凈利潤增加1.14億元，增長率為1781%，這主要系公司利用部分閑置資金投資收益所致。不過今年6月后，新三板市場急速跳水，仁會生物在半年報中表示，公司所持用于短期投資和轉(zhuǎn)賣的證券市價嚴重下跌。截至7月16日，公司所持證券市價總額為3.44億元，較6月底減少6802.48萬元。盡管仁會生物總經(jīng)理秘書對媒體解釋，市價減少并不是市值減少，其中公司也有部分賣出。但“讀懂新三板”指出，不少新三板企業(yè)是在估值高點入局，此輪調(diào)整浮虧嚴重。

實際上，如果新三板企業(yè)過于熱衷玩弄資本游戲，對企業(yè)自身以及整個市場來說，都是致命傷害。