由國金證券、上海證券報聯(lián)合主辦、和訊基金作為網(wǎng)絡(luò)協(xié)辦方的“第五屆中國私募基金年會暨年度中國最佳私募獎頒獎典禮”于2013年3月1日在北京召開。上海凱石投資總經(jīng)理陳繼武在論壇上表示，各行各業(yè)都有一定的機會，應(yīng)該以投PE的眼光選擇投資標(biāo)的和公司，以平常心態(tài)來面對市場結(jié)構(gòu)性的失衡。比如說銀行股跌到4倍市盈率，很多人還在恐懼，但是你看銀行股翻了一倍。

以下為文字實錄：

陳繼武：私募基金其實是一個自然生長的過程，不管是野蠻生長還是健康的成長，這個行業(yè)的產(chǎn)生源自于中國人均收入水平達到一定程度以后，對于資產(chǎn)管理的需求催生了這個行業(yè)，我覺得是一個社會需求導(dǎo)致這個行業(yè)的產(chǎn)生。

私募行業(yè)從2000年以后逐漸發(fā)展起來，可以看到這些年這個行業(yè)的興衰更替，很多沉沉浮浮，但它圍繞一個字，不專業(yè)的終究會被淘汰。所以，專業(yè)化是這個行業(yè)發(fā)展的精髓和基礎(chǔ)。 專業(yè)化的過程，只有專業(yè)化才能在這個行業(yè)中生存和發(fā)展。

這個行業(yè)一開始叫做陽光私募，這是中國人的首創(chuàng)。什么叫做陽光私募，本身說明這個行業(yè)在法律上一開始存在著問題，大家對現(xiàn)有法律進行了變通，產(chǎn)生了陽光私募。一直到現(xiàn)在，《基金法》修改以后，這個行業(yè)得到的法律的認可和規(guī)范，所以是一個合法化的過程。所以，社會需求催生了這個行業(yè)，專業(yè)化導(dǎo)致這個行業(yè)興衰更替，優(yōu)勝劣汰，合法化是這個行業(yè)未來的一個新的起點。

一個人跳槽是他個人問題，全行業(yè)都跳槽一定是機制出問題了。私募基金解決了這個機制問題，它過去沒有合法化，我覺得現(xiàn)在合法化以后，私募基金整個管理行業(yè)會發(fā)生天翻地覆的變化。當(dāng)你牌照不是問題，什么是問題?團隊，你能不能擁有，你現(xiàn)在管理的規(guī)模我認為都不是最主要的，競爭是從你構(gòu)建整個最優(yōu)秀的專業(yè)化團隊開始。但是這個團隊怎么結(jié)合?機制。因為不要看私募基金，有時候也經(jīng)常鬧掰。也是因為沒有把機制問題解決掉，所以擺在凱石面前最大的問題，就是在這樣的環(huán)境下能否把真正最優(yōu)秀的人才吸引到凱石來，所以，現(xiàn)在我們吸引一級合伙人制度，把主要的骨干的利益處理好，機制處理好。所以，上次我在深圳，基金業(yè)國際研討會上講，凱石真正歡迎各路人才加入凱石。

因為私募行業(yè)發(fā)展這么多年，每個人都講了，每家都有自己的優(yōu)勢和專注點，在目前的競爭態(tài)勢下，應(yīng)該把過去的優(yōu)勢發(fā)揮的更好，而且要尋找新的定位。比如說，現(xiàn)在適應(yīng)人民幣國際化QDII和QFII在雙向擴容，我們能否在取得合法牌照后能不能尋求一些國際上的合作，當(dāng)時我在富國老外做我們的股東，這和當(dāng)時我們那種模式不一樣。那個時候我們純粹做股東，但這個時候我們是尋求各自的優(yōu)勢，他們想進入中國，我們的錢想進入海外，我們發(fā)揮各自的優(yōu)勢。

在這個基礎(chǔ)上才能去談創(chuàng)新。從過去我們的模擬來看，如果不加阿爾法的創(chuàng)新，很難追求超額市場收益。但期權(quán)推出以后，整個市場的產(chǎn)品會發(fā)生翻天覆地的變化，所以在專注的基礎(chǔ)上，要把握現(xiàn)在的轉(zhuǎn)融通、融資融券，期權(quán)推出以后整個的創(chuàng)新、基金管理行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新方面帶來了巨大的挑戰(zhàn)和機遇，但這一切都是以你能否專注為前提，如果你沒有做到專業(yè)和專注，這種創(chuàng)新是沒有基礎(chǔ)的。

因此，我們覺得資產(chǎn)管理行業(yè)2013年面臨非常大的一個機遇，擺在我們面前的當(dāng)然更多的是挑戰(zhàn)，所以，尋求新的定位是我們這個行業(yè)未來五年到十年發(fā)展到什么樣的規(guī)模和前景，在這個時候是決定性的。

中國這些年大類資產(chǎn)回報領(lǐng)域的把握很重要，從3478跌到1949點，如果作為股票型基金配比過高很難做，但有的基金在這樣一個趨勢里做到5-10%我覺得已經(jīng)很優(yōu)秀了。

但是這兩年債券市場有些私募債券基金做得非常好，規(guī)模很大，投資回報也很好。所以，如果你這家公司集中在某一個領(lǐng)域的話，如果你遇到中國市場一個大的結(jié)構(gòu)周期的話，這家公司的生存和發(fā)展會面臨很大的壓力，這不是你專注就能夠帶來回報的。在一個大的領(lǐng)域，你僅僅在兩三個領(lǐng)域，你這個公司壓力會很大。但如果你相對來說比較綜合，可能你這個公司就會有一個大的回旋余地，可能我的債券不是做得最好的，但是我在這個領(lǐng)域把客戶的資產(chǎn)配置，就是對客戶一個最大的幫助。那么我們從現(xiàn)在來看，因為私募基金法出來以后，其實最低銷售額就是100萬，不能超過200人，那么很清楚，你是為什么人在理財，因為這個量已經(jīng)給你定得很死了。但是這樣一個客戶，他往往理財?shù)男枨笫嵌嘣?，他不僅僅是買一個基金、債券或者保險和黃金，他是多元的。你不選客戶也會選，客戶選擇的時候也是東打聽，西打聽，今天這樣跟他說，明天那個人那樣跟他說。你看海外的高凈值客戶往往是一到兩個機構(gòu)給它提供全面的綜合服務(wù)，所以，我們定位在這個方面也是為客戶的著想，因為他有資產(chǎn)配置的需求。如果你只專注于這個方面，你只能給客戶提供這樣的建議。 但往往在某一個時間段，客戶資產(chǎn)不能配置在你擅長的領(lǐng)域，那么怎么辦?所以，往往綜合性可能有這樣一個好處。

真正炒股票的人，懂一點債券，懂一點信托和理財沒有什么壞處，這樣你的面會更廣一點。所以，在公司內(nèi)部會形成各個業(yè)務(wù)板塊相互的支持和交流，往往比你專注的基礎(chǔ)上有一定的綜合對這家公司的團隊做投資來說有一個更加宏觀的視野，因為公司內(nèi)部就提供了這樣一個交流的環(huán)境和平臺。

我覺得權(quán)益類資產(chǎn)肯定要加大配置，因為今年權(quán)益類的資產(chǎn)如果我們能夠在這里面專注下去，研究透，找到好的公司的話，一定是獲得很好的超額收益。因為我覺得有幾個因素，第一個因素是從全球來看，這個你看大家都認為美國要實行寬松的QE3，但實際上沒有推出，但是日本推出了過于量化寬松的政策，所以這對全球的大宗商品和外匯市場、各國的股市都會產(chǎn)生很大的影響，波動加大。

從國內(nèi)來看，我覺得有幾點值得注意。第一個新一屆政府上來以后，我們從今年公布的報告來看，改革力度會加大，政策會推出，有可能在一些領(lǐng)域帶來更大的影響，比如說政府的改革很多領(lǐng)域可能會放寬，讓民營企業(yè)進入，比如資產(chǎn)管理行業(yè)明顯就是讓民營企業(yè)進來，往往會對這個行業(yè)產(chǎn)生深遠的巨大的沖擊和影響，這會產(chǎn)生很多機會。

中國從十一五到十二五，一直強調(diào)結(jié)構(gòu)化帶來的轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，我覺得這會有從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)變，從我們的投資到PE市場，我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)有人歡樂有人愁，有人很苦，有人很甜，這種行業(yè)內(nèi)部的分化越來越劇烈，劇烈的結(jié)果是什么呢?因為這些年經(jīng)濟周期還是很困難，但一旦結(jié)束，就會有一批新的巨人起來。當(dāng)時我再浙江，1993年-1995年，浙江經(jīng)濟滑坡像義烏、紹興等這一帶經(jīng)濟下滑很大，當(dāng)時很多做襪子什么的一批公司都死掉了。但是這批企業(yè)死掉了以后，崛起了浪潮絲襪這樣的大公司，這些公司產(chǎn)量都是幾十億雙，如果當(dāng)時沒有死掉那一批企業(yè)，有這樣一批企業(yè)起來嗎?不可能。這一幕在中國很多制造業(yè)領(lǐng)域正在重演，我們每次去調(diào)研一個行業(yè)，每個人講話都不一樣，但是微觀調(diào)研的結(jié)果再上升到宏觀去思考這個行業(yè)，一定能夠在這里面找到非常多的好的企業(yè)。比如說汽車工業(yè)，七八年來的高速成長，但是從去年前年到現(xiàn)在慢慢成長結(jié)束，但是汽車股漲了很多，上海汽車優(yōu)勢越來越強化，過去遍地都是汽車企業(yè)，但現(xiàn)在優(yōu)勝劣汰，好企業(yè)股價不停在漲。所以，這個領(lǐng)域在2013年會表現(xiàn)更加明顯。所以，有很多人對中國制造，覺得好像都要搞互聯(lián)網(wǎng)，搞消費，但是我覺得制造業(yè)這里面的機會還是很多的。

還有移動互聯(lián)網(wǎng)，對各行各業(yè)帶來了巨大的沖擊。因為我最近一段時間也投了很多移動互聯(lián)網(wǎng)，二級市場我們做了一些投資，確實有很多的教訓(xùn)。過去我們認為百貨業(yè)是消費品，百貨業(yè)受到了shoppino mall的沖擊。央視搞的經(jīng)濟人物頒獎，馬云他們打了一個賭，這個賭牽扯到很多行業(yè)的競爭，從制造業(yè)到流通企業(yè)到整個消費品行業(yè)，帶來的影響真的是太深遠了。包括我們的教育產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，各行各業(yè)都將在移動互聯(lián)網(wǎng)面前受到巨大的影響。

各行各業(yè)都有一定的機會，但問題是你有沒有以投PE的眼光選擇投資標(biāo)的和公司，以平常心態(tài)來面對市場結(jié)構(gòu)性的失衡。比如說銀行股跌到4倍市盈率，很多人還在恐懼，但是你看銀行股翻了一倍。翻一倍的時候大家又覺得有投資價值了，原來認為醫(yī)藥和酒類超配，現(xiàn)在酒類醫(yī)藥基金行業(yè)都在低配，這個行業(yè)是不是就沒有機會呢?我覺得往往是我們的情緒、心態(tài)和市場的熱點左右了我們對資產(chǎn)配置的選擇，但是你如果冷靜理性的面對的話，我覺得一些資產(chǎn)不斷的在被扭曲配置的時候，往往也就意味著機會在慢慢來臨，因此我們要做一個平常的心態(tài)，一個專業(yè)的眼光來選擇你所投資的行業(yè)和標(biāo)的。