缺乏監(jiān)管與法規(guī)，一方面給了民營(yíng)資本介入金融創(chuàng)新、創(chuàng)立交易所的機(jī)會(huì)，也為日后的風(fēng)險(xiǎn)埋下了導(dǎo)火索。

　　文 │ 本刊駐京記者 胥曉鶯

　　4月21日上午11時(shí)，國(guó)內(nèi)首家有色金屬現(xiàn)貨電子交易所—昆明泛亞有色金屬交易所在昆明正式鳴鑼開市。首批上市白銀和稀有金屬銦兩個(gè)品種，其中銦全日一字漲停。

　　糧食期貨、金屬期貨、焦炭期貨、企業(yè)產(chǎn)權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、排放權(quán)、礦業(yè)權(quán)……還有什么東西不能在交易所買賣呢？一時(shí)間，以金融創(chuàng)新之名，全國(guó)各類交易所遍地開花，推出了名目繁多的交易品種。在流動(dòng)性過剩的形勢(shì)下，民營(yíng)資本不僅熱情參與各類產(chǎn)品交易，也悄然加入到各類交易機(jī)構(gòu)的投資和建設(shè)中來。

　　交易所的投資前景如何？是冒險(xiǎn)家的樂園，還是沒有勝算的游戲？

　　誰(shuí)在投資交易所？

　　藝術(shù)品股票兩月暴漲1700%，把天津文化藝術(shù)品交易所(下稱文交所)推到了風(fēng)頭浪尖，也把藝術(shù)品份額交易的新模式推向全國(guó)。藝術(shù)品之外，4月21日，昆明泛亞有色金屬交易所開鑼交易。此前，昆明還成立了泛亞黃金交易所、泛亞橡膠交易所和泛亞珠寶玉石交易所等眾多交易所。而在享有金融先行先試權(quán)的天津，也先后設(shè)立了天津股權(quán)交易所、濱海國(guó)際股權(quán)交易所、排放權(quán)交易所、鐵合金交易所、渤海商品交易所、貴金屬交易所等眾多交易平臺(tái)，交易類型涉及股權(quán)交易、主要污染物排放權(quán)交易、鐵合金及貴金屬交易、大宗商品交易等品類。

　　從目前披露的信息來看，這些交易所的投資人中不乏民間資本的介入。天津文化產(chǎn)權(quán)交易所分別由3家法人股東和5位自然人股東投資創(chuàng)立。其中，天津濟(jì)川投資發(fā)展有限公司(下稱濟(jì)川投資)，持股40.74%，為第一大股東，其法定代表人陳玉也是5位自然人股東中持股最多的，占8.15%，而陳玉原是房地產(chǎn)商。

　　天津貴金屬交易所(下稱天貴所)于2008年底由天津市產(chǎn)權(quán)交易中心和天津奧力孚國(guó)際貿(mào)易有限公司聯(lián)合發(fā)起成立。奧力孚出資490萬元，持股49%。據(jù)調(diào)查，奧力孚背后的資金就有浙商背景。天貴所副董事長(zhǎng)祝良野是北京寧波商會(huì)名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)，名下有家名為恒古金(北京)國(guó)際投資有限公司的黃金公司。從2010年2月試營(yíng)業(yè)開始，截至2011年3月中旬，天貴所的客戶數(shù)量已經(jīng)超過了10000戶，累計(jì)成交金額為2800億元。按照雙邊收取萬分之六的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，截至3月中旬，交易所光手續(xù)費(fèi)一項(xiàng)就凈入8400萬元。而根據(jù)天貴所總經(jīng)理助理閆可預(yù)計(jì)，2011年度天貴所總成交金額將達(dá)到5000到6000億元。

　　也就是說，天貴所僅靠手續(xù)費(fèi)就穩(wěn)賺了?？磥?，開交易所的想象空間還是很大的。

　　而更早些時(shí)候，全國(guó)興起創(chuàng)辦民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易所熱潮，中金產(chǎn)權(quán)交易有限公司、廣東產(chǎn)權(quán)順德交易所、南京中澤產(chǎn)權(quán)交易中心、四川紅廟子民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所、濰坊市財(cái)富民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心以及無錫市遠(yuǎn)東產(chǎn)權(quán)交易所等，都屬于民營(yíng)參股或獨(dú)資的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)。

　　產(chǎn)權(quán)交易所和現(xiàn)在興起的文化產(chǎn)權(quán)交易所，其實(shí)有完全不同的性質(zhì)。根據(jù)《公司法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)管理法》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》等相關(guān)法律法規(guī)，任何社會(huì)資本都可以設(shè)立平臺(tái)從事產(chǎn)權(quán)交易。

　　而從事藝術(shù)品份額交易的文化交易所，是類似于證券交易所的金融機(jī)構(gòu)。這樣的機(jī)構(gòu)創(chuàng)立屬于金融創(chuàng)新，并沒有完善的法律法規(guī)規(guī)定。

　　誰(shuí)在監(jiān)管？

　　交易所的投資前景如何？從之前民營(yíng)產(chǎn)權(quán)交易所的探索來看，很多交易所在資金投入、市場(chǎng)資源等方面都無法與國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)相比擬，也缺乏合適的盈利模式，發(fā)展都處于停滯狀態(tài)。

　　而在近期風(fēng)云變幻的證券化市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)比收益更驚人。證券交易所的設(shè)立必須得到國(guó)務(wù)院許可，而現(xiàn)在各地設(shè)立的各類帶有證券性質(zhì)的市場(chǎng)，都是地方自行設(shè)立的，歸當(dāng)?shù)卣O(jiān)管。天津文交所稱由天津市金融辦監(jiān)管，但天津市金融辦在此次風(fēng)波中始終保持沉默。

　　而泛亞有色金屬交易所有關(guān)人士則稱：云南省政府有個(gè)專門的監(jiān)管小組，由十來個(gè)部門共同監(jiān)管。“十多個(gè)部門共同監(jiān)管等于無人監(jiān)管。”一位市場(chǎng)人士分析道。

　　藝術(shù)品證券化交易在國(guó)際上都沒有先例。在國(guó)內(nèi)，作為一種創(chuàng)新型機(jī)構(gòu)，此類交易所設(shè)立、交易、監(jiān)管都缺乏法律依據(jù)，處在證監(jiān)會(huì)、文化部都管不到的真空地帶。從交易規(guī)則制定到藝術(shù)品份額定價(jià)，全靠交易所自行設(shè)計(jì)，自我管理，自行負(fù)責(zé)。

　　成也蕭何敗也蕭何。缺乏監(jiān)管與法規(guī)，一方面給了民營(yíng)資本介入金融創(chuàng)新設(shè)立交易所的機(jī)會(huì)，也為日后的風(fēng)險(xiǎn)埋下了導(dǎo)火索。交易所就像坐上了沒有安全帶的過山車，危險(xiǎn)隨時(shí)可能爆發(fā)。天津文交所創(chuàng)始人屠春岸出走也是因?yàn)榭闯隽诉@方面的端倪。

　　據(jù)《浙商》記者調(diào)查，天津文交所創(chuàng)始人屠春岸，現(xiàn)年45歲，浙江寧波人，畢業(yè)于杭州大學(xué)金融系，畢業(yè)后進(jìn)入人民銀行上海分行工作。后投至寧波證券，1996年，屠春岸離職前，為寧波證券高層。屠希望把藝術(shù)品份額交易的市場(chǎng)做成正規(guī)的可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新金融平臺(tái)，按他最初的規(guī)則設(shè)計(jì)，是參照國(guó)內(nèi)股市的設(shè)計(jì)，由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)代理方、上市審核委員會(huì)等多方機(jī)構(gòu)設(shè)置，而且要求實(shí)實(shí)在在地按規(guī)則和章程辦事，使文交所成為業(yè)內(nèi)權(quán)威的金融交易平臺(tái)。屠曾在其日記中寫道，關(guān)于文交所的運(yùn)營(yíng)建設(shè)，“我在很認(rèn)真地學(xué)習(xí)阿里巴巴和淘寶網(wǎng)的經(jīng)驗(yàn)，希望尋求打造一個(gè)金融資本新模式的可能。”

　　然而在引進(jìn)股東的過程中，房地產(chǎn)商陳玉后來一股獨(dú)大，陳玉“短平快”的思路日益成為主流，屠春岸發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)失去控制選擇了出走。而屠的出走無疑加速了文交所風(fēng)險(xiǎn)的累積。

　　無獨(dú)有偶，天津貴金屬交易所也招來了各方質(zhì)疑。據(jù)天貴所一家綜合會(huì)員的內(nèi)部人士透露，這家至今仍處在試運(yùn)行階段的交易所，在短短的13個(gè)月里，吸引了上萬投資者，成交額高達(dá)2800億元，而其中超過90%的賬戶卻在虧損。據(jù)稱，天貴所的4個(gè)出資股東中竟有3家的注冊(cè)地根本不存在。

　　文交所和天貴所的問題都說明，在專業(yè)性很強(qiáng)的金融領(lǐng)域，又是無先例可循的金融創(chuàng)新，民營(yíng)資本光有資金和熱情是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。監(jiān)管和規(guī)范的缺失又助長(zhǎng)了風(fēng)險(xiǎn)，光靠自律難以形成必要的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。

　　民企的機(jī)會(huì)

　　“在相關(guān)法律法規(guī)的制定及監(jiān)管部門職責(zé)分工等問題上，尚需要一定的時(shí)間。”文化部文化產(chǎn)業(yè)司副司長(zhǎng)李小磊曾表示。但李小磊認(rèn)為，這并不影響藝術(shù)品份額化交易這一模式在國(guó)內(nèi)的探索。

　　文化部文化產(chǎn)業(yè)司副巡視員吳江波日前也在上海表示，金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向不會(huì)變，文化部正積極與金融機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)一步完善文化產(chǎn)業(yè)投融資體系。

　　對(duì)于各地興建文化產(chǎn)權(quán)交易所的熱情，北京大學(xué)文化金融研究中心主任喻文益也表示樂觀。在他看來，各地文化產(chǎn)權(quán)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)反而能促進(jìn)這一產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。交易所充分在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)，一方面會(huì)優(yōu)勝劣汰，最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)間的合并、調(diào)整，最終產(chǎn)生一批具備真正市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的交易所。

　　然而作為交易所本身的投資者，誰(shuí)也不想成為被優(yōu)勝劣汰的對(duì)象。“在積極探索的時(shí)候多一分審慎，在專業(yè)方面、風(fēng)險(xiǎn)方面多一分認(rèn)識(shí)，邊走邊看，或者看一看再上。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)文化創(chuàng)意研究院執(zhí)行院長(zhǎng)魏鵬舉提醒投資者。

　　民營(yíng)資本開辦交易所需要什么條件？首先，要對(duì)相關(guān)行業(yè)相當(dāng)了解。

　　據(jù)公開資料顯示，天津文交所的創(chuàng)始人除屠春岸曾任職于金融機(jī)構(gòu)外，其籌備組成員雷原，2001年-2004年曾任甘肅華龍證券總裁，此后還曾任職于甘肅證券期貨協(xié)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)經(jīng)紀(jì)工作委員會(huì)。天貴所幕后股東祝良野、周仁旭、龍銀，無不從事地下炒金多年，其中周良旭本人就是珠寶鑒定師。

　　對(duì)行業(yè)的了解不僅使他們對(duì)機(jī)會(huì)異常敏感，熟悉具體的運(yùn)作，更主要是在業(yè)內(nèi)積累了廣泛的人脈。

　　第二個(gè)條件就是與當(dāng)?shù)卣块T的良好關(guān)系。屠春岸從2006年開始，在天津從事房地產(chǎn)投資，由此為其在天津政界和地產(chǎn)界結(jié)交了深厚的人脈。而在天貴所方面，其副總經(jīng)理龍銀曾加入過北京產(chǎn)權(quán)交易中心的黃金交易管理部門；祝良野有村干部、商會(huì)會(huì)長(zhǎng)的經(jīng)歷，擅長(zhǎng)結(jié)交游說，據(jù)說他通過一位北京結(jié)識(shí)的黃金協(xié)會(huì)人士引薦，與正在積極設(shè)計(jì)金融創(chuàng)新項(xiàng)目的天津市高層見面，其間多次往返京津之間，最終達(dá)成合作意向。

　　此外，還有個(gè)必不可少的條件就是充足的資金。天津文交所的注冊(cè)資金是1.35億元，屠春岸正是因?yàn)樵谝胪顿Y的過程中與投資人意見不合，文交所的發(fā)展脫離了其掌控才選擇出走。