中新創(chuàng)投費(fèi)建江：托早期投資之福

　　在2011年2月的最后一天，清華科技園科技大廈的啟迪俱樂(lè)部里，沒(méi)有像往日一樣被IT人士的高談闊論所占據(jù)，一群來(lái)自創(chuàng)投領(lǐng)域的面孔出現(xiàn)在“創(chuàng)新中國(guó)2011”的現(xiàn)場(chǎng)。其中一位是臉龐俊瘦的高個(gè)先生，很明顯，這位凸顯南方氣質(zhì)的人就是中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“中新創(chuàng)投”）總經(jīng)理費(fèi)建江。

　　和他一同出現(xiàn)的還有紅杉中國(guó)基金的周逵、聯(lián)想投資的劉二海等來(lái)自投資界及企業(yè)界的精英們。這一刻，費(fèi)建江和他們一起化身為創(chuàng)新創(chuàng)投的符號(hào)。

　　即使沒(méi)有這群人的襯托，也沒(méi)有人會(huì)懷疑，今天的費(fèi)建江代表了他所在行業(yè)里的一種成功。無(wú)論他自己如何評(píng)價(jià)，在業(yè)內(nèi)多數(shù)人看來(lái)：費(fèi)建江這些年所做的最大的事情，便是同團(tuán)隊(duì)成員一道投資了100多個(gè)項(xiàng)目，19個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出，其中通過(guò)上市渠道退出的有7個(gè)。

　　從一個(gè)銀行行長(zhǎng)，到如今走進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的核心地帶，各種機(jī)緣造就了費(fèi)所在的中新創(chuàng)投。但在他本人不斷前行的心路秘籍里，最核心的關(guān)鍵詞只有一個(gè)，那就是“享受”。他所有的努力，是為了享受到投資早期企業(yè)的成就感。正因?yàn)閷?duì)早期企業(yè)的強(qiáng)烈渴望，他放棄銀行行長(zhǎng)的職位，經(jīng)由合資公司投資部的短暫過(guò)渡之后，成為了中新創(chuàng)投的總經(jīng)理，直到讓中新這個(gè)名字出現(xiàn)在很多上市企業(yè)的背后。

　　這是最好的時(shí)代，從來(lái)沒(méi)有哪個(gè)時(shí)期的創(chuàng)投能像今天一樣，在成就感變?yōu)樯a(chǎn)力的同時(shí)，協(xié)同企業(yè)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)；這也是最壞的時(shí)代，創(chuàng)業(yè)板推出，人民幣基金爭(zhēng)相設(shè)立，使得創(chuàng)投脖子上早已沒(méi)有“退出無(wú)門(mén)”的枷鎖，但是卻要隨時(shí)恭候企業(yè)在成長(zhǎng)中對(duì)創(chuàng)投施加的考驗(yàn)。

　　而今，創(chuàng)投已經(jīng)成為市場(chǎng)的寵兒，無(wú)論好壞，費(fèi)建江都趕上了。只要他還在這個(gè)圈子里，通向最后的享受之路就將一直延續(xù)。

　　致力早期投資

　　也許再過(guò)不久，費(fèi)所在的中新創(chuàng)投將被媒體推到一個(gè)云端，因?yàn)槠渫顿Y的一家建材家居類(lèi)電子商務(wù)網(wǎng)站已經(jīng)有上市計(jì)劃，如果說(shuō)此類(lèi)新興模式的企業(yè)能在中國(guó)資本市場(chǎng)上占據(jù)一席之地，那么越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能都會(huì)采用新興模式的概念在中國(guó)上市。

　　據(jù)說(shuō)，中新創(chuàng)投第一筆200萬(wàn)美元的注資是在2007年完成，那時(shí)該網(wǎng)站成立僅一年多時(shí)間，是明顯的早期投資項(xiàng)目。有了這筆資金，該網(wǎng)站開(kāi)始進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，其自主研發(fā)的電子商務(wù)平臺(tái)和系統(tǒng)使得用戶(hù)在挑選裝修方案的同時(shí)，還能隨意到商家開(kāi)辦的網(wǎng)絡(luò)專(zhuān)賣(mài)店挑選、購(gòu)買(mǎi)家居用品。這便是典型的“B＋BtoC”網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物新模式。

　　一面是電子商務(wù)，一面是團(tuán)購(gòu)，兩相結(jié)合，無(wú)疑是雙贏?？吹竭@個(gè)商機(jī)的不單是費(fèi)建江一人，該電子商務(wù)網(wǎng)站的火熱也引來(lái)了鼎暉創(chuàng)投、IDG以及百度在2010年風(fēng)投資金的空降。

　　“如果未來(lái)實(shí)現(xiàn)退出，僅該項(xiàng)目獲得的收益，就能彌補(bǔ)十多個(gè)項(xiàng)目的損失”，費(fèi)說(shuō)得挺認(rèn)真，一點(diǎn)都不像是在開(kāi)玩笑，從他的臉上能看出早期項(xiàng)目的誘惑，這一點(diǎn)其實(shí)也是創(chuàng)投界公開(kāi)的秘密，啟迪創(chuàng)投憑借著數(shù)碼視訊一個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)，不僅彌補(bǔ)了多個(gè)項(xiàng)目的損失，還有所盈利。

　　不管結(jié)局如何，投資早期項(xiàng)目的大戲，就這樣拉開(kāi)了。

　　費(fèi)說(shuō)，中新創(chuàng)投就好比一只永續(xù)基金，這使他們具有國(guó)資背景的優(yōu)勢(shì)，這樣的基金不需要清盤(pán)解散，不需要拍著胸脯保證能有多高多高的回報(bào)，換句話(huà)說(shuō)，即便是一家不愿上市的企業(yè)，如果足夠優(yōu)秀，費(fèi)也會(huì)收編旗下。

　　但事實(shí)上，隨著每年項(xiàng)目的退出，他們帶來(lái)的回報(bào)已經(jīng)足以填滿(mǎn)股東的胃口。所以2005年，他們涉足早期投資的決定的確先人一步，盡管中途也有插曲，也有對(duì)于成熟企業(yè)的投資，但這一切脈絡(luò)在2009年變得更為清晰，那就是專(zhuān)注早期。

　　“從中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，上市項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越激烈”，費(fèi)的臉上流露出一絲遺憾，他深知，在擬上市項(xiàng)目的投資中，即便是國(guó)資也難以搶到蛋糕。

　　于是，該放棄的陣地他放棄了，該拿起的武器他拿起來(lái)了。帶著協(xié)調(diào)整合資源的優(yōu)勢(shì)殺入早期企業(yè)才是費(fèi)建江心中的“王道”。

　　以晚期養(yǎng)早期

　　也許有人會(huì)因中新創(chuàng)投的過(guò)往案例將其視為“花花公子”：一面同早期企業(yè)談著戀愛(ài)，一面和成熟企業(yè)玩著曖昧。

　　其實(shí)不然，這里的“花”只是眾多有著長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展計(jì)劃的創(chuàng)投定下的“十N五計(jì)劃”，因?yàn)樵缙谕顿Y是一件體力活，不僅費(fèi)時(shí)費(fèi)力，更消耗資金，一不留神，不僅血本無(wú)歸，還“賠了夫人又折兵”，如果沒(méi)有永續(xù)現(xiàn)金流的十足把握，介入早期項(xiàng)目的投資是一件很危險(xiǎn)的事情。

　　更重要的是，能將早期企業(yè)熬到上市相當(dāng)不易，大部分情況下都會(huì)采取并購(gòu)方式退出。費(fèi)曾經(jīng)協(xié)同團(tuán)隊(duì)投資了一家生產(chǎn)核磁共振儀器的企業(yè)，其核心成本是永磁體，隨著該企業(yè)的發(fā)展，核心成本和銷(xiāo)售都成為關(guān)鍵問(wèn)題。正好，南京的一家企業(yè)生產(chǎn)永磁體，同時(shí)旗下還有渠道廣泛的銷(xiāo)售公司，缺的恰巧是中間環(huán)節(jié)，這兩家企業(yè)于是一拍即合。

　　“諸如生產(chǎn)核磁共振儀器的企業(yè)，發(fā)展到一定階段，需要的產(chǎn)品或者技術(shù)不能被現(xiàn)有股東所支撐時(shí)，如果能找到更好的企業(yè)將其并購(gòu)，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展反而更有利。”對(duì)于早期企業(yè)的并購(gòu)，費(fèi)的解釋中難免流露出一絲遺憾。因?yàn)樗麤](méi)能陪著企業(yè)走到最后，沒(méi)能在企業(yè)最精彩的時(shí)候卸下光環(huán)。

　　盡管遺憾，但也是在投資早期企業(yè)中較為妥當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制方式，在其已經(jīng)投資的19個(gè)項(xiàng)目里，至少有一半以上的項(xiàng)目是以并購(gòu)?fù)顺龆娼K。

　　本意上講，如果能陪著企業(yè)走到最后，費(fèi)建江更愿意享受這個(gè)過(guò)程。所以他們戰(zhàn)略性地投資了一批成熟企業(yè)，2002年投資的滬市電子、2005年投資的云海金屬、2008年投資的勝利精密等6家企業(yè)已經(jīng)登上中國(guó)資本市場(chǎng)，另外還有一家叫做AOS的電源管理企業(yè)走向了納斯達(dá)克。

　　據(jù)費(fèi)建江回憶，這些股權(quán)投資的退出回報(bào)平均能達(dá)到十倍以上。正是因?yàn)閷?duì)這些成熟期和晚期企業(yè)的投資，讓中新創(chuàng)投有了更足的底氣專(zhuān)注于早期。這并非傳統(tǒng)意義上的“花花公子”，而是一種“以晚期養(yǎng)早期”的戰(zhàn)略。

　　現(xiàn)在，這種“以晚期養(yǎng)早期”的戰(zhàn)略也將告一段落，正如費(fèi)建江所說(shuō)，“老樹(shù)抽新枝”，中新創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投、深創(chuàng)投一樣，屬于中國(guó)創(chuàng)投界的老樹(shù)，但是在各方創(chuàng)投爭(zhēng)奪成熟企業(yè)之際，費(fèi)顯得愈發(fā)冷靜，他要用最大的把握去捕捉最肥沃的市場(chǎng)，而在這個(gè)市場(chǎng)里生存的企業(yè)就是早期企業(yè)。
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　　踏踏實(shí)實(shí)做早期企業(yè)投資

　　那個(gè)曾經(jīng)到處挖人的費(fèi)建江已經(jīng)在中新創(chuàng)投的平臺(tái)上真刀真槍實(shí)戰(zhàn)了近十年時(shí)間，作為中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“中新創(chuàng)投”）總經(jīng)理，他仍舊將此視為一個(gè)不斷學(xué)習(xí)的過(guò)程。

　　在此之間，費(fèi)從第一個(gè)滬市電子項(xiàng)目上打開(kāi)了局面到而今不少企業(yè)陸續(xù)上市，從投資成熟期企業(yè)到專(zhuān)注于早期投資，從圍觀(guān)到深入其中……這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程。

　　現(xiàn)在，當(dāng)熱錢(qián)、快錢(qián)向擬上市項(xiàng)目蜂擁而至之時(shí)，費(fèi)建江徹底沉下心來(lái)，“中國(guó)需要一批人踏踏實(shí)實(shí)地做早期項(xiàng)目”，對(duì)于記者的質(zhì)疑，費(fèi)的解釋很簡(jiǎn)單：一面是肩上的責(zé)任，一面是對(duì)投資人的考驗(yàn)。

　　《投資者報(bào)》：2001年底中新創(chuàng)投剛成立的時(shí)候，實(shí)際上也是中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)剛剛萌芽的時(shí)候，從那時(shí)一路堅(jiān)持到現(xiàn)在的創(chuàng)投并不多，中新創(chuàng)投是如何做到的？

　　費(fèi)建江：當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)不是很發(fā)達(dá)，活躍的創(chuàng)投也不是很多，找人算是當(dāng)時(shí)最大的難題，而找項(xiàng)目反而相對(duì)容易。盡管可投資對(duì)象的數(shù)量沒(méi)有現(xiàn)在這么多，但是從投資機(jī)構(gòu)和投資數(shù)量對(duì)比來(lái)看，那個(gè)時(shí)候比現(xiàn)在的環(huán)境寬松許多。尤其在投資很多項(xiàng)目時(shí)，談判方面具有較強(qiáng)的溢價(jià)能力。

　　另外一個(gè)問(wèn)題就是資本市場(chǎng)的問(wèn)題，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)機(jī)制還不完善，沒(méi)有暢通的退出渠道，因此那時(shí)投資的很多企業(yè)都是采取海外架構(gòu)。

　　《投資者報(bào)》：2005年之前，中新創(chuàng)投投資的是較成熟的企業(yè)，2005年之后走著早期投資的路子，為何會(huì)選擇2005年這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)？

　　費(fèi)建江：中新創(chuàng)投在2001年成立之前，我們還親自到深創(chuàng)投進(jìn)行學(xué)習(xí)。從人的角度上看，早期投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，但是剛剛成立時(shí)經(jīng)驗(yàn)不足，能力不夠，如果冒險(xiǎn)嘗試，失敗的幾率很大。

　　從我們公司本身的發(fā)展上看，需要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及財(cái)務(wù)能力方能?chē)L試早期投資，因此需要積累和儲(chǔ)備才行；另外對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，也需要一個(gè)觀(guān)望的過(guò)程。幾方面結(jié)合起來(lái)考慮，正好在2005年開(kāi)始著手早期投資。

　　《投資者報(bào)》：關(guān)注早期投資固然可取，但是早期投資不僅投入大，而且風(fēng)險(xiǎn)高，從過(guò)去不少轉(zhuǎn)型創(chuàng)投的例子來(lái)看，能將早期投資堅(jiān)持到底的創(chuàng)投并不多。

　　費(fèi)建江：其實(shí)投資于成熟期的企業(yè)，投資人發(fā)揮的空間較小，但是投資早期企業(yè)，投資人發(fā)揮的空間則更大。你經(jīng)常同企業(yè)在一起，看著企業(yè)成長(zhǎng)，這是一個(gè)很享受的過(guò)程。

　　《投資者報(bào)》：但是在享受過(guò)程的同時(shí)，也難免看到大批企業(yè)死掉。

　　費(fèi)建江：從成立到現(xiàn)在，我們累計(jì)投資了140多家企業(yè)，已經(jīng)完全死掉的不到20家。其中表現(xiàn)很好的，一定能混出頭的，估計(jì)也就是20多家，還有一些企業(yè)，如今還處于很平穩(wěn)的狀態(tài)，看不出苗頭。

　　而且我們進(jìn)行第一輪投資時(shí)，投資金額不高，一般都控制在500萬(wàn)至1000萬(wàn)元，每年只要有一個(gè)項(xiàng)目退出，至少就能多出幾個(gè)億的現(xiàn)金流，即便是一年死掉十家企業(yè)也只會(huì)損掉一個(gè)億，但是一年不可能死掉那么多企業(yè)，最多兩個(gè)。所以，我們完全有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　《投資者報(bào)》：對(duì)于早期項(xiàng)目的選擇，有何傾向性？

　　費(fèi)建江：從大的層面上，需要看國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，以及國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)；具體到微觀(guān)層面，我們進(jìn)行早期投資的公司大部分聚焦在長(zhǎng)三角區(qū)域，因?yàn)樵缙陧?xiàng)目，如果距離太遠(yuǎn)，管理起來(lái)太費(fèi)勁。

　　從投資項(xiàng)目來(lái)看，與所在投資區(qū)域的特征和環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)有很大關(guān)系，就實(shí)際投資結(jié)果而言，廣義IT行業(yè)投資的項(xiàng)目最多，基本超出一半。

　　《投資者報(bào)》：如今賺快錢(qián)、搶pre－IPO項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)不少，就好比在一條跑道上，已經(jīng)有人快接近終點(diǎn)，但是你們卻還在起點(diǎn)的地方慢跑。這個(gè)時(shí)候，你是抱著一種怎樣的心態(tài)做早期投資？

　　費(fèi)建江：隨著退出渠道的增多，每個(gè)人的心態(tài)在這個(gè)過(guò)程中也變得越來(lái)越浮躁，特別是市場(chǎng)化程度比較高的基金，完全熱衷于搶熱錢(qián)，做早期投資的人并不多。這個(gè)時(shí)候，更需要一批人踏踏實(shí)實(shí)做早期投資，這對(duì)于中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展有深遠(yuǎn)影響。

　　一方面，我們作為國(guó)資背景的創(chuàng)投，也覺(jué)著有一種歷史的使命感，另外一方面，我們是直接投資公司，并不是像其他的人民幣基金那樣有存續(xù)期，到期需要清盤(pán)，而更像是一只永續(xù)基金，所以有更多的時(shí)間培養(yǎng)好公司。

　　《投資者報(bào)》：創(chuàng)業(yè)板推出之后的造富效應(yīng)有目共睹，加上未來(lái)新三板的推出更是為退出提供了渠道。那么中新創(chuàng)投所投資的企業(yè)是否將以國(guó)內(nèi)上市為主，海外上市為輔？

　　費(fèi)建江：是在國(guó)內(nèi)上市還是在海外上市關(guān)鍵得結(jié)合項(xiàng)目的具體情況來(lái)看，一般我們會(huì)同項(xiàng)目方以及其他投資人共同商量來(lái)決定。

　　但最重要的還是企業(yè)本身的特質(zhì)，比如像互聯(lián)網(wǎng)或者網(wǎng)游之類(lèi)的企業(yè)，在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上認(rèn)可度不高，但是在納斯達(dá)克卻能獲得較高的市盈率，像這樣的企業(yè)在海外上市更為有利。