中新創(chuàng)投費(fèi)建江:托早期投資之福
在2011年2月的最后一天,清華科技園科技大廈的啟迪俱樂(lè)部里,沒(méi)有像往日一樣被IT人士的高談闊論所占據(jù),一群來(lái)自創(chuàng)投領(lǐng)域的面孔出現(xiàn)在“創(chuàng)新中國(guó)2011”的現(xiàn)場(chǎng)。其中一位是臉龐俊瘦的高個(gè)先生,很明顯,這位凸顯南方氣質(zhì)的人就是中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱(chēng)“中新創(chuàng)投”)總經(jīng)理費(fèi)建江。
和他一同出現(xiàn)的還有紅杉中國(guó)基金的周逵、聯(lián)想投資的劉二海等來(lái)自投資界及企業(yè)界的精英們。這一刻,費(fèi)建江和他們一起化身為創(chuàng)新創(chuàng)投的符號(hào)。
即使沒(méi)有這群人的襯托,也沒(méi)有人會(huì)懷疑,今天的費(fèi)建江代表了他所在行業(yè)里的一種成功。無(wú)論他自己如何評(píng)價(jià),在業(yè)內(nèi)多數(shù)人看來(lái):費(fèi)建江這些年所做的最大的事情,便是同團(tuán)隊(duì)成員一道投資了100多個(gè)項(xiàng)目,19個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出,其中通過(guò)上市渠道退出的有7個(gè)。
從一個(gè)銀行行長(zhǎng),到如今走進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的核心地帶,各種機(jī)緣造就了費(fèi)所在的中新創(chuàng)投。但在他本人不斷前行的心路秘籍里,最核心的關(guān)鍵詞只有一個(gè),那就是“享受”。他所有的努力,是為了享受到投資早期企業(yè)的成就感。正因?yàn)閷?duì)早期企業(yè)的強(qiáng)烈渴望,他放棄銀行行長(zhǎng)的職位,經(jīng)由合資公司投資部的短暫過(guò)渡之后,成為了中新創(chuàng)投的總經(jīng)理,直到讓中新這個(gè)名字出現(xiàn)在很多上市企業(yè)的背后。
這是最好的時(shí)代,從來(lái)沒(méi)有哪個(gè)時(shí)期的創(chuàng)投能像今天一樣,在成就感變?yōu)樯a(chǎn)力的同時(shí),協(xié)同企業(yè)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn);這也是最壞的時(shí)代,創(chuàng)業(yè)板推出,人民幣基金爭(zhēng)相設(shè)立,使得創(chuàng)投脖子上早已沒(méi)有“退出無(wú)門(mén)”的枷鎖,但是卻要隨時(shí)恭候企業(yè)在成長(zhǎng)中對(duì)創(chuàng)投施加的考驗(yàn)。
而今,創(chuàng)投已經(jīng)成為市場(chǎng)的寵兒,無(wú)論好壞,費(fèi)建江都趕上了。只要他還在這個(gè)圈子里,通向最后的享受之路就將一直延續(xù)。
致力早期投資
也許再過(guò)不久,費(fèi)所在的中新創(chuàng)投將被媒體推到一個(gè)云端,因?yàn)槠渫顿Y的一家建材家居類(lèi)電子商務(wù)網(wǎng)站已經(jīng)有上市計(jì)劃,如果說(shuō)此類(lèi)新興模式的企業(yè)能在中國(guó)資本市場(chǎng)上占據(jù)一席之地,那么越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能都會(huì)采用新興模式的概念在中國(guó)上市。
據(jù)說(shuō),中新創(chuàng)投第一筆200萬(wàn)美元的注資是在2007年完成,那時(shí)該網(wǎng)站成立僅一年多時(shí)間,是明顯的早期投資項(xiàng)目。有了這筆資金,該網(wǎng)站開(kāi)始進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,其自主研發(fā)的電子商務(wù)平臺(tái)和系統(tǒng)使得用戶(hù)在挑選裝修方案的同時(shí),還能隨意到商家開(kāi)辦的網(wǎng)絡(luò)專(zhuān)賣(mài)店挑選、購(gòu)買(mǎi)家居用品。這便是典型的“B+BtoC”網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物新模式。
一面是電子商務(wù),一面是團(tuán)購(gòu),兩相結(jié)合,無(wú)疑是雙贏??吹竭@個(gè)商機(jī)的不單是費(fèi)建江一人,該電子商務(wù)網(wǎng)站的火熱也引來(lái)了鼎暉創(chuàng)投、IDG以及百度在2010年風(fēng)投資金的空降。
“如果未來(lái)實(shí)現(xiàn)退出,僅該項(xiàng)目獲得的收益,就能彌補(bǔ)十多個(gè)項(xiàng)目的損失”,費(fèi)說(shuō)得挺認(rèn)真,一點(diǎn)都不像是在開(kāi)玩笑,從他的臉上能看出早期項(xiàng)目的誘惑,這一點(diǎn)其實(shí)也是創(chuàng)投界公開(kāi)的秘密,啟迪創(chuàng)投憑借著數(shù)碼視訊一個(gè)項(xiàng)目的回報(bào),不僅彌補(bǔ)了多個(gè)項(xiàng)目的損失,還有所盈利。
不管結(jié)局如何,投資早期項(xiàng)目的大戲,就這樣拉開(kāi)了。
費(fèi)說(shuō),中新創(chuàng)投就好比一只永續(xù)基金,這使他們具有國(guó)資背景的優(yōu)勢(shì),這樣的基金不需要清盤(pán)解散,不需要拍著胸脯保證能有多高多高的回報(bào),換句話(huà)說(shuō),即便是一家不愿上市的企業(yè),如果足夠優(yōu)秀,費(fèi)也會(huì)收編旗下。
但事實(shí)上,隨著每年項(xiàng)目的退出,他們帶來(lái)的回報(bào)已經(jīng)足以填滿(mǎn)股東的胃口。所以2005年,他們涉足早期投資的決定的確先人一步,盡管中途也有插曲,也有對(duì)于成熟企業(yè)的投資,但這一切脈絡(luò)在2009年變得更為清晰,那就是專(zhuān)注早期。
“從中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看,上市項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越激烈”,費(fèi)的臉上流露出一絲遺憾,他深知,在擬上市項(xiàng)目的投資中,即便是國(guó)資也難以搶到蛋糕。
于是,該放棄的陣地他放棄了,該拿起的武器他拿起來(lái)了。帶著協(xié)調(diào)整合資源的優(yōu)勢(shì)殺入早期企業(yè)才是費(fèi)建江心中的“王道”。
以晚期養(yǎng)早期
也許有人會(huì)因中新創(chuàng)投的過(guò)往案例將其視為“花花公子”:一面同早期企業(yè)談著戀愛(ài),一面和成熟企業(yè)玩著曖昧。
其實(shí)不然,這里的“花”只是眾多有著長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展計(jì)劃的創(chuàng)投定下的“十N五計(jì)劃”,因?yàn)樵缙谕顿Y是一件體力活,不僅費(fèi)時(shí)費(fèi)力,更消耗資金,一不留神,不僅血本無(wú)歸,還“賠了夫人又折兵”,如果沒(méi)有永續(xù)現(xiàn)金流的十足把握,介入早期項(xiàng)目的投資是一件很危險(xiǎn)的事情。
更重要的是,能將早期企業(yè)熬到上市相當(dāng)不易,大部分情況下都會(huì)采取并購(gòu)方式退出。費(fèi)曾經(jīng)協(xié)同團(tuán)隊(duì)投資了一家生產(chǎn)核磁共振儀器的企業(yè),其核心成本是永磁體,隨著該企業(yè)的發(fā)展,核心成本和銷(xiāo)售都成為關(guān)鍵問(wèn)題。正好,南京的一家企業(yè)生產(chǎn)永磁體,同時(shí)旗下還有渠道廣泛的銷(xiāo)售公司,缺的恰巧是中間環(huán)節(jié),這兩家企業(yè)于是一拍即合。
“諸如生產(chǎn)核磁共振儀器的企業(yè),發(fā)展到一定階段,需要的產(chǎn)品或者技術(shù)不能被現(xiàn)有股東所支撐時(shí),如果能找到更好的企業(yè)將其并購(gòu),對(duì)于企業(yè)的發(fā)展反而更有利。”對(duì)于早期企業(yè)的并購(gòu),費(fèi)的解釋中難免流露出一絲遺憾。因?yàn)樗麤](méi)能陪著企業(yè)走到最后,沒(méi)能在企業(yè)最精彩的時(shí)候卸下光環(huán)。
盡管遺憾,但也是在投資早期企業(yè)中較為妥當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制方式,在其已經(jīng)投資的19個(gè)項(xiàng)目里,至少有一半以上的項(xiàng)目是以并購(gòu)?fù)顺龆娼K。
本意上講,如果能陪著企業(yè)走到最后,費(fèi)建江更愿意享受這個(gè)過(guò)程。所以他們戰(zhàn)略性地投資了一批成熟企業(yè),2002年投資的滬市電子、2005年投資的云海金屬、2008年投資的勝利精密等6家企業(yè)已經(jīng)登上中國(guó)資本市場(chǎng),另外還有一家叫做AOS的電源管理企業(yè)走向了納斯達(dá)克。
據(jù)費(fèi)建江回憶,這些股權(quán)投資的退出回報(bào)平均能達(dá)到十倍以上。正是因?yàn)閷?duì)這些成熟期和晚期企業(yè)的投資,讓中新創(chuàng)投有了更足的底氣專(zhuān)注于早期。這并非傳統(tǒng)意義上的“花花公子”,而是一種“以晚期養(yǎng)早期”的戰(zhàn)略。
現(xiàn)在,這種“以晚期養(yǎng)早期”的戰(zhàn)略也將告一段落,正如費(fèi)建江所說(shuō),“老樹(shù)抽新枝”,中新創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投、深創(chuàng)投一樣,屬于中國(guó)創(chuàng)投界的老樹(shù),但是在各方創(chuàng)投爭(zhēng)奪成熟企業(yè)之際,費(fèi)顯得愈發(fā)冷靜,他要用最大的把握去捕捉最肥沃的市場(chǎng),而在這個(gè)市場(chǎng)里生存的企業(yè)就是早期企業(yè)。
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踏踏實(shí)實(shí)做早期企業(yè)投資
那個(gè)曾經(jīng)到處挖人的費(fèi)建江已經(jīng)在中新創(chuàng)投的平臺(tái)上真刀真槍實(shí)戰(zhàn)了近十年時(shí)間,作為中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱(chēng)“中新創(chuàng)投”)總經(jīng)理,他仍舊將此視為一個(gè)不斷學(xué)習(xí)的過(guò)程。
在此之間,費(fèi)從第一個(gè)滬市電子項(xiàng)目上打開(kāi)了局面到而今不少企業(yè)陸續(xù)上市,從投資成熟期企業(yè)到專(zhuān)注于早期投資,從圍觀(guān)到深入其中……這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程。
現(xiàn)在,當(dāng)熱錢(qián)、快錢(qián)向擬上市項(xiàng)目蜂擁而至之時(shí),費(fèi)建江徹底沉下心來(lái),“中國(guó)需要一批人踏踏實(shí)實(shí)地做早期項(xiàng)目”,對(duì)于記者的質(zhì)疑,費(fèi)的解釋很簡(jiǎn)單:一面是肩上的責(zé)任,一面是對(duì)投資人的考驗(yàn)。
《投資者報(bào)》:2001年底中新創(chuàng)投剛成立的時(shí)候,實(shí)際上也是中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)剛剛萌芽的時(shí)候,從那時(shí)一路堅(jiān)持到現(xiàn)在的創(chuàng)投并不多,中新創(chuàng)投是如何做到的?
費(fèi)建江:當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)不是很發(fā)達(dá),活躍的創(chuàng)投也不是很多,找人算是當(dāng)時(shí)最大的難題,而找項(xiàng)目反而相對(duì)容易。盡管可投資對(duì)象的數(shù)量沒(méi)有現(xiàn)在這么多,但是從投資機(jī)構(gòu)和投資數(shù)量對(duì)比來(lái)看,那個(gè)時(shí)候比現(xiàn)在的環(huán)境寬松許多。尤其在投資很多項(xiàng)目時(shí),談判方面具有較強(qiáng)的溢價(jià)能力。
另外一個(gè)問(wèn)題就是資本市場(chǎng)的問(wèn)題,由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)機(jī)制還不完善,沒(méi)有暢通的退出渠道,因此那時(shí)投資的很多企業(yè)都是采取海外架構(gòu)。
《投資者報(bào)》:2005年之前,中新創(chuàng)投投資的是較成熟的企業(yè),2005年之后走著早期投資的路子,為何會(huì)選擇2005年這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)?
費(fèi)建江:中新創(chuàng)投在2001年成立之前,我們還親自到深創(chuàng)投進(jìn)行學(xué)習(xí)。從人的角度上看,早期投資的風(fēng)險(xiǎn)較大,但是剛剛成立時(shí)經(jīng)驗(yàn)不足,能力不夠,如果冒險(xiǎn)嘗試,失敗的幾率很大。
從我們公司本身的發(fā)展上看,需要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及財(cái)務(wù)能力方能?chē)L試早期投資,因此需要積累和儲(chǔ)備才行;另外對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),也需要一個(gè)觀(guān)望的過(guò)程。幾方面結(jié)合起來(lái)考慮,正好在2005年開(kāi)始著手早期投資。
《投資者報(bào)》:關(guān)注早期投資固然可取,但是早期投資不僅投入大,而且風(fēng)險(xiǎn)高,從過(guò)去不少轉(zhuǎn)型創(chuàng)投的例子來(lái)看,能將早期投資堅(jiān)持到底的創(chuàng)投并不多。
費(fèi)建江:其實(shí)投資于成熟期的企業(yè),投資人發(fā)揮的空間較小,但是投資早期企業(yè),投資人發(fā)揮的空間則更大。你經(jīng)常同企業(yè)在一起,看著企業(yè)成長(zhǎng),這是一個(gè)很享受的過(guò)程。
《投資者報(bào)》:但是在享受過(guò)程的同時(shí),也難免看到大批企業(yè)死掉。
費(fèi)建江:從成立到現(xiàn)在,我們累計(jì)投資了140多家企業(yè),已經(jīng)完全死掉的不到20家。其中表現(xiàn)很好的,一定能混出頭的,估計(jì)也就是20多家,還有一些企業(yè),如今還處于很平穩(wěn)的狀態(tài),看不出苗頭。
而且我們進(jìn)行第一輪投資時(shí),投資金額不高,一般都控制在500萬(wàn)至1000萬(wàn)元,每年只要有一個(gè)項(xiàng)目退出,至少就能多出幾個(gè)億的現(xiàn)金流,即便是一年死掉十家企業(yè)也只會(huì)損掉一個(gè)億,但是一年不可能死掉那么多企業(yè),最多兩個(gè)。所以,我們完全有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
《投資者報(bào)》:對(duì)于早期項(xiàng)目的選擇,有何傾向性?
費(fèi)建江:從大的層面上,需要看國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì),以及國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì);具體到微觀(guān)層面,我們進(jìn)行早期投資的公司大部分聚焦在長(zhǎng)三角區(qū)域,因?yàn)樵缙陧?xiàng)目,如果距離太遠(yuǎn),管理起來(lái)太費(fèi)勁。
從投資項(xiàng)目來(lái)看,與所在投資區(qū)域的特征和環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)有很大關(guān)系,就實(shí)際投資結(jié)果而言,廣義IT行業(yè)投資的項(xiàng)目最多,基本超出一半。
《投資者報(bào)》:如今賺快錢(qián)、搶pre-IPO項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)不少,就好比在一條跑道上,已經(jīng)有人快接近終點(diǎn),但是你們卻還在起點(diǎn)的地方慢跑。這個(gè)時(shí)候,你是抱著一種怎樣的心態(tài)做早期投資?
費(fèi)建江:隨著退出渠道的增多,每個(gè)人的心態(tài)在這個(gè)過(guò)程中也變得越來(lái)越浮躁,特別是市場(chǎng)化程度比較高的基金,完全熱衷于搶熱錢(qián),做早期投資的人并不多。這個(gè)時(shí)候,更需要一批人踏踏實(shí)實(shí)做早期投資,這對(duì)于中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展有深遠(yuǎn)影響。
一方面,我們作為國(guó)資背景的創(chuàng)投,也覺(jué)著有一種歷史的使命感,另外一方面,我們是直接投資公司,并不是像其他的人民幣基金那樣有存續(xù)期,到期需要清盤(pán),而更像是一只永續(xù)基金,所以有更多的時(shí)間培養(yǎng)好公司。
《投資者報(bào)》:創(chuàng)業(yè)板推出之后的造富效應(yīng)有目共睹,加上未來(lái)新三板的推出更是為退出提供了渠道。那么中新創(chuàng)投所投資的企業(yè)是否將以國(guó)內(nèi)上市為主,海外上市為輔?
費(fèi)建江:是在國(guó)內(nèi)上市還是在海外上市關(guān)鍵得結(jié)合項(xiàng)目的具體情況來(lái)看,一般我們會(huì)同項(xiàng)目方以及其他投資人共同商量來(lái)決定。
但最重要的還是企業(yè)本身的特質(zhì),比如像互聯(lián)網(wǎng)或者網(wǎng)游之類(lèi)的企業(yè),在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上認(rèn)可度不高,但是在納斯達(dá)克卻能獲得較高的市盈率,像這樣的企業(yè)在海外上市更為有利。
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