挖貝網(wǎng)《對(duì)話創(chuàng)新層》受訪嘉賓（部分）（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

昨天是雙11后的第一個(gè)周二。是挖貝網(wǎng)《對(duì)話創(chuàng)新層》與你見面的第36次。但這次，我們選擇停下腳步，回頭望。

這不是一篇新聞稿。這是一篇總結(jié)和干貨分享。

2016年6月6日，《對(duì)話創(chuàng)新層》正式進(jìn)入籌劃階段，LOGO設(shè)計(jì)、slogan設(shè)想、發(fā)稿周期、前期嘉賓聯(lián)系等等，每次擠出一版方案，總是被批的千瘡百孔。兩個(gè)月的準(zhǔn)備既充分，也手忙腳亂。

2016年8月1日，預(yù)熱稿發(fā)出，8月2日第一期顫顫巍巍上線，微信首發(fā)，次日網(wǎng)站發(fā)出，包括中國(guó)網(wǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)在內(nèi)的各大網(wǎng)站紛紛轉(zhuǎn)載。自此《對(duì)話創(chuàng)新層》在每周二、周四定期與大家見面。

2016年9月開始，欄目每周均能接到掛牌企業(yè)電話，亦或是通過微信聯(lián)系，期望能夠做客《對(duì)話創(chuàng)新層》，欄目排期已然到了2個(gè)月后。

2016年10月1日，為滿足企業(yè)和用戶需求，欄目進(jìn)行第一次改版增期，從之前的每周兩期，增加至每周三期（周二、周四、周六）。

2016年10月13日，第二次改版，欄目增加每期嘉賓預(yù)告，調(diào)整公眾號(hào)文章編輯版式，以提升用戶閱讀體驗(yàn)。

截至11月15日，《對(duì)話創(chuàng)新層》欄目已經(jīng)推出35期，包括30位企業(yè)董監(jiān)高，5位專家或投資者，撰寫文字超10萬(wàn)。

現(xiàn)如今，回望欄目推出以來的 3個(gè)半月，35篇稿件，《對(duì)話創(chuàng)新層》還顯稚嫩，對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)思考仍是不足，積累仍是不夠。

不過，我們?cè)谂?hellip;…

如同新三板仍處在成長(zhǎng)中一樣，挖貝網(wǎng)《對(duì)話創(chuàng)新層》也將伴隨著它，不斷成長(zhǎng)。每一次前期準(zhǔn)備，我們都會(huì)花費(fèi)近一天的時(shí)間查閱資料，擬定核心問題；每一次與嘉賓聊天，都期望更加深入，換位思考，關(guān)注細(xì)節(jié)；每一次稿件撰寫，都會(huì)一遍遍被打回，一遍遍修改，磨。

因?yàn)橛心?，才有挖貝網(wǎng)《對(duì)話創(chuàng)新層》。

作為新三板資本市場(chǎng)的觀察者，忠實(shí)記錄者，我們初衷不變，決心不改。

我們堅(jiān)持走進(jìn)新三板的掛牌企業(yè)，去探尋每一個(gè)中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)邏輯，傾聽每一位創(chuàng)業(yè)者的故事。

我們不斷訪問專家學(xué)者，圍繞新三板市場(chǎng)現(xiàn)存問題，不斷求教可能性解決方案，了解在新三板市場(chǎng)的投融資思維方式。

35期《對(duì)話創(chuàng)新層》，我們感謝每一位受訪嘉賓，感謝每一位關(guān)注挖貝網(wǎng)，關(guān)注《對(duì)話創(chuàng)新層》的你。除了更加優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，或許，我們無以回饋。

本周四，11月17日，挖貝網(wǎng)《對(duì)話創(chuàng)新層》修整行裝，再次出發(fā)。

現(xiàn)摘錄往期4位專家學(xué)者觀點(diǎn)，以饗讀者：

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春：不能用A股思維看新三板

聯(lián)訊證券新三板首席研究官 付立春（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

新三板需要在投資源頭開源，以解決掛牌公司“缺氧”問題。不過，對(duì)于一系列配套政策的期盼不能著急，要避免陷入用A股賺快錢思維看新三板市場(chǎng)的誤區(qū)。

新三板應(yīng)該吸引更多個(gè)人投資者和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)來。因?yàn)楝F(xiàn)在的掛牌公司已經(jīng)處于“缺氧”狀態(tài)，就像是一個(gè)池塘中魚在不斷增多的時(shí)候水卻沒有增多，使得池塘中的魚都呼吸困難，所以要引入大量活水。即新三板需要投資源頭的開源，讓更多有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，更多合格的個(gè)人投資者進(jìn)入市場(chǎng)。

新三板的一些企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)之所以著急，是因?yàn)樗麄兛赡艽嬖谝环N思維誤區(qū)，就是用A股市場(chǎng)賺快錢的思維方式看待新三板這個(gè)資本市場(chǎng)，這很危險(xiǎn)。新三板是一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資市場(chǎng)，基本沒有投機(jī)性。它是一級(jí)半市場(chǎng)，整個(gè)投融資的思路和二級(jí)市場(chǎng)不一樣，它相對(duì)接近的是股權(quán)投資市場(chǎng)即一級(jí)市場(chǎng)，以專業(yè)人士和投資機(jī)構(gòu)為主。如果還用老思路做新三板，很可能會(huì)受挫。

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企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明：新三板應(yīng)先擴(kuò)容 再完善制度 最后說流動(dòng)性

企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng) 程曉明（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

新三板是先規(guī)范后活躍的發(fā)展路徑。盡管強(qiáng)調(diào)交易是證券市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)，但不應(yīng)把交易問題放在最前面。新三板的發(fā)展應(yīng)先擴(kuò)容，再完善制度---核心是退市制度；最后是流動(dòng)性。

建議掛牌的門檻不要太高?，F(xiàn)在真正的新三板是創(chuàng)新層，而創(chuàng)新層的準(zhǔn)入門檻已經(jīng)很高了。另外，對(duì)于創(chuàng)新層來說，建議應(yīng)由企業(yè)自己決定上不上。 注冊(cè)制的核心是退市倒逼上市，寬進(jìn)嚴(yán)出。企業(yè)可以自愿申請(qǐng)，但是并不代表企業(yè)在創(chuàng)新層就能維持的住，維持不住，就打回基礎(chǔ)層，如果連續(xù)三次被打回，就直接退市。 

投資者門檻應(yīng)降到300萬(wàn)。首先需明白新三板為什么要活躍，其目的是為融資提供定價(jià)依據(jù)。流動(dòng)性是為解決融資，融資的關(guān)鍵是定價(jià)，定價(jià)必須通過交易解決，所以交易必須活躍。但并不是要達(dá)到主板的活躍程度，主板市場(chǎng)更多是炒股和投機(jī)，并非投資。新三板只需要活躍到能夠?yàn)槿谫Y提供定價(jià)依據(jù)，所以300萬(wàn)是比較合理的。不過，降多降少其實(shí)不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是有沒有在降。

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天星資本總裁王駿：現(xiàn)在的做市制度缺乏競(jìng)爭(zhēng)

天星資本總裁 王駿（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

靜態(tài)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)符合創(chuàng)新層的是好企業(yè)，但并不是所有企業(yè)都適合投資。投資者應(yīng)該投的反而是一些還沒有進(jìn)入創(chuàng)新層的，或者是進(jìn)了之后還有很大的爆發(fā)空間，甚至是還沒有掛牌的企業(yè)。因而，天星資本的關(guān)注點(diǎn)仍然是在企業(yè)成長(zhǎng)性上。分層是分類管理，是改善流動(dòng)性的準(zhǔn)備，但從投資者的角度，它不能成為判斷企業(yè)是否值得投資的依據(jù)，只是一般參照。

引入私募基金做市是大勢(shì)所趨，意義肯定很好。之所以讓更多有做市能力的投資機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，是因?yàn)楝F(xiàn)在做市商是供不應(yīng)求的，大量企業(yè)需要做市商提供流動(dòng)性，活躍交易，但現(xiàn)在只有幾十家券商，人員和資金都有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了大量企業(yè)的做市需求。目前雖然有了做市商制度，但還是沒有完全發(fā)揮它的功能。

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新鼎資本董事長(zhǎng)張馳：放開散戶不能拯救新三板流動(dòng)性

新鼎資本董事長(zhǎng) 啃哥張馳（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，500萬(wàn)的門檻和300萬(wàn)的門檻并無區(qū)別，只對(duì)散戶有區(qū)別。如果市場(chǎng)輿論壓力太大，投資門檻是可以降到300萬(wàn)的，但是只針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，散戶依然得是500萬(wàn)。

不能降低散戶的投資門檻是因?yàn)樾氯迳艋瘯?huì)成為第二個(gè)A股。散戶一進(jìn)來，機(jī)構(gòu)就會(huì)想方設(shè)法去賺散戶的錢，問題會(huì)變得非常大。流動(dòng)性并不是說散戶進(jìn)來就能改善的。如果散戶進(jìn)來后都賠進(jìn)去了，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)更慘。所以現(xiàn)在很明確，堅(jiān)決不降低投資者門檻，先打造一個(gè)全新的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)。

新三板交易不活躍就卡在做市交易不活躍，而做市交易不活躍最大的原因是做市資金有限?，F(xiàn)在券商做市，最大的拿出40億，小的只拿2—3億，整個(gè)市場(chǎng)上用來做市的資金在200——300億之間，而私募基金累計(jì)投進(jìn)去的已經(jīng)3000多億了。私募作為民營(yíng)機(jī)構(gòu)，他的靈活性要超過券商，加上券商賺錢方式很多，不愿意對(duì)做市有很大的投入。但對(duì)于私募來說，能干的無非就是投資或者是做市。而私募一旦進(jìn)去，肯定會(huì)全力去做市。所以私募成為做市商，是一件很值得期待的事情。

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