挖貝網(wǎng)訊 6月19日消息，由中國社會科學(xué)院研究生院MBA教育中心主辦的“第十六屆中國MBA發(fā)展 論壇暨資本市場創(chuàng)新——中國新三板創(chuàng)新層高峰論壇”于6月18-19日在北京舉行。會議以“資本市 場創(chuàng)新”為主題，探討未來MBA教育的創(chuàng)新發(fā)展模式的同時，探究資本市場如何成為經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū) 動力量。挖貝網(wǎng)作為支持媒體對會議全程進行報道。

中社創(chuàng)科資本董事長梁磊在會上發(fā)表演講。

中社創(chuàng)科資本董事長-梁磊（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為演講實錄：

主持人：謝謝，非常感謝李總，今天我們看到論壇現(xiàn)場大咖云集，對于我們今天在座的來說可以大飽耳福。剛才李總最后總結(jié)兩句詩非常非常精道莫讓浮云遮望眼，風(fēng)物長宜放眼量，來自于毛主席的詩，形象概括出我們新三板雖然可能我們短暫的時期遇到迷盲遇到困惑，但是放眼未來一定是光明一片。

在2015年到我們現(xiàn)在我們可以說傳統(tǒng)企業(yè)正在面臨一個寒冬，這個寒冬持續(xù)多久，寒冬企業(yè)生存壓力越來越大，我們通常所說的傳統(tǒng)企業(yè)我們形象的概括它只有一條命，它們更多依賴他自己經(jīng)營性的利潤，以金融為杠桿的企業(yè)有三條命，有投資性、融資性、經(jīng)營性的現(xiàn)金流，我們接下來有請中社創(chuàng)科資本董事長梁磊先生為我們帶來新三板市值管理創(chuàng)新之道，掌聲有請。

梁磊：大家好，市值管理簡單來講就是我們講價值挖掘，價值重構(gòu)和后面價格實現(xiàn)。價值挖掘、價值重構(gòu)就是說你對企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈、資產(chǎn)負(fù)債進行挖掘和重新的整合。價格實現(xiàn)就是你到二級市場上面通過一些運作把你的股票以一個比較合理的價位變現(xiàn)。我今天跟大家提一些概念，因為展開不了。

它的方式第一個資產(chǎn)證券化，廣義的資產(chǎn)證券化就包括了股權(quán)的資產(chǎn)證券化，股權(quán)資產(chǎn)證券化是什么？就是IPO，就是讓上市公司不停收購你的資產(chǎn)，把你原來沒有上市的股權(quán)變成上市的資產(chǎn)這叫做股權(quán)的資產(chǎn)證券化。債權(quán)的資產(chǎn)證券化是什么？我們以基礎(chǔ)市場抵押發(fā)行的IBS就是債權(quán)的資產(chǎn)證券化。債務(wù)的資產(chǎn)證券化以前沒有提到，其實我們一直在做？什么是債務(wù)的資產(chǎn)證券化，我們中國四大管理公司承接原來銀行不良的資產(chǎn)，讓銀行輕裝上陣上市，這是債務(wù)的資產(chǎn)證券化。

跨市場的市值管理是要利用估值體系和估值水平的高低實現(xiàn)市值管理。估值體系你比如說沒有上市公司你估值體系以現(xiàn)金流、稅控金融為主要，上市完以后是TE為基礎(chǔ)你估值體系不一樣，所以估值水平高低不一樣，中國資本市場跟美國、香港、新加坡資本市場估值水平不一樣，出現(xiàn)跨市場的套利，中概股回歸熱潮，包括美國退市、香港公司退市，這是估值水平高低引發(fā)的跨市場的套利。跨行業(yè)的市值管理，我們有傳統(tǒng)行業(yè)、有新興行業(yè)未來戰(zhàn)略型的行業(yè)，每一個行業(yè)在二級市場平均估值水平不一樣。你比如說鋼鐵行業(yè)股票二級市場是多少，銀行投資水平是多少？傳統(tǒng)商貿(mào)企業(yè)投資是多少？你引進新技術(shù)，跨界進入新企業(yè)，你以前是商貿(mào)企業(yè)一下收購了VR企業(yè)，一下收購了金融企業(yè)你行業(yè)估值水平變化了，從低估值行業(yè)逐漸向高估值的行業(yè)進步，這是跨行業(yè)估值水平的市值管理。

另外價格的彈性，我們影響一個上市公司市值的敏感因素，把敏感因素找出來，把你資源集中到敏感因素上實現(xiàn)高彈性的市值管理。重組是市值管理最直接有利的手段，這里面包括了資產(chǎn)重組?，F(xiàn)在A股上市里面可能50億以上的市值公司很多是收購別人小的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)資產(chǎn)的重組，實現(xiàn)自己價值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)。50億以下尤其是30億左右的上市公司很多是被視為潛在的資源，從而被別人借殼上市，還有一種分拆的市值管理，我們國內(nèi)A股市場限制分拆的，A股上市公司可以把你子公司、資產(chǎn)分拆到新三板上市，你可以把你子公司分拆到香港上市也可以，你在美國上市的也可以把你資產(chǎn)分拆國內(nèi)上市也是可以的。

市值管理交叉持股和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，一級公司、二級公司、三級公司，這是金字塔的結(jié)構(gòu)，同級之間可以互相交叉持股從而形成網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，這形成什么概念？一個母公司一塊錢的凈資產(chǎn)一塊錢資本，后面可能形成幾十塊錢的注冊資本形成交叉持股，形成交叉持股同級或者平級公司同時上市，從而實現(xiàn)幾何層級的市值的增長。關(guān)聯(lián)方利息輸送，很多上市公司利潤有的時候靠關(guān)聯(lián)方式實現(xiàn)的。集團把某塊資產(chǎn)托給上市公司，把某些采購、管理、銷售委托給上市公司這個也是關(guān)聯(lián)利息輸送。

關(guān)聯(lián)方關(guān)系非關(guān)聯(lián)化，關(guān)聯(lián)利潤在二級市場不太被認(rèn)可，很多時候需要把關(guān)聯(lián)關(guān)系做成非關(guān)聯(lián)化，這個監(jiān)管角度來說不允許這樣干的。自融在我們P2P平臺上，民間借貸有很多大公司設(shè)立資產(chǎn)池，以自己作為管理人方式募集資金，然后購買自己資產(chǎn)，購買自己股票，參與自己定增計劃這都是自融，從嚴(yán)格的資本管制角度來說自融是不被允許的，當(dāng)然我們中國自融市場目前發(fā)生好多的案例，這種自融的案例今后怎么處理，大家要拭目以待。

下面利率、或率、貨幣供應(yīng)和CPI的指數(shù)，你做市值管理你要判斷利率怎么走？利率提高還是降低從而調(diào)整你集團資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，或者資產(chǎn)負(fù)債比例。匯率會決定你是用美元求是人民幣還是借住日元、歐元。貨幣供應(yīng)量和CPI指數(shù)整個對貨幣供應(yīng)是擴張還是收縮做出一個判斷，從而影響你市值管理你去判斷你能夠拿到多少錢。

拆細(xì)和螞蟻搬家，這是我們中國民營企業(yè)的創(chuàng)造，我們對借殼上市有嚴(yán)格限制，有些人把自己資產(chǎn)上市，我拆成十個小公司，每個小公司賣給上市公司，只占上市公司5%的比例，從而實現(xiàn)它的變現(xiàn)。我們叫做拆細(xì)和螞蟻搬家式的市值管理。

還有狂飆式的利潤成長承諾。最近兩年中國市場最常見一個公司沒有重組之前凈利潤幾千萬，收入資產(chǎn)這個資產(chǎn)第一年實現(xiàn)一個億，第二年實現(xiàn)兩個億，第三年實現(xiàn)四個億，大家想一想真實嗎？但是他為什么這么做？無非利用兩個估值體系不一樣，我雖然承諾兩個億沒有關(guān)系我這里拿20個億，我那里還有兩個億還來得及，所以狂飆式的利潤成長承諾也是中國市值管理的現(xiàn)象，這個現(xiàn)象不是特別正常也不是特別持久的現(xiàn)象，這是第一個內(nèi)容講講方式。

第二個內(nèi)容講講一級市場的手段。我們把市值管理分為一級市場和二級市場，相當(dāng)于一級市場給二級市場大基礎(chǔ)。一級市場手段包括債務(wù)重組，債務(wù)重組包括破產(chǎn)重整，我們以前碰到一個公司負(fù)債累累，你市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上你欠帳，你只能破產(chǎn)重整，把你債務(wù)大量的賣掉或者不用還了，這是破產(chǎn)重整的債務(wù)重組手段。你把短期債務(wù)變成長期債務(wù)，把高息債務(wù)變成低息債務(wù)，最常見就是債轉(zhuǎn)股，債務(wù)組的手段很多。

再下面資產(chǎn)整合，基本手段合并同類項，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)摘出來，把不良資產(chǎn)擱在集團內(nèi)部，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。上市公司非上市公司都要大量應(yīng)用并購基金，并購基金可以實現(xiàn)資金高杠桿率，實現(xiàn)3到5倍或者幾倍的增值。并購基金以后做夾層融資，你感覺杠桿還不高，你自有資金還不足，你想做大事，你要做夾層融資，有劣后、融資刺激，有的有三層分配，四層分配，五層分配，都有，所以夾層融資方式在市值管理里面也是可以大量應(yīng)用。

IPO再融資、借殼上市是常規(guī)的市值管理手段。重大資產(chǎn)重組、PE、PPP也是一個手段，PPP目前我們公募上市公司，或者在我們房地產(chǎn)公司里面都已經(jīng)應(yīng)用了。人民銀行監(jiān)管的短融中票、信托、發(fā)行債券也都是市值管理的手段。資金池和財務(wù)公司也是。

在下面舉牌說我只有五分鐘了，二級市場手段跟大家講講炒股，大學(xué)教授炒股有不少是失敗的，當(dāng)然我是從市場來看的。一個底部建倉和中間位置建倉。如果一個股票明顯三個月到六個月在底部，這時候要底部建倉，如果一只股票沒有一個比較明顯的區(qū)域，探底再往上面走，中間有30%放大成交量這是中間位置建倉。鎖倉與控盤，你做股票一定要有鎖倉的概念，很多人在底部買股票也不怕，就是有鎖倉?？乇P很多股票可能控盤做50%、70%。

關(guān)注每日的成交量，每日流通率，尤其關(guān)注每日成交量和流通率增長的股票。

平均持股成本和不同投資者的持股成本，平均持股成本和股票價格和當(dāng)天收盤價格一對比，可以看出股票價格的偏離程度，不同投資者的持股成本，主要做盤整人他持股成本低于社會其他投資者的持股成本這樣他才安全。

溫柔的振蕩洗盤和浮籌。有時候他沒有時間做溫柔的振蕩洗盤，他就暴力洗盤。日中洗盤，突然股票有突發(fā)性的利好，前面洗盤又沒有洗怎么辦？就是日中洗盤。做一個復(fù)雜的K線圖，拉升、主升浪。

下面快速的講一個結(jié)語，市值管理第一個做技術(shù)引導(dǎo)，供給為主。什么叫做技術(shù)引導(dǎo)？我們發(fā)現(xiàn)美國的硅谷有什么新技術(shù)概念，半年以后中國市場就會炒什么概念，你觀察同類型美國硅谷公司或者世界上技術(shù)領(lǐng)先的公司他們在在干什么，有一個時間差，這是技術(shù)引導(dǎo)。市場引導(dǎo)，市場需要什么你就去做什么。供給側(cè)改革下的市值管理是什么？就是結(jié)構(gòu)調(diào)整，壓縮總量引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)供給側(cè)改革的市值管理。還有多重剩余下的市值管理。產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域發(fā)展下的市值管理，產(chǎn)業(yè)政策這幾年做什么？一帶一路概念、自貿(mào)區(qū)的概念，振興打造產(chǎn)業(yè)規(guī)劃區(qū)的概念，這個你要做好。

另外嚴(yán)格遵守法律的規(guī)定，做市值管理一個紅線就是法律的紅線絕對不能去碰，這都是實際的現(xiàn)金利益，這是法律層面。然后重視知識的價值。謝謝大家，我就講這么多。