在新三板做市商制度實(shí)施一周年前夕，首批登陸新三板的四川長(zhǎng)城軟件科技股份有限公司股票于8月20日由協(xié)議轉(zhuǎn)讓改為做市轉(zhuǎn)讓，該公司CEO劉新說(shuō)，做市轉(zhuǎn)讓在價(jià)值發(fā)現(xiàn)和流動(dòng)性方面有優(yōu)勢(shì)。

金融投資報(bào)記者以2015年8月21日為例，對(duì)新三板做市轉(zhuǎn)讓情況進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，目前有22.19%的掛牌公司選擇了做市轉(zhuǎn)讓，成交股數(shù)占比41.55%，成交金額占比54.92%。新三板做市一年來(lái)，占據(jù)了市場(chǎng)半壁江山。業(yè)界人士建議，需要進(jìn)一步改進(jìn)和完善做市商制度。

做市成交占據(jù)半壁江山

“雖然公司是于2014年1月28日首批掛牌新三板的四川企業(yè)之一，但今年8月20日才加入做市轉(zhuǎn)讓股份排列，因?yàn)閽炫坪竺τ谌谫Y。”劉新說(shuō)，目前進(jìn)行了兩輪融資，第一輪融資，專門針對(duì)公司內(nèi)部員工定向發(fā)行185萬(wàn)股，募集資金近500萬(wàn)元。

此次進(jìn)行的是第二輪融資，專門針對(duì)外部投資者的，增發(fā)了200萬(wàn)股，每股12元，共融資2400萬(wàn)元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在新三板掛牌的四川企業(yè)中，已有長(zhǎng)城軟件、國(guó)科海博、樂(lè)創(chuàng)技術(shù)、格納斯、新健康成等12家企業(yè)選擇了做市轉(zhuǎn)讓交易方式。其中，大部分是今年以來(lái)才從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變?yōu)樽鍪袌?chǎng)轉(zhuǎn)讓的。

那么，目前整個(gè)新三板做市轉(zhuǎn)讓情況是怎樣的？以2015年8月21日為例，新三板掛牌公司3290家，總股本1698.93億股，其中，流通股本628.99億股，有509家公司有成交記錄，成交7468筆，計(jì)7066.02萬(wàn)股，成交金額36149.95萬(wàn)元。

其中，做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司家數(shù)731家，總股本530.75億股，流通股本252.63億股。當(dāng)天，有389家有成交記錄，成交6662筆，計(jì)2074.17萬(wàn)股，成交金額19851.85萬(wàn)元。

同日，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司家數(shù)2559家，總股本1168.18億股，流通股本375.36億股。當(dāng)天，有120家公司有成交記錄，成交806筆數(shù)，計(jì)4991.85萬(wàn)股，成交金額36149.95萬(wàn)元。

記者對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析后得到了這樣的結(jié)果：做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司在新三板掛牌公司中的占比分別為，家數(shù)占比22.19%，總股本占比31.67%；流通股本占比49.18%，成交筆數(shù)占比90%；成交股數(shù)占比41.55%，成交金額占比54.92%。

業(yè)界對(duì)于做市仍有爭(zhēng)議

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，做市制度對(duì)掛牌企業(yè)的好處正在顯現(xiàn)出來(lái)：首先，在價(jià)值發(fā)現(xiàn)方面，采用做市交易方式能給公司一個(gè)公允的估值，能夠讓員工了解公司的價(jià)值，對(duì)于凝聚人心有好處。其次，在流動(dòng)性方面，采用做市轉(zhuǎn)讓方式，投資者可根據(jù)需要自由進(jìn)退，亦可長(zhǎng)期持股分享公司快速成長(zhǎng)的收益。

不過(guò)，另有業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于一家成長(zhǎng)較快、短期內(nèi)有較大融資需求的公司來(lái)說(shuō)，過(guò)早選擇做市交易方式也許并不是一件好事。這是因?yàn)樾氯鍖?duì)股權(quán)分散程度有所控制，掛牌公司的股東人數(shù)不得超過(guò)200人。而采取做市轉(zhuǎn)讓很有可能使持股份持有人數(shù)增加，而按照現(xiàn)行規(guī)定，一旦股東人數(shù)超過(guò)200人，需報(bào)證監(jiān)會(huì)審批，這樣一來(lái)融資周期就拉長(zhǎng)了，融資效率下降。

經(jīng)觀智庫(kù)研究員楊國(guó)英說(shuō)，當(dāng)前采取做市轉(zhuǎn)讓的新三板掛牌企業(yè)依然較少的根本原因，并非是掛牌企業(yè)不愿意，而是相關(guān)機(jī)構(gòu)普遍不愿意充當(dāng)做市商角色。

事實(shí)上，目前包括證券公司、基金公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)，只要向證監(jiān)會(huì)備案，均可從事推薦企業(yè)掛牌和做市業(yè)務(wù)，但目前他們只愿意做推薦企業(yè)掛牌的中介角色，而不愿意做與掛牌企業(yè)利益捆綁的做市商角色。“困難是有些中介機(jī)構(gòu)不認(rèn)可其內(nèi)在價(jià)值的。”楊國(guó)英分析說(shuō)。

專家說(shuō)法

流動(dòng)性欠缺增加做市商持股倉(cāng)位

華西證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理齊云說(shuō)，做市轉(zhuǎn)讓比協(xié)議轉(zhuǎn)讓更具有市場(chǎng)性，能夠在更大的市場(chǎng)范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值，不能在一個(gè)較短的時(shí)間，而要從一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間看做市轉(zhuǎn)讓的成交量

楊國(guó)英提出了如下建議：一方面，掛牌企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇股票轉(zhuǎn)讓方式。沒(méi)有最好的交易方式，只有最適合自己交易方式，掛牌企業(yè)還應(yīng)該在掛牌后的不同階段選擇不同的交易方式。如九鼎投資掛牌初期選擇的是協(xié)議交易，后來(lái)才改為做市交易的。

另一方面，引入更多的金融機(jī)構(gòu)參與做市。從客觀上講，做市商制度本身具備了活躍新三板市場(chǎng)的功能，但相對(duì)于不斷增加的掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，做市商顯然太少了，應(yīng)該降低做市商門檻，當(dāng)做市商足夠多的時(shí)候，就不會(huì)出現(xiàn)捂股惜售的情況，做市的股價(jià)將會(huì)形成市場(chǎng)化價(jià)格，做市商的盈利模式也將主要通過(guò)促進(jìn)價(jià)格活躍，并賺取交易傭金了。

企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明也表示，做市商底倉(cāng)量不足、交易量偏小也是流動(dòng)性匱乏的重要因素，建議增加做市商持股倉(cāng)位，并提高單筆報(bào)價(jià)，如將可以考慮將單筆報(bào)價(jià)1000股提高到10000股。

程曉明同時(shí)表示，為了提高新三板市場(chǎng)的活躍程度，增加股份的流動(dòng)性，除了繼續(xù)推動(dòng)做市競(jìng)價(jià)交易制度外，還應(yīng)鼓勵(lì)券商發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，為掛牌企業(yè)提供市值管理服務(wù)；完善公募、私募投資新三板的政策等。