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齊蕾:做市規(guī)模劍指30億 期待制度改革

2015/09/16 10:51      陳靜 liuzhengru

專訪東方證券首席投資官齊蕾:做市規(guī)模劍指30億 期待制度改革

新三板高端訪談

做市商制度迎來一周年,8月25日、26日,21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獨家專訪了東方證券首席投資官兼證券投資業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理兼金融衍生品業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理齊蕾、東方證券證券投資業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理助理陸江平,了解東方證券做市業(yè)務(wù)的發(fā)展及對新三板做市制度的看法。

作為新三板券商,2014年,東方證券的做市成交金額占整個市場做市成交金額的26.43%,市場排名第一。

年底做市業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)30億元

《21世紀(jì)》:東方證券的做市風(fēng)格是怎樣的?

齊蕾:東方證券做市的風(fēng)格相對來說比較穩(wěn)健。首先在源頭上要把握做市企業(yè)的質(zhì)量;其次,在定價環(huán)節(jié),科學(xué)定價很重要,我們會自上而下選擇一些風(fēng)口上的行業(yè),挑選高成長的公司,這樣的公司將來在價格提升上也有空間;再次,在做市交易上,盡可能地積極參與、活躍交易,把一二級市場價差盡可能做得低一些,可能會有負(fù)價差;最后,我們針對投資者最早提供了投后銷售服務(wù),負(fù)責(zé)掛牌企業(yè)的再融資、路演、調(diào)研等,促進了交易以外的交流溝通和項目的市場推廣。

陸江平:可能市場上有人會認(rèn)為東方證券的做市風(fēng)格比較激進,其實所謂的激進在于看好的項目敢于重倉,目前我們持有的單個企業(yè)庫存股比例最高達(dá)到10%以上,這樣的企業(yè)有兩三家。從涉足新三板之初,東方證券就確立了“精品”戰(zhàn)略。在選股上,東方證券的篩選標(biāo)準(zhǔn)比市場平均要高一些,注重企業(yè)質(zhì)量和財務(wù)指標(biāo)。對于長期看好的企業(yè),我們希望拿到更多的庫存股,走的時間能有至少三年。

《21世紀(jì)》:東方證券在2014年初投入10億元用于新三板做市,目前做市企業(yè)有64家,做市業(yè)務(wù)規(guī)模情況如何?

齊蕾:2014年初,10億元資金是在當(dāng)時所有做市商里投入最大的,體現(xiàn)了我們對做市業(yè)務(wù)的重視。我們預(yù)計今年年底,做市業(yè)務(wù)規(guī)模能夠達(dá)到30億元,這樣的規(guī)模在業(yè)內(nèi)也比較大。隨著新三板市場的發(fā)展,其他券商也有跟進加大投入,可以明確的是,4月份以來市場出現(xiàn)下跌,我們至今沒有減少對做市業(yè)務(wù)的投入。

陸江平:在做市數(shù)量方面,越往后我們會越淡化對做市數(shù)量的要求。在選擇做市標(biāo)的時,我們也會考慮企業(yè)所在的行業(yè)后續(xù)會不會有操作空間,比如并購整合等,更注重投后管理。依照“二八”法則,少數(shù)的企業(yè)能夠貢獻更多的做市收益,使得服務(wù)能實現(xiàn)價值最大化。

《21世紀(jì)》:新三板市場在今年經(jīng)歷了從暴漲到下跌的波動,東方證券在操作策略上有怎樣變化?

齊蕾:我們對做市商的理解是應(yīng)該起合理定價和穩(wěn)定股價的作用,在股價偏離企業(yè)價值之上太多時將庫存股分散出來供給市場,股價跌到價值以下太多時在市場上增持,避免價格的暴漲暴跌。市場上有不同風(fēng)格的盈利模式,有些做市商通過新項目的不斷周轉(zhuǎn)做一二級市場差價提高收益率,其實對自身和企業(yè)都是很大的傷害。

今年3、4月行情過火的時候,我們向市場釋放流動性,7月份下跌的時候動用了資金去增持一些跌破其價值的股票,現(xiàn)在政策上沒有太大的變化,我們的操作策略也沒有變動,同時我們正持續(xù)關(guān)注和接觸那些被低估的具備長期持有價值的優(yōu)質(zhì)項目。

期待做市商制度改革

《21世紀(jì)》:做市商制度運行一年,它被期許增強市場流動性、促進合理定價,這期間取得了一些“量”的突破,但未能避免讓新三板市場繼續(xù)陷入流動性困境的尷尬,您對做市商制度運行效果有何評價?

齊蕾:很多事情還是需要慢慢來。市場瘋漲的時候不缺錢,缺的是好的投資標(biāo)的,這往往會造成某些標(biāo)的被炒得很高。監(jiān)管層注意到這些問題,放慢了政策紅利的步伐,這是對價值投資的引導(dǎo)。現(xiàn)在主板出現(xiàn)了流動性風(fēng)險,新三板更加有流動性風(fēng)險,在流動性缺失的時候更要倡導(dǎo)價值型投資,整個市場需要耐心下來,不要像A股一樣去做博弈。新三板的投資周期應(yīng)該是介于創(chuàng)投和主板之間的,不管是企業(yè)、做市商還是投資機構(gòu)的眼光都要看得更長遠(yuǎn),首先不要讓這個市場出問題、不要后退,再往市場化的改革方向慢慢走。

《21世紀(jì)》:對做市商制度,你有什么樣的建議?

齊蕾:現(xiàn)在做市商的門檻偏低,《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》規(guī)定,初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計不低于掛牌公司總股本5%或者100萬股,且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。有了這樣的選擇權(quán),很多做市商為了充數(shù)就拿10萬股,漲多了就賣掉,極容易短期套利,這不利于長期活躍交易。同時,也應(yīng)該有更多類型的機構(gòu)作為做市商,這并不矛盾。就做市商自身而言,運作應(yīng)該更加市場化。

《21世紀(jì)》:對于市場預(yù)期的分層制度、競價交易制度、公募基金入市等政策,你有何期待?

齊蕾:非常希望公募基金入市能夠盡快落地。新三板500萬的投資門檻將很多個人投資者擋在門外,如果公募基金能夠參與進來,那就意味著更多的散戶有了參與新三板投資的渠道。包括分層制度、競價交易制度等政策,作為做市商我們也給全國股轉(zhuǎn)公司提了很多建議。(編輯 龐華瑋)

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