當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)者無疑是幸運(yùn)的，創(chuàng)業(yè)的項目稍微靠譜，幾乎便不會再向以往一樣找不到投資了，而且，現(xiàn)在的投資機(jī)構(gòu)們總是顯得非常大方。而這一趨勢從三季度開始顯得更加明顯，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的早期投資顯得炙手可熱。

投中集團(tuán)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，在2014年前三季度偏早期投資金額前50名中，第三季度占據(jù)半壁江山，投資額度占比更是高達(dá)54%，具體到排名第一位的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，第三季度共發(fā)生11.57億美元投資，占據(jù)該季度總投資額的26.7%，直追上半年15.8億美元的投資額度。而就是今年上半年在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資金額，便已經(jīng)超過2013年全年投資金額的2倍。

這種熱度反映在業(yè)界，最振聾發(fā)聵的非經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎莫屬。他在前不久那篇“震驚”業(yè)內(nèi)外的文章《泡沫就在那里》中，直言不諱指出在現(xiàn)今瘋狂的市場中，從貪婪轉(zhuǎn)向恐懼的已經(jīng)只是在彈指之間。

市場是否真的瘋狂了?寒冬是否已然將至?

早期投資的“牛市”

今年，幾乎每過一段時間便能夠聽到短短數(shù)月估計便上億美金，融資獲得千萬美金的故事。比如趣分期傳出了上線5個月估值便超過10億元的奇跡;而優(yōu)分期在2014年6月6日上線后發(fā)展迅速，8月即宣傳獲得真格基金領(lǐng)投的數(shù)千萬人民幣投資;近日的一則消息是，短融網(wǎng)宣布獲得了啟賦資本領(lǐng)投的近千萬美元的A輪融資，而這也僅僅據(jù)其距其上線僅僅三個月，這是互聯(lián)網(wǎng)金融熱的發(fā)燙的一個縮影。還有O2O領(lǐng)域，吸金的態(tài)勢持續(xù)高漲，比如：近日，嘟嘟美甲在成立4個月后獲得了紅杉資本千萬美金級A輪融資;今年上半年剛剛獲得天使投資的凹凸租車也宣布獲得了千萬美金級別的A輪投資。

“當(dāng)然，這些屢屢出現(xiàn)的巨額融資消息也難免有夸大宣傳之處，據(jù)我了解，很多公司的估值在所宣傳數(shù)量上要打個6、7折，很多投資機(jī)構(gòu)也是分批注入資金，并沒有外界公布的那么多。但創(chuàng)業(yè)者在不斷鼓吹公司的估值和融資規(guī)模，這也正是泡沫的一個表現(xiàn)，只有這樣才能夠吸引到眼球，可見市場本身就已經(jīng)熱到一定程度了。”一位創(chuàng)投人士稱。

作為天使投資人的樂博資本創(chuàng)始合伙人楊寧，也感觸到了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的熱度節(jié)節(jié)攀升。他透露，樂博資本今年的投資速度也的確大大超過了過往。兩年前，樂博資本共籌集了1億元，加上合伙人的1億元，而投完這2億元用了2年的時間，但今年其投資項目的數(shù)量則是相當(dāng)于過去兩年的總和。“就3個月前，我們提出募集資金5億元，很快就超募了。”楊寧感嘆，用他的話說，當(dāng)前是投資的“牛市”，好的項目基本上一猶豫就沒了。

在資本快速瘋搶好的投資項目之時，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們也必須在難以令人置信的壓力下做出快速的決定。投中集團(tuán)的研究報告便指出，“目前風(fēng)頭行業(yè)的投資動機(jī)解釋了我們正在見證的創(chuàng)業(yè)公司的瘋狂估值，早期投資者快速決策以免對手先下手為強(qiáng)，而晚期投資者為了能夠擠進(jìn)分一杯羹，不得不把創(chuàng)業(yè)公司的估值炒上天。”

投中的數(shù)據(jù)顯示，從投資行業(yè)看2014年第三季度，投資案例數(shù)方面，互聯(lián)網(wǎng)與電信增值服務(wù)行業(yè)依然處于遙遙領(lǐng)先地位，分別位居第一位和第二位。投資金額方面，金融和半導(dǎo)體行業(yè)超過電信增值服務(wù)行業(yè)位居第二、三位。

寒冬將至?

10月初，張穎的文章一出，引起了業(yè)內(nèi)的軒然大波，他用了“融資額屢創(chuàng)新高”、“無比瘋狂”等詞來形容今年前9月早期投資市場的情形。

當(dāng)前投資圈對泡沫論的觀點也基本認(rèn)同，不過大家更愿意相信這只是部分領(lǐng)域、部分階段的結(jié)構(gòu)性的泡沫。

而在拋出泡沫論觀點一個余月后，張穎仍然堅持自己的觀點，“我還是比較堅持之前的觀點，資本市場這一個月還在波動，不過這個波動持續(xù)大概是兩到三年，低谷時間也不會太長。”

張穎用一個現(xiàn)象來印證寒冬的觀點。他透露，在經(jīng)緯看來現(xiàn)在有很多投資機(jī)構(gòu)簽了投資意向書后反悔的幾率提升很多，“很多投資機(jī)構(gòu)或投資人先簽下Term　Sheet后給過橋貸款，做VIE需要三到五個月的階段中看數(shù)字，如果有很大的波動和下降，就覺得不投了，考慮是不是估值給錯了，或者投資決定錯了。”

這些微妙的變化映射出了市場態(tài)度的變動趨勢。“一旦到底的話，肯定會先緩沖一下，有可能再上有可能往下。我們現(xiàn)在也和創(chuàng)業(yè)者交流和考慮接下來如何走，是做大還是做深?，F(xiàn)在我們看到這個點的發(fā)生了。”李宏瑋稱。

隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場走勢等紛繁負(fù)責(zé)的內(nèi)外部環(huán)境影響，創(chuàng)投市場的此起彼伏在近年來表現(xiàn)得更為頻繁，距離現(xiàn)在最近的一次低谷是2011年下半年戛然而止的那場投資寒冬，當(dāng)時的情形讓許多創(chuàng)業(yè)者和投資人都感到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出意外。

而當(dāng)時的一個背景是，當(dāng)時有一批互聯(lián)網(wǎng)公司是在海外資本市場成功上市，從2010年年底開始，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)，一直到奇虎360、人人、網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣、鳳凰新媒體、淘米網(wǎng)、迅雷、土豆網(wǎng)等前赴后繼，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迎來了第4波上市潮，且這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國首發(fā)上市也不斷突破國內(nèi)投資者的想象界限。資本盛宴從二級市場再傳遞到國內(nèi)的一級市場，當(dāng)時以電子商務(wù)為首的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域持續(xù)爆發(fā)，進(jìn)一步點燃了創(chuàng)投的熱情，互聯(lián)網(wǎng)公司融資，動輒上億美元，電子商務(wù)、團(tuán)購、社交等領(lǐng)域，成為資本瘋搶的對象。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2011年風(fēng)投資本家向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資36億美元，是前一年17億美元的一倍還多。而彼時，有業(yè)內(nèi)人士便公開發(fā)聲，融資潮一浪高過一浪，究竟是繁榮還是泡沫?

好景不長，盛世危言很快變真。2011年下半年市場迅速回冷。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季風(fēng)投公司向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年同期的8.665億美元驟降84%，很多電商網(wǎng)站也因無法拿到新一輪的投資而倒在了寒冬之中。“只有當(dāng)潮水退去的時候，你才會發(fā)現(xiàn)誰在裸泳”，巴菲特曾如是警示投資者，而這句話或許在當(dāng)前又該為瘋狂的市場提個醒了。