1月29日,在原美國光速創(chuàng)投(LSVP)中方管理團(tuán)隊(duì)發(fā)起的光速安振中國(LCP)一號(hào)基金完成1.68億美元募資同時(shí),美國光速創(chuàng)投卻黯然“退出”中國市場。
“目前光速安振中國一號(hào)基金與美國光速創(chuàng)投,不存在直接關(guān)系。”一位接近光速創(chuàng)投的人士透露,雙方已劃清投資分界線,即中國市場的所有項(xiàng)目投資由光速安振中國基金運(yùn)作,美國光速創(chuàng)投全球基金則關(guān)注非中國地區(qū)的投資機(jī)會(huì)。
至于光速創(chuàng)投退出中國市場的原因,在他看來,除了中國項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)海外IPO退出與歐美地區(qū)PE基金募資艱難的大環(huán)境,還有基金中方管理團(tuán)隊(duì)與全球管理團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目投資決策流程存在分歧。
“這種分歧在外資PE/VC機(jī)構(gòu)司空見慣,但在項(xiàng)目退出壓力下,雙方合作變得更加難以維系。”他指出,去年老虎基金中國區(qū)總裁陳小紅離職也是由于老虎基金中外管理團(tuán)隊(duì)在京東商城項(xiàng)目的IPO退出期限存在眾多矛盾。
無法退出成主因
資料顯示,美國光速創(chuàng)投是一家國際風(fēng)險(xiǎn)投資基金,總計(jì)管理近20億美元資產(chǎn)。美國光速創(chuàng)投在中國的投資項(xiàng)目包括大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)等。
但是,多數(shù)項(xiàng)目在光速創(chuàng)投投資決策委員會(huì)審批環(huán)節(jié),都頗費(fèi)周折。
盡管曹大容和宓群之前在美國光速創(chuàng)投擔(dān)任董事總經(jīng)理,主導(dǎo)光速創(chuàng)投全球基金在中國的投資業(yè)務(wù)。事實(shí)上,光速創(chuàng)投在中國的每個(gè)項(xiàng)目都要經(jīng)過全球基金投資委員會(huì)批復(fù)。由于投資委員會(huì)成員不了解中國市場,導(dǎo)致中國投資項(xiàng)目的審批相當(dāng)艱難。
一位外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中國區(qū)負(fù)責(zé)人透露,盡管上述項(xiàng)目投資決策存在諸多不合理,但在外資PE/VC機(jī)構(gòu)卻是司空見慣。此前他向基金全球投資委員會(huì)建議投資一家國內(nèi)有機(jī)食品企業(yè),并指出這家企業(yè)所募資金主要用于一年內(nèi)完成國內(nèi)30多個(gè)城市的業(yè)務(wù)布局,這讓所有投委會(huì)成員感覺“不可思議”,于是他只好拿出中國地圖與人口數(shù)據(jù),向他們證明這家企業(yè)在全國的業(yè)務(wù)布局沒有問題。
“結(jié)果投委會(huì)成員還是覺得企業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃太瘋狂,沒有投資。”他回憶說,這種分歧在PE投資高回報(bào)期并不會(huì)引起矛盾,但在全球PE基金急需退出時(shí)就成為問責(zé)的理由——既然是中國團(tuán)隊(duì)強(qiáng)烈要求投資的項(xiàng)目,那為何不能按預(yù)定時(shí)間實(shí)現(xiàn)IPO退出?
一旦雙方因此無法維系團(tuán)隊(duì)合作,結(jié)果是由中方管理團(tuán)隊(duì)組建PE基金接手已投資項(xiàng)目,幫助外資PE/VC“人為”地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出,否則外方P E/VC將重新替換中方管理團(tuán)隊(duì)。
在他看來,光速創(chuàng)投在中國市場近7年,相當(dāng)于完成一個(gè)創(chuàng)投基金存續(xù)期,卻鮮有完成IPO退出,這也是光速創(chuàng)投最終撤出中國市場的重要原因。
記者致電光速創(chuàng)投人士求證時(shí),對(duì)方不予回應(yīng)。不過,隨著美國光速創(chuàng)投“退出”中國市場,原美國光速創(chuàng)投所投資的家具線上零售商美樂樂卻悄然出現(xiàn)在光速安振中國一號(hào)基金的投資清單。
“不排除是后者收購美國光速創(chuàng)投持有的美樂樂股權(quán),幫助后者實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出同時(shí),也讓自己擁有充分的項(xiàng)目投資決策權(quán)。”上述接近光速創(chuàng)投的人士直言。
老虎基金“問責(zé)”陳小紅
相比光速創(chuàng)投中方管理團(tuán)隊(duì)自主發(fā)起創(chuàng)投基金,老虎基金中國區(qū)總裁陳小紅則只能以辭職應(yīng)對(duì)老虎基金的問責(zé)壓力。
一位接近老虎基金的知情人士透露,早在去年7-8月,陳小紅已從老虎基金離職,前往國外“度假”。究其原因,是老虎基金斥資1.5億美元投資的京東商城沒有在約定期限實(shí)現(xiàn)IPO退出,被老虎基金全球管理團(tuán)隊(duì)“問責(zé)”。
記者多次致電陳小紅求證,始終沒有回應(yīng)。
上述知情人士透露,老虎基金急于要求京東商城盡早IPO,除了當(dāng)初投資協(xié)議曾約定IPO期限并簽有對(duì)賭協(xié)議,還有美國財(cái)政懸崖事件觸發(fā)2013年美國高凈值群體與美國大型投資機(jī)構(gòu)所得稅率大幅提高,迫使老虎基金基于“避稅”,需要京東商城能在2012年底前IPO完成項(xiàng)目退出。
但是,京東商城并未讓老虎基金得償所愿。
早在去年初,京東商城曾找到數(shù)家國際投行討論IPO估值與可行性,但結(jié)果與期望期差距太高,只能擱置IPO計(jì)劃。在多位PE人士眼里,這是引發(fā)陳小紅離職的直接導(dǎo)火索。“老虎基金在避稅無望的壓力下,得給基金出資人(LP)一個(gè)交代。”上述知情人士透露。由于陳小紅沒有回應(yīng),上述說法尚未證實(shí)。
巧合的是,在陳小紅離職前后,老虎基金寧愿蒙受50%投資浮虧,允許歡聚時(shí)代(YY)趕在2012年11月登陸美國納斯達(dá)克。
上述知情人士透露,去年底已有數(shù)家外資PE/VC基于中外管理團(tuán)隊(duì)合作“效果”不理想,不愿再追加投資中國項(xiàng)目,便以“基金募資艱難”為由,打算退出中國市場。
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