自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來，硅谷的汽車保險杠上都貼著標語“再來一次泡沫吧”，現(xiàn)在這個愿望已經(jīng)成為現(xiàn)實。和美國其他地區(qū)相比，硅谷的經(jīng)濟欣欣向榮。公司高管職位需求增加，寫字樓租金飛漲，為數(shù)據(jù)處理人才提供的工資和好萊塢不相上下?？紤]到投資者對互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，這一切都不出所料。全球TMT行業(yè)肯定有泡沫，但是泡沫是否致命，這是一個新問題。

　　風投吹大全球科技泡沫

　　互聯(lián)網(wǎng)的盛宴顯然不是中國企業(yè)的獨食，全球的互聯(lián)網(wǎng)同行都試圖能在此輪分得一杯甜羹。

　　5月24日登陸納斯達克的俄羅斯搜索巨頭Yandex，首日開盤價達35美元，相對25美元的發(fā)行價上漲40%，截至收盤已上漲56.36%，市值達125.6億美元完美收官。而其IPO融資13億美元也創(chuàng)造自2004年谷歌17億美元之后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大融資規(guī)模。

　　資本的熱捧顯然讓全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入了狂歡的局面，融資估值更是節(jié)節(jié)高攀。與此同時，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘落后。

　　早在Groupon拒絕谷歌60億美元的收購報價后，國內(nèi)團購網(wǎng)站的估值開始同步升溫。拉手網(wǎng)在今年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，讓其估值一躍達到11億美元，而一年前該公司剛上線時的估值僅為100萬美元。視頻網(wǎng)站PPlive在獲得軟銀2.5億美元注資甚至超過優(yōu)酷IPO時的募集資金，其估值在未上市前就超過了7億美元。而京東商城第三輪高達15億美元融資金額，甚至超過了不少企業(yè)的IPO融資額。

　　“追捧高增長行業(yè)是投資人與生俱來的DNA，特別是在行情看漲的時候。”紐交所北京代表處首席代表楊戈告訴記者，“泡沫其實一直都存在。”

　　一位不愿透露姓名的投資人也向記者表示：“站在資本的角度，此輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的始作俑者來自于風險投資，從表象上看這輪泡沫跟2000年的泡沫有點類似，通過風險投資對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)狂熱追捧，加劇投資競爭的門檻，無形中抬高企業(yè)融資估值，之后雙方試圖趕在IPO通道順暢時包裝上市，最后遭遇股價大跌。”

　　事實是，現(xiàn)在整體進入下跌通道的痕跡已開始顯現(xiàn)，Linkedin的股價在本周一遭遇了首次重大賣盤，原因是投資者開始對其在IPO交易中獲得的極高估值進行了重新評估。

　　此外，本月成人社交網(wǎng)站Friend Finder和無線互聯(lián)網(wǎng)運營商Boingo Wireless上市首日均跌破發(fā)行價，成為了美國今年上市首日表現(xiàn)最差的兩只股票。

　　緊跟著的還有近期在美上市的中國概念股的頻頻破發(fā)，人人網(wǎng)在上市第六天跌破發(fā)行價，而移動安全服務廠商網(wǎng)秦和中國婚戀網(wǎng)站第一股世紀佳緣甚至難逃上市首日破發(fā)的厄運。

　　然而，相對于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在不少投資人看來，這輪尚屬穩(wěn)健的泡沫。

　　凱鵬華盈中國基金合伙人周煒告訴記者，此輪泡沫無論從相對值還是絕對值來講，都不及2000年。“今天互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶基數(shù)已非當時能夠企及，此外2000年時的不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多停留在炒概念的階段，并無實際的收入，而目前上市或擬上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎無一例外都有較穩(wěn)定的用戶基礎(chǔ)和基于實際的市場需求。”周煒指出。

　　與此同時，高原資本合伙人涂鴻川也向記者表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最大的不同在于，這一波的海外投資人并不僅僅盯著用戶規(guī)模，虧損與否雖然并不重要，但業(yè)務模式是否有可持續(xù)性，收入是否多元化都被列入考量范疇。

　　“資本市場經(jīng)歷周期性的起伏很正常，現(xiàn)在的調(diào)整是件好事，此時沒有‘體力’的企業(yè)一定會摔下去，而這也會逐漸促使后期的投融資更趨于理性。”涂鴻川說。

　　硅谷新泡沫是否致命？

　　“2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅11年后，硅谷這個互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)源地自今年來受到了風險投資者的青睞，它的一枝獨秀與自2008年金融危機以來美國經(jīng)濟一片唱衰聲形成了鮮明的對比。”一位曾在硅谷工作多年的IT人士對《第一財經(jīng)日報》記者說。

　　“技術(shù)創(chuàng)新的浪潮與泡沫幾乎同時產(chǎn)生。泡沫會有，但不會像11年前的那樣致命。大起、大落、回歸正常軌道，周而復始，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。”盛拓傳媒集團首席執(zhí)行官秦致在接受記者采訪時說。此前他曾有很長一段時間在麥肯錫紐約辦公室負責投資工作。

　　泡沫表象

　　淘金者們依然樂此不疲，希望在硅谷找到像當年的Google那樣有活力的創(chuàng)業(yè)公司。一個明顯的例子是，今年3月，Color Labs在還未發(fā)布任何產(chǎn)品的前提下，僅僅憑借“彈性圈子”的概念就獲得了紅杉資本、貝恩資本等多家風投在內(nèi)的4100萬美元投資。

　　隨后，照片分享應用Color在蘋果應用商店上線。盡管此前的高調(diào)炒作令這款應用下載量極高，但人們對它的評價僅集中在一顆星到兩顆星之間。

　　一派生機勃勃的硅谷上空彌漫著泡沫的氣息。著名風險投資家弗雷德·威爾遜稱：“我看到了許多投資者投資行為越來越不自然，投資者競爭性地急于參與進年輕人流行的創(chuàng)業(yè)潮之中。我從來沒有見過這樣的勢頭。”

　　今年5月10日，微軟宣布以85億美元天價收購網(wǎng)絡電話Skype。聯(lián)想到2005年eBay收購Skype時花費25億美元，并且Skype一直在做虧本生意，不少人認為微軟的85億美元并不值。不過微軟并不這么認為，微軟CEO鮑爾默說：“通過Skype微軟能賺到更多的錢。”

　　獲得高估值追捧的不只是Skype。成立僅4年的社交游戲開發(fā)商Zynga估值達90億美元，超過了1982年成立的行業(yè)巨頭美國EA公司；還未實現(xiàn)盈利的Twitter被估值100億美元左右；而Facebook估值一度高達 830億美元，足以與波音公司或時代華納市值媲美；沒找到清晰盈利模式的Foursquare被估值5億美元……半年前，這些企業(yè)的估值幾乎連現(xiàn)在的一半都不到。就連股神巴菲特也不得不警告投資者，現(xiàn)在絕大部分社交網(wǎng)站估值過高。

　　與上述還未邁入IPO大門的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，剛剛上市的Linkedin才是目前硅谷最具爭議的話題。不久前，這家硅谷系出身的商務社交網(wǎng)站在紐約股市掛牌，上市首日以45美元價格開盤，當天股價飆升達109%，市值一度沖到90億美元，這幾乎是其去年1500萬美元利潤的近600倍，相比之下，當年谷歌上市首日的市盈率是149倍。

　　從華爾街到硅谷，人們對于Linkedin眾說紛紜。MarketWatch專欄作家John C. Dvorak指出，對科技行業(yè)而言，Linkedin 熱烈的市場反響既是好消息也是壞消息。好消息在于，這一IPO交易開辟了道路，使得更多小企業(yè)通過上市融資成為可能，但與此同時，它們又會吊起投資者的胃口，并最終像當初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣釀成大禍。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值過高、風投變得越來越不理性，種種跡象似乎在向人們拉起警報：11年前的泡沫又回來了？

　　Google首席執(zhí)行官埃里克·施密特(Eric Schmidt)認為，新的互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在企業(yè)估值領(lǐng)域浮現(xiàn)出來，且跡象相當明顯，投資者相信這些公司在未來將被賣個好價錢。

　　MarketWatch專欄作家特麗薩·普雷蒂(Therese Poletti)認為，這輪泡沫比2000年的超級泡沫還要大很多。“這些泡沫并非人們所想象的那樣僅僅會傷害到少數(shù)高端投資人，而是會直接影響整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)環(huán)境，造成無窮麻煩。”

　　泡沫不致命

　　“11年前的.com泡沫的突出特征是：納斯達克上市的幾大高科技股被大量拋售，投資者、基金和機構(gòu)紛紛清盤。對比來看11年后的今天，私募股權(quán)融資渠道比較充裕，新上市公司面臨的監(jiān)管以及私有公司股票交易渠道也有了增多。最重要的是，如今的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境前后對比已經(jīng)有了本質(zhì)的區(qū)別：過去，無論是廣告、寬帶、物流等都處于發(fā)展極不完善階段，缺乏可持續(xù)盈利的商業(yè)模式。如今，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式比以往更加清晰，比如，游戲、廣告和電子商務等。”秦致說。

　　美味的啤酒一定會有泡沫。泡沫的好處在于，有泡沫才會有更多的資金流入，從而幫助一些優(yōu)秀的公司更快發(fā)展，然后再迅速地把泡沫填實?；蛟S正如硅谷著名天使投資人杰夫·卡拉維爾(Jeff Clavier) 所說：“市場可能不會出現(xiàn)泡沫驟然破滅，但在市場疲軟的路上還是會有人付出代價的。”

　　相比較泡沫，或許更值得大家注意的一點是， Facebook、Twitter、Foursquare 等眾多革命性的社交產(chǎn)品及移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開始滲透進社會及人們生活的方方面面。這種改變或許會持續(xù)5年，甚至10年，但人們都實實在在地感受到了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的真正價值。

　　
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　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫波及電信業(yè)？

　　2000年，急劇膨脹的互聯(lián)網(wǎng)曾一度讓電信業(yè)變得瘋狂。

　　大多數(shù)的電信設(shè)備商過于樂觀地預計了互聯(lián)網(wǎng)市場，紛紛投巨資建網(wǎng)擴容，當時的光纜價格甚至達到每公里數(shù)千元。

　　憑借在光通訊方面的絕對優(yōu)勢，電信設(shè)備商北電訂單不斷。2000年，其網(wǎng)絡設(shè)備銷售額由20世紀90年代中期的100億美元增加了2倍，達到了300億美元。“光通信狂人”羅世杰信誓旦旦地稱要將北電打造成一個網(wǎng)絡革命的中心，大力發(fā)展無線互聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)和IP電話解決方案。

　　隨之而來的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，成為了電信業(yè)自1929年美國經(jīng)濟大蕭條以來最為慘痛的商業(yè)經(jīng)歷。據(jù)統(tǒng)計，美國電信業(yè)在這次泡沫崩潰中損失了2萬億美元，整個行業(yè)有50萬人失業(yè)。

　　電信業(yè)過度投資建設(shè)帶來的結(jié)果是整體供大于求，直到2003年美國的光纖利用率只有10%，運營商由此背上了沉重的包袱。受此影響，在2000年開始的3年內(nèi)，一大批新興電信設(shè)備商像多米諾骨牌一般紛紛倒下，曾經(jīng)是全球增長最快企業(yè)之一的思科在此后2年間的市值損失高達4300億美元；電信明星北電的股價更是從最高時的124美元下跌到了不足2美元，并在此后一蹶不振。

　　10年前的那場由互聯(lián)網(wǎng)泡沫引發(fā)的電信“慘劇”至今仍讓人們記憶猶新。當新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫甚囂塵上，電信業(yè)還會重蹈覆轍嗎？

　　有些情況并沒有改變。對互聯(lián)網(wǎng)公司來說，現(xiàn)在它們?nèi)匀恍枰柚娦艧o線和有線寬帶展開業(yè)務。網(wǎng)絡廣告、電子商務、網(wǎng)絡游戲、視頻、網(wǎng)絡社區(qū)、微博……越來越多元化的互聯(lián)網(wǎng)應用正在迅猛發(fā)展，他們所需要的電信資源逐年增大。

　　iSuppli公司的寬帶與數(shù)字家庭部門高級分析師李·拉特利夫(Lee Ratliff)表示：“雖然網(wǎng)絡泡沫時代的輝煌歲月已經(jīng)一去不復返，但互聯(lián)網(wǎng)仍以45%的復合年增長率擴張。推動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的主要因素包括高帶寬視頻流量的暴增、點對點流量、中國寬帶市場的迅速擴大和光纖到戶系統(tǒng)的部署。”

　　不過，吸取上次經(jīng)驗教訓的電信設(shè)備商，已經(jīng)不愿再把所有的雞蛋都放在一個籃子里了。

　　為了尋找新的增長點，國內(nèi)外電信設(shè)備商開始多方向出擊，外包、軟件、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等都留下了它們的身影。以愛立信為例，目前其收入的大部分比重仍是傳統(tǒng)網(wǎng)絡，服務業(yè)務緊隨其后，再次是多媒體業(yè)務。但到2010年第一季度，服務業(yè)務在愛立信總收入中的比重已經(jīng)達到38%。

　　華為則將從網(wǎng)絡業(yè)務向云計算和終端業(yè)務延展，倡導“云管端”理念，即在云計算、管道及終端領(lǐng)域進行全線布局。華為的創(chuàng)始人任正非認為：“運營商設(shè)備市場的‘天花板’已經(jīng)出現(xiàn)，我們必須要尋找新的增長點，新的產(chǎn)業(yè)趨勢給了我們機會。”

　　在上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫沖擊中，當時的中國電信運營商，還在從快速成長的固話業(yè)務、2G移動通信業(yè)務中賺錢，無暇顧及剛剛在中國初步發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)。但目前，基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量的快速增長沖擊著電信運營商的網(wǎng)絡承載能力，卻并沒有給之帶來相應成比例的業(yè)務收入增長。與此同時，電信運營商還面臨著做“管道”還是“通吃”的選擇。

　　不甘淪為管道的運營商開始提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。中國三大運營商在音樂、手機閱讀、游戲、電子商務、IM、手機操作系統(tǒng)、應用商店等與移動互聯(lián)網(wǎng)關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域幾乎都有所布局。雖然很多嘗試并不理想，甚至并沒有看清“有所為有所不為”的界線，但至少說明了電信運營商們?nèi)谌牖ヂ?lián)網(wǎng)的愿望越來越強烈。

　　術(shù)業(yè)有專攻，運營商一家通吃的想法并不現(xiàn)實。如果運營商既當運動員又當裁判到頭來很可能什么都做不好。中國社會科學院信息化研究中心秘書長姜奇平認為，三網(wǎng)融合帶動的產(chǎn)業(yè)融合能繁榮到什么程度，一個關(guān)鍵是看電信運營商與互聯(lián)網(wǎng)服務商的關(guān)系怎么處。“如果電信運營商全業(yè)務運營，意味著進入互聯(lián)網(wǎng)增值領(lǐng)域，去做不該干、干不了、干不好的事，那么商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)就會被破壞。到頭來運營商會發(fā)現(xiàn)，自己并不是干這個的。”

　　互聯(lián)網(wǎng)的盛宴顯然不是中國企業(yè)的獨食，全球的互聯(lián)網(wǎng)同行都試圖能在此輪分得一杯甜羹。

　　5月24日登陸納斯達克的俄羅斯搜索巨頭Yandex，首日開盤價達35美元，相對25美元的發(fā)行價上漲40%，截至收盤已上漲56.36%，市值達125.6億美元完美收官。而其IPO融資13億美元也創(chuàng)造自2004年谷歌17億美元之后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大融資規(guī)模。

　　資本的熱捧顯然讓全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入了狂歡的局面，融資估值更是節(jié)節(jié)高攀。與此同時，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘落后。

　　早在Groupon拒絕谷歌60億美元的收購報價后，國內(nèi)團購網(wǎng)站的估值開始同步升溫。拉手網(wǎng)在今年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，讓其估值一躍達到11億美元，而一年前該公司剛上線時的估值僅為100萬美元。視頻網(wǎng)站PPlive在獲得軟銀2.5億美元注資甚至超過優(yōu)酷IPO時的募集資金，其估值在未上市前就超過了7億美元。而京東商城第三輪高達15億美元融資金額，甚至超過了不少企業(yè)的IPO融資額。

　　“追捧高增長行業(yè)是投資人與生俱來的DNA，特別是在行情看漲的時候。”紐交所北京代表處首席代表楊戈告訴記者，“泡沫其實一直都存在。”

　　一位不愿透露姓名的投資人也向記者表示：“站在資本的角度，此輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的始作俑者來自于風險投資，從表象上看這輪泡沫跟2000年的泡沫有點類似，通過風險投資對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)狂熱追捧，加劇投資競爭的門檻，無形中抬高企業(yè)融資估值，之后雙方試圖趕在IPO通道順暢時包裝上市，最后遭遇股價大跌。”

　　事實是，現(xiàn)在整體進入下跌通道的痕跡已開始顯現(xiàn)，Linkedin的股價在本周一遭遇了首次重大賣盤，原因是投資者開始對其在IPO交易中獲得的極高估值進行了重新評估。

　　此外，本月成人社交網(wǎng)站Friend Finder和無線互聯(lián)網(wǎng)運營商Boingo Wireless上市首日均跌破發(fā)行價，成為了美國今年上市首日表現(xiàn)最差的兩只股票。

　　緊跟著的還有近期在美上市的中國概念股的頻頻破發(fā)，人人網(wǎng)在上市第六天跌破發(fā)行價，而移動安全服務廠商網(wǎng)秦和中國婚戀網(wǎng)站第一股世紀佳緣甚至難逃上市首日破發(fā)的厄運。

　　然而，相對于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在不少投資人看來，這輪尚屬穩(wěn)健的泡沫。

　　凱鵬華盈中國基金合伙人周煒告訴記者，此輪泡沫無論從相對值還是絕對值來講，都不及2000年。“今天互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶基數(shù)已非當時能夠企及，此外2000年時的不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多停留在炒概念的階段，并無實際的收入，而目前上市或擬上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎無一例外都有較穩(wěn)定的用戶基礎(chǔ)和基于實際的市場需求。”周煒指出。

　　與此同時，高原資本合伙人涂鴻川也向記者表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最大的不同在于，這一波的海外投資人并不僅僅盯著用戶規(guī)模，虧損與否雖然并不重要，但業(yè)務模式是否有可持續(xù)性，收入是否多元化都被列入考量范疇。

　　“資本市場經(jīng)歷周期性的起伏很正常，現(xiàn)在的調(diào)整是件好事，此時沒有‘體力’的企業(yè)一定會摔下去，而這也會逐漸促使后期的投融資更趨于理性。”涂鴻川說。

　　投資者：冷靜和瘋狂之間

　　連日的中國概念股下跌，是否意味著十年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫將重演？

　　至少目前看來，在全球?qū)嵤┴泿啪o縮并實施較高利率之前，這個故事還能講相當長一段時間。泡沫破裂后的傷會有多痛？一片狼藉的硅谷，到處是倒閉的互聯(lián)網(wǎng)公司，上次泡沫的傷痛目前大多數(shù)中國投資者還沒有體驗。

　　誰接最后一棒？

　　“這輪泡沫的可能將不再和上次泡沫時期一樣出現(xiàn)大量天價市值公司，股價波動的幅度也未必有那么大，而且由于中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國公司的盈利狀況也比上次有了明顯的改善。如果政府公募資金不加入游戲的話，這輪泡沫破滅的受傷者可能是剛剛開始走向世界的中國個人投資者和私募資金。” 互聯(lián)網(wǎng)評論人士劉興亮認為。

　　個人投資者也看到了中國概念股的機會。一些聲稱自己并不擁有美股賬戶的中國知名博客，已在網(wǎng)上號召趁近日中國概念股股價下跌之際“抄底”或者投資美股。但本輪中國概念股的下跌，卻讓個人投資者感受到了壓力，以每股140美元波峰價格購買了新浪股票的李如煙(化名)每天都憂心忡忡。

　　看著目前跌至110美元的新浪股票，李如煙臉色慘淡地向朋友們問詢：“新浪微博這么有潛力，能不能漲到200美元?。?rdquo;

　　除了對新浪股票持續(xù)看好愿意長期持有外，李如煙還曾經(jīng)在數(shù)只低價小盤中國概念股上栽過跟斗，因為在論壇上看到一只股票將要大漲，李如煙買入其中一只股票，結(jié)果以30%的虧損清倉出局，“我受不了它的折騰了，漲幾天跌幾天的。”

　　在去年8月份清倉中國A股殺入美股市場的李如煙，在最初階段一度認為自己是“股神”，30%以上的收益使得他周圍的四五位朋友在其號召下也相繼入市，但是在本輪中國概念股下跌之后，李如煙整體虧損已經(jīng)達到20%。

　　相對于李如煙虧損的狀態(tài)，李如煙的朋友們則幸運得多，由于大多數(shù)人都是近期入市，所以很多人的股票表現(xiàn)還相當出色，他們現(xiàn)在每天都在研究中國概念股的財報及公告，并為每天的股價行情變化喜怒哀樂。

　　和經(jīng)歷過A股暴跌的中國大多數(shù)入門股民一樣，李如煙表示，“如果股價漲回來，我就清倉再也不炒美股了。反正我不擔心好公司會倒閉。”

　　中國個人股民炒美股的熱情剛剛開始，去年剛剛創(chuàng)建的中國專業(yè)美股網(wǎng)站i美股創(chuàng)始人方三文告訴記者，自今年以來，網(wǎng)站流量已經(jīng)上升100%以上。

　　互聯(lián)網(wǎng)評論人士洪波則認為，此輪股市熱潮的推手主要還是海外的資金。

　　中國的私募基金也有點無奈和看不懂。

　　曾經(jīng)的VC、現(xiàn)UC董事長兼CEO俞永福當年投資企業(yè)如果達到1000萬美元，就已是很大的項目，不過俞永福告訴記者：“現(xiàn)在投資很小的一個項目都要1000萬美元，并且企業(yè)獲得融資的消息非常頻繁。”

　　為什么初創(chuàng)企業(yè)比以前更容易獲得融資？天使投資人薛蠻子透露，目前國內(nèi)的私募基金已超過5000個，而且政府打壓房價后，大量游資進入股市，薛蠻子一年前投資的華誼兄弟，在其創(chuàng)業(yè)板上市之后投資收益超過100倍，“所以一個好的公司有十個以上的基金去搶。”

　　而在國際上，資金同樣充裕，薛蠻子認為，盡管目前中國的小盤概念股頻繁赴美上市，但是真正的巨鱷Facebook仍未上市，資本大潮剛開始，“還沒有真正的巨頭上市。”

　　看不懂的泡沫

　　以美國高科技公司曾經(jīng)遭遇的互聯(lián)網(wǎng)泡沫傷痛之史為鑒，搜狐董事局主席張朝陽認為，本輪泡沫和上一輪泡沫最大的差別就在于，上輪是對美國公司，而這次是對中國公司，“兩輪泡沫相似的是只看概念，不看公司基本面，不相似的是，現(xiàn)在的投資人對中國更不了解。”

　　以中國第二大游戲公司網(wǎng)易為例，截至2010年12月31日，網(wǎng)易2010年凈利潤為22億元人民幣(約合3.39億美元)，增長率約為16%，網(wǎng)易的現(xiàn)金和定期存款共為95億元人民幣(約合14億美元)，不過投資者未必喜歡一家平穩(wěn)盈利的公司，他們更喜歡的是剛上市的增長迅速的中國公司。

　　以剛剛上市的人人公司為例，2010年公司調(diào)整后凈利潤為1737.9萬美元，但2008~2010三年間人人公司毛利率持續(xù)上升，分別為58.9%、77.8%和78.3%。

　　所以，盡管網(wǎng)易盈利大約為人人公司的20倍，但是今年第一季度虧損達到260萬美元的人人公司在2011年5月4日紐交所上市之后，其市值也在首日收盤后達到71億美元，超過網(wǎng)易當日市值。

　　目前網(wǎng)游公司市盈率通常在8到10倍之間，故此讓張朝陽更困惑的一點是，從市盈率角度看，美股已經(jīng)達到瘋狂的地步，“沒上市的公司比上市的值錢，掙錢的公司不如虧損的公司。”

　　慶幸的是，頂級科技公司的資產(chǎn)泡沫尚未達到1999年的程度，微軟上周五市值約為2079.5億美元，但和1999年7月16日微軟超過5000億美元的市值相比，尚不足當時的一半。