科技博客TechCrunch周日刊登了風(fēng)險投資公司Clearstone Venture Partners董事總經(jīng)理威廉·奎格利(William Quigley)的分析文章。文章稱，未來10年將是創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險投資公司獲得高額回報的10年。

　　以下為文章主要內(nèi)容：

　　90年代末風(fēng)投收益不佳

　　本周早些時候，我在一份報告中談到了風(fēng)險投資行業(yè)近期的一些積極變化。這些變化非常明顯，并將對當(dāng)前的風(fēng)險投資公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)造成持續(xù)的影響。這份報告中談到了90年代末的風(fēng)險投資“黃金時代”，當(dāng)時Netscape、雅虎、亞馬遜和eBay等公司剛剛創(chuàng)立。

　　對創(chuàng)業(yè)企業(yè)和早期投資來說，那是非常好的年代，但需要指出的一點是：對這些優(yōu)秀的公司來說，大部分的資本增值發(fā)生在企業(yè)上市之后。換句話說，建立這些公司，包括全球最大的電子零售商和最大的在線拍賣網(wǎng)站，其主要回報被賦予了公共股東。這一情況是合理的，因為正是普通用戶參與了這些企業(yè)大部分的價值創(chuàng)造過程。

　　那么，作為企業(yè)創(chuàng)始人、早期員工或投資者，為何要承擔(dān)企業(yè)早期發(fā)展的風(fēng)險，而不是在企業(yè)上市之后再大量買入股份?一般而言，相對于私營公司，投資上市公司的風(fēng)險較小。然而，在科技行業(yè)過去的一個發(fā)展周期中，情況已發(fā)生很大變化。對投資者來說，以較低的風(fēng)險投資上市公司的時代已經(jīng)結(jié)束。

　　亞馬遜在上市時的市值為4.4億美元，這令人難以相信。該公司目前的市值已達(dá)到900億美元。亞馬遜上市時的市值甚至不到其隨后12個月的營收總額。 eBay在上市時的市值為6.5億美元，低于隨后12個月營收總額的3倍。在90年代早期，企業(yè)上市時的市值更低。思科上市時的市值僅為2.25億美元，僅僅略高于1年的營收。當(dāng)時，風(fēng)險投資公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)原以為能獲得極高的回報，然而最終的事實證明，公共投資者獲得了最多的收益。

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)及風(fēng)投迎來新時代

　　對于有志于創(chuàng)立一家公司，打造全球性業(yè)務(wù)的人來說，我們正進(jìn)入一個新時代，這也將是一個非凡的時代。我會將這一時代稱作創(chuàng)業(yè)企業(yè)和私人投資者“真正的黃金時代”。在企業(yè)上市之前，他們就可以創(chuàng)造巨大的價值。

　　谷歌是推動這一變化的催化劑。當(dāng)谷歌2004年上市時，市值達(dá)到400億美元。當(dāng)時許多人認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)泡沫再次出現(xiàn)。然而情況發(fā)生變化，泡沫并未出現(xiàn)。外界開始發(fā)現(xiàn)，一些公司可以以更快的速度創(chuàng)造價值。那些認(rèn)為谷歌股價被高估的投資者很快意識到，谷歌股價實際上被低估。2010年，谷歌的毛利潤約為190 億美元，而運營性利潤則接近120億美元。

　　在谷歌上市時，如果投資者能夠預(yù)計到谷歌的這一業(yè)績，那么他們將會很樂意買入谷歌股票。當(dāng)時確實有一些投資者這樣做。那么是什么原因?qū)е峦顿Y者此前對亞馬遜和eBay的估值僅為數(shù)億美元，而6至7年后對谷歌的估值達(dá)到400億美元?我認(rèn)為，在這一期間，市場發(fā)生3大重要的改變。

　　
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　　三大原因推動改變

　　首先是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的普及。當(dāng)我和合伙人啟動消費類互聯(lián)網(wǎng)基金，即1997年時，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為主流。然而當(dāng)時我們判斷錯誤。實際上，即使是到 2000年，也只有1/3的美國人使用互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。目前，幾乎每個美國家庭都能接入互聯(lián)網(wǎng)，其中很多家庭使用了寬帶服務(wù)。中國市場的增長速度則使美國相形見絀。2000年時，中國僅有2000萬互聯(lián)網(wǎng)用戶，而目前已接近5億。

　　在最近的科技周期中，互聯(lián)網(wǎng)普及率的上升已被反映在科技公司的估值中。投資者目前普遍認(rèn)為，F(xiàn)acebook和Zynga等公司能夠從全球越來越高的互聯(lián)網(wǎng)普及率中受益。

　　其次是對沖基金的發(fā)展。自2000年以來，對沖基金的數(shù)量已上升了一倍，它們管理的資產(chǎn)則接近2萬億美元。為何這一因素很重要?因為對沖基金通常專注于某一類資產(chǎn)，例如科技股。這樣的專注帶來較強的專業(yè)性，從而使對科技公司發(fā)展?jié)摿Φ墓烙嫺訙?zhǔn)確。這與80年代和90年代有很大不同。

　　微軟于1986年上市，這距離微軟的創(chuàng)立已有11年。當(dāng)時微軟的市值為6.4億美元，約為年營收的3倍。在微軟上市時，Windows已是全球市場領(lǐng)先的操作系統(tǒng)。然而，作為企業(yè)上市時的購買主力，當(dāng)時的公募基金很少關(guān)注科技行業(yè)。很少有投資者能預(yù)計到微軟隨后的成長速度和規(guī)模，因此投資銀行家給予微軟非常保守的估值，這使得公共投資者獲得微軟創(chuàng)造的幾乎全部價值。然而，如果Facebook上市，那么公共投資者將不會有同樣的好運。

　　VMWare于2006年上市，當(dāng)時的市值為120億美元。不過其市值隨后很快增長至300億美元。因此，其早期投資者獲得了1/3的最終價值。谷歌創(chuàng)始人、早期員工和投資者則獲得了25%的最終價值。而對微軟、思科、亞馬遜和eBay來說，其創(chuàng)始人和早期投資者僅獲得了不到1%的最終價值。

　　對于當(dāng)前科技行業(yè)的領(lǐng)先者，包括Facebook、Zynga、Groupon和Twitter來說，這些企業(yè)的創(chuàng)始人和早期投資者能夠獲得50%至 75%的最終價值。因此，如果你希望參與當(dāng)前或未來科技周期的財富創(chuàng)造過程，那么你需要成為企業(yè)的創(chuàng)始人、早期員工或投資者。更容易賺錢的階段將是企業(yè)上市之前。

　　第三個因素則是全球市場的機遇。90年代時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成立的最初幾年中從未考慮過進(jìn)軍國際市場。對于許多此類公司而言，只有在上市之后才會關(guān)注國際市場。但這一情況目前已發(fā)生改變。

　　目前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)制定國際市場發(fā)展戰(zhàn)略與國內(nèi)市場一樣快。運營全球性業(yè)務(wù)的成本已大幅下降，而營收增長機遇則越來越多。2000年時，印度的經(jīng)濟總量為 5000億美元，目前為1.4萬億美元。巴西10年前經(jīng)濟總量為6000億美元，而2010年為2萬億美元。中國經(jīng)濟的增長則是飛躍式的，在10年內(nèi)經(jīng)濟總量從1.2萬億美元增長至5.7萬億美元。自2000年以來，這三大經(jīng)濟體對全球GDP的貢獻(xiàn)增加了6.8萬億美元。

　　公共投資者已了解這些經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而經(jīng)濟增長使創(chuàng)業(yè)企業(yè)能更快地通過全球市場獲益。Groupon是其中的代表。盡管僅僅成立4年時間，但Groupon已經(jīng)進(jìn)入全球35個國家。考慮到該公司的全球戰(zhàn)略，預(yù)計未來2年內(nèi)Groupon美國以外的員工人數(shù)將達(dá)到2萬人。Groupon上市時的市值預(yù)計將達(dá)到 250億美元。

　　過去幾年中，由于擔(dān)心收益不佳，風(fēng)險投資基金的許多傳統(tǒng)有限合伙人正在撤資。然而我認(rèn)為這將是一個錯誤。未來，參與建立新企業(yè)，并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本的公司將會比以往獲得更多的回報。