券商試水人民幣PE（私募股權(quán)投資）基金業(yè)務(wù)政策還未落地，有關(guān)試點券商爭議已沸沸揚揚。

　　2月28日，監(jiān)管層澄清證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部沒有默許券商試點人民幣PE基金業(yè)務(wù)，不過，部分券商機(jī)構(gòu)依舊摩拳擦掌，著手籌備PE的前期工作。

　　“新基金將定位于投資新能源及高科技企業(yè)為主，基金規(guī)模將由市場的募集情況確定。”北京一家有直投業(yè)務(wù)資格的券商高層人士對本報記者透露，公司正籌備新一期的人民幣股權(quán)基金，實現(xiàn)對外募集，“融資規(guī)模和保證金額度為未定”。

　　“總體來說，如果該業(yè)務(wù)成功試點，既可以完善券商的自身業(yè)務(wù)，也可以增加券商的業(yè)績收入。”深圳一家券商分析師表示，“同時，證監(jiān)會有更多的機(jī)會管理和監(jiān)控，有利于行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。”

　　PE界資深人士則認(rèn)為，隨著券商直投業(yè)務(wù)的范圍擴(kuò)大，人才結(jié)構(gòu)化和投資品種細(xì)分兩方面的問題開始凸顯，“券商直投業(yè)務(wù)盈利模式很短期化，對產(chǎn)業(yè)的理解和企業(yè)的理解都停留在較淺的層面，而且越來越多的專業(yè)基金會出現(xiàn)，知識面大而全的通才面臨極大的挑戰(zhàn)”。

　　或能繞道“15％紅線”

　　根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，無論是傳統(tǒng)的承銷業(yè)務(wù)，還是有助于改善證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，都要求有更雄厚的資本金支持。凈資本水平?jīng)Q定了證券公司的業(yè)務(wù)資質(zhì)和業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　目前券商只能使用自有資金進(jìn)行直投業(yè)務(wù)，自有資金的上限按照監(jiān)管層的規(guī)定是證券公司凈資本的15％。國金證券的分析師李翰認(rèn)為，這意味著資本實力雄厚的券商可以分享更多的蛋糕。

　　2010年，廣發(fā)證券公布了不超過6億股、募集資金總額不超過180億元的增發(fā)方案。由于自去年10月廣發(fā)證券股價飆升，已大幅超過定向增發(fā)價格，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計廣發(fā)增發(fā)可能在今年2季度啟動。

　　2月17日，太平洋證券也發(fā)布了公司擬非公開發(fā)行股票不超5億股，募集資金不超過50億元的預(yù)案，太平洋證券表示，募集資金將全部用于增加公司資本金，擴(kuò)充公司業(yè)務(wù)。

　　2月22日，宏源證券公告顯示，其控股股東中國建銀投資擬以不低于15億元且不超過30億元的自有資金認(rèn)購公司本次非公開發(fā)行的股份。

　　作為未來重要利潤增長點，有了充足的資金本，包括光大證券、西南證券等在內(nèi)的多家券商都紛紛加碼直投業(yè)務(wù)，中信證券現(xiàn)已將其直投公司金石投資注冊資本增至52億元，接近監(jiān)管上限。成功完成增發(fā)融資的國元證券也表示，將投入5億－10億元給國元股權(quán)投資。

　　不過，15％的紅線還未出現(xiàn)在券商即將組建的私募股權(quán)投資基金中。

　　“證監(jiān)會沒有就融資規(guī)模以及證券公司在新基金中提交保證金的額度做出具體的規(guī)定。”上述券商人士表示，融資規(guī)模主要看市場情況。

　　PE行業(yè)內(nèi)人士分析，券商直投業(yè)務(wù)的品牌集中度將提高，“投資機(jī)構(gòu)的品牌化有利于基金的募集，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷拓展，可以收取的管理費和業(yè)績提成費也將大幅增加”。

　　直投業(yè)務(wù)加大火力

　　目前，已有包括中信證券、中金公司在內(nèi)的22家證券公司獲批開展直投業(yè)務(wù)，而部分券商直投業(yè)務(wù)2011年已進(jìn)入收獲期。

　　據(jù)東方證券統(tǒng)計，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券和華泰證券4家券商2011年合計可兌現(xiàn)投資收益金額約為19億元左右。

　　相關(guān)資料顯示，中信證券旗下直投公司金石投資，所持有昊華能源2400萬股將于2011年3月31日解禁，按照目前的股價計算，金石投資將實現(xiàn)投資收益約9億元，實現(xiàn)投資收益率高達(dá)600％左右。

　　海通證券旗下直投公司開元投資，以及海通證券參股的中比基金所持多家上市公司股權(quán)均于2011年解禁。據(jù)東方證券統(tǒng)計，明年海通證券可兌現(xiàn)收益累計將高達(dá)8.1億元。

　　廣發(fā)證券旗下直投公司信德投資，所持有華仁藥業(yè)1000萬股和青龍管業(yè)100萬股均將于2011年解禁，按照目前的股價估算，信德投資將實現(xiàn)投資收益共計2億元。

　　而華泰證券旗下直投公司紫金控股公司，所持有通鼎光電500萬股將于2011年10月份解禁，按照目前股價計算，紫金控股將實現(xiàn)投資收益3000萬元。

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　　在券商直投業(yè)務(wù)賺得盆滿缽滿之際，私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)的進(jìn)入會提升該業(yè)務(wù)對券商業(yè)績的貢獻(xiàn)度。不僅如此，也會帶動其他業(yè)務(wù)的增長。

　　“在初期，該業(yè)務(wù)的放開范圍和規(guī)模不會很大，但該業(yè)務(wù)的試點不僅可以擴(kuò)大券商直投業(yè)務(wù)范圍，還能帶動投行、資管等相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績增長。”有券商人士認(rèn)為，券商“直投＋承銷”的模式，促使券商在獲批試點人民幣PE基金后，通過了解、投資更多的非上市公司，而增加投行項目儲備量，這無疑對券商投行業(yè)務(wù)構(gòu)成利好。

　　券商PE缺良將

　　全民PE的當(dāng)下，在各路機(jī)構(gòu)對于項目的爭奪外，人才問題正在困擾這個火爆行業(yè)。

　　漢理資本董事總經(jīng)理錢學(xué)鋒曾表示：“目前中國的VC和PE人才缺口非常大，一方面是由于最近募集的資金量很大，另一方面，值得投資的項目也層出不窮。”

　　根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計，在新基金募集方面，2010年新設(shè)立基金235只，募集本外幣基金共304.18億美元（含首輪募集），資金募集情況相比2009年則明顯好轉(zhuǎn)，并超過2008年182只基金募資267.78億美元的歷史高位，募資完成（含首輪完成）基金數(shù)量比2009年增加26.8％，而募資規(guī)模環(huán)比增加79.1％。中國LP群體迅速擴(kuò)容，從以全國社?；鹄硎聲?、國創(chuàng)母基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，到大型民營企業(yè)和一批觸覺敏銳的高凈值個人，中國有限合伙人群體開始走向?qū)I(yè)化和多元化。

　　雖然VC和PE募集的資金主要多元化，但投資團(tuán)隊都是本土人士，近一年來，基金的加速設(shè)立也使得這一行業(yè)的人才行情一路吃緊。

　　深圳PE業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，券商直投人士對產(chǎn)業(yè)的理解和企業(yè)的理解都停留在較淺的層面，而且非常短期化。“在募投管退四個環(huán)節(jié)，如果是云南白藥公司內(nèi)部人士出來帶幾個專業(yè)人才搞一個醫(yī)藥基金容易成功還是投行人帶一批投行的人出來更容易成功。

　　“在財務(wù)、法律、企業(yè)運作等方向中，必須至少要有一個方向是很有經(jīng)驗和擅長的，才能在PE機(jī)構(gòu)有一席之地”，在本報記者的采訪中，多位PE人士認(rèn)為，PE／VC與其他金融投資方式的最大區(qū)別之一，是它是一個深深扎根于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資形式。只有越來越多有產(chǎn)業(yè)背景和企業(yè)管理經(jīng)驗的高端人才加入，才能更好地借助投融資手段實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的深度化整合。