作為未來(lái)新能源最被看好的潛力股之一，中國(guó)風(fēng)電企業(yè)在對(duì)資金渴望的急切心態(tài)背后，布滿(mǎn)著千瘡百孔般的明傷暗瘡

　　文/ 蔡耕譚

　　2010年12月6日，華能新能源在香港啟動(dòng)招股計(jì)劃，準(zhǔn)備發(fā)行24.86億股，擬籌資82億港元，并定于2010年12月16日在香港上市。但一周后，華能新能源即宣布因“市場(chǎng)環(huán)境變化以及近期市場(chǎng)意外出現(xiàn)波動(dòng)”，決定暫停全球發(fā)售計(jì)劃。作為中國(guó)第三大風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，華能新能源2010年IPO最后沖刺就此折戟。

　　盡管在2010年的最后一個(gè)月，國(guó)內(nèi)有華銳風(fēng)電、大唐新能源、天順風(fēng)能等三家風(fēng)電企業(yè)幾經(jīng)周折后IPO成功，而獨(dú)華能新能源IPO受阻?？此迫A能新能源非常“不幸”，事實(shí)上這種“不幸”并非偶然，而是必然的結(jié)果——作為未來(lái)新能源最被看好的潛力股之一，華能新能源在對(duì)資金渴望的急切心態(tài)背后，布滿(mǎn)了千瘡百孔般的明傷暗瘡。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，若以招股價(jià)上限募得資金，華能新能源高達(dá)81%的負(fù)債率則可降至56%。風(fēng)電行業(yè)被稱(chēng)為典型的資金密集型行業(yè)，資金匱乏成為風(fēng)電企業(yè)做大做強(qiáng)的主要障礙之一，這也是各企業(yè)競(jìng)相謀求上市的動(dòng)力之源。2010年10月發(fā)布的《中國(guó)風(fēng)電發(fā)展報(bào)告2010》指出：到2020年，中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)可以達(dá)到2.3億千瓦，總發(fā)電量可以達(dá)到4649億千瓦時(shí)。在此利好消息下，普遍背負(fù)高負(fù)債率的風(fēng)電企業(yè)紛紛摩拳擦掌欲求在股市上分一杯羹，借以擴(kuò)大自身規(guī)模也就不難理解。

　　華能新能源此次IPO未果，實(shí)際上也意味著熱炒多年的風(fēng)電概念正在冷卻，而上市首日以6.01%跌幅破價(jià)發(fā)售的大唐新能源以及的股價(jià)一路下跌金風(fēng)科技等風(fēng)電企業(yè)，則直接體現(xiàn)了投資者對(duì)中國(guó)風(fēng)電股疲態(tài)與企業(yè)前景的擔(dān)憂(yōu)。顯然，概念已不再僅僅是風(fēng)電吸金秀場(chǎng)上最搶眼的明星，而造成中國(guó)風(fēng)電企業(yè)吸金光環(huán)褪色的原因正是來(lái)自企業(yè)本身以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境的變化。

　　整機(jī)制造商華銳風(fēng)電的第一臺(tái)風(fēng)機(jī)、第一個(gè)試驗(yàn)風(fēng)場(chǎng)、第一個(gè)50萬(wàn)千瓦捆綁開(kāi)發(fā)的風(fēng)電場(chǎng)都出自華能新能源之手，與華銳風(fēng)電的捆綁是華能新能源擺脫國(guó)外技術(shù)壁壘而邁出的一步。但實(shí)際上，中國(guó)目前風(fēng)電技術(shù)主要依賴(lài)進(jìn)口還是不爭(zhēng)事實(shí)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)少之又少，這也造成風(fēng)電產(chǎn)業(yè)良好循環(huán)性廣受質(zhì)疑。以風(fēng)電產(chǎn)業(yè)最為核心的風(fēng)機(jī)為例，大型風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)制造技術(shù)已被歐美發(fā)達(dá)國(guó)家壟斷，中國(guó)引進(jìn)機(jī)型主要集中在中小風(fēng)機(jī)上。盡管?chē)?guó)內(nèi)已有企業(yè)涉足大型風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)制造，但缺乏野外運(yùn)行檢驗(yàn)(需經(jīng)過(guò)大約20年野外運(yùn)行考核)使得樣機(jī)推廣困難，而更為嚴(yán)峻的是中國(guó)95%的企業(yè)根本沒(méi)有風(fēng)機(jī)設(shè)備的自主研發(fā)能力。與此同時(shí)，風(fēng)機(jī)質(zhì)量隱患仍是行業(yè)不能承受之痛，頻現(xiàn)報(bào)端的涉及多家行業(yè)巨頭的風(fēng)機(jī)事故，將質(zhì)量隱患推向風(fēng)口浪尖，民眾對(duì)風(fēng)電不信任感亦不斷升級(jí)。

　　國(guó)家政策對(duì)新能源的扶植，已成為新能源企業(yè)發(fā)展源動(dòng)力及被青睞的重要因素，但卻使得國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重政策依賴(lài)性，造成風(fēng)電企業(yè)發(fā)展受制于國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)政策的被動(dòng)局面。2010年12月22日，美國(guó)就中國(guó)對(duì)風(fēng)能制造商的補(bǔ)貼向WTO提出起訴，雖然中方對(duì)此予以直接回駁，但外界對(duì)中國(guó)新能源政策和市場(chǎng)走向擔(dān)憂(yōu)有增無(wú)減，數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)提出起訴第二天，國(guó)內(nèi)新能源企業(yè)股價(jià)均出現(xiàn)明顯下跌態(tài)勢(shì)。早前，在坎昆會(huì)議之后，CDM未來(lái)能否繼續(xù)運(yùn)行疑問(wèn)不斷，而國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)能否繼續(xù)通過(guò)CDM項(xiàng)目獲得補(bǔ)貼資金的風(fēng)險(xiǎn)增大。事實(shí)上，政策扶植帶來(lái)的補(bǔ)貼以及CDM項(xiàng)目補(bǔ)貼資金已成為中國(guó)風(fēng)電企業(yè)收入的重要來(lái)源。而政策風(fēng)險(xiǎn)的難測(cè)性則為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更多的不確定性。

　　除此之外，高昂的發(fā)電成本、脆弱的盈利能力、并網(wǎng)難題等都被看作是風(fēng)電企業(yè)面臨的困境，而這些也是影響投資者對(duì)上市風(fēng)電企業(yè)投資決策因素，悖論似乎也因此成立：企業(yè)需要獲得更多資金完善自身弱點(diǎn)，投資者卻為這些弱點(diǎn)傷神不已。