打新對于險(xiǎn)資來說，盡管不是最主流的投資方式，但因此前收益相對穩(wěn)定，已成為險(xiǎn)資的一道“美食”。

　　2011年伊始，保險(xiǎn)資金在飽嘗了2010年低利率、高通脹所導(dǎo)致的負(fù)利率之痛后，轉(zhuǎn)而積極備戰(zhàn)加息周期和通貨膨脹的考驗(yàn)。然而在通貨膨脹和加息預(yù)期下，保險(xiǎn)資金在打新時(shí)卻面臨著與以往不同的局面。

　　1月7日上市的安居寶拉開了今年新股上市首日即破發(fā)的帷幕，截至1月24日掛牌交易的21只新股有18只已跌破發(fā)行價(jià)，昨日（1月25日）上市的5只新股中，除了天晟新材上漲外，天瑞儀器、迪威視訊、東方國信、萬達(dá)信息均出現(xiàn)不同幅度的下跌，這無疑給曾經(jīng)熱衷打新的險(xiǎn)資潑了一盆冷水，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，未來險(xiǎn)資打新的思維或?qū)⒏淖儭?/p>

　　華銳風(fēng)電上市首日即遭破發(fā)，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至1月25日收盤，華銳風(fēng)電收于72.25元／股。4家獲得線下配售的保險(xiǎn)公司共獲配華銳風(fēng)電889.65萬股，以72.25元／股的收盤價(jià)計(jì)算，市值約6.427億元。而以華銳風(fēng)電90元／股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，險(xiǎn)資打新需8億元人民幣，短短不到兩周時(shí)間，險(xiǎn)資浮虧約1.579億元。

　　“華銳風(fēng)電這樣的股票，在一級市場上已經(jīng)養(yǎng)得很肥了，已經(jīng)長得很大了，它在二級市場上的成長性相對來說也就比較小了。”一位財(cái)經(jīng)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

　　險(xiǎn)資打新遭遇破發(fā)

　　2011年1月13日，華銳風(fēng)電上市，當(dāng)天收盤價(jià)為81.37元，較90元／股的發(fā)行價(jià)下跌9.59％，截至1月25日，華銳風(fēng)電已下跌至72.25元／股，較發(fā)行價(jià)下跌了19.72％，這對成功獲配的機(jī)構(gòu)來說無異于一個(gè)噩耗。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，太保、陽光人壽、幸福人壽、陽光財(cái)險(xiǎn)4家保險(xiǎn)公司共計(jì)獲配華銳風(fēng)電889.65萬股，浮虧約1.579億元。

　　打新對于險(xiǎn)資來說，盡管不是最主流的投資方式，但因此前收益相對穩(wěn)定，打新已成為險(xiǎn)資的一道“美食”。

　　記者了解到，隨著去年下半年市場行情的逐漸好轉(zhuǎn)，去年8月份上市的新股表現(xiàn)一路飄紅，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，其中僅太平洋保險(xiǎn)打的5只新股，就為其帶來了近6000萬元的浮盈。

　　如在珠江啤酒、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、滬電股份、嘉事堂、金利科技等股票中，太保、華泰、幸福人壽等險(xiǎn)資打新獲得了不錯(cuò)的收益。

　　而在去年9月份的打新中，華泰資產(chǎn)在廣田股份、雛鷹農(nóng)牧、中超電纜、圣萊達(dá)等4只股票中，賬面獲利2000余萬元。

　　或許是輕而易舉的獲利，讓險(xiǎn)資在新年伊始的逐利熱潮中迷失了方向，2011年以來，僅在華銳風(fēng)電這一只股票上，4家險(xiǎn)企賬面浮虧1.579億元。

　　險(xiǎn)資的投資沖動(dòng)

　　據(jù)中國保監(jiān)會主席吳定富透露，目前中國保險(xiǎn)總資產(chǎn)達(dá)到5萬億元左右。一位地方保監(jiān)局副局長在和《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流中表示，中國保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為重要的機(jī)構(gòu)投資者，目前保險(xiǎn)資產(chǎn)總量和證券、基金資產(chǎn)的總和相當(dāng)。中國人民銀行副行長劉士余此前撰文表示，截至2010年11月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)突破92萬億元；截至2010年10月末，106家證券公司總資產(chǎn)超過2.24萬億元，62家基金公司管理資產(chǎn)超過2.51萬億元。

　　北京大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系博士生導(dǎo)師李心愉教授撰文指出，2010年，對于保險(xiǎn)投資可謂喜憂參半。一方面，由于利率提高會給債券等非權(quán)益類資產(chǎn)的新增投資和再投資帶來收益率的提高，加息會提供較為可靠的擴(kuò)大的利差收益，改善長期以來在保險(xiǎn)投資中占據(jù)絕大比重的非權(quán)益類資產(chǎn)的投資收益；另一方面，由于較高的利率會吸引走部分股市資金，同時(shí)會引起上市公司的生產(chǎn)成本增加，利潤減少，加息通常被視為股市的重大利空因素，這將會使自從保險(xiǎn)資金入市以來就一直主導(dǎo)著保險(xiǎn)資金投資收益率沉浮的股票投資難有作為。

　　一位財(cái)經(jīng)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，不難理解為什么上來一只新股，保險(xiǎn)資金就要介入，原因是“錢太多了”，這么多錢不去打新，同樣很難找到值得投資且與保險(xiǎn)資金相匹配的標(biāo)的物。

　　理性投資不易

　　有文章指出，華銳風(fēng)電是在上證所發(fā)行價(jià)最高的股票，也是按發(fā)行價(jià)創(chuàng)造億萬富翁最多的A股上市公司之一，還是回報(bào)最高的股權(quán)投資案例。

　　但一位不愿透露姓名的財(cái)經(jīng)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“這種上市公司在上市前它的成長性在一級市場已經(jīng)得到了提前釋放，也就是說它已經(jīng)長大了，不是小毛頭，我不明白為什么還有那么多保險(xiǎn)資金去投資。”

　　該人士認(rèn)為，險(xiǎn)企應(yīng)該去尋找更具有成長性的企業(yè)去投資。

　　李心愉教授撰文表示，在股票、債券等主流投資市場上，過多的資金追逐有限的資產(chǎn)，使得這些公開交易平臺上的“低價(jià)”品越來越難發(fā)現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，毫無疑問，盡管各保險(xiǎn)公司的高管們對于險(xiǎn)資投資“要收益，更要防風(fēng)險(xiǎn)”的要求早已心知肚明，但是，真正堅(jiān)持理性投資，卻并不容易。
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　　最新動(dòng)向

　　1月新股頻頻破發(fā)險(xiǎn)資打新趨于謹(jǐn)慎

　　昨日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市的5只新股分別是天瑞儀器、東方國信、迪威視訊、萬達(dá)信息及天晟新材。其中4只新股在開盤后破發(fā)，只有天晟新材上漲，漲幅26.25％，最終其他各股均以破發(fā)收盤。

　　在新股頻頻破發(fā)的情況下，尤其有了太保打新華銳風(fēng)電吐血的案例后，險(xiǎn)資打新的熱情早已消退不少。據(jù)滬深交易所公開信息顯示，1月24日至28日這周，IPO新股數(shù)量將達(dá)到14只，而昨天破發(fā)的“小高潮”似乎再次向險(xiǎn)資警示：入市有風(fēng)險(xiǎn)，打新需謹(jǐn)慎。

　　險(xiǎn)資打新各有不同

　　保險(xiǎn)業(yè)一直是打新主力軍，往往是一有新股發(fā)行或增發(fā)，險(xiǎn)資便會聞風(fēng)而動(dòng)，成為認(rèn)購主力軍。這種情況和險(xiǎn)資運(yùn)用的特點(diǎn)及險(xiǎn)企的經(jīng)營模式有關(guān)。保監(jiān)會預(yù)計(jì)2010年全國保費(fèi)收入約1.47萬億元，同比增長33％，險(xiǎn)資運(yùn)用接近4.2億萬元。險(xiǎn)企是高杠桿率的負(fù)債經(jīng)營，險(xiǎn)資運(yùn)用的頭等要求就是安全。雖然保監(jiān)會發(fā)文鼓勵(lì)險(xiǎn)企涉足更多的投資領(lǐng)域，但是在債券市場，險(xiǎn)企的手法還相對保守。因此，打新這一以往收益頗為穩(wěn)定的做法往往成為險(xiǎn)企涉足股市的首選。

　　然而，進(jìn)入2011年，1月以來，新股頻頻上演上市首日破發(fā)的悲劇。前不久華銳風(fēng)電的破發(fā)令參與認(rèn)購的險(xiǎn)企吐血不少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)共有49個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶參與網(wǎng)下申購，其中，太保、平安等4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和陽光產(chǎn)險(xiǎn)動(dòng)用13個(gè)保險(xiǎn)賬戶，共計(jì)獲配910.344萬股。按上市首日81.37元／股的收盤價(jià)計(jì)算，13個(gè)保險(xiǎn)賬戶當(dāng)天共計(jì)浮虧約7856萬元。截至1月21日，華銳風(fēng)電累計(jì)跌幅幅度已超過19％，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)虧損已放大至1.6億元。而更多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在面臨華銳風(fēng)電時(shí)急流勇退，例如人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)等20多個(gè)保險(xiǎn)賬戶申報(bào)價(jià)格均低于發(fā)行價(jià)90元，其中國壽資產(chǎn)的價(jià)格低至70元。

　　大型險(xiǎn)企在股市的投資策略往往是要打新大盤股。某大型險(xiǎn)企的資產(chǎn)管理公司人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“險(xiǎn)資一度熱衷配置大盤股，但并不一定代表保險(xiǎn)資金對它非?？春茫嘀皇菨M足險(xiǎn)資配置的需求。能以發(fā)行價(jià)拿到籌碼，結(jié)合保險(xiǎn)資金的特性，從中長期來看，收益相當(dāng)可觀。”自2010年上半年險(xiǎn)資打新折戟大盤股之后，國壽、平安、太保、新華這些手握重金的大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在打新方面表現(xiàn)出了相當(dāng)謹(jǐn)慎的一面。

　　相比大型保險(xiǎn)公司，中小險(xiǎn)企打新成績相對穩(wěn)定，且取得浮盈的占比要遠(yuǎn)大于大型險(xiǎn)企。對于一些中小保險(xiǎn)公司而言，其打新的勁頭依舊十足，但是在目前的風(fēng)氣之下，其勁頭多少有些收斂。某中型險(xiǎn)企資產(chǎn)管理公司人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“和大型險(xiǎn)企打新不同的是，中小險(xiǎn)企因?yàn)檫\(yùn)用資金有限、額度少，所以浮虧不多，再與打新其他新股的收益抵消，仍有浮盈。”另外，對于目前的行情，他還表示：“中小險(xiǎn)企的投資渠道較為有限，因此絕大多數(shù)資金都用來申購新股。但眼下越來越貴的新股發(fā)行價(jià)讓我們很難抉擇。除非對個(gè)股很看好，否則我們絕不輕易參與。”

　　不宜過度渲染

　　目前險(xiǎn)資投資股市的比例已經(jīng)放寬至20％，股市已成為險(xiǎn)資配置的一個(gè)重要領(lǐng)域。某不愿具名的保險(xiǎn)業(yè)資深分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“目前大多數(shù)險(xiǎn)資在股市配置的資金還沒有達(dá)到監(jiān)管上限，因此險(xiǎn)資在股市還存在較大空間。”

　　他還認(rèn)為，險(xiǎn)資重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)配置和安全，往往采取跨區(qū)域的投資和配置。在不動(dòng)產(chǎn)、股市、PE和傳統(tǒng)投資領(lǐng)域均要保持一定的投資比例，可以形象地理解為投資組合，再者，投資股市的風(fēng)險(xiǎn)較其他行業(yè)高，險(xiǎn)企在打新的時(shí)候出現(xiàn)浮虧是很正常的。他還舉例2010年初險(xiǎn)企打新的情況，似乎到了逢打必輸?shù)木车?，盡管如此，大部分險(xiǎn)資去年全年的收益也并沒有受到太大的影響。市場不應(yīng)該將這一行為放大看待，更不宜過度渲染。

　　據(jù)悉，相比跌宕起伏的股市，目前險(xiǎn)資更加青睞不動(dòng)產(chǎn)投資。《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》中明確險(xiǎn)資投資不動(dòng)產(chǎn)賬面余額不高于公司上季度末總資產(chǎn)的10％，可投資不動(dòng)產(chǎn)，但不允許投資商業(yè)住宅。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月末，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額為4.5萬億元，按照最高上限10％計(jì)算，保險(xiǎn)資金可用于投資不動(dòng)產(chǎn)的規(guī)模為4523億元。

　　業(yè)內(nèi)分析

　　新股連續(xù)破發(fā)險(xiǎn)資或轉(zhuǎn)變打新思路

　　隨著保險(xiǎn)公司打新之路變得不那么順?biāo)欤ｋU(xiǎn)公司是否應(yīng)轉(zhuǎn)變以往看待打新的態(tài)度？險(xiǎn)資在未來對于新股將采取怎樣的操作策略？接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，未來險(xiǎn)資打新的思維或?qū)⒏淖儭?/p>

　　打新＝固定收益？

　　利用打新以獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益是險(xiǎn)資慣常的做法。一家總部位于上海的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對于險(xiǎn)資而言，打新類似于固定收益，前期風(fēng)險(xiǎn)比較小時(shí)，通過融資做一個(gè)套利，算下來的年化收益率比債券收益率還高。據(jù)他介紹，打新已被認(rèn)為是一種穩(wěn)定的收益渠道。

　　最近新股連連破發(fā)，一些險(xiǎn)資也因此“吃了虧”。對此，上述人士表示，“太貴了，發(fā)行的市盈率太高，報(bào)價(jià)不太理性，有些險(xiǎn)資總覺得能賺錢，所以習(xí)慣性地往上報(bào)”。太保近期打新華銳風(fēng)電，3天浮虧1億元。據(jù)悉，在詢價(jià)過程中，太保7個(gè)賬戶給出的申報(bào)價(jià)是80元或85.29元，明顯高于其他很多險(xiǎn)資賬戶的報(bào)價(jià)。

　　總部在北京的一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前新股發(fā)行市盈率太高是造成目前新股頻繁破發(fā)的主要原因，此外還有發(fā)行制度的因素。他表示，目前新股發(fā)行市盈率創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄（70多倍）。但他同時(shí)表示，由于現(xiàn)在新股規(guī)模都很小，打新股對險(xiǎn)資總體影響不大。

　　險(xiǎn)資報(bào)價(jià)或趨理性

　　據(jù)上述上海某資產(chǎn)管理公司人士介紹，對于打到的新股，其所在的資產(chǎn)管理公司當(dāng)天就會賣出。“在模擬打新收益時(shí)通常是按照當(dāng)天的均價(jià)或收盤價(jià)作為賣出價(jià)格計(jì)算，模擬的時(shí)候要求當(dāng)天就要賣出，實(shí)際操作也要賣出，我們的原則是嚴(yán)格執(zhí)行紀(jì)律，整體賺了就行，不要人為選擇時(shí)機(jī)，（否則）像太保就出現(xiàn)了虧損。不要冒風(fēng)險(xiǎn)，按照相應(yīng)模擬的方法，嚴(yán)格執(zhí)行就可以了，當(dāng)天就賣的效果跟模擬的差不多，人為地選時(shí)會造成偏差，我們不喜歡有這種偏差，保證跟歷史的數(shù)據(jù)差不多就行了。”

　　他表示，現(xiàn)在打新的風(fēng)險(xiǎn)變高，險(xiǎn)資應(yīng)該會有所收斂，價(jià)格不會報(bào)太高。“最近連續(xù)破發(fā)會導(dǎo)致險(xiǎn)資思維轉(zhuǎn)變，而且破發(fā)導(dǎo)致賬戶凈值下降，未來隨著市場的選擇，大家報(bào)價(jià)就會趨于理性，新股的發(fā)行價(jià)格自然就會下來”。他表示，由于趨勢不好，其所在的資產(chǎn)管理公司短期內(nèi)會回避相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，改變報(bào)價(jià)策略。