當(dāng)“全民PE時代”到來，也許我們應(yīng)該跳過那些全球聞名的并購大鱷和時過境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類”投資家

　　文/蔣曉冬

　　本文來源|《創(chuàng)業(yè)家》

　　投資公司同樣為接班人犯難

　　隨著多里奧特的年邁，美國研究開發(fā)公司日漸衰敗，很大程度上緣于多里奧特沒能把它打造成一個可以傳承的企業(yè)和事業(yè)平臺。他的兩個屬下在1965年創(chuàng)立了后來大名鼎鼎的風(fēng)險投資基金Greylock，而曾寄希望于能成為他接班人的TomPerkins則最終創(chuàng)立了KPCB。世易時移，今天的PE和創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一個高度發(fā)達(dá)和機(jī)構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)，但接班人問題依然還在困擾著中國的很多基金和它們的投資人。

　　也不曾想到，金融危機(jī)余波未了的2009年卻是“全民PE”爆發(fā)的一年。

　　根據(jù)統(tǒng)計，2009年全年中國共有105只人民幣基金募集資金122.95億美元(約合839.38億人民幣)。在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)富神話的感召下，許多券商、銀行甚至是出身政界的精英都紛紛加入這一行業(yè)，越來越多的生產(chǎn)型企業(yè)也開始試水創(chuàng)投。在經(jīng)歷了2007年的“全民炒股”之后，2010年的中國儼然進(jìn)入了“全民PE”的時代。然而，許多在創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)多年的人士對此卻憂心忡忡。在他們眼里，PE和創(chuàng)投是有專業(yè)資質(zhì)的投資者，技術(shù)性強(qiáng)，投資周期長，不可能是全民的。放眼美日等創(chuàng)投發(fā)展了幾十年的國家，有哪里的創(chuàng)投是一個“全民”的產(chǎn)業(yè)呢？

　　18世紀(jì)的英國和20世紀(jì)的美國已基本完成城市化，從瓦特到莫爾斯到愛迪生的科技進(jìn)步成為它們崛起的重要推動力。然而，中國的崛起道路有著世界上任何一個強(qiáng)國在過去未曾經(jīng)歷過的兩面性。一方面，今天中國的發(fā)展處于高科技發(fā)展日新月異、信息資本人才高度流動的全球化時代，創(chuàng)新和創(chuàng)富比歷史上任何時候都聯(lián)系得更緊密。另一方面，農(nóng)村人口仍然占主導(dǎo)的現(xiàn)實國情使得中國還將經(jīng)歷長期的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過程。這種二元化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)環(huán)境使得作為產(chǎn)業(yè)助推器的PE在中國要走獨(dú)特的道路。也許，我們在審視西方PE發(fā)展歷史對中國的借鑒意義時，應(yīng)該更多地跳過今天風(fēng)行全球的并購大鱷和時過境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類”投資家。

　　創(chuàng)投歷史上最成功的投資也許并不是Google或蘋果，而是克里斯多夫·哥倫布的遠(yuǎn)洋探險之旅。哥倫布在見到女王前就是一個經(jīng)驗豐富的“創(chuàng)業(yè)家”，出生在布商家庭的他從小就對商業(yè)耳濡目染，在葡萄牙又有了八年的航海經(jīng)歷。面對這樣的創(chuàng)業(yè)者價碼必然不好談。1492年，伊莎貝爾女王和哥倫布就TermSheet(投資邀約)談了3個月，總算達(dá)成一致：哥倫布被任命為發(fā)現(xiàn)地的統(tǒng)帥(CEO)，可以獲得發(fā)現(xiàn)地所得一切財富和商品的十分之一并一概免稅；對于以后駛往這一屬地的船只，哥倫布可以收取其利潤的八分之一。伊莎貝爾女王能夠把國家的意志同創(chuàng)業(yè)家的愿望完美結(jié)合，也正是因為她從不認(rèn)為與一個普通百姓坐下來討論利益分配的問題有何不妥。今天的中國，在央企們大舉殺入PE，外資投行高管頻傳效力“國家隊”之時，哥倫布的創(chuàng)業(yè)史是否對我們也殷鑒不遠(yuǎn)呢？

　　安德魯·梅隆(1855～1937年)是美國崛起時代最重要的金融家和企業(yè)家之一。和他同時代的大多數(shù)商業(yè)領(lǐng)袖(包括和他同在匹茲堡的鋼鐵大王卡內(nèi)基)不同，他利用手中掌握的梅隆銀行和聯(lián)合信托公司，在許多行業(yè)發(fā)展的早期就介入，是一個不折不扣的“風(fēng)險投資家”。1899年，一個鉆探油礦的勘測家約翰·蓋雷從梅隆銀行得到30萬美元的支持，成立了海灣石油公司的前身。今天它是美國最大的石油壟斷企業(yè)之一，在美國化學(xué)公司中占第三位。梅隆用今天看來是風(fēng)險投資的思路構(gòu)造了一個囊括海灣石油、美國鋁業(yè)、匹茲堡煤礦、金剛砂公司、標(biāo)準(zhǔn)鐵路機(jī)車公司、紐約造船公司等上百家大型企業(yè)在內(nèi)的商業(yè)帝國。

　　梅隆的成功在于他敏銳地意識到快速崛起的美國經(jīng)濟(jì)將催生眾多全新的商業(yè)機(jī)會。而把握這些機(jī)會的最好方法就是用自己獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)視角發(fā)現(xiàn)機(jī)會，找到合適的創(chuàng)業(yè)者，為他們提供高風(fēng)險、高回報的資本支持。其實，梅隆的成功經(jīng)驗在上世紀(jì)上半葉的美國被許多家族企業(yè)效仿。

　　銀行大亨JP摩根和鐵路大王范德堡用3萬美元共同支持了愛迪生白熾燈泡的開發(fā)。美國石油大亨約翰·洛克菲勒的孫子勞倫斯·洛克菲勒1937年繼承了祖父買下的紐約證券交易所，從華爾街踏上創(chuàng)業(yè)之路，開了美國風(fēng)險投資的先河。出人意料的是，他并沒有購入更多的藍(lán)籌股，而是開始投資并協(xié)助新成立的企業(yè)創(chuàng)業(yè)。1938年，他資助瑞肯貝克成立了東方航空，成為戰(zhàn)后贏利最多的航空公司。他在1939年投資的麥道航空公司也成為軍用航空器的主要供貨商。1969年，他把洛克菲勒家族的創(chuàng)投轉(zhuǎn)型為創(chuàng)業(yè)投資基金Venrock，發(fā)展高科技和其他新興行業(yè)，包括投資蘋果電腦和全美最大的芯片公司英特爾，勞倫斯也因此被華爾街日報譽(yù)為美國“風(fēng)險投資之父”。這些產(chǎn)業(yè)大亨和“富二代”們從實業(yè)到創(chuàng)投的成功轉(zhuǎn)型是否給中國今天對PE躍躍欲試的民營企業(yè)家們有所啟示呢？

　　如果說勞倫斯·洛克菲勒代表了家族產(chǎn)業(yè)資本向創(chuàng)投的“亮麗轉(zhuǎn)身”，喬治斯·多里奧特(1899～1987年)和他1946年創(chuàng)立的“美國研究開發(fā)公司(ARD)”則開了美國現(xiàn)代風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的先河。和許多成功的投資家一樣，多里奧特并沒有長期從事金融行業(yè)的背景。他曾執(zhí)教哈佛商學(xué)院，并參加“二戰(zhàn)”成為美國陸軍準(zhǔn)將，戰(zhàn)后抱著以創(chuàng)新金融手段推動美國高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的愿望創(chuàng)立了美國研究開發(fā)公司。他無疑是一個成功的投資人。上世紀(jì)50年代，他用5萬美元投資的開發(fā)海水淡化產(chǎn)品的Ionics公司，2004年被通用電器以11億美元收購。1957年，多里奧特用7萬美元買下了數(shù)字設(shè)備公司(DEC)70%的股權(quán)，幾年后當(dāng)該公司上市后ARD獲得了超過500倍的回報，這也許是風(fēng)險投資作為一個產(chǎn)業(yè)淘到的第一桶金。美國研究開發(fā)公司很多其他投資也都取得了巨大成功，促進(jìn)了電腦、核粒子加速器、醫(yī)療設(shè)備和海水淡化等新技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)與進(jìn)步。然而，多里奧特的最大貢獻(xiàn)在于他是第一位經(jīng)營正規(guī)風(fēng)險投資企業(yè)的專業(yè)人士。在他的大力促進(jìn)與領(lǐng)導(dǎo)下，風(fēng)險投資才逐步發(fā)展成為一個真正的行業(yè)。

　　今天“全民PE”的中國可謂群雄并起，既有“伊莎貝爾女王”的國家隊，又有“梅隆、洛克菲勒”的產(chǎn)業(yè)隊，還有新一代“喬治斯·多里奧特”的專業(yè)隊。如同伊莎貝爾女王所處的海上爭霸年代，梅隆、洛克菲勒經(jīng)歷的19世紀(jì)末美國經(jīng)濟(jì)騰飛，多里奧特面對的“二戰(zhàn)”后科技大發(fā)展，今天中國的PE和創(chuàng)投界面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。無論是國家隊、產(chǎn)業(yè)隊還是專業(yè)隊，我們是否能有這些先輩們志存高遠(yuǎn)的宏大目標(biāo)，貫通產(chǎn)業(yè)而非短期套利的清晰戰(zhàn)略和打造百年老店的胸襟和執(zhí)行力？這也許是中國創(chuàng)投業(yè)能否在世界創(chuàng)投發(fā)展史留下濃墨重彩的關(guān)鍵。

　　(作者為NEA創(chuàng)投基金合伙人)