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GGV符績(jī)勛:VC不揀最便宜的項(xiàng)目

2009-07-06 09:43:07      雷中輝

  GGV管理合伙人符績(jī)勛

  1995年加入全球頂級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)德豐杰,領(lǐng)導(dǎo)了百度、龍旗和銀河視訊等多個(gè)成功的投資項(xiàng)目,并擔(dān)任德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金總監(jiān)。2000年以合伙人身份加入Granite Global Ventures(GGV)。

  GGV創(chuàng)建于2000年,管理8億美元擴(kuò)展階段的風(fēng)險(xiǎn)基金,在中國(guó)的投資項(xiàng)目包括阿里巴巴、華友世紀(jì)通訊、AAC聲學(xué)科技、中國(guó)汽車(chē)網(wǎng)、土豆網(wǎng)、一茶一座、新進(jìn)半導(dǎo)體、博際醫(yī)藥、全景視覺(jué)和易才等。

  VC不揀最便宜的項(xiàng)目

  關(guān)于投資的價(jià)格,我想說(shuō)VC不是要揀最便宜的項(xiàng)目,而是努力讓投資的企業(yè)家認(rèn)為VC的投資價(jià)格是公平的,這是一個(gè)雙贏的結(jié)果。

  通常VC介入企業(yè)的第一輪融資時(shí),200萬(wàn)美金是一條均線(xiàn),在對(duì)這個(gè)公司做完風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后,投資額可上下做一個(gè)浮動(dòng),向上可提升到5、6百萬(wàn)美金左右。而到了企業(yè)的第二輪、第三輪融資時(shí),投資金額就有很大的變化。

  當(dāng)初德豐杰投資百度,幾乎沒(méi)有什么討價(jià)還價(jià),李彥宏當(dāng)時(shí)要求800萬(wàn)-1000萬(wàn)美金,我們后來(lái)投了1000萬(wàn)美金。我們沒(méi)有在業(yè)務(wù)上對(duì)他們做什么干預(yù),當(dāng)然也幫他們招聘CFO,幫助建立董事會(huì),以及在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上提供一些幫助,但沒(méi)有主導(dǎo)其某一項(xiàng)戰(zhàn)略。我認(rèn)為,只有創(chuàng)業(yè)者根據(jù)發(fā)自?xún)?nèi)心的感覺(jué)去判斷,形成的策略和執(zhí)行才更有效。

  VC選定某個(gè)企業(yè),選擇跟這個(gè)企業(yè)家合作后,就必須信任他,放手讓他去做,如果互相的溝通總是出現(xiàn)問(wèn)題,VC最好找一個(gè)方式退出,如果雙方關(guān)系比較緊張以后VC再往下走,其實(shí)對(duì)大家都不是最理想的合作方式,因?yàn)檫@會(huì)引起企業(yè)內(nèi)部的一些問(wèn)題,企業(yè)的發(fā)展也會(huì)受到一定的限制。

  一般我們跟企業(yè)家合作以后,就會(huì)跟他一起并肩作戰(zhàn),當(dāng)雙方覺(jué)得想法不一致時(shí),VC就得想一個(gè)比較好的方式部分退出,或者讓別人進(jìn)來(lái)合作。

  我本人及GGV都不太喜歡對(duì)賭協(xié)議,投資者進(jìn)入公司后就和創(chuàng)業(yè)者站在同一起跑線(xiàn)上了,投資后要讓企業(yè)家感到公平,而不是感覺(jué)被打了折扣。

  目前一般早期的項(xiàng)目都是沒(méi)有對(duì)賭協(xié)議的,只有那些傳統(tǒng)的、成長(zhǎng)型的企業(yè)采用對(duì)賭協(xié)議,因?yàn)槲覀兒推髽I(yè)家的信心度是不同的,他們?cè)跇I(yè)內(nèi),我們?cè)跇I(yè)外,要拉近這種信任風(fēng)險(xiǎn)度,必須有一些條款來(lái)保證。

  但是很多對(duì)賭標(biāo)的太細(xì),到最后也很難判斷是否合理,而且創(chuàng)業(yè)者往往為了這些條款,犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而保證達(dá)到眼前的要求。比如一個(gè)公司一年實(shí)際收入只有700萬(wàn)美金、盈利100萬(wàn),而對(duì)賭協(xié)議要求年終達(dá)到1000萬(wàn)、盈利200萬(wàn),為了保證當(dāng)年的收入,企業(yè)家就會(huì)做一些短期行為,做一些對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展不是那么契合長(zhǎng)期利益的行為,反而影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

  現(xiàn)在市場(chǎng)上很多人心態(tài)比較浮躁,很多創(chuàng)業(yè)者往往貨比三家,覺(jué)得這家VC給的價(jià)格不如那家高,遇到這種情況我們通常就不做了,我們希望看到創(chuàng)業(yè)者注重的是一個(gè)長(zhǎng)線(xiàn)利益、長(zhǎng)期合作,我們不希望自己出的價(jià)格是最低的,但一定是對(duì)企業(yè)家公平合理的。

  財(cái)務(wù)指標(biāo)只是參考

  對(duì)于土豆網(wǎng)這樣短期難以盈利的公司,VC要看得更遠(yuǎn),預(yù)計(jì)它將來(lái)提供的內(nèi)容、平臺(tái)是不是用戶(hù)所需要的,它能為用戶(hù)帶來(lái)的價(jià)值有多大,它對(duì)用戶(hù)的重要性有多強(qiáng),是否對(duì)50%以上的用戶(hù)不可或缺。

  比如Skype,它是一項(xiàng)很簡(jiǎn)單的運(yùn)用,有一定的收入模式,但這個(gè)不是它的價(jià)值體現(xiàn),它的價(jià)值在于用戶(hù)增長(zhǎng)快,黏性很強(qiáng)。騰訊也是,用戶(hù)黏性很強(qiáng),網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很大。

  對(duì)沒(méi)有明確盈利模式的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行細(xì)分,社區(qū)類(lèi)網(wǎng)站的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和一般門(mén)戶(hù)網(wǎng)站是不一樣的。社區(qū)網(wǎng)站主要看用戶(hù)在某個(gè)頁(yè)面上停留的時(shí)間有多長(zhǎng),用戶(hù)的黏性和忠誠(chéng)度有多高。

  社區(qū)網(wǎng)站還分為博客類(lèi)、視頻類(lèi)、圖片類(lèi)等等,以視頻為例,要了解用戶(hù)看的時(shí)間長(zhǎng)短、看的內(nèi)容(這可以看出對(duì)用戶(hù)需求的了解)、單一用戶(hù)上網(wǎng)的次數(shù)和頻率,是每天來(lái)一次還是來(lái)一次就走了。

  我認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)支付、網(wǎng)上交易將是互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)趨勢(shì),作為企業(yè),要考慮的以下幾點(diǎn):首先是物流成本,選擇網(wǎng)絡(luò)交易的產(chǎn)品本身要能體現(xiàn)節(jié)省物流成本的優(yōu)勢(shì);其次是產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制力,包括對(duì)人和銷(xiāo)售點(diǎn)的控制力;另外是如何把握用戶(hù)的真實(shí)需求。

  至于財(cái)務(wù)指標(biāo)在一個(gè)公司的價(jià)值評(píng)估中有多重要,要看收入的質(zhì)量,而不能看簡(jiǎn)單的數(shù)量。這個(gè)收入質(zhì)量包括:是一次性的收入,還是持續(xù)性的收入模式;可推算的收入增長(zhǎng)度有多大;收入的類(lèi)別是單一的還是多元化,如果是單一的那么增長(zhǎng)幅度空間要很大。

  在財(cái)務(wù)指標(biāo)里,我們一般最看重兩點(diǎn):一,公司的毛利率有多少,這意味著可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有多大;二,公司消費(fèi)和收入的比例,如果消費(fèi)支出的比例很高,即使收入很高,也有問(wèn)題。

  總之,財(cái)務(wù)指標(biāo)我們會(huì)看,但不是最重要的,因?yàn)槲覀兊墓乐抵饕⒃谑袌?chǎng)門(mén)檻的判斷基礎(chǔ)上,而財(cái)務(wù)指標(biāo)本身只是一個(gè)參考點(diǎn)。

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