造成美國金融危機的頭號黑手——金融衍生工具,其實黑手早就伸向了中國富豪。前不久,央視《經(jīng)濟半小時》欄目詳細報道了號稱“富豪殺手”的Accumulator(累積期權)血洗內地投資者億萬身家的事情,令人“大開眼界”:交給投資機構8000萬元理財,最終不僅血本無歸,反而倒欠了9000萬元。而當初打動這些投資者的,正是可以打8折買股票的一系列看似“優(yōu)惠”的東西。
經(jīng)歷了金融風暴的洗禮,投資者對風險的認識更加深刻。據(jù)招商銀行(600036,股吧)和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2009中國私人財富報告》顯示,2009年中國富豪對投資的風險偏好以保守居多,45%~55%的中低風險投資者紛紛轉投低風險、高流動性的產(chǎn)品,甚至撤資變現(xiàn)。在偏好低風險的投資者中,有少數(shù)人甚至決定從此不再染指股市。
富豪“殺手”:累積期權 KODA:“遲點我再殺死你”
“8000多萬元進去,兩個月賬戶就被凍結,一年時間反欠銀行9000多萬元,我當時都懵了。”郝婷的遭遇聽起來像天方夜譚。前不久,央視《經(jīng)濟半小時》將郝婷在香港理財遭遇血洗的經(jīng)歷曝光,引起了社會的廣泛關注。
2007年7月~8月,郝婷在星展銀行香港分行業(yè)務員黃偉業(yè)的游說下,成為星展銀行私人銀行的客戶。隨后黃通過電話推銷,為她購買了大量Accumulator合約。2008年10月份斬倉后,郝婷虧損達到了1.75億港幣。
事實上,投資Accumulator合約巨虧的內地投資者不只是郝婷一位,在北京做律師的賴建平同樣遭此厄運。他先后花掉2000多萬港幣投資香港荷蘭銀行的Accumulator合約,如今不僅分文皆無,還倒欠荷蘭銀行200多萬港幣。
不少客戶因為倒欠銀行巨額資金,已經(jīng)被香港的外資銀行告上了法庭,另外還有一些客戶準備起訴這些香港的外資銀行,討回自己的損失。北京大成律師事務所高級合伙人肖金泉正是這些客戶的代理人,他說:“現(xiàn)在到我們律師事務所來登記委托的大概有十幾個客戶,這十幾個人絕大部分都是在房地產(chǎn)或其他國際貿(mào)易和實業(yè)方面投資的企業(yè)家,少的欠銀行幾百萬,多的欠上千萬,甚至上億。”
令人感嘆的是,讓郝婷和賴建平萬貫家財灰飛煙滅并且負債累累的罪魁禍首,此前已經(jīng)擊垮了大名鼎鼎的中信泰富,67歲的中信泰富董事局主席榮智健在辭職函上簽下自己的名字,正是因為中信泰富投資Accumulator合約巨虧186億。而眾多個人投資者似乎仍沒有覺察到這個“殺手”正無聲地逼近。
這種可怕的金融衍生品——Accumulator到底有什么魔力?美國康奈爾大學教授、長江商學院金融學教授黃明表示,Accumulator是一種極為復雜的金融衍生品,它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤,通常合約的期限為一年。
Accumulator是累積購買股票掛鉤票據(jù)之意,英文全稱為Knock Out Discount Accumulator (KODA),國內翻譯為累積期權。由于Accumulator與I kill you later諧音,人們戲稱為“遲點再殺你”。Accumulator指投資者與私人銀行訂立股票累積期權合約,一般最低認購額是百萬美元。在過去幾年牛市,Accumulator在香港大行其道。2007年下半年,香港的私人銀行中有七成以上的客戶以KODA形式購買股票。美國次貸危機爆發(fā)后,多數(shù)投資者手中股票的抵押價值迅速縮水,私人銀行的風險管理部門紛紛收緊抵押借款尺度。幾乎在一夜間投資者的可抵押資產(chǎn)已不敵KODA合約要求的全年雙倍購買股份所需資金,被逼補倉或低位斬倉成為現(xiàn)實。
“一個典型的Accumulator合約往往是這樣,投行會跟你說,我這有一只股票,賣10塊錢一只,但你是我的高端客戶,所以我給你打折,8塊錢,每天買1000股。”黃明告訴記者,投行想兜售這種復雜的衍生產(chǎn)品,是因為背后高額的獎金,“但是如果股票跌到1塊錢了,你還得每天花8塊錢一股股地買下去,雙倍地買,而且一直要買一年。”
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打折股票誘人“上鉤” 因小失大漠視風險
為什么這樣一種理財產(chǎn)品會讓許多投資者趨之若鶩?
星展銀行的投資顧問黃偉業(yè)曾向郝婷不斷介紹這種產(chǎn)品的好處。“他說這個產(chǎn)品不需要用自己的錢,他們在那邊給我低買,每天低買20%,然后我在這邊高拋,他說幾乎不用自己的錢來做這個東西。”郝婷回憶道。
賴建平的投資顧問張寧專程從香港飛到北京,為他及其朋友介紹荷蘭銀行的投資理財產(chǎn)品。“她就專門給我們介紹這個Accumulator或者叫打折買股票,她介紹這個產(chǎn)品可以以小搏大,周轉快,可以防御風險。”面對這么誘人的理財產(chǎn)品,賴建平?jīng)]能抵擋住誘惑:“我們聽了以后,一個個熱血沸騰,這不錯啊,市場上10塊錢的東西,我可以8.5元甚至更低8塊就買得到,這不是很好的一個交易嗎?”
既然是“遲點我再殺死你”,一開始必然允諾投資者豐厚的利潤。國金證券(600109,股吧)首席經(jīng)濟學家金巖石告誡投資者,“遲一些殺死你,就是一開始把利都讓給你,讓你都賺錢,小賺的時候很多人希望能多賺一些。但是Accumulator隨著價格和時間的變化,一級級放大。人在想賺錢的時候往往是偏激的,對小概率風險的提防性就很小。投行在賣Accumulator的同時,更多的是買的人愛貪小便宜的心理。”
中國政法大學教授劉紀鵬認為衍生品設計出來基本上就是對賭,投行利用美國經(jīng)濟衰退的時機轉嫁風險。“比如股票現(xiàn)在10塊,8塊錢賣給你,你肯定認為合適,但是實際上美國在衰退當中,這只股票有可能跌到7塊、6塊,甚至5塊。股指能從6000點跌到1600點,因此這個風險就轉嫁給客戶去承擔。我們尤其要警惕搞投行模型的人,他用一種概率忽悠投資者,但是金融危機中,小概率恰恰經(jīng)常出現(xiàn),出現(xiàn)一次我們的錢就全沒了。”
因此,金巖石提醒投資者,在購買銀行的理財品種時,投資者一定要看清楚合同,遵循三條基本準則:由后及前,因為風險批示在后面;由淺入深,不要先看黑體字,要看淺體字,淺色字都是保護自己的;由小及大,重點看小號字。“如果文字上寫清楚了,你自己沒看,是你的責任;如果這張紙你沒看懂,那是兩方面的責任。”
事實上,許多投資者對這種金融衍生產(chǎn)品的風險并不了解。肖金泉表示,他所代理的一些案件中,很多投資者當時根本不了解這些金融衍生產(chǎn)品,大部分人僅僅知道收益,不知道它的巨大風險。在杠桿的作用下,收益放大的同時風險也隨之放大。“很多千萬富翁、億萬富翁掉進去以后,自己10年、甚至一生的積蓄因為購買了這個產(chǎn)品血本無歸,還要重新創(chuàng)業(yè)。”
肖金泉認為,簽約的過程中銀行對投資者進行的風險提示是否充分,復雜的英文合同是否已經(jīng)向中國客戶充分解釋,這些是證明外資銀行是否有欺詐嫌疑的關鍵點。
以星展銀行的Accumulator為例,它是以股票為指數(shù)或者交易參數(shù)的金融衍生產(chǎn)品,還有部分掛鉤外匯。但中國的投資者在購買這個產(chǎn)品的時候,絕大部分都被告知是在買打折股票,或者儲值股票。在國人心目當中,錢存在銀行是非??煽康?,即使買了股票頂多也就是一個下跌的虧損。但投資者并不知道打折股票只是一個外在形式,實際上這是一種股票累積期權合約,風險極高。因此,調查理財顧問在銷售過程當中有沒有提示風險,或者風險提示是否完全,成為這類案件的關鍵所在。
“投資者不要以為把錢給了商業(yè)銀行,就一定保本付息,實際上理財?shù)暮芏喈a(chǎn)品在收取高息的同時,投資者本身要承擔虧本的風險,銀行不再兜底。”劉紀鵬同樣提醒投資者。
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風險偏好趨保守 理財產(chǎn)品轉穩(wěn)健
“KODA”事件雖然是投資者理財?shù)囊粋€極端案例,但也為更多的人在接受私人銀行服務時敲響了警鐘。記者撥通荷蘭銀行的貴賓理財專線被告知,荷蘭銀行從在內地未推出“KODA”產(chǎn)品,且今年以來一直在力推保本型的理財產(chǎn)品。5月下旬,銀行還將推出幾款100%到期保本型產(chǎn)品。
經(jīng)歷了金融風暴的洗禮,70%的中國高凈值人群(《2009中國私人財富報告》將可投資資產(chǎn)超過1000萬元人民幣的個人定義為高凈值人士)對外資銀行的私人銀行服務更為謹慎,風險偏好趨于保守。據(jù)招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2009中國私人財富報告》顯示,2009年投資者更加青睞低風險、流動性高,又能產(chǎn)生固定收益的投資產(chǎn)品。在銀行理財產(chǎn)品中,流動性高、收益率好于存款利率的產(chǎn)品更受歡迎,并有增加的趨勢。
事實的確如此。近期第一理財網(wǎng)的統(tǒng)計結果表明,市場上2/3的產(chǎn)品為保本理財產(chǎn)品。債券類、信貸類產(chǎn)品占到整個理財產(chǎn)品市場的一大半以上,這兩大類產(chǎn)品都屬于低收益、低風險產(chǎn)品。從產(chǎn)品期限上看,債券類和信貸類產(chǎn)品仍舊以“短打”為主,主攻1個月或3個月期限產(chǎn)品,7天產(chǎn)品也較普遍。據(jù)普益財富網(wǎng)統(tǒng)計,今年1~4月發(fā)行的全部銀行理財產(chǎn)品中,6個月期限以下的產(chǎn)品占比70%~80%。其中債券類產(chǎn)品1個月期限收益率在1.5%左右;信貸類產(chǎn)品1個月期限平均收益約為2.06%。這類產(chǎn)品的比較標準是相同期限的銀行定期存款利率。目前,一年期的定期存款利率為2.25%,而一年期的信貸產(chǎn)品收益率平均在3.7%~3.8%,相較而言仍有優(yōu)勢。
有的商業(yè)銀行甚至推出結構性產(chǎn)品保本之外再保收益。據(jù)普益財富銀行理財產(chǎn)品研究員張星介紹,銀行在設計結構性產(chǎn)品時更加傾向保本保收益的設計,如在4月份發(fā)行的49款產(chǎn)品中,有15款理財產(chǎn)品設定了最低收益率,也就是說產(chǎn)品到期不僅可以保證本金安全,還能實現(xiàn)最低收益率。如東亞銀行“溢利寶系列20—精選H股組合”,即使觸發(fā)結構“零收益”,投資者仍可獲得相當于1年期定存利息的收益,約2.25%。
針對結構性產(chǎn)品專家仍建議,保本保收益產(chǎn)品可以考慮購買,但是期望不要太高。另外,“預期收益率”、“平均表現(xiàn)”、“歷史數(shù)據(jù)推得”等字眼,投資者在購買這類產(chǎn)品時需要當心。
記者在走訪多家銀行的個人理財部發(fā)現(xiàn),目前投資者偏好的理財產(chǎn)品并非激進品種,正相反,追求穩(wěn)健才是理性投資者心態(tài)的真實一面?!?009中國私人財富報告》顯示,中國高凈值人群對個人可投資資產(chǎn)的風險偏好以中等風險和保守居多,這與之前市場普遍認為的偏向高風險有所不同。45%~55%的中低風險投資者會更趨于保守,他們紛紛轉投低風險、高流動性的產(chǎn)品,甚至撤資變現(xiàn)。在偏好低風險的投資者中,有少數(shù)人甚至決定從此不再染指股市。
與此同時,受金融風暴的影響,中國高凈值人群對未來多元化投資的意愿十分明顯。出于分散風險的考慮,近80%的投資人士愿意在將來考慮進一步投資組合多元化。其中多人提及,現(xiàn)在的投資市場與產(chǎn)品花樣繁多,而個人精力始終有限,非專業(yè)投資人無暇顧及,他們表示不會投資不熟悉、甚至不理解的投資工具,而是把有限的精力集中在自己熟悉的投資領域,做好分配,取得更好的投資回報。
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