“世事難料。”6月10日，小Y在自己的博客上寫道。

　　這一天，昔日有“民間創(chuàng)投第一人”、“天使投資大哥”尊稱的紅鼎創(chuàng)投董事長劉曉人，因為涉嫌集資詐騙罪被浙江省德清縣公安局批捕。之前的5月5日劉曉人就早已為躲債而投案自首。

　　本報此前在當(dāng)?shù)卣{(diào)查顯示，當(dāng)?shù)卣y(tǒng)計的一個數(shù)據(jù)是，留在社會上的累計集資金額為2.15億元，其中的1.97億無法按時償還，其債權(quán)人覆蓋了浙江德清、杭州、寧波等地。

　　“昔日鼎盛、今日落魄”，仿佛送與劉曉人的一句判詞。

　　然而劉曉人的下場卻出乎小Y的意料之外。在事發(fā)前的美國之行中，小Y還在舊金山機場見到了劉曉人，當(dāng)時劉“依然侃侃而談”：他要把投資做到美國去?？梢宰鳛樽糇C的是，劉此前曾透露，紅鼎當(dāng)時就有2億元人民幣的儲備。

　　由此，小Y始終無法相信“劉曉人拿到集資款后，僅將極小部分用于投資”，而其中的近2億元被他用于支付高額借款利息以及個人揮霍了。

　　“我始終覺得，是他的資金鏈斷了。”劉曉人以及紅鼎此前宣稱是做天使投資的，投向IT項目。小Y認(rèn)為，是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)投資回報周期過長造成了劉資金鏈斷裂。

　　“他被自己的理想催眠了”。到底發(fā)生了什么，仍是一個謎。紅鼎內(nèi)部和劉曉人關(guān)系密切的一位人士事后發(fā)來短信，“等事情過去了，再和你講講整件事情的來龍去脈”。

　　若以善意推斷，假使劉曉人起初確實懷了“希望10年以后，紅鼎能在國內(nèi)投資領(lǐng)域和國外VC巨頭擁有一樣地位”的夢想，但他選擇的路徑顯然和其夢想不匹配。

　　與劉曉人事件幾乎同時，6月初在PE發(fā)展論壇上，北京PE協(xié)會秘書長熊焰等都提出，PE管理辦法的出臺是目前中國PE發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

　　劉曉人是個偶然性，但中國PE現(xiàn)有的生存狀態(tài)下，劉曉人的出現(xiàn)是否又是必然？

　　“合會模式”泛化

　　劉曉人的第一次借款，可以回溯到2004年。在劉曉人的債務(wù)人最為集中的浙江德清上柏村，知情人士如是說。

　　這一年，劉曉人轉(zhuǎn)型做起了專職投資人。紅鼎此后的聯(lián)合創(chuàng)始人之一的項建標(biāo)指出，他與劉曉人合作超過10年，“從最初炒房、炒煤、典當(dāng)、茶葉、工藝品、傳媒、娛樂一路攜手走進了風(fēng)投行業(yè)”。在這10多年中，劉曉人據(jù)說在這些傳統(tǒng)行業(yè)中投資過幾十個項目，“平均回報在20％左右”。

　　可想而知，認(rèn)為“做VC和投資房地產(chǎn)沒什么區(qū)別”的劉曉人，也把傳統(tǒng)領(lǐng)域投資的“成功經(jīng)驗”帶入了專職投資過程中：通過親友引薦推薦項目，如果賺了就大家分紅，如果虧了就大家一起承擔(dān)損失。

　　然而這種模式并非劉曉人專利，事實上幾乎是普遍做法。

　　青島的一位天使投資人說，他們在投資項目時“肯定是要融資的，但一般都是親戚朋友的資金”。上述天使說，“如果項目好，才會考慮融資”，但對這些融資的對象，由于“大家都是圈內(nèi)的、彼此信任”，因此很少需要分析投資的風(fēng)險因素等。

　　這種模式甚至是許多機構(gòu)化了的所謂人民幣基金的運作方式，這些基金的投資人群體是個松散的聯(lián)盟，“有好項目時就把他們召集到一起，感興趣的人就各家認(rèn)購一定比例的股份”。

　　與沈南鵬、鄧鋒、丁健等在創(chuàng)業(yè)投資支持下成長起來的創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)型職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)投VC、PE市場不同，“傳統(tǒng)企業(yè)主的轉(zhuǎn)型變得尤為困難”。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，畢竟VC、PE是非常“專業(yè)的生意”，即使前種類型的投資人還遭遇著種種問題，何況是從來沒有接觸過VC、PE的劉曉人們？

　　2006年第一次投資一個互聯(lián)網(wǎng)項目，帶來了百分之幾百的回報，或許更堅定了劉曉人對民間集資、投資然后退出這種模式的認(rèn)可。

　　此后的2006年8月，其與金庫網(wǎng)總裁項建標(biāo)等同道成立了紅鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司，專事互聯(lián)網(wǎng)天使投資，開始介入以境外風(fēng)險投資和政府投資為主的領(lǐng)域。

　　“紅鼎投資是在尋找一種模式：一個民營初創(chuàng)型投資公司如何介入早期項目，如何進行之后的機構(gòu)化運作。”項建標(biāo)此前說。從目前看來，劉更可能是將最初投資成功的經(jīng)驗在紅鼎的平臺上“規(guī)?；?rdquo;了。

　　盡管紅鼎此前的聯(lián)合創(chuàng)始人此前披露，紅鼎用于投資的資金從來沒有超過3000萬，劉曉人集資所得并沒有用于投資而是用在了自己的生意上。劉曉人自己也始終認(rèn)為，通過產(chǎn)業(yè)資本介入投資領(lǐng)域的企業(yè)家不應(yīng)就此放棄原有產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營，“產(chǎn)業(yè)%2B投資”是一種更合理的方式。他自己也承認(rèn)，在以更多的精力介入投資業(yè)務(wù)的同時，這兩年多他并沒有放棄原有業(yè)務(wù)。

　　但這也并不能全盤否認(rèn)，劉曉人用募集來的錢在紅鼎的平臺以外進行投資。

　　2008年初，劉曉人在北京曾經(jīng)和人私下提及，其投資項目超過了40個。比如2008年6月前后，劉曉人注冊成立了茶易小鋪（中國）管理有限公司，此后又成立紅田茶業(yè)連鎖公司，專賣茶業(yè)與茶具。 [page]

　　劉式創(chuàng)投法？

　　從一開始，劉曉人就認(rèn)識到自己沒有投資經(jīng)驗。

　　盡管在紅鼎成立之前，其已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投過幾個項目，但如何從傳統(tǒng)行業(yè)介入職業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資是他面臨的最大問題。劉曉人的辦法是，“先認(rèn)識記者，再經(jīng)過記者進入圈子”，因此“我特別喜歡和記者聊天”。

　　而為了彌補自身投資經(jīng)驗的不足，紅鼎一開始就跟互聯(lián)網(wǎng)實驗室達成了戰(zhàn)略合作協(xié)議，由后者幫助其篩選投資項目，并啟動了名為“天使尋寶”的千萬天使基金征集創(chuàng)業(yè)項目的活動。“但是互聯(lián)網(wǎng)實驗室又有多少投資經(jīng)驗可以借鑒呢？”一位業(yè)內(nèi)人士問道。

　　更何況劉曉人的態(tài)度是，先恭而后倨。

　　曾任和訊網(wǎng)CEO、YAHOO中國總經(jīng)理的謝文此前就頂了紅鼎創(chuàng)投“投資顧問”的虛名，但他卻說從來沒有“顧問”過任何一筆投資案。與紅鼎創(chuàng)投曾經(jīng)共同投資某B2C網(wǎng)站的VC人士說，劉曉人在投資后，曾私下認(rèn)為合作方在“對公司的運營、贏利情況的判斷，以及交易的定價等方面”也不過如此。

　　與劉曉人接近人士說，其“喜歡喝茶聊天，愛讀書，人也極聰明”。但顯然其也有聰明人“自視過高”的缺點。北京一位投資圈人士說，此前很多人認(rèn)為劉曉人是“馬云第二”，但劉曉人在看過與馬云相關(guān)的書之后卻在私下認(rèn)為，“馬云的做法、曾經(jīng)說過的話，他也同樣有過”。因此盡管其去年就專程赴硅谷去考察VC的運作，但“私底下他只是把這當(dāng)作是結(jié)交朋友的機會，并沒有真正地去了解基金是怎么投資的”。

　　因此對最初定位于天使投資的紅鼎創(chuàng)投，劉曉人有自己的一套見解和運作方式。比如關(guān)注大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，其考察的流程也很簡單：了解這些學(xué)生在學(xué)校的一些情況，“從班主任是不是愿為你推薦，到同學(xué)之間怎么相處”。而他認(rèn)為，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板出來之后，其投資的項目“會有不少能去創(chuàng)業(yè)板上市”。

　　當(dāng)其看后的項目遭到其他股東一致反對時，劉曉人會自掏腰包進行投資。

　　“比如覺得一個大學(xué)生人不錯，也不管是否有商業(yè)模式就進行投資”。劉曉人曾經(jīng)公開表示，即使紅鼎最初的3000萬元全部失敗了也沒什么，“就當(dāng)是交學(xué)費”。

　　“他顯然沒有考慮過投資是需要考慮投資回報的，作為天使投資，可能在第一筆啟動資金之后后續(xù)還會有大量的資金需求。”北京一位投資人說，“他也沒意識到，中國的天使投資市場和創(chuàng)投之間沒有過度的橋梁。”

　　此前，紅鼎的一位聯(lián)合創(chuàng)始人就指出，紅鼎幾乎是劉曉人一人說了算，“沒有董事會制約，沒有任何投資決策程序可言”。到2007年，一些股東在經(jīng)手公司財務(wù)時發(fā)現(xiàn)資金進出比較多，“而且有些資金是高利貸”。

　　從2007年到今年事發(fā)，將近2年，為何其他股東、創(chuàng)始人沒能制止劉曉人、沒能保護自身的相關(guān)權(quán)益？這成了個謎。

　　也許這些股東也并不知道如何規(guī)范運作、如何保護自身權(quán)益。

　　不僅僅是個案

　　在浙江德清縣上柏村，那些劉曉人的債權(quán)人，“大多數(shù)根本沒有協(xié)議，很多都是自己寫個借條而已”，而在很多借款上，甚至連借款的本金、利息都不寫。

　　那些借給劉曉人錢的，大多是“種茭白的、養(yǎng)豬的”。大部分人都是沖著高利率去的，“利息最高的時候甚至能達到9分、1毛”。而這樣的人多達上千人。上萬億的民間資本過去20年“橫沖直撞”，尋求各種可能的投資出口，他們卻又對“VC、PE”不懂。

　　北京大學(xué)法學(xué)院副教授彭冰指出，按照《證券法》的規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須經(jīng)過中國證監(jiān)會的公開發(fā)行核準(zhǔn)；而公開吸收存款只有商業(yè)銀行才可以從事。

　　“如果私募基金采取了公開籌集的方式獲得資金，則可能構(gòu)成非法集資”。

　　但是許多專家也指出，“商業(yè)銀行的個人理財產(chǎn)品、保險公司的投連險產(chǎn)品，甚至包括一些由銀行代為銷售的信托產(chǎn)品，都采取了公開或者廣告的方式宣傳，并針對不特定的公眾群體”。這些理財產(chǎn)品都構(gòu)成了公開發(fā)行，但卻又在《證券法》和《商業(yè)銀行法》的監(jiān)管范圍之外。

　　“這些投資人，怎么才能得到公平保護？”大成律師事務(wù)所律師魏君賢認(rèn)為，這是包括發(fā)展私募基金所要面臨的重要問題。

　　而在此前的PE發(fā)展論壇上，厚樸資本董事長方風(fēng)雷透露，證監(jiān)會方面之所以對PE行業(yè)心存猶豫，就是怕“其投資人表面上符合基金人數(shù)的上限”，但在顯性的投資人背后卻又有一連串的隱形投資人，“不好監(jiān)管”不說，也無法保護這些隱形投資人的利益。

　　而在劉曉人案中，很多債權(quán)人“也是借了親戚朋友的錢”。

　　劉曉人案，恐怕只是冰山浮出水面的一角。

　　“我曾經(jīng)去過一個基金的融資宣講會，”北京某VC機構(gòu)人士說，“那家基金不僅明確提出30％的固定投資回報率，而且投資的最低門檻是10萬元人民幣。”據(jù)該人士說，提及的這家基金其北京辦公室就在長安街上。

　　另一家VC基金的負(fù)責(zé)人更提及，國內(nèi)機構(gòu)“甚至有在自己的網(wǎng)站上公開發(fā)售基金份額的”。出于好心，這位基金人士曾經(jīng)提醒過對方，但過了很久這個廣告才能網(wǎng)站上被撤掉。

　　“不要說民間新設(shè)立的基金會怎么做，這家基金卻是已經(jīng)有七八年的發(fā)展歷史，而且頻頻當(dāng)選中國風(fēng)險投資50強企業(yè)。”上述人士說。