“半年來共為三家掛牌企業(yè)融資5000多萬元，天交所為企業(yè)融資的效果是實實在在的”。5月27日，在天津股權交易所第五家企業(yè)寶源股份的掛牌儀式上，天交所執(zhí)行總裁鐘冠華這樣評價交易所半年多來的成績。

　　OTC（柜臺交易市場）即全國非上市公眾公司股權交易市場。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在OTC市場融資，企業(yè)股權流動將不再受資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力的嚴格限制，更多的企業(yè)將通過OTC市場，直接融資快速壯大；同時，OTC市場將為各類產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金提供“無縫對接”的退出市場。

　　鐘冠華表示，天交所的作用就是對中小企業(yè)進行市場化的規(guī)范培育，為其提供小額、多次、快速、低成本的融資服務。目前，天交所已經(jīng)建立了公司制運營平臺，構建了統(tǒng)一分層的市場結構，并將積極穩(wěn)妥地提升市場流動性。未來，天交所的總體目標是成為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的必要補充和重要支撐。

　　掛牌企業(yè)越來越多

　　5月27日掛牌的寶源股份(股份代碼：817003)已經(jīng)是山東省淄博市在天交所掛牌的第三家企業(yè)，這家總股本為1500萬股的化工企業(yè)，2008年的凈利潤達到1800萬元，其主要產(chǎn)品鹽酸羥氨年產(chǎn)量位列亞洲第一。

　　“當然有去創(chuàng)業(yè)板上市的打算，但限于目前公司規(guī)模、公司治理結構特別是高科技產(chǎn)品創(chuàng)新方面不足，距離創(chuàng)業(yè)板要求還有相當?shù)牟罹唷?rdquo;寶源股份董事長鞏子連表示。

　　隨著5月1日《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》正式實施，大量企業(yè)謀求通過創(chuàng)業(yè)板上市。但現(xiàn)實是，“即便達到創(chuàng)業(yè)板上市標準，單是排隊就需要很長時間，企業(yè)根本等不起”，而這也正是鞏子連選擇在天交所掛牌的原因。

　　“我們看中的是天交所良好的融資功能，希望能夠在這個平臺上經(jīng)過幾輪融資和培育，兩三年內(nèi)達到創(chuàng)業(yè)板要求并實現(xiàn)轉板，本次掛牌我們將首先為擴大主營業(yè)務鹽酸羥氨規(guī)模融資2000萬元”。

　　鐘冠華透露，在天交所掛牌的優(yōu)勢在于門檻相對較低（但公司治理要求不低）、融資掛牌時間短（一般2-3個月）、融資成本費用大大降低（為融資額的3%-5%）?？偠灾?，“提供小額、多次、快速、低成本的融資服務”。

　　中國證券報記者獲悉，截至目前，除寶源股份外，在天交所掛牌的四家企業(yè)共交易了2000多萬股，金額達6000多萬元。近3個月以來，天交所已經(jīng)為3家企業(yè)共計融資5000多萬元，目前還受理了幾家企業(yè)的融資申請，將形成以商業(yè)信用為基礎的，直接高效的融資平臺。另外，天交所還將逐步探索開展私募基金、債券和其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易，形成不同的產(chǎn)品板塊。

　　鐘冠華指出，天交所和創(chuàng)業(yè)板不是競爭關系，而是互補關系，兩者之間完全能夠相互促進。中小企業(yè)可以通過天交所快速融資，可以通過在天交所掛牌完善企業(yè)治理結構、財務制度等上市關鍵問題，“天交所的作用就是對中小企業(yè)進行市場化的規(guī)范培育，我們的總體目標之一就是成為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的必要補充和重要支撐”。

　　有關人士透露，天交所還計劃在6月份掛牌幾家公司，今年上半年的掛牌公司數(shù)量將達到十幾家，全年可能擴大至幾十家。

　　走出天津面向全國

　　相對于A股市場，天交所似乎要將促進中小企業(yè)融資進行到底。在天交所的市場結構設計中，將最終形成以天津作為全國性交易所，各地建立區(qū)域性交易所的多層次市場結構。

　　據(jù)了解，去年9月和今年3月，天交所分別在內(nèi)蒙古和上海建立了區(qū)域平臺，“全國所和區(qū)域所的交易規(guī)則和程序是完全相同的。”天交所相關人士介紹說，不一樣的是區(qū)域市場的掛牌門檻相對低一些，注冊在區(qū)域市場的投資人只能投資當?shù)貟炫破髽I(yè)。

　　全國市場就是位于天津的天交所總部，掛牌門檻為最近連續(xù)兩年盈利，兩年累積凈利潤達到1000萬元，最近一年凈利潤要達到500萬元。而對區(qū)域市場，財務指標要低很多，連續(xù)兩年盈利即可。[page]

　　“不論全國市場還是區(qū)域市場，企業(yè)必須是盈利的”，鐘冠華說，當然隨著市場進一步發(fā)展，平臺進一步成熟，天交所或許會建立高科技板塊，不盈利或者暫時虧損都有可能在天交所掛牌。

　　同時，天交所還借助北方產(chǎn)權交易共同市場在各地拓展區(qū)域市場。“目前，全國已經(jīng)有18個產(chǎn)權交易機構和我們達成了意向合作。”

　　中國證券報記者了解到，上述省市之所以愿意以資本為紐帶與天交所開展實質性合作，就是考慮到天津具有國務院批準的金融改革先行先試、設立全國性OTC市場的特殊政策，可以避免政策風險。而其他地區(qū)設立股權交易所，目前還難以突破法律障礙。

　　據(jù)了解，在分支機構基礎上，天交所將逐步打造區(qū)域性分市場，形成集全國市場與區(qū)域市場于一體，雙層次、多板塊的資本市場。

　　領跑全國OTC建設

　　天交所之所以能夠“披荊斬棘”，在全國大張旗鼓探索OTC市場，其背后有著堅強的政策依據(jù)。去年3月，《天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案》獲得國務院批復，其中明確指出，“積極支持在天津濱海新區(qū)設立全國性非上市公眾公司股權交易市場”。

　　2008年10月，天津市政府在《濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案三年實施計劃》中進一步明確天津產(chǎn)權交易中心為“建設金融交易平臺，開展私募基金和債券交易試點”的牽頭單位，而天津產(chǎn)權交易中心正是天交所的發(fā)起人和主要股東，是落實上述定位的主要抓手。

　　鐘冠華指出，國家的政策已經(jīng)非常明確，天津有金融改革“先行先試”的權利，“全國性”更是明確了國家對天津建設非上市公眾公司股權交易的市場定位。

　　中國證券報記者了解到，天津之外，重慶、武漢的綜改方案以及上海“雙中心”建設目標中，也都提到了非上市公眾公司股權轉讓試點的問題，比如國務院《關于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)和先進制造業(yè)建設國際金融中心和國際航運中心的意見》提出：“研究探索推進上海服務長三角地區(qū)非上市公眾公司股份轉讓的有效途徑”。

　　今年1月26日出臺的《國務院關于推進重慶市統(tǒng)籌城鄉(xiāng)改革和發(fā)展若干意見》中明確指出：“加快發(fā)展多層次的資本市場，適時將重慶納入全國場外交易市場體系，支持符合條件的企業(yè)上市融資”。[page]

　　《武漢城市圈全國資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會建設綜合配套改革試驗總體方案》中明確，繼續(xù)推動東湖高新技術開發(fā)區(qū)進入代辦股份轉讓系統(tǒng)，開展非上市股份公司報價轉讓試點，將武漢納入全國統(tǒng)一的非上市公司股權場外交易監(jiān)管體系。

　　“從上述政策條文中能夠明確透析出國家對于場外市場建設的指導思想，天津探索建設全國性市場，而對其他地方的定位則是‘納入’”，一位長期研究場外市場的業(yè)界專家指出。

　　鐘冠華說，天交所不會像A股那樣具有充分流動性，但是“天交所會通過擴大合格投資人群體，并根據(jù)市場發(fā)育、發(fā)展程度，本著科學、審慎、風險可控的原則，通過技術手段逐漸調(diào)整每手交易的股份份額”。

　　按照最初的設計，天交所將企業(yè)的所有股份平均分為200份，每一份為一手，一手為最低交易份額，這樣就可以保證掛牌企業(yè)始終保持非公眾公司的限制。

　　而時至今日，天交所在交易份額上終于出現(xiàn)了松動，將適當稀釋每手的股份份額，促進交易流動性增強。“我們的所有規(guī)則變動都會跟天津市相關部門保持密切溝通，及時請示和匯報，嚴格按照國家賦予天津關于探索非上市公眾公司股權交易試點的要求逐步、循序操作。”鐘冠華說。