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51%控股盟主與加盟商的“新游戲”

2008-05-24 18:01:13      s1985

    盟主和加盟商的關(guān)系本來非常簡單,加盟商通過付費(fèi)取得盟主的品牌、管理模式、產(chǎn)品等授權(quán),然后自主經(jīng)營,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān),基本上和資本市場收益的關(guān)系不大。但最近招商加盟市場上的游戲規(guī)則突變,越來越多的加盟商發(fā)現(xiàn)如果自己跟對了“東家”(被VC投資的盟主),未來還有可能獲得數(shù)倍于經(jīng)營收益的資本收益(上市后的收益)。

    “很多賺錢的加盟商其實(shí)根本不懂什么叫資本收益,簡單認(rèn)為自己的店目前是賺錢的,突然被盟主收購了 51%的股權(quán),好像賺的利潤一半就要分給盟主了,心理特別不平衡。其實(shí)盟主收購加盟商的目的并非是要和加盟商分享經(jīng)營利潤,而是要獲得財(cái)務(wù)報(bào)表,以實(shí)現(xiàn)最終上市。一旦上市,盟主和加盟商都可以獲得高額的資本市場收益。”唯美度集團(tuán)董事長晨光說,她的企業(yè)剛剛獲得一家英資風(fēng)投機(jī)構(gòu)第一輪1500萬美元投資,未來上市可期。

    加盟商為什么爭相被控股?

    最近一段時(shí)間,美容連鎖品牌——唯美度總部接到很多咨詢電話,都是一些投資者打來的,他們希望加盟唯美度。據(jù)唯美度市場部經(jīng)理、臺灣籍的Karl先生介紹,僅僅3月份這樣的電話就接了近千個(gè)。通過調(diào)查才知道,原來這些投資者聽說唯美度要收購加盟商,而且是以市盈率的幾倍來收購。

    唯美度今年拿到1500萬美元的投資后,開始著手籌建沈陽、廣州、上海、成都和北京五大辦事處,并加大對加盟店的支持力度。據(jù)唯美度總裁晨光介紹,唯美度目前確實(shí)在考慮收購的計(jì)劃,準(zhǔn)備一段時(shí)間后開始收購那些經(jīng)營業(yè)績不錯(cuò)的加盟店。“在美容行業(yè),大規(guī)模收購加盟店的行為才剛剛開始。”晨光說。

    由于資本的進(jìn)入,很多特許連鎖品牌都展開大規(guī)模地收購行動(dòng),百麗、21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)、小肥羊、永和豆?jié){、游戲?qū)W院等知名連鎖機(jī)構(gòu)都在拿到風(fēng)險(xiǎn)投資的資金后,紛紛加大直營連鎖的力度或者展開對加盟店的收購行動(dòng),在短時(shí)間內(nèi),直營比例大幅度增加,例如,21 世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)就在拿到第二輪艾威基金5200萬美元的投資后,迅速在北京和上海等城市增加了150家直營店。

    在風(fēng)險(xiǎn)投資的眼中,直營連鎖更受到青睞,畢竟直營連鎖更容易貫徹總部的管理體系。“加盟店過多,容易導(dǎo)致管理混亂,加盟體系就很不穩(wěn)定。”凱鵬華盈投資公司副總裁周煒說。更為重要的是,從財(cái)務(wù)角度講,即使規(guī)模再大的特許加盟體系,加盟方的銷售收入和利潤也沒有辦法在盟主的財(cái)務(wù)上體現(xiàn),因此,在資本的推動(dòng)下,在上市的誘惑下,特許連鎖品牌展開收購加盟店或者開直營店的做法也就順理成章了。

    “一些嗅覺敏銳的加盟者獲悉總部或者盟主有上市的計(jì)劃,也會主動(dòng)向總部靠攏,希望盟主上市前優(yōu)先回購自己的股份,從而享受到來自資本市場的收益。”資深營銷專家李志起分析。但是在不同行業(yè),由于上市后的市盈率存在較大差異,加盟商也并不都情愿被收購,例如教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)由于上市的市盈率普遍比較低,加盟學(xué)校的收購難度就比較大,一般盟主都是拿現(xiàn)金才可以進(jìn)行收購。[next]

    百麗模式的行業(yè)誘惑

    2007年5月23日,內(nèi)地的女鞋龍頭企業(yè)百麗國際控股在香港正式掛牌上市,融資86.6億港元。上市當(dāng)天就創(chuàng)造了市值達(dá)789億港元的神話,一舉超過國美電器當(dāng)天360億港元市值一倍多,成為香港聯(lián)交所市值最大的內(nèi)地零售類上市公司。那么,作為一個(gè)國內(nèi)女鞋品牌為什么如此獲得資本市場的追捧呢?

    看看百麗上市前三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就可以看出一些端倪:2004年百麗的銷售收入和利潤分別是8.7億元和7500萬元,而到了2006年這兩個(gè)數(shù)據(jù)暴漲到62億元和9.7億元,利潤增長了13倍。“這樣的增長速度當(dāng)然會受到資本市場的青睞,但這樣的增長速度更多的是借助資本方式獲得的,這兩年中尤其是2005年,百麗通過資本運(yùn)作的方式收購了1500家優(yōu)質(zhì)的加盟店,直營店的數(shù)量大大增長,這樣通過合并財(cái)務(wù)報(bào)表,百麗體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上的營業(yè)額和利潤就是一片飄紅了。”一位熟悉百麗資本運(yùn)作的業(yè)內(nèi)人士表示。2005年,百麗公司引入摩根士丹利和鼎暉投資兩家PE戰(zhàn)略投資者,融資2366萬港元,約占百麗4%的股份。“從這些數(shù)據(jù)可以推斷出當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資給出的公司估值大約為6億港元,而上市后市值達(dá)到了789億港元,摩根士丹利和鼎暉的投資回報(bào)達(dá)130倍。

    那么,對于那些在上市前被收購的加盟店而言,雖然被控股,但上市后,其資本增值的倍數(shù)帶來的收益比被控股失去的利潤大得多。以百麗公司2006年每股盈利0.1475港元、每股6.20港元IPO價(jià)格計(jì)算,其上市市盈率達(dá)到42倍。“再說,百麗用的是股權(quán)收購,用未來上市后的溢價(jià)換取加盟商51%的股份,從而取得控股地位,上市前并不和加盟商進(jìn)行分紅,這樣就保證了加盟商的利益,同時(shí)又以很低的代價(jià)就將1500家加盟商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合并到百麗的賬上,從而給資本市場一個(gè)漂亮的成績。”這位諳熟資本運(yùn)作的人士道出了其中的原委。

    事實(shí)上,百麗上市后,那些加盟商也享受到了上市帶來的巨大收益,造就了為數(shù)不少的千萬富翁。百麗的運(yùn)作模式早已不是業(yè)內(nèi)的秘密,很多連鎖企業(yè)都計(jì)劃按照這種模式展開對加盟商的“收購”。[next]

    收購優(yōu)質(zhì)資源的加盟店

    林圣美兩年前加盟了唯美度,在山東濟(jì)南開了一家唯美度美容院,生意一直還比較穩(wěn)定。對資本市場并不了解的林圣美最近聽說總部計(jì)劃收購加盟店,一時(shí)沒有了主意,擔(dān)心總部收購后自己失去了對美容院的控制權(quán)。通過和總部溝通,獲悉總部在未來一兩年內(nèi)準(zhǔn)備上市的計(jì)劃,又找到熟悉資本市場的朋友交流,林圣美的態(tài)度來了個(gè)180度的轉(zhuǎn)變,主動(dòng)向總部提供最近兩年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),要求總部收購。

    作為加拿大唯美度集團(tuán)在國內(nèi)的授權(quán)機(jī)構(gòu),唯美度在國內(nèi)已經(jīng)開設(shè)了1600家加盟店。“目前現(xiàn)有的1600家加盟店中,我們把它們分為ABCD四個(gè)級別,A級別的首先考慮收購,B和C需要培植后重新評估,再考慮回購。”晨光說。

    盟主對加盟商的收購并不是一蹴而就的,用晨光的比喻就是挑中一元的蘋果樹,經(jīng)過細(xì)心的澆水和施肥,然后花兩元將它們收購回來。而在這個(gè)過程中唯美度雖然還沒有完全實(shí)現(xiàn)對加盟店的控股,但是已經(jīng)開始著手采用直營化管理。“通過重新設(shè)計(jì)店面,對儀器重新配置,建立美容培訓(xùn)學(xué)校,培養(yǎng)美容專業(yè)人才,逐漸實(shí)現(xiàn)整個(gè)服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化。”

    對具體的收購策略,晨光避而不談,只是輕描淡寫的說不排除用股權(quán)收購的方式來實(shí)現(xiàn)。因此,唯美度很有可能將參考百麗的模式采取收購行動(dòng)。

    事實(shí)上,風(fēng)險(xiǎn)投資看中的除了唯美度龐大的渠道網(wǎng)絡(luò),更為重要的是,唯美度具有對終端的相對較強(qiáng)的控制能力,加盟商一旦加盟就必須向總部購買產(chǎn)品,而且這個(gè)產(chǎn)品在實(shí)際經(jīng)營過程中是沒有辦法替代的,這就為總部提供了穩(wěn)定的產(chǎn)品利潤,加盟商則獲得是服務(wù)利潤,彼此并不沖突。這和很多連鎖品牌只靠收品牌使用費(fèi)或者授權(quán)費(fèi)是存在很大差別的。“即使像小肥羊、東來順這樣的連鎖品牌,都沒辦法保證加盟商全部采購自己的原料,盟主很難賺這個(gè)環(huán)節(jié)的錢。”李志起說。

    因此,像唯美度這樣的連鎖品牌受到資本的青睞就不足為奇了,《連鎖經(jīng)營管理?xiàng)l例》規(guī)定的5月1日后沒有備案的企業(yè)不得從事連鎖加盟,在今年5.1大限前,唯美度首批獲得了商務(wù)部連鎖經(jīng)營備案,獲得全國范圍發(fā)展連鎖經(jīng)營資格。據(jù)晨光介紹,公司計(jì)劃收購一批優(yōu)質(zhì)的加盟店的消息傳出后,多數(shù)加盟商都表示比較愿意接受收購,甚至還引發(fā)了新投資者的加盟興趣,讓招商也熱了起來。

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