**股市和債市**

    （一）中國上市公司去年業(yè)績整體錄得五成的增幅，連續(xù)兩年高成長。不過業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年好景將不在，全球和中國經(jīng)濟(jì)的減速、人民幣升值壓力以及原材料和人工等成本的上升，上市公司凈利增速較去年將下滑。聯(lián)合證券分析師楊偉聰指出，"在宏觀景氣下滑的大背景下，不要對上市公司業(yè)績寄予過高的期望，利潤率肯定會(huì)下降的。"

    路透對八家券商和基金經(jīng)理進(jìn)行簡單的調(diào)查，他們普遍估計(jì)今年上市公司凈利將同比增長20-30％，預(yù)期中值為25%.這比一個(gè)月前的調(diào)查結(jié)果略有提高，因近期的股市走勢轉(zhuǎn)暖以及人民幣升值步伐稍緩。分析師普遍認(rèn)為，美國受次級貸風(fēng)波影響，今年經(jīng)濟(jì)增速下滑已基本定局，加上預(yù)期全年人民幣匯率應(yīng)有10％的升幅，中國的出口經(jīng)濟(jì)體系必然會(huì)受到影響，而在宏觀調(diào)控強(qiáng)硬措施下，中國的高經(jīng)濟(jì)增速也低下了頭。在這種環(huán)境下，上市公司減速增長也就在意料之中了。

    （二）摩根大通旗下資金管理分支——JF資產(chǎn)管理公司高層稱，投資者應(yīng)"加碼"中國、韓國以及泰國的股票，同時(shí)限制在菲律賓市場的敞口，因該國通膨率很高構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。該公司還警告稱，近期全球股市反彈之勢可能短暫，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)前景暗淡讓企業(yè)獲利和全球經(jīng)濟(jì)成長承壓。JF負(fù)責(zé)投資服務(wù)的主管Geoff Lewis在香港一場媒體簡布會(huì)上表示，"這可能只是短期回升。我們認(rèn)為在某個(gè)時(shí)點(diǎn)待經(jīng)濟(jì)惡化的勢頭更加明確，市場將出現(xiàn)新一輪下跌。"

    （三）路透調(diào)查顯示，美國基金經(jīng)理人4月仍舊重倉持有股票。在一個(gè)月前信貸危機(jī)引發(fā)股市賣盤之際，基金大舉增加了股票的配置比重。受訪的10位美國基金經(jīng)理人4月對股票的配置比重平均為65.3％，高于3月的64.7%.這10位經(jīng)理人也參與了3月的調(diào)查?，F(xiàn)金投資比重在4月則降至3.3％，3月為3.6%.債券投資比重亦自27.7％降至27.3%.Fifth Third資產(chǎn)管理的總裁兼投資長Keith Wirtz提及股市在3月中的挫跌時(shí)表示，"股市恐怕已經(jīng)找到低點(diǎn)。"

    而當(dāng)月歐洲大陸基金管理公司將股票持有比重提升到今年以來最高，同時(shí)降低債券持有比重，因其益發(fā)認(rèn)為信貸危機(jī)最糟糕的局面可能已經(jīng)結(jié)束。

    英國基金經(jīng)理在4月則增持股票和債券并減持現(xiàn)金，希冀購買某些就其前景而言較為廉價(jià)的資產(chǎn)，并認(rèn)為美國次貸相關(guān)的資產(chǎn)減計(jì)最嚴(yán)峻的時(shí)期已過去。HBOS旗下資產(chǎn)管理公司Insight Investment投資策略主管Matt Merritt稱，"市場情緒略為高漲，意識到信貸危機(jī)真正的危險(xiǎn)時(shí)期或已成為過去。在房價(jià)持續(xù)下跌，油價(jià)亦保持漲勢之際，經(jīng)濟(jì)前景依然艱難。"

    （四）意大利忠利集團(tuán)（Generali）旗下Generali Investments建議客戶，利用目前市場強(qiáng)勢作為獲利了結(jié)的短期機(jī)遇，同時(shí)減持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因金融危機(jī)不太可能結(jié)束。該公司在其5月展望中表示，"我們預(yù)期熊市下的反彈將在未來一個(gè)月內(nèi)終止，對固定收益資產(chǎn)的需求將上升。"另外，該公司對全球經(jīng)濟(jì)增長前景亦較為悲觀，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退，雖程度輕微但仍面臨下檔風(fēng)險(xiǎn)。

    該公司對較長期前景也不樂觀。Generali預(yù)計(jì)美國股市未來12個(gè)月漲幅料僅略超出3％，歐洲股市漲幅略高于5%——勢頭都比較溫和。其還預(yù)計(jì)債券收益率（殖利率）未來一年將會(huì)上升。

    **匯市**

    （一）源于美國的全球信貸緊縮持續(xù)了九個(gè)月，歐元區(qū)開始感覺到它的影響，而歐元飆升亦將打壓出口，但決策者和商界領(lǐng)袖可能還是要感謝歐元帶來的好處。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍在爭論這個(gè)宏偉的貨幣工程是否已取得成功，但歐元最大的益處之一，或許已在過去九個(gè)月中得以體現(xiàn)。摩根士丹利歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Chaney表示，"貨幣的不確定性，是圍繞未來獲利的主要不確定性，一旦企業(yè)意識到這種不確定性，他們就會(huì)迅速作出反應(yīng)，首先就是減少資本支出然後是裁員。"由此不難想像，如果沒有歐元，過去九個(gè)月的金融危機(jī)會(huì)給歐元區(qū)造成什麼樣的沖擊。

    **商品**

    （一）每桶120美元的油價(jià)正幫助黃金以外的非能源初級商品創(chuàng)造新高，而一些投資者預(yù)期美元走強(qiáng)將導(dǎo)致所有初級商品價(jià)格的修正。商品經(jīng)紀(jì)商MF Global能源和金屬分析師Edward Meir稱："我認(rèn)為油價(jià)拉動(dòng)所有東西價(jià)格上漲，因此這些初級商品再度回升……上周美元上漲給了空頭一些希望，但現(xiàn)在漲勢暫歇，我們似乎又回到了起初的那種交投策略，即做空美元做多商品。"

    （二）投資銀行高盛在一份研究報(bào)告中稱，油價(jià)在未來兩年內(nèi)可能躥升至200美元，因其處于石油供應(yīng)增長疲弱所推動(dòng)的"超級上漲"周期中。高盛在路透于周二獲得的報(bào)告中稱，"我們認(rèn)為當(dāng)前的能源危機(jī)可能在抬頭，因充足供應(yīng)增長匱乏正在變得明顯……在未來六至24個(gè)月內(nèi)漲至每桶150-200美元的可能性越來越大，不過預(yù)測油價(jià)的最高點(diǎn)以及此輪上漲周期剩馀時(shí)間仍然存在很大不確定性，"高盛認(rèn)為市場正在接近"超級上漲"周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

    （三）技術(shù)圖表分析師指出，黃金價(jià)格目前徘徊在每盎司850美元的關(guān)鍵位附近，下一步可能是走軟并由此確定出近期走勢。分析師稱，最近的賣壓導(dǎo)致金價(jià)跌至850美元下方的四個(gè)月低點(diǎn)，從而削弱了黃金近期的技術(shù)前景。持守在850美元這一重大水準(zhǔn)上方的努力失敗，可能觸發(fā)更多的投資者賣盤。

    "無論怎樣，我都不認(rèn)為這波價(jià)格修正已經(jīng)結(jié)束。短線看，黃金將進(jìn)一步下滑。"巴克萊資本國際的技術(shù)分析師Phil Roberts表示，"金價(jià)已經(jīng)來到850附近的關(guān)鍵區(qū)域，如果市場能強(qiáng)勁反彈，則金價(jià)預(yù)計(jì)能在該水準(zhǔn)左右尋到支撐。"摩根大通分析師Robin Wilkin則認(rèn)為，"短線看，黃金仍舊承壓。如果判斷錯(cuò)誤，且黃金開始大舉突破850-845區(qū)域，之後則恐怕會(huì)一路滑向770左右，這一水準(zhǔn)將構(gòu)成新的支撐。"

    （四）美國聯(lián)邦儲備理事會(huì)（美聯(lián)儲）降息并給進(jìn)一步調(diào)降利率留下馀地，這可能令那些飽受能源和食品價(jià)格飛漲之苦的消費(fèi)者得不到什麼安慰。Cameron Hanover總裁Peter Beutel說，"我們抱著很大的期望，希望他們會(huì)講點(diǎn)什麼，暗示（連續(xù)大幅降息）這一瘋狂舉動(dòng)已經(jīng)結(jié)束。每一次他們調(diào)降利率并為下一次降息留下伏筆的時(shí)候，他們基本上是在縱容初級商品價(jià)格走高。"

    專業(yè)人士稱，對沖基金也涌入資本市場，增加對能源和初級商品期貨的交易，從而加劇了市場價(jià)格的波動(dòng)。Beutel說，"許多過去投資股票和債券的投資人也沖進(jìn)商品市場。這些人過去交易的也許是5，000種不同的股票，現(xiàn)在卻要拿大把的錢來交易25種活躍的初級商品。"