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中科沃土朱為繹:“三類股東”問(wèn)題是影響當(dāng)前新三板流動(dòng)性和融資的主要原因

2018/07/19 10:29      朱為繹 許蕓

最近三板有很多復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30%、 凈利潤(rùn)達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)的公司二級(jí)市場(chǎng)估值低于10倍,也沒(méi)有什么流動(dòng)性,融資也非常困難,究竟是什么原因?筆者認(rèn)為,“三類股東”問(wèn)題是罪魁禍?zhǔn)住?/p>

為什么二級(jí)市場(chǎng)估值五六倍、凈利潤(rùn)幾千萬(wàn)的公司沒(méi)有交易呢?表面原因是做市商在大撤退,投資者虧損嚴(yán)重,沒(méi)有新增的投資者入場(chǎng),公募基金等機(jī)構(gòu)投資者只能在外面觀望,沒(méi)人來(lái)的市場(chǎng)肯定就沒(méi)有交易。筆者認(rèn)為深層次的原因是“三類股東”問(wèn)題,大家擔(dān)心交易太頻繁的公司容易引入“三類股東”,反而不利于公司后續(xù)的IPO。

為什么二級(jí)市場(chǎng)估值五六倍、凈利潤(rùn)幾千萬(wàn)的公司難以再融資呢?首先,公司不敢主動(dòng)引入“三類股東”,而“三類股東”是新三板最主要的投資者,這樣公司融資對(duì)象大大受限,融資難度大增;其次,二級(jí)市場(chǎng)估值才五六倍,憑什么給投資者定增要10多倍,這里面有市場(chǎng)估值的偏差,企業(yè)認(rèn)為公司的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不公允,投資機(jī)構(gòu)又覺(jué)得哪里不對(duì)勁,雙方陷入僵局之中。

面對(duì)這個(gè)問(wèn)題,如何破解?對(duì)這些曾經(jīng)交易活躍的做市創(chuàng)新層企業(yè)來(lái)說(shuō),似乎只有一個(gè)辦法——減少交易,將做市交易轉(zhuǎn)為競(jìng)價(jià)交易,盡量回收“三類股東”的股份、把股東人數(shù)減少到可控范圍,從創(chuàng)新層主動(dòng)退到基礎(chǔ)層,減少公司每天交易次數(shù),讓企業(yè)回歸到一級(jí)市場(chǎng)的估值水平,然后正常的進(jìn)行融資;對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),要謹(jǐn)慎參與該類公司的投資,要全面評(píng)估公司“三類股東”對(duì)公司IPO上市的影響,因?yàn)閮|童文教血淋淋的例子就擺在面前。

當(dāng)前正處于國(guó)際中美貿(mào)易戰(zhàn)、國(guó)內(nèi)央行與財(cái)政之爭(zhēng)的關(guān)鍵時(shí)期,中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題再次被監(jiān)管部門予以關(guān)注。無(wú)獨(dú)有偶,昨日銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清召開(kāi)座談會(huì):“要求大中型銀行深刻認(rèn)識(shí)做好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)的意義,加大信貸投放力度,帶動(dòng)貸款利率明顯下降。”當(dāng)間接融資向中小微企業(yè)的傾斜的同時(shí),一定會(huì)充分發(fā)揮直接融資在中小微企業(yè)發(fā)展的杠桿作用,筆者判斷,作為服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展的新三板市場(chǎng),必將在緩解中小微企業(yè)融資難中發(fā)揮更大的作用,到時(shí)“三類股東”問(wèn)題自然就迎刃而解了。

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