據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年新三板有1659家企業(yè)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押，共涉及3626筆；而2016年該兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為1344家和3210筆。即使考慮到企業(yè)有所增加，2017年質(zhì)押業(yè)務(wù)依然不可謂不“高漲”（2016和2017年，新三板企業(yè)數(shù)分別為10163家和11630家；均以年末口徑統(tǒng)計(jì)）。不過從季度數(shù)據(jù)來看，今年三、四季度略有放緩的趨勢（圖1）。

股權(quán)質(zhì)押企業(yè)數(shù)及發(fā)生筆數(shù)（挖貝新三板研究院制圖）

2017未贖回質(zhì)押市值達(dá)2245億創(chuàng)新高，占總市值6.4%

質(zhì)押股權(quán)市值及與總市值之比（挖貝新三板研究院制圖）

圖2顯示每月月末，新三板未贖回的股權(quán)質(zhì)押額及與總市值的比值（注：假設(shè)實(shí)際解押日為股權(quán)質(zhì)押公告中解押日，即未提前解押；數(shù)據(jù)不包括無市值的情況）。2015-2017以年末統(tǒng)計(jì)，股權(quán)質(zhì)押額以平均85%的增長率持續(xù)上升；最新數(shù)據(jù)顯示，質(zhì)押市值額以達(dá)到2245億元，創(chuàng)下新高。

質(zhì)押值與總市值相比亦呈上升趨勢，從兩年前的4.3%上升至6.4%。

債融偏好拉升質(zhì)押業(yè)務(wù)

新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的“船高”自然與債務(wù)融資需求的“水漲”相對應(yīng)。挖貝新三板研究院發(fā)現(xiàn)，與去年相較，2017年新三板定增融資能力疲軟，而帶息負(fù)債（主要為貸款，以及少量的企債發(fā)行）相比之下欣欣向榮。新三板企業(yè)融資方式總體來看，帶息負(fù)債占比持續(xù)上升，即企業(yè)在有融資需求時(shí)更偏好債融。而信用風(fēng)險(xiǎn)的存在使企業(yè)/股東在借債時(shí)不得不質(zhì)押大量的股票作為擔(dān)保來降低融資成本和難度。

新三板融資方式比較（挖貝新三板研究院制圖）

與權(quán)益融資相比，股票質(zhì)押貸款的好處之一就是防止股權(quán)稀釋，然而帶來的另一種風(fēng)險(xiǎn)就是“爆倉”。據(jù)挖貝新三板研究院統(tǒng)計(jì)，目前尚未贖回的1634只股票中，已有43只股票達(dá)到預(yù)警線與平倉線之間（占比2.6%），有145只股票達(dá)到平倉線（占比8.9%）。

另外，挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，2016和2017年，市場平均質(zhì)押率分別為35%和33%，下降2個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，股權(quán)質(zhì)押貸款的成本和難度有所上升。

2017江蘇省股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)增加最大

圖4.1和4.2顯示2016和2017年年末未贖回質(zhì)押股的市值。從地區(qū)來看，北京依舊是新三板股權(quán)質(zhì)押市值最大的地區(qū)。江蘇省今年的質(zhì)押額增加最大，從地8位上升至第4位，反映了質(zhì)押業(yè)務(wù)的激增。另外，北京和河南地區(qū)的增加額分別為第2、第3。浙江地區(qū)不升反降。

股權(quán)質(zhì)押TOP10地區(qū)（挖貝新三板研究院制圖）