2017年，隨著新三板多數(shù)掛牌公司股價(jià)回落，通過參與定向增發(fā)入駐的部分戰(zhàn)略投資者，不得不在限售期滿后拋售掛牌公司的股票，以降低持倉風(fēng)險(xiǎn)。近日，太爾科技發(fā)布公告，公司第二大股東片仔癀大筆減持公司股份。

福建太爾電子科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：太爾電子，證券代碼：830866.OC）是一家致力于為手機(jī)、電腦等電子終端產(chǎn)品提供周邊配套的電聲器件產(chǎn)品，以及聲學(xué)整體解決方案的提供商。

2015年以前，公司主要以直接銷售的方式為國內(nèi)外手機(jī)、電腦等終端設(shè)備廠商提供耳機(jī)和揚(yáng)聲器產(chǎn)品的代加工服務(wù)。隨著公司自主研發(fā)具有高音質(zhì)、強(qiáng)抗噪、能助聽特征的“骨傳導(dǎo)智能可穿戴產(chǎn)品”（骨傳導(dǎo)耳機(jī)等電聲產(chǎn)品），公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)開始進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。在轉(zhuǎn)型期中，原有的代工產(chǎn)品業(yè)務(wù)受到影響，而自主新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷又需要大量資金投入，導(dǎo)致從2015年起的最近兩年內(nèi)，公司連續(xù)虧損，財(cái)務(wù)表現(xiàn)暗淡。太爾科技急需引入戰(zhàn)略投資者注資，以幫助公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)和商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

片仔癀“英雄救美”貸款加投資助力太爾科技轉(zhuǎn)型

2015年9月11日，上市公司——漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：片仔癀 證券代碼：600436.SH）關(guān)于與太爾科技之間簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的公告。

本次片仔癀、太爾科技以及太爾科技的實(shí)際控制人羅令三方的戰(zhàn)略合作主要包括以下三部分內(nèi)容：

首先，片仔癀在2015年9月15日到2016年3月31日期間將2000萬元人民幣借給太爾科技作為其批量生產(chǎn)的啟動(dòng)資金，資金成本為年化收益率10%，到期后太爾科技還本付息。

其次，羅令將其持有的太爾科技全部股權(quán)2,205.20萬股質(zhì)押給片仔癀，從而形成股權(quán)質(zhì)押融資關(guān)系。

最后，太爾科技計(jì)劃向片仔癀定向增發(fā)1800萬股股票，從而引入后者作為公司的戰(zhàn)略投資者，每股的定向增發(fā)價(jià)格為戰(zhàn)略合作協(xié)議簽訂日之前20個(gè)交易日內(nèi)，太爾科技股票的平均交易價(jià)格。

2015年9月23日，太爾科技公布了定向增發(fā)的股票發(fā)行方案，確定分別向片仔癀和合暉投資定向增發(fā)1,800.00萬股和400.00萬股，增發(fā)價(jià)格為4.97萬元，并約定本次定增限售期為12個(gè)月。該定增項(xiàng)目的申請(qǐng)于當(dāng)年12月15日被中國證監(jiān)會(huì)所受理。

2016年1月12日，公司獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)太爾科技定向發(fā)行股票的批復(fù)。

2016年3月18日，上市公司片仔癀發(fā)布太爾科技完成定向增發(fā)的公告，確認(rèn)先前太爾科技所借2000萬元資金已經(jīng)還本付息，并且向片仔癀增發(fā)1,800.00萬股的定增項(xiàng)目也已經(jīng)順利完成。

自此，片仔癀成為太爾科技的第二大股東，持有公司股權(quán)占比為26.93%。經(jīng)過2016年8月10轉(zhuǎn)10的公積金轉(zhuǎn)增股本分配，片仔癀持有的太爾科技股票達(dá)到3,600.00萬股。

業(yè)績(jī)終能扭轉(zhuǎn)，股價(jià)跌跌不休片仔癀投資策略承壓

2016年，公司來自傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)的營(yíng)收大幅下滑。

雖然骨傳導(dǎo)智能可穿戴設(shè)備在下半年已經(jīng)投放市場(chǎng)，但是相關(guān)品牌運(yùn)營(yíng)、渠道建設(shè)等因素帶來了成本及費(fèi)用的明顯增加，最終導(dǎo)致了2016年度公司每股凈利潤(rùn)出現(xiàn)0.33元的虧損，遠(yuǎn)不及每股盈利1.00元的預(yù)期，也沒有達(dá)到定增方案中對(duì)賭的0.70元/股的最低盈利保底水平。

公司業(yè)績(jī)上的短期虧損，戰(zhàn)略投資者可以忍，因?yàn)槎ㄔ鐾瓿珊筇珷柨萍脊蓛r(jià)上漲帶來了可觀的浮盈。

截至2016年5月20日，公司股價(jià)達(dá)到14.74元/股。片仔癀的浮盈一度達(dá)到1.76億元。

2017年，太爾科技在經(jīng)營(yíng)上苦盡甘來。從主營(yíng)業(yè)務(wù)和商業(yè)模式兩方面都初步實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型升級(jí)。從兩年前以直銷代工為主，成功轉(zhuǎn)向布局以醫(yī)藥連鎖、線上銷售平臺(tái)和老年人社區(qū)服務(wù)機(jī)構(gòu)等渠道銷售，并以自主研發(fā)的骨傳導(dǎo)新產(chǎn)品作為營(yíng)業(yè)收入的主要來源。前期渠道布局階段的高成本和高費(fèi)用也有所回落。上述業(yè)績(jī)利好在公司2017年的中報(bào)上得到反映:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,960.22萬元，同比飆升15.30倍！凈利潤(rùn)達(dá)到945.57萬元，從去年同期2,535.52萬元的大幅虧損中，一舉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

雖然公司業(yè)績(jī)回暖，但是戰(zhàn)略投資者卻遭遇了股價(jià)下跌，浮盈縮水的尷尬。

在新三板大盤趨冷和太爾科技連續(xù)兩年虧損的利空打擊下，公司股價(jià)向下突破前期平臺(tái)，一舉跌破了定增發(fā)行價(jià)。片仔癀的浮盈大幅縮水，甚至有出現(xiàn)浮虧的危險(xiǎn)。雖然浮盈縮水也并非不能忍，但是作為國有企業(yè)，片仔癀承擔(dān)不起“國有資產(chǎn)流失”的政治風(fēng)險(xiǎn)。

控制風(fēng)險(xiǎn)以國有資產(chǎn)保值增值的名義

2017年8月30日，太爾科技公告：從4月7日到8月28日，片仔癀通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)減持太爾科技股票3,167.50萬股。在本輪減持后，片仔癀依然持有公司股票432.50萬股，持有太爾科技股權(quán)占比從26.93%急劇下跌到3.23%。減持的平均價(jià)格為2.86元/股。

從定增成本和減持總金額來分析：片仔癀以4.97元/股價(jià)格入手1,800.00萬股，定增成本總計(jì)8946.00萬元。在2017年4月到8月的減持過程中，以2.86元/股的均價(jià)拋售了3167.50萬股，減持金額總計(jì)9059.05萬元。相當(dāng)于收回投資成本的同時(shí)，計(jì)收了1.26%的利息。從而順利完成了“控制風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值”的任務(wù)。

從片仔癀依然保留部分太爾科技的股權(quán)來看，它依然看好公司的發(fā)展前景，希望能夠獲得更多的投資收益。太爾科技依靠戰(zhàn)略投資者的資本注入，初步完成了業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也已經(jīng)華麗轉(zhuǎn)身。對(duì)于本次戰(zhàn)略合作的雙方而言，依然堪稱兩利雙贏。