隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量在2016年底突破“萬家”，新三板市場的定位問題再度擺在眼前，這關(guān)系到如何厘清與A股的關(guān)系、創(chuàng)新層如何建設(shè)等問題。

2月10日，證監(jiān)會主席劉士余在2017年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上提到新三板定位問題，他表示新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放，這是未來中國資本市場又一道風(fēng)景線。

多名人士解讀稱，“土壤”即是基礎(chǔ)層，“苗圃”代表著創(chuàng)新層；監(jiān)管層明確了“苗圃”方向，即要發(fā)展創(chuàng)新層或新的層次，同時圍繞“由苗成材”以及“成材后”，未來會有相應(yīng)的配套措施出臺，比如轉(zhuǎn)板。

深交所2月13日表示，把“推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點”列為今年的重點任務(wù)。

新三板功能將含“預(yù)備軍”

對于證監(jiān)會主席劉士余在2017年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上圍繞新三板的談話， 華南一家大型券商新三板負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者解讀，“土壤是為中小微企業(yè)提供成長的機會，苗圃則是對于部分企業(yè)進行有目的、有方向、有預(yù)期地進行培養(yǎng)，苗圃今后就是創(chuàng)新層或者其他新的層次。”

深圳一家投資新三板的PE董事長亦有相似的解讀，“土壤功能是基礎(chǔ)，是培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)的基地，給予充足的養(yǎng)分成長，養(yǎng)分就是指流動性、融資功能、規(guī)范化功能，所以新三板對于企業(yè)的實質(zhì)培育功能要做好。苗圃功能就是要把好的企業(yè)挑選出來，也就是創(chuàng)新層，給予后續(xù)更多的關(guān)注和培育。”

根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月13日，共有10544家掛牌企業(yè)，其中950家企業(yè)屬于創(chuàng)新層，總股本1024.79億股。

然而，面對逐漸龐大的新三板市場，當(dāng)下新三板市場亟待明確新市場定位，這影響到未來一系列制度設(shè)計。

多名人士表示，從此次監(jiān)管工作會議內(nèi)容可見，“預(yù)備板”或?qū)⒊蔀樾氯宓亩ㄎ恢?，亦即是說，通過分層培育一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這類企業(yè)符合要求可以轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板，完成多層次資本市場的銜接。

前述大型券商新三板負(fù)責(zé)人表示，從以往監(jiān)管層多次正式談話來看，監(jiān)管層依然堅持新三板的獨立市場地位。但他談到，“苗圃”意味著階段性，“苗子培育出來后，不能長期待在苗圃，最終要回到更廣大的空間去成長。從這個意義來講，未來應(yīng)該要有相應(yīng)的措施和制度出臺來把這個事情做好。”

“從我理解來看，新三板是優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育的早、中期，后期還是要到A股去發(fā)展。”前述私募董事長亦表示。

深圳一家小型券商投行總經(jīng)理談到，“從現(xiàn)在來看，新三板確實有這層"預(yù)備板"的意思。不過無論是作為"土壤"抑或板塊的遞延，我認(rèn)為都是正常的，這要看新三板的發(fā)展定位。現(xiàn)實情況中很多企業(yè)在新三板掛牌后選擇IPO或是等待轉(zhuǎn)板制度。”

2月13日晚間，深交所表示，日前學(xué)習(xí)全國證券期貨監(jiān)管工作會議精神，2017年會部署落實會議各項任務(wù)要求，其中將會完善多層次市場體系建設(shè)，深化創(chuàng)業(yè)板改革，推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，支持一批創(chuàng)新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

治理標(biāo)準(zhǔn)趨同A股

從2016年監(jiān)管層對新三板采取頻頻行動來看，“嚴(yán)監(jiān)管”、“規(guī)范化”是2016年的新三板的主基調(diào)。

廣州一名新三板券商人士談到，“新三板量已經(jīng)很大，監(jiān)管層要保證企業(yè)的質(zhì)量，這是去年以來監(jiān)管思路，相信今年將會延續(xù)。畢竟這是全國性資本市場，要對投資人負(fù)責(zé)，要規(guī)范掛牌企業(yè)的公司治理、財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露。”

同時，2016年下半年以來多項規(guī)范性監(jiān)管政策亦趨向A股市場。

2016年8月8日，全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布了《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答（三）——募集資金管理、認(rèn)購協(xié)議中特殊條款、特殊類型掛牌公司融資》。對比了滬深兩個交易所《募集資金管理辦法》 以及證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》后，可發(fā)現(xiàn)新三板市場資金募集管理的要求和表述幾乎與上市公司的規(guī)定一致，僅在一些細(xì)節(jié)方面有所不同。

新三板創(chuàng)新層企業(yè)的審計標(biāo)準(zhǔn)也更加嚴(yán)格。2016年12月29日，財政部印發(fā)《中國注冊會計師審計準(zhǔn)則第1504號--在審計報告中溝通關(guān)鍵審計事項》等12項準(zhǔn)則。準(zhǔn)則稱，新三板創(chuàng)新層掛牌公司應(yīng)視同上市公司，財務(wù)報表審計業(yè)務(wù)要執(zhí)行本準(zhǔn)則。

前述深圳小型券商投行總經(jīng)理表示，現(xiàn)在新三板有很多公司治理標(biāo)準(zhǔn)正與A股趨同。“監(jiān)管要求不低于A股，比如對法律上的要求、公司規(guī)范性要求，與A股沒有本質(zhì)區(qū)別。只是由于A股和新三板的區(qū)別導(dǎo)致監(jiān)管層的執(zhí)行度不一樣，新三板的審核相對松一點。”

對于去年以來新三板的“嚴(yán)監(jiān)管”，多名新三板人士均認(rèn)為確有必要，但同時表達(dá)希望今年內(nèi)能出臺更多利于新三板的政策。

前述華南大型券商新三板負(fù)責(zé)人表示，“從劉主席這次會議的上講話來看，我覺得還是有很多方向明確了；第一，就是要有重點有方向做事，比如苗圃；第二，從苗圃角度來看，無論是轉(zhuǎn)板還是進一步分層，相應(yīng)制度和配套措施會出臺；目前創(chuàng)新層的制度仍然不清晰，相關(guān)的政策應(yīng)該會出來。”

而前述私募董事長則從投資角度談到，希望能夠進一步降低門檻；加強信息披露的要求；退市機制能出臺可實施的方案。