“做市商太少了！”恐怕對新三板做市商制度稍有了解的都有這樣的感嘆。2016年12月底，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了進(jìn)入做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)現(xiàn)場驗(yàn)收環(huán)節(jié)的10家私募機(jī)構(gòu)名單，市場上一片歡欣鼓舞。

但與之相對的，是大批新三板企業(yè)正放棄做市，轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

據(jù)挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，從2016年截止2017年1月19日（含），已有120家新三板企業(yè)擬/已從做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓（已排重）。其中甚至有18家創(chuàng)新層企業(yè)甘冒降層的風(fēng)險(xiǎn)也要轉(zhuǎn)協(xié)議。

原本可以改善股票流動(dòng)性不足問題的做市轉(zhuǎn)讓，正在成為部分新三板企業(yè)避之不及的洪水猛獸。

13個(gè)交易日 32家企業(yè)轉(zhuǎn)協(xié)議

2016年1月18日，現(xiàn)已被收購摘牌的奇維科技（原證券代碼：430608）宣布從做市轉(zhuǎn)協(xié)議，吃下新三板企業(yè)做市轉(zhuǎn)協(xié)議的“螃蟹”。從2016年下半年開始，企業(yè)從做市轉(zhuǎn)協(xié)議的數(shù)量明顯增加，速度開始加快。

挖貝網(wǎng)根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年共有94家企業(yè)（分月排重）發(fā)布擬/已由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公告。數(shù)據(jù)顯示，在2016年上半年，轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的做市企業(yè)并不多，從6月開始，發(fā)布相關(guān)公告的企業(yè)數(shù)量突破5家，在10月份正式突破15家，很快在12月份達(dá)到29家，幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

2016年擬/已由做市轉(zhuǎn)協(xié)議企業(yè)數(shù)量（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

2017年，做市企業(yè)轉(zhuǎn)協(xié)議的速度仍在加快。2017年1月1日-19日（含）僅13個(gè)交易日的時(shí)間里，就有32家企業(yè)發(fā)布擬/已由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公告（未與2016年數(shù)據(jù)排重），超過2016年12月份29家的總和。

2017年發(fā)布擬/已由做市轉(zhuǎn)協(xié)議公告的企業(yè)名單（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

過半為創(chuàng)新層企業(yè) 18家公司甘冒降層風(fēng)險(xiǎn)

做市轉(zhuǎn)協(xié)議浪潮席卷整個(gè)新三板，創(chuàng)新層企業(yè)可以說在其中起到了推波助瀾的作用。數(shù)據(jù)顯示，在120家擬/已從做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)中，有69家為創(chuàng)新層企業(yè)。

整體做市轉(zhuǎn)協(xié)議的加速趨勢下，創(chuàng)新層企業(yè)轉(zhuǎn)協(xié)議的數(shù)量同樣在增加。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，在2016年11月，共有11家創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)布轉(zhuǎn)協(xié)議的公告，12月份上升到20家，今年截止1月19日，這一數(shù)字達(dá)到22家。

值得注意的是，2016年新三板分層制度正式開始實(shí)施后，在進(jìn)入創(chuàng)新層的第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中明確規(guī)定掛牌公司：“最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。”

新三板掛牌企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

維持標(biāo)準(zhǔn)的第三條同樣規(guī)定進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司：“最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。”

挖貝網(wǎng)查詢擬/已從做市變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的69家創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)（東財(cái)統(tǒng)計(jì)）發(fā)現(xiàn)，共有18家滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)三及其它標(biāo)準(zhǔn)，其中鴻輝光通（832063）、幫豪種業(yè)（832563）2家企業(yè)則僅滿足標(biāo)準(zhǔn)三要求。

如果進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)無誤，則意味著目前鴻輝光通、幫豪種業(yè)事實(shí)上已經(jīng)放棄了繼續(xù)留在創(chuàng)新層，其它16家創(chuàng)新層企業(yè)則仍有降層的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，鴻輝光通在2016年1月5日還曾特意發(fā)公告說明：“做市商已達(dá)7家，公司董事會(huì)、管理層對于公司進(jìn)入創(chuàng)新層充滿信心。”并在后期將做市商數(shù)量增加到10家；掛牌時(shí)即采取做市轉(zhuǎn)讓的幫豪種業(yè)則是在正式分層前的3次募資中分別引入了4家做市商，才湊夠了創(chuàng)新層要求的6家做市商數(shù)量。

一年時(shí)間，曾經(jīng)為進(jìn)創(chuàng)新層擠破頭的2家公司決絕地拋棄做市，看來做市給它們帶去的傷害不淺。

6家公司市值縮水 阿拉科技市值減少24億元

拋棄可以提高公司股票流動(dòng)性的做市轉(zhuǎn)讓，變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，除了方便IPO、定增、收購、大宗交易等原因，維持市值應(yīng)該也是一個(gè)重要原因。

根據(jù)挖貝新三板研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓的120家企業(yè)中有6家企業(yè)最新市值較上市首日市值出現(xiàn)縮水。上文提到的幫豪種業(yè)（832563）即為其中一家，市值縮水3億多，占上市首日總市值的三分之一；最嚴(yán)重的阿拉科技（834171），市值從上市首日的26億元降到了2億元，整整縮水24億元；市值縮水最少的蘇大明世（430388）也沒了3323萬元。而其中還有大部分企業(yè)因?yàn)樯鲜惺兹諞]有市值暫時(shí)未統(tǒng)計(jì)出其市值變化，但可以肯定的是，市值縮水的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)比6家要多得多。

新三板企業(yè)怎么維持市值？雖然各家具體情況不一樣，但九鼎集團(tuán)（430719）教科書般的資本運(yùn)作手段應(yīng)該說值得所有企業(yè)借鑒。

九鼎集團(tuán)作為新三板市值第一、也是目前新三板唯一的一家千億市值企業(yè)，什么時(shí)候復(fù)牌？復(fù)牌后能否保住千億市值？用什么樣的方式保住市值……等等，原本就是市場各方一直關(guān)注的焦點(diǎn)。

2016年11月份，九鼎集團(tuán)、信中利董事會(huì)分別通過了股票擬由做市轉(zhuǎn)讓更改為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的議案。作為新三板的明星企業(yè)，兩家公司的舉動(dòng)引發(fā)市場軒然大波，也讓新三板企業(yè)從做市變更為協(xié)議真正進(jìn)入公眾視野。

轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓，意味著交易價(jià)格更為可控，相對而言，對公司市值的維護(hù)也更為有利。

不能說所有在九鼎集團(tuán)之后選擇轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)都是受其啟發(fā)，但估計(jì)很多為維持企業(yè)市值忙得焦頭爛額的董秘，在九鼎集團(tuán)宣布擬轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓后都有一種猛然被打通任督二脈的感覺吧！

需要注意的是，在6家市值縮水的企業(yè)中，除了蘇大明世（430388）外，其它5家都是在九鼎集團(tuán)之后發(fā)布的公告。

暫且不論企業(yè)是為了維護(hù)市值還是出于其它方面的考慮轉(zhuǎn)協(xié)議，從目前來看，如果新三板市場的交易情況短期內(nèi)無法改善，相應(yīng)的從做市轉(zhuǎn)協(xié)議的浪潮短期內(nèi)恐怕也不會(huì)停止。在未來，隨著新三板市場的進(jìn)一步發(fā)展，新三板企業(yè)由做市轉(zhuǎn)協(xié)議可能也會(huì)成為常態(tài)化。