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新三板投資者門檻短期難降 中長期存松動可能

2016/12/27 09:16      左永剛 胡程平

自證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(以下簡稱《辦法》)這一證券期貨市場投資者管理頂層設(shè)計以來,由于金融資產(chǎn)認定范圍放寬,激起市場各方對新三板市場投資者門檻松動可能性的窺測。

然而,接受《證券日報》記者采訪的市場參與主體普遍預(yù)計,依據(jù)《辦法》,短期內(nèi)新三板僅存在變通降低投資者門檻的理論可能性,同時中長期存在適度下調(diào)窗口,但仍堅持以機構(gòu)投資者為主的市場結(jié)構(gòu)。

值得注意的是,《辦法》并未明確將新三板現(xiàn)行門檻下的投資者劃為專業(yè)投資者,因此通過資產(chǎn)認定范圍擴大,而變通地下調(diào)新三板投資者門檻或仍需要特殊政策安排,需要全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在券商端出臺相關(guān)細則或指引,而這要等2017年7月1日《辦法》實施以后。

《辦法》實施,將是整個證券期貨市場投資者適當(dāng)性管理的“上位法”,新三板也將以此為基礎(chǔ)對投資者進行適當(dāng)性管理。

“新三板將堅定不移地堅持以機構(gòu)投資者為主的市場結(jié)構(gòu),但堅持堅持以機構(gòu)投資者為主的市場結(jié)構(gòu)并不意味著一直保持現(xiàn)在投資者門檻水平,新三板投資者的適當(dāng)性管理取決于市場整體風(fēng)險水平的評估。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩近日在一次會議上表示,新三板的投資者適當(dāng)性管理制度要在證監(jiān)會發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》整體框架下來確定。

雖然短期內(nèi)或難以實現(xiàn)降低投資者門檻,但自2015年以來,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)多次公開表示現(xiàn)階段堅守現(xiàn)有投資者門檻是必要的,但也不是一成不變的,同時也可以探討。對此,一位業(yè)內(nèi)人士表示,這意味著新三板中長期存在適度下調(diào)投資者門檻的可能性,但這要取決于市場主體的規(guī)范水平以及市場風(fēng)險水平。

中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海分析認為,“為完善投資者分類的協(xié)同共治體系、促進資本市場治理現(xiàn)代化,《辦法》在直接規(guī)定投資者分類規(guī)則的同時,還注意激活機構(gòu)自治、行業(yè)自律的積極性與創(chuàng)造性。該《辦法》注重發(fā)揮自律組織的職責(zé),由自律組織制定更為細化具體、引導(dǎo)其會員實施適當(dāng)性管理工作的規(guī)則或?qū)嵤┘殑t。”

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