掛牌企業(yè)數(shù)量急降、融資陷入谷底、日交易量長期徘徊在五六億元的新三板市場，自9月份以來，迎來了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于該市場發(fā)展的系列政策、通知的密集發(fā)布期。另有政策還在積極醞釀之中，比如私募做市試點、創(chuàng)新層制度供給方案等。年末歲初，新三板市場會否否極泰來？

“剛剛過去的‘雙十一’淘寶電商的成交額超過1200億元。1200億元是什么概念呢？整個新三板市場，從年初到現(xiàn)在，總成交額也就是這個數(shù)字。”近日在北京舉行的新三板投資者大會上，當(dāng)知名自媒體人盧山林說出這番話時，引發(fā)了臺下數(shù)百名投資人會心的“苦笑”。

去年年初資金瘋狂涌入新三板市場的情景恍如昨日，而當(dāng)下發(fā)生在市場上的一切剛好與之形成鮮明的對比——企業(yè)掛牌數(shù)量急降、融資陷入谷底、日交易量長期徘徊在五六億元。“我們往往對短期過于樂觀，對長期過于悲觀，這是投資者的大敵。”中信建投董事總經(jīng)理張昕帆說，對比一年多來的新三板市場，這是市場各方參與者最應(yīng)該記住的一句話。

上證報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一個多月來，持續(xù)了兩年的新三板掛牌公司數(shù)量銜枚疾進的步調(diào)已經(jīng)發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，而新一輪的政策正在積極醞釀之中。年末歲初，新三板市場會否否極泰來？

新三板掛牌遇寒流

11月14日，新三板市場迎來了第9545家掛牌企業(yè)企業(yè)。當(dāng)天共有28家企業(yè)掛牌，僅有1家企業(yè)轉(zhuǎn)為做市交易。“和鼎盛時期比，現(xiàn)在日均掛牌企業(yè)數(shù)量只是幾分之一，做市交易企業(yè)數(shù)量連個零頭都算不上。”上海某券商的場外交易部工作人員表示：“去年11月，掛牌企業(yè)的內(nèi)審會一周開三次，現(xiàn)在兩三周才開一次。整個部門都清閑多了。”

數(shù)據(jù)顯示，在過去的兩年中，新三板市場迅速從1232家企業(yè)增加了8313家，總數(shù)擴張了近7倍，月均掛牌數(shù)高達(dá)346家。飆漲的勢頭在今年8月達(dá)到單月978家的高位后戛然而止。10月、11月的掛牌數(shù)分別降至227家、202家。就11月份掛牌的勢頭看，下降還在繼續(xù)。

“新三板掛牌業(yè)務(wù)9月份以來已經(jīng)全面放緩。”西部證券副總經(jīng)理張永軍向上證報記者證實：“我們整個場外市場業(yè)務(wù)正在進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從重數(shù)量轉(zhuǎn)向重質(zhì)量，從重廣度轉(zhuǎn)向重深度。”

另一方面，新三板市場的融資額也在觸及底部。今年10月，新三板市場完成募資的181家企業(yè)共募集資金47.91億元。而上次出現(xiàn)單月募集資金額度在50億元以內(nèi)的還是2015年3月。如果把當(dāng)月完成募集的資金和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的募資需求相比較，會發(fā)現(xiàn)和10月底企業(yè)擬發(fā)行募集資金的總量1013.57億元相比，只有4.7%的融資需求在當(dāng)月得到了滿足。

年末政策紅利可期

如何理解當(dāng)下的新三板市場？中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理李旭東表示，新三板市場在經(jīng)歷了兩三年的快速發(fā)展之后，已經(jīng)進入了換擋整理期。“過去三年畢竟不是常態(tài)，這里面隱含了太多的泡沫，新三板需要恢復(fù)到一個常態(tài)的發(fā)展階段，我們對此不應(yīng)該抱有悲觀的心態(tài)。”

“市場正在進入穩(wěn)步的鞏固階段。前期隱含的問題逐漸暴露出來，主要體現(xiàn)在公司質(zhì)量不高、中介機構(gòu)的專業(yè)水平有待提升、項目遴選的質(zhì)量差異比較大等問題。從市場交易方面看，投資門檻、交易方式目前都存在一些分歧。同時，市場參與者之所以糾結(jié)，核心的問題還是市場的定位和發(fā)展預(yù)期不清晰，影響了市場的信心。同時，在監(jiān)管升級的情況下，整個風(fēng)險和收益之比發(fā)生了轉(zhuǎn)變，影響到市場的預(yù)期。”李旭東認(rèn)為，這些問題正在得到解決，政策的時間點沒必要去猜測，制度紅利或早或晚都會到來，需要的只是時間。

資料顯示，自9月以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)密集發(fā)布了一系列政策、通知，政策發(fā)布密度顯著大于此前的大半年。9月8日以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)先后發(fā)布董秘任職新規(guī)、私募做市試點新規(guī)、掛牌內(nèi)核工作指引、終止掛牌實施細(xì)則等政策、方案等。上周，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布信息稱，將會在年底前出臺創(chuàng)新層制度供給方案。

在分層制度推出不到半年之內(nèi)再次就分層出臺進一步的政策，顯然超出了市場預(yù)期。按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司提供的信息，預(yù)計年底出臺的方案將以完善流動性為核心，以市場分層為抓手，主要針對創(chuàng)新層的相關(guān)制度進行調(diào)整。調(diào)整主要包括兩個方面：一是創(chuàng)新層交易機制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤后大宗交易等，同時為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當(dāng)引入價格競爭機制，即在交易過程中引入價格形成的競爭性因素；二是放開定增發(fā)行35人限制。上述方案大都集中在市場高度關(guān)注的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上。

記者還獲悉，私募做市試點已經(jīng)進入評審階段，預(yù)計12月初公布初審結(jié)果。

記者從多家私募機構(gòu)獲悉，上周末之前已將申請材料遞交給股轉(zhuǎn)系統(tǒng)機構(gòu)部，正在等待股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就評審打分的情況給予回饋。據(jù)悉，共有20多家私募機構(gòu)遞交了做市試點的申請。大型私募機構(gòu)如弘毅資本、中科招商、朱雀投資以及思考投資、浙商創(chuàng)投等新三板掛牌的私募公司都在遞交材料的私募之列。按照評審流程估算，私募做市試點的正式啟動預(yù)計會在今年年末或明年年初。

記者獲悉，從長期關(guān)注三板市場的部分私募機構(gòu)到保薦機構(gòu)，都在密切關(guān)注新三板市場的最新動向。一些私募機構(gòu)表示，現(xiàn)在正是逆勢挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好時點。“我們在新三板二級市場上尋找價格低估標(biāo)的的力度在加大。在我們看來，很多優(yōu)質(zhì)公司，尤其是大量做市商被深度套牢的品種陸續(xù)跌到位了，現(xiàn)在的價位可以長期拿著了。”

“新三板市場的前景可能要超過納斯達(dá)克，這是中國的市場基數(shù)決定的。新三板未來應(yīng)該是一個緩步、穩(wěn)健、夯實基礎(chǔ)、自然成長的過程。”中信建投董事總經(jīng)理張昕帆表示：“下一步，會把我們最重要的資源和精力放在新三板市場。”