19家做市商主動請辭

自7月份出現(xiàn)首家做市商主動退出為新三板企業(yè)做市，迄今已有19家做市商主動請辭，而“逃兵”陣營仍在加速擴大。

28家企業(yè)“被拋棄”

截至11月17日，至少28家企業(yè)遭遇做市商退出。這28家公司中，有23家位于基礎(chǔ)層，5家位于創(chuàng)新層，目前尚未有企業(yè)出現(xiàn)所有做市商全部退出的情況。遭遇“退單”的熱門股是楓盛陽，有8家做市商宣布不再為其提供做市服務(wù)，僅剩3家做市商在堅守。

自7月份出現(xiàn)首家做市商主動退出為新三板企業(yè)做市，迄今已有19家做市商主動請辭，而“逃兵”陣營仍在加速擴大。有做市商向上證報記者透露：“我們正在排查不看好的股票，退出為其做市，既是為了降低風(fēng)險，也是為了節(jié)約彈藥給好企業(yè)做市。”

據(jù)統(tǒng)計，“被拋棄”的企業(yè)已經(jīng)多達28家。遭遇“退單”的熱門股是楓盛陽，有8家做市商陸續(xù)宣布不再為其提供做市服務(wù)，僅剩3家做市商仍拿著這個燙手山芋。

事實上，據(jù)記者了解，在能統(tǒng)計到的公開數(shù)據(jù)之外，還有不少做市商雖然沒有宣布退出做市，但也在悄悄“出貨”。主要途徑仍然是二級市場交易，“有買家出價，只要不虧太多，我們就會出手。”在近期不少新三板活動上，“做市商如何去庫存”已然成為隱晦卻熱門的話題。

何為“主動退出做市”

今年以來，隨著新三板企業(yè)申請IPO、被上市公司并購、主動退市等案例的顯著增加，出于企業(yè)方需求，一些做市商不得不退出做市。而在此類案例下，券商（尤其是國有企業(yè)）所持股份，甚至成為私募、投資機構(gòu)眼中的“香餑餑”。另一方面，一些企業(yè)選擇將股票交易方式由“做市”轉(zhuǎn)為“協(xié)議”，這也導(dǎo)致了部分做市商的退出。

上述“被動退出做市”的情形已有時日，然而“主動退出做市”的情況卻始于今年7月。7月14日，國海證券宣布退出為楓盛陽提供做市報價服務(wù)，此后相繼共有8家做市商宣布退出，如今只留下上海證券、九州證券、聯(lián)訊證券三家券商仍在堅守楓盛陽的做市戰(zhàn)場。

據(jù)記者統(tǒng)計，截至11月17日，至少28家企業(yè)遭遇做市商退出。此類“主動退出”案例在公告表述上都極為相似：“經(jīng)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司同意，自某年某月某日起，我司將退出為某某公司股票提供做市報價服務(wù)。”公告中并不會提及退出做市的原因。而在“被動退出做市”的案例，做市商常常會提及“因公司IPO”、“被并購”、“擬做市轉(zhuǎn)協(xié)議”、“經(jīng)友好協(xié)商”等字眼。

做市商可以主動終止從事做市業(yè)務(wù)。在《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定（試行）》第十八條規(guī)定：“做市商主動終止從事做市業(yè)務(wù)的，應(yīng)當向全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提出申請。全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意其終止從事做市業(yè)務(wù)的，自受理之日起10個轉(zhuǎn)讓日內(nèi)書面通知該做市商并公告。”不過，該條并沒有詳細說明，做市商是否可以主動退出為某個企業(yè)做市，以及退出后其庫存股將如何處理。

對此，有接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士告訴記者：“做市商退出為企業(yè)做市，屬于市場化行為，不存在政策上的限制。就像‘離婚市場化’一樣，做市制度一開始就是雙向選擇的思路，而這必然會帶來優(yōu)劣分化。至于退出后的庫存股如何消化，這主要就看券商與企業(yè)協(xié)商了。”

逃離“黑天鵝湖”

盡管各家券商對退出做市的原因均保持沉默，記者通過逐一查閱相關(guān)個股信息，仍然能夠發(fā)現(xiàn)不少問題。

比如，僅僅當了4個月的做市商，國泰君安就宣布退出為衛(wèi)東環(huán)保提供做市報價服務(wù)。而在此之前，東方證券、興業(yè)證券已經(jīng)相繼宣布退出，不過仍然有多達18家做市商堅守此股。據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)顯示，這些做市商獲取庫存股的成本為2.5元/股，可是自今年5月20日之后，衛(wèi)東環(huán)保的最高成交價再也沒有超過2.5元/股，目前其股價維持在1.5元/股左右。

回溯公告，5月10日衛(wèi)東環(huán)保收到《證監(jiān)會調(diào)查通知書》，公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)被立案調(diào)查。9月7日，公司公告稱，控股股東福建衛(wèi)東投資集團有限公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。10月11日，主辦券商華福證券發(fā)布風(fēng)險提示性公告，稱公司存在提前使用募集資金的問題。在此前后，東方證券、興業(yè)證券、國泰君安、中投證券相繼宣布退出為其做市。

上述現(xiàn)象并非個案。細查這28家公司，至少有21只股票都存在股價“飛流直下”、主辦券商作出各類風(fēng)險警示、被證監(jiān)會立案調(diào)查、被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)警示等問題。

這28家公司中，有23家企業(yè)位于基礎(chǔ)層，5家企業(yè)位于創(chuàng)新層，目前尚未有企業(yè)出現(xiàn)所有做市商全部退出的情況。

不過，值得關(guān)注的是，也有約7家公司并未出現(xiàn)明顯的“黑天鵝跡象”。如創(chuàng)新層的九恒星，相繼有太平洋證券、東興證券宣布退出為其做市，然而從公告看，公司似乎并無異常。

與之相似的還有泰谷生物、天豐電源等2家創(chuàng)新層企業(yè)。其中，泰谷生物正在推進1億元的定增計劃，而天豐電源則在近期宣布實際控制人計劃增持公司股份。

此外，融信租賃、恒瑞能源、遠大教科、福建國航等基礎(chǔ)層企業(yè)，亦未在公告中顯露出明顯的風(fēng)險跡象。一個有意思的現(xiàn)象是，上述提及的未出現(xiàn)明顯“黑天鵝跡象”的7家企業(yè)，其中4家企業(yè)都宣布東方證券退出為公司提供做市報價服務(wù)。而在另外21家存在風(fēng)險跡象的企業(yè)中，東方證券的“退單率”也是最高的，其退出了6家企業(yè)的做市隊伍。

“退出行為”能否成為投資參考

做市商“退單”做市股，能否成為投資者辨別風(fēng)險的一個標準？

多位市場參與者向記者表示，此前并未關(guān)注到這一現(xiàn)象，今后會留意相關(guān)情形。一方面，券商有經(jīng)驗較為豐富的投研力量支持，在前期調(diào)研和遴選股票方面具有優(yōu)勢；另一方面，做市商在為相關(guān)企業(yè)提供做市服務(wù)期間，一般都會定期跟蹤、拜訪企業(yè)，因此或許對企業(yè)的運營狀況更加了解。

不過也有機構(gòu)人士認為，不能簡單粗暴地以“做市商退出”來定義企業(yè)優(yōu)劣，尤其是在退出理由不夠透明的情況下，容易影響其他投資者信心、錯傷好企業(yè)。因此，該人士建議，券商在退出為企業(yè)做市時，應(yīng)當告知其退出的理由，為其他市場參與者提供決策參考。

另一個值得思考的問題是，有做市商透露，正在拋售其不看好的股票，實現(xiàn)“去庫存”。而拋售的方式主要就是通過二級市場交易，那么做市商將股票轉(zhuǎn)手給不知情的投資者，這里面是否涉及“利用信息優(yōu)勢，損害投資者利益”的現(xiàn)象呢？