全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)于6月24日發(fā)布了創(chuàng)新層企業(yè)正式名單，953家企業(yè)進入創(chuàng)新層。同時，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)宣布自6月27日正式對掛牌公司實施分層管理，標志著新三板正式進入分層時代。

那么，分層推出之后對新三板掛牌企業(yè)有哪些影響？分層制度實施后新三板流動性會不會變好？創(chuàng)新層企業(yè)會有更多利好嗎？基礎層的企業(yè)又將受到哪些影響……

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春向挖貝網(wǎng)表示，創(chuàng)新層是把雙刃劍，創(chuàng)新層企業(yè)估值水漲船高的同時也意味著面臨更多的監(jiān)管。另外，整體市場有限的情況下，創(chuàng)新層企業(yè)的虹吸效應會對基礎層企業(yè)產(chǎn)生不小負面影響，會使越來越多基礎層企業(yè)被冷落。

但他認為，相比創(chuàng)新層企業(yè)，基礎層企業(yè)的投資價值更大。

另外，針對大家關(guān)注的新三板流動性問題，付立春表示，分層制度實施不會改善新三板整體流動性，分層只是改變流動結(jié)構(gòu)，并未增加整體流動性。但是創(chuàng)新層企業(yè)流動性會變好，不論是從協(xié)議、做市成交活躍度，還是從定增難度而言，創(chuàng)新層企業(yè)都更有優(yōu)勢。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官 付立春

以下為付立春對挖貝網(wǎng)提出的10個問題的解答：

問：創(chuàng)新層名單出爐，對于920家創(chuàng)新層企業(yè)，利好在哪兒？

答：提高關(guān)注度，聚集流動性，提高估值。

創(chuàng)新層公司的流動性、估值也都會有顯著的提升。創(chuàng)新層將會以市場效率為核心持續(xù)推進制度的創(chuàng)新，進入創(chuàng)新層的企業(yè)會被優(yōu)先安排在融資、交易方面進行一些試點，流動性相對基礎層會有明顯的改善；估值方面也會成為焦點，自然而然地會水漲船高。

創(chuàng)新層企業(yè)將是新三板的明星，無疑是最優(yōu)選的投資對象。新三板分層制度的創(chuàng)新層從三個維度選出了幾百家公司，但是投資者在選擇標的的時候，應該注意它是屬于哪個維度，進入創(chuàng)新層只是一個加分項，并不意味著這家公司的身價就能立刻翻幾倍。

（注：本問題于創(chuàng)新層企業(yè)名單正式推出前提出，故創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量為初步篩選的920家，根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)6月24日發(fā)布的正式名單，最新創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量為953家。）

問：創(chuàng)新層的企業(yè)是否也意味著更多的監(jiān)管？

答：是的。

創(chuàng)新層和基礎層差異化監(jiān)管，利好創(chuàng)新層公司的同時要求也更嚴格。在融資、交易制度方面，創(chuàng)新層的公司會優(yōu)先試點，相當于一個制度紅利；同時對于創(chuàng)新層監(jiān)管也會更加嚴格。

創(chuàng)新層對企業(yè)來說也是把雙刃劍，在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎層公司要求要高得多，從而促進創(chuàng)新層更加健康地發(fā)展。

問：分層制度出來對于新三板的流動性有沒有幫助？為什么？

答：沒有。

分層只是改變流動結(jié)構(gòu)，并未增加整體流動性。創(chuàng)新層的虹吸效應固然會很大，對基礎層也會產(chǎn)生不小負面影響。但為改善大部分基礎層企業(yè)被動的局面，可能會有增量流動性引入政策預期。

問：進入創(chuàng)新層就意味著企業(yè)有更好的流動性嗎？ 

答：是的。

不論是從協(xié)議、做市成交活躍度，還是從定增難度而言，創(chuàng)新層企業(yè)都更有優(yōu)勢。

問：投資者在此之后對于新三板企業(yè)的關(guān)注，是否會忽略掉基礎層？

答：是的。

整體市場有限的情況下，創(chuàng)新層的虹吸效應，使越來越多的大多數(shù)的基礎層企業(yè)被稀釋、冷落。

問：創(chuàng)新層和基礎層的投資價值哪個更大？為什么？

答：基礎層。

創(chuàng)新層企業(yè)的一些核心指標相對優(yōu)質(zhì)，但估值更高。大量基礎層企業(yè)中不乏被埋沒的珍珠，專業(yè)研究從各個角度深入分析調(diào)研出的好企業(yè)，投資價值提升的空間則相對更大一些。

問：有很多未進創(chuàng)新層的企業(yè)表現(xiàn)出來一種擔憂，覺得沒進創(chuàng)新層會影響到以后的融資，這種擔憂合理嗎？

答：合理。

未進入創(chuàng)新層企業(yè)，需要付出比創(chuàng)新層企業(yè)、比自身之前更大的努力，展現(xiàn)自身價值。

問：您之前提到過“人造分層”情況，這種情況還存在嗎？人造分層有哪些不利之處？

答：不存在。

自去年11月分層方案征求意見稿公布以來，不少掛牌企業(yè)各顯神通，或是變更交易方式、增加做市商滿足做市條件，或是進行市值管理以滿足最低市值要求，或是低價出售股權(quán)以增加股東人數(shù)，甚至還有部分企業(yè)刻意調(diào)整財務指標向分層標準靠攏，一定程度上帶來市場亂象。

部分掛牌企業(yè)存在“人造分層”的跡象，從業(yè)務的角度上看背后可能隱藏業(yè)績被集中做大的隱患，另外從資本的角度上來看，人造分層或許會造成資本運作過激，這些行為都會對企業(yè)本身、甚至整個市場都會產(chǎn)生影響。

正式版更加精準，防止“人造分層”。相比征求意見，正式版更加精準，體現(xiàn)在交易日數(shù)量替代最近時限等細節(jié)方面上，更體現(xiàn)在讓真正最優(yōu)質(zhì)公司進入創(chuàng)新層上。標準一對股東人數(shù)限制的取消，標準三的多角度嚴格標準，防止“人造分層”。對于共同標準的調(diào)整是從市場活躍度上整體提高了創(chuàng)新層的門檻，從成為削減創(chuàng)新層數(shù)量比例的主要手段之一。對于規(guī)范市場行為，正式稿的力度也更大。

問：創(chuàng)新層出來之后，有哪些配套政策是需要進一步完善的？

答：創(chuàng)新層名單公布后的政策預期是創(chuàng)新層企業(yè)交易制度會優(yōu)先試點，值得期待的是集合競價機制與大宗轉(zhuǎn)讓平臺。

在融資方面，先行試點發(fā)行公募債等融資方式，發(fā)行方式、募集資金用途管理方面也會加強信息披露與指導等。

創(chuàng)新層企業(yè)在服務、信息披露、公司治理、違規(guī)處理方面也會有更全面細致的管理。

問：新三板資本市場分成“基礎層“和“創(chuàng)新層”之后，會不會進一步進行細分？為什么？

答：會。

創(chuàng)新層企業(yè)并非完全按照一套標準篩選，而是分別符合三個標準。在進行不同新政策分別試點中，客觀需要進一步分類。

基礎層企業(yè)數(shù)量更龐大，分層后整體被冷落，更需要有標準進行梳理、細分甚至分層。

（轉(zhuǎn)自挖貝網(wǎng)公眾號：wabeiwang）