現(xiàn)在，很多新三板企業(yè)在吐槽自己掛牌后既沒有交易也沒有融到資，本想掛牌后融資大干一番，卻沒想到掛牌后不但一分錢也沒拿到反而因為掛牌補繳稅款和員工保險等原因“倒貼”不少，甚至有不少企業(yè)因此后悔當初選擇掛牌新三板。然而，有的企業(yè)卻用短短42秒拿到2000萬元，這事你敢信？

據(jù)恒泰證券旗下的恒普金融網(wǎng)報道，2016年4月28日，新三板掛牌企業(yè)卡聯(lián)科技（430130）的一個2000萬元的股權(quán)質(zhì)押項目上線后42秒即光速滿標，而且開標后18秒只剩400元。也就是說，平均每秒售出47.2萬元，這對于只知道定增融資的你是不是感到不可思議呢？

指數(shù)爆炸的股權(quán)質(zhì)押

根據(jù)東方財Choice消息，掘金三板研究中心截取了2012年以來公告的新三板市場的股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)，按公告日期統(tǒng)計，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押次數(shù)呈現(xiàn)出指數(shù)爆炸式的瘋狂增長：

數(shù)據(jù)來源：東方財富choice，掘金三板研究中心整理

從上圖可以看出，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押次數(shù)從2012年的27次飆升到2016年預(yù)計的2300次，屬于典型的爆炸式增長。其中2016年的質(zhì)押次數(shù)屬于預(yù)測性數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)是基于2016年前4個月的平均數(shù)進行預(yù)測。

其實，早在2012年，首屆券商創(chuàng)新大會提出的“創(chuàng)新十一條”就包括股權(quán)質(zhì)押。由于當時新三板市場交易并不活躍，銀行基本不敢對新三板企業(yè)嘗試股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，所以股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)非常稀少。

而且，很有意思的一點是，質(zhì)權(quán)人（放貸人）除了傳統(tǒng)的銀行、擔保公司、小貸公司等法人外還有大量純粹由個人擔任質(zhì)權(quán)人的情形：截止2016年5月14日，在2161筆股權(quán)質(zhì)押中，純粹由個人擔任質(zhì)權(quán)人的有234筆，占比超過10%！如此說來，愿意投資新三板的個人還是不少的嘛，而且這種投資都是上千萬級別的大額投資啊，所以如果您是一個新三板市場的看好者，不妨通過這種投資方式去接觸三板企業(yè)。

指數(shù)爆炸增長的邏輯

那這種狂歡式的爆炸增長到底是為什么呢？

一方面，股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)是債權(quán)投資的附屬品，是依附于債權(quán)的。就像你向銀行借款，銀行會像你索要抵押物一樣，你的這個抵押物其實只是個附屬品，只要你能按時還款，這個抵押物還是你的。回到股權(quán)質(zhì)押，只要你能按時給投資人還款，你質(zhì)押的股權(quán)還是你的。股權(quán)質(zhì)押和定增不一樣的是，定增屬于一級市場的股權(quán)投資，而股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上附屬于債權(quán)。稍有金融常識的人就知道，一般而言，債權(quán)投資的風(fēng)險小于股權(quán)投資，畢竟債權(quán)投資有優(yōu)先償還權(quán)和抵押物或者質(zhì)押物。這是股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)爆發(fā)式增長的內(nèi)在原因。

另一方面，隨著新三板知名度的提高、新三板企業(yè)的不斷成長和整個新三板市場流動性的相對改善，企業(yè)投資價值不斷上升，風(fēng)險相對股權(quán)小的債權(quán)投資便有了更廣大的市場，融資方式多元化也將是一種趨勢，企業(yè)直接面對投資人的直接債權(quán)融資便應(yīng)運而生。再者，隨著資金的不斷流入，投資多元化也會是一種趨勢，投資人（含股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）不可能將所有的錢都投向股票，必然會有一些人選擇債權(quán)投資。

總而言之，只要企業(yè)本身標的質(zhì)量不錯，注重投資者關(guān)系管理，讓投資人認可企業(yè)的投資價值，就不怕融不到資。

不容忽視的風(fēng)險

那么這種爆發(fā)式增長的股權(quán)質(zhì)押有沒有什么風(fēng)險呢？風(fēng)險當然是有的，這種股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險主要體現(xiàn)在兩個方面：流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險。

由于目前新三板企業(yè)的流動性確實還欠佳，一旦企業(yè)無力償還資金而需要啟動股權(quán)清償時，這用來質(zhì)押的幾百萬甚至千萬股股票怎么賣出去？誰來接盤？目前平均每筆股權(quán)質(zhì)押的股份質(zhì)押數(shù)大約是1000萬股，而目前也只有聯(lián)訊證券（830899）掛牌以來的區(qū)間日均成交量在1000萬股以上，掛牌以來區(qū)間日均成交量在100萬股以上的也只有24家，50萬股以上的也只有64家。換句話說，從平均意義上來看，一筆1000萬股的全額抵押，要是想賣出去，可能得10天，20天甚至更長時間，這種潛在風(fēng)險對于投資人來說是不敢想象的。

數(shù)據(jù)來源：東方財富choice，掘金三板研究中心整理

另一方面，由于目前新三板市場并沒有A股那樣的漲跌停板制度，所以股價可以劇烈波動，而這可能使得出質(zhì)人（借款企業(yè)）面臨較大的補倉風(fēng)險，之前的楓盛陽暴跌事件中，楓盛陽董事長劉金玲就進行過補倉。所以，一旦股價暴跌觸及補倉線，借款企業(yè)就可能陷入更深的股權(quán)質(zhì)押當中，一旦處理不好就會形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致更多的股權(quán)陷入質(zhì)押漩渦，退出更加困難。所以這種市場風(fēng)險也必須防范。

不管怎樣，對于新三板企業(yè)來說，股權(quán)質(zhì)押確實是一種新的融資方式。跟以往的銀行不愿意向中小微企業(yè)貸款相比，只要企業(yè)能夠按時償還借款，那么這種融資既能幫助企業(yè)以較合理的利息募集資金，也不會損害創(chuàng)始人的控股權(quán)——畢竟這不是定增，不會稀釋創(chuàng)始人的控股權(quán)。所以對于那些企業(yè)質(zhì)量不錯，流動性相對也還可以的新三板企業(yè)來說，這種較為新穎的融資方式確實值得考慮。（作者：研究員彭承天）（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自掘金三板公眾號：juejinsanban）