據(jù)不完全統(tǒng)計,目前設(shè)立新三板研究機構(gòu)的券商共21家,而設(shè)立主板研究機構(gòu)的券商共100家。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(俗稱新三板)分層即將落地,在其他制度供給尚未明確之前,主辦券商紛紛發(fā)力投研服務(wù),投研服務(wù)與推薦掛牌、做市可謂是券商新三板業(yè)務(wù)“三條腿”。
民生證券研究院執(zhí)行院長管清友在接受《證券日報》記者采訪時表示,“在流動性不足,分層尚未落地的情況下,新三板的研究和投資都出現(xiàn)了一定的問題,新三板研究要打破賣方的思維牢籠,善用買方思維,構(gòu)建新三板投研一體化的體系。”
“市場功能的完善離不開投研業(yè)務(wù)的支持,新三板的投研業(yè)務(wù)是一個巨大的藍(lán)海市場,證券公司要把握住深化新三板改革的機遇,轉(zhuǎn)變觀念,立足長遠(yuǎn),建立符合新三板市場特點的投研體系。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強今年3月底在一次會議上表示,“投研服務(wù)要貫穿主辦券商全產(chǎn)業(yè)鏈;三板投研服務(wù)要立足定價,簡單套用傳統(tǒng)估值方法是不行的;同時要守住規(guī)范合法的底線。”
“投研服務(wù)將是主辦券商制度不可或缺的重要內(nèi)容。”隋強認(rèn)為。實際上,2015年11月份證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》也要求全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)促進(jìn)做市業(yè)務(wù)與投研服務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同開展。
97%企業(yè)渴望券商提供研究服務(wù)
民生證券新三板研究中心參與的“2016中國新三板市場生態(tài)圈大調(diào)查”結(jié)果顯示,新三板賣方研究存在覆蓋率太低、主動性不強、滿意度不高的特點。通過對495家新三板掛牌公司以及194家投資機構(gòu)的調(diào)查發(fā)現(xiàn),高達(dá)97%的企業(yè)渴望券商提供多形式的研究服務(wù),不過相比之下,僅有不到17%的企業(yè)獲得了券商研究機構(gòu)的主動聯(lián)系。同樣對于投資機構(gòu)而言,被服務(wù)的買方機構(gòu)不足五分之一。
目前新三板研究的報告數(shù)量和巨大的公司數(shù)量也是極不平衡的。從公司數(shù)量來看,A股有2835家上市公司,新三板7200多家掛牌企業(yè);從研報數(shù)量來看,2016年年初以來,A股研報有4000份以上,而新三板研報還不到1000份;另據(jù)不完全統(tǒng)計,目前設(shè)立新三板研究的券商共21家,而設(shè)立主板研究的券商共100家。
管清友認(rèn)為,其實,目前新三板研究的核心問題,在于缺乏成熟的盈利模式。第一,新三板投資者以私募基金為主,公募投入占比不到6%,難以建立類似A股的分倉傭金模式,而私募給賣方研究付費模式尚未形成規(guī)模;第二,和A股相比,新三板還是一個年輕的市場,交易不活躍;第三,新三板業(yè)務(wù)模式流程鏈條相對較長,參與機構(gòu)較多,且各參與力量較薄弱,導(dǎo)致資源相對分散化,每個連接點的研究不暢通;第四,新三板研究收入難以覆蓋成本,如果按照A股的分倉傭金模式來計算,去年上半年新三板全市場分倉傭金也只有626萬元,養(yǎng)活一家研究機構(gòu)都難。
構(gòu)建新三板投研一體化體系
“基于上述新三板投研的現(xiàn)實情況,我們覺得應(yīng)該構(gòu)建新三板投研一體化的體系。核心就是拋卻固有的賣方思維,用買方的思維來做賣方的事情,要學(xué)會買方的‘草船借箭’。”管清友強調(diào)。
管清友認(rèn)為,新三板的參與主體與主板差異很大,原有的賣方研究體系不能完全適用。事實上,新三板整個產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)上都需要研究,尤其是企業(yè)端和投資端。從新三板企業(yè)來看,很多企業(yè)剛剛接觸資本市場,并不熟悉資本運作,也不懂如何建立投資者關(guān)系,亟需專業(yè)的研究機構(gòu)為其輔導(dǎo);從大量的新三板基金來看,受到規(guī)模的限制,沒有能力也沒有必要投入太多的研究力量,因此,與專業(yè)的研究機構(gòu)合作是很好的選擇。
截至目前,券商新三板投研體系發(fā)揮作用主要是在證券公司體系內(nèi)部,投研部門對掛牌公司很熟,能找到未掛牌的好的公司,為整個公司體系內(nèi)的掛牌、做市、市值管理等其他業(yè)務(wù)線提供服務(wù)。
“從公司角度講,設(shè)立也是非常必要的,越來越多的研究所開始做這塊兒,大部分設(shè)在研究所內(nèi)部,還有一些跟投行掛鉤。此后,買方思維就要發(fā)揮重要作用,因為新三板目前在二級市場不活躍,這就需要用投資的視角來甄別行業(yè)企業(yè),找到真正具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)標(biāo)的進(jìn)行推介,做長期股權(quán)投資,而不是吹牛后置之不理。”管清友表示。
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