注：USV的Fred Wilson認為，創(chuàng)業(yè)之路應(yīng)該分5步走，相應(yīng)地，每一步都有相適配的投資輪。理想情況下，早期階段基金的投資應(yīng)該遵循正態(tài)分布，但是如果稍后期階段的風(fēng)險/回報比太高的話，投資就應(yīng)該向更早期階段傾斜。

2014 年春，USV 成立了一支名為 USV 2014 的新基金。該基金迄今為止共進行了 6 筆投資，其中 5 筆都是種子投資。雖然這種比率不會繼續(xù)維持，但的確是 USV 投資風(fēng)格的一種回歸。

早期階段(種子期、A 輪、B 輪)基金的投資理想情況下應(yīng)該遵循正態(tài)分布，中間的 A 輪占比最高。但是如果稍后期階段的風(fēng)險 / 回報比太高的話，投資就會向更早期階段傾斜。比方說 2008/2009 衰退期間，稍后期階段的投資就更多一些，因為那階段的企業(yè)更加成熟(風(fēng)險更低)，且價格更吸引人。

而目前的市場形勢則促使 USV 下手更早。部分是因為與風(fēng)險相比， A 輪、尤其是 B 輪的估值太貴了。部分是因為目前的環(huán)境不穩(wěn)定，不太清楚下一個大事物會是什么。這樣的話早點在種子期對看好的領(lǐng)域投資會比較保險。

在這種思路下，USV 2014 以種子期投資為主。今年 USV 的看法是，隨著部分市場逐漸走向成熟，以及大規(guī)模投資可能性提高，投資節(jié)點會向后移。

USV 的種子期投資要點：

1)不搞分散籌碼(shotgun approach)。不把種子期投資視為“期權(quán)”。除非對創(chuàng)業(yè)團隊和機會的信念與 A 輪投資一樣高，否則不會做出種子期投資。跟 A 輪、B 輪等早期投資一樣，種子期也是 USV 投資組合的核心投資。而許多 VC 并不是這樣看待種子期投資的。

2)樂于向已開發(fā)和發(fā)布產(chǎn)品的團隊和機會進行種子投資。不喜歡投資概念，也即 USV 的投資算是種子期中的較晚階段。

3)往往領(lǐng)投進行種子投資公司的 A 輪(有時候包括 B 輪)。比方說 Esty、Tumblr 的 A 輪、B 輪。

4)愿意參與組成種子投資的辛迪加。不太關(guān)注種子期的所有權(quán)。樂意與天使、種子基金及其他 VC 一起合作。與 Spark 合作聯(lián)合領(lǐng)投 Tumblr 種子輪就是例子。

有讀者提到，無論是種子期還是后期階段，對于不同的人來說都有著不同的意義。誠哉斯言，我的看法是創(chuàng)業(yè)之路應(yīng)該分 5 步走：

創(chuàng)業(yè)之路要五步走：

開發(fā)產(chǎn)品、進入市場、找到合適的市場定位是第一步。種子期的融資應(yīng)該用來干這些事情。

第二步是招聘一支小型團隊幫助運營，然后發(fā)展業(yè)務(wù)。這是 A 輪融資該干的事情。

第三步是擴充團隊，提高收入、占領(lǐng)市場。B 輪融資到的錢應(yīng)該干這些事情。

第四步是實現(xiàn)盈利，以便有可持續(xù)的現(xiàn)金流來發(fā)展業(yè)務(wù)。C 輪融資該用來干這些事。

第五步是替自己、替團隊、替投資者變現(xiàn)。IPO 或二級市場該用來干這些事。

按照五步走的策略，USV 的大部分投資應(yīng)該是 A 輪投資。但是有時候初創(chuàng)企業(yè)可能只需要少量資金即可進入市場，或找到合適的市場匹配或者去改善產(chǎn)品，這種時候 USV 就會做出種子期投資。比方說 Delicious、Tumblr、Etsy、MongoDB、Foursquare、Kickstarter、Amino、OneName 等都是這樣的例子。