關(guān)于作者：李祎，美國特許另類投資分析師。2013年11月開始互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)前在紐約摩根士丹利投資管理部負(fù)責(zé)1300億美元基本面分析驅(qū)動的主動型股票基金投資風(fēng)險和估值，并作為定價委員會成員對推特(Twitter)等高科技成長型股票進(jìn)行從私募期到上市期的定價。李祎曾在清華大學(xué)、中國科學(xué)院及NEC研究院進(jìn)行模式識別方向創(chuàng)新研究工作，曾獲中國科學(xué)院計算所和美國哥倫比亞大學(xué)運籌學(xué)碩士學(xué)位，現(xiàn)任大紐約地區(qū)清華校友會副會長、大紐約地區(qū)南開校友會副會長。

短短一年半，那個有愿景和野心要改變世界的Oculus被Facebook以4億美元現(xiàn)金加16億美元普通股收購了，拋棄了那些一年半前在Kickstarter上的支持者們，而他們正翹首以待開發(fā)版后的消費版虛擬頭戴。

現(xiàn)在點開Kickstarter的Oculus項目主頁(感謝眾籌平臺保留所有歷史信息并允許持續(xù)性更新)，當(dāng)初的支持者(Backer)們一片躁動。盡管收購雙方表示要維持Oculus的獨立性，用大腦而不是屁股思考的地球人都知道戰(zhàn)略收購的含義。單身的和MBA(married but available已婚但有空)人士約會能一樣嗎?

Backer們?nèi)绱思?，誰動了他們的奶酪?恍惚間把自己支持者的角色誤解為投資人。

親愛的Backer們，打開荷包前請先搞清楚眾籌的四種模式(以美國眾籌平臺為例)

獎勵式：獎勵式眾籌平臺回饋產(chǎn)品或服務(wù)。項目沒有完全展開的情況下先籌資，在資金的驅(qū)動下產(chǎn)品成功的生產(chǎn)出來，并回饋給投資者。創(chuàng)業(yè)者起初只有一個想法，想法與消費者之間還有一條很長的資金鏈。獎勵式的眾籌可以讓創(chuàng)業(yè)者的資金來自于購買產(chǎn)品的人，相當(dāng)于投資人在產(chǎn)品和服務(wù)還沒有被生產(chǎn)出來前直接預(yù)訂這些產(chǎn)品和服務(wù)，縮短了資金鏈。比較著名的獎勵式眾籌平臺有Kickstarter、Indiegogo和Fundable。

捐贈式：捐贈式眾籌基于公益和慈善籌資，投資人不期待任何回報。這一類平臺在美國、英國、日本等國家有一定的發(fā)展，美國發(fā)展尤其成熟。這與美國稅收政策和公益性的文化背景相關(guān)。比較著名的捐贈式眾籌平臺有Gofundme和crowdtilt。

債權(quán)式：互聯(lián)網(wǎng)上的P2P公司屬于債權(quán)式的眾籌平臺，平臺返還本金和利息，例如Lending Club和Prosper。

股權(quán)式：股權(quán)式眾籌平臺給予投資人股份。投資后公司成長空間、收入、花費和退出機(jī)制都將影響股權(quán)式眾籌平臺的發(fā)展。著名的股權(quán)式眾籌平臺有CircleUp、AngelList、wefunder和Fundable(Fundable既是獎勵式又是股權(quán)式平臺)。

很明顯，Oculus在Kickstarter上的融資屬于獎勵式眾籌，我們來審視一下當(dāng)初Oculus給Backer們的承諾。格式則為貢獻(xiàn)金額與匹配贈品

10美元：2012年10月1009位支持者將獲得來自團(tuán)隊的謝意和進(jìn)程更新

15美元：2012年11月209位支持者將獲得限量版招貼畫

25美元：2012年11月434位支持者將獲得限量版T恤

35美元：2012年11月179位支持者將獲得限量版T恤+招貼畫

75美元：2012年11月106位支持者將獲得簽名版T恤+招貼畫

275美元：2012年11月100位支持者將獲得1套Oculus Rift未組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3

300美元：2012年12月5642位支持者將獲得1套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3

335美元：2012年12月859位支持者將獲得1套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3+T恤+招貼畫

500美元：2012年12月66位支持者將獲得簽名版1套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3+T恤+招貼畫

575美元：2012年12月216位支持者將獲得2套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3

850美元：2012年12月40位支持者將獲得3套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3

1400美元：2012年12月20位支持者將獲得5套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3

3000美元：2012年12月7位支持者將獲得10套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3+測評技術(shù)支持

5000美元：2012年12月7位支持者將獲得1套Oculus Rift已組裝原型機(jī)開發(fā)者套裝+毀滅戰(zhàn)士3+測評技術(shù)支持+簽名版T恤+招貼畫+參觀實驗室大禮包

然而，由于超量預(yù)購訂單，2013年3月公司才開始向支持者寄出Oculus Rift開發(fā)者套裝，并由于不兼容取消了毀滅戰(zhàn)士3隨機(jī)發(fā)送。對于生產(chǎn)超負(fù)荷的硬件產(chǎn)品，則延期3個月發(fā)貨。雖然一定程度影響信譽，但通過及時溝通算是平息了支持者。

狂熱的支持者粉絲此時已經(jīng)深深地將Oculus的品牌融入血液中，并隨著其接二連三獲得全球著名CES等虛擬現(xiàn)實游戲類一系列大獎越發(fā)不可自拔。

從資金鏈的視角，讓我們穿越回顧一下眾籌起家的Oculus短暫的獨立生命歷程。

2012年8月1日至9月1日，在著名獎勵式眾籌平臺Kickstarter上一天內(nèi)成功募集資金超過25萬美元預(yù)定目標(biāo)，一月內(nèi)最終募集近2百44萬美元，成為眾籌項目明星。

2013年6月17日，完成A輪融資1千6百萬美元。

2013年12月12日，完成B輪融資7千5百萬美元。

美東時間2014年3月25日深夜，20億美元被Facebook收購。

此時，一年半前的支持者們猛然發(fā)現(xiàn)自己被騙了，一個凝結(jié)了來自近1萬人對于Oculus的強(qiáng)烈歸屬感5天內(nèi)被Facebook20億美元炮灰了。

這時，支持者們覺得自己的感情被玩弄，盡管資金已經(jīng)獲得實物回饋，但現(xiàn)在這個被一個已經(jīng)不太酷的非游戲行業(yè)社交鼻祖收購的現(xiàn)實遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投入的感情和時間的期望。支持者希望拿回資金，來換取期望值的損失?？墒牵С终呓K究不是投資人。投資人是指在資本市場，從事投資的人們。 投資人付出的是資本，承擔(dān)的是商業(yè)風(fēng)險，收取的是盈利，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，投資人關(guān)心的是投資回報率，重視的是風(fēng)險管理。

眾籌在被擁抱和質(zhì)疑的目光注視下，到底可能為創(chuàng)業(yè)者和投資人帶來什么?

眾籌降低了創(chuàng)業(yè)者的門檻，草根創(chuàng)業(yè)者可以更加容易地融到資金并且推出具有創(chuàng)新力的產(chǎn)品或服務(wù)。其次，眾籌提供了從客戶端到商務(wù)端的信息反饋。創(chuàng)業(yè)者還可以從項目受投資人的關(guān)注程度以及投資者的反饋判斷項目定價是否合理。

例如，投資者在一個獎勵式項目中可以投資49美元、99美元和199美元，每一類投資所獲得的回饋不同，在眾籌平臺入口能夠較好反映真實客戶分布的前提下，通過觀察哪一類產(chǎn)品的投資人數(shù)較多可以在一定程度上說明受眾市場對哪一類產(chǎn)品比較青睞。由于投資者是直接投資現(xiàn)金，所以偏好的真實性和參考價值比調(diào)研要高。

眾籌還提供優(yōu)秀的廣告平臺。在眾籌融資成功可以拉動消費群，投資失敗也可以吸引潛在投資人，所以眾籌具有廣告特質(zhì)。很多具有影響力的網(wǎng)站會關(guān)注眾籌平臺，所以在此平臺融資很容易獲得爆發(fā)式的媒體傳播效應(yīng)，只要項目本身有一定的創(chuàng)新性、吸引力或者能解決用戶某方面的市場需求，則可以得到比風(fēng)險投資和天使投資更高的關(guān)注度，更強(qiáng)的傳播效應(yīng)?，F(xiàn)在美國一些項目如果選擇眾籌式融資，策略上會通過公共關(guān)系(PR)在媒體上進(jìn)行一輪預(yù)熱，然后再在平臺上籌資。

眾籌同時分散了投資者風(fēng)險，尤其是對于專注某個行業(yè)的天使投資人。天使投資人可以在某個項目上與同行分?jǐn)偣蓹?quán)池，以達(dá)到風(fēng)險分散的目的。此外，眾籌還可幫助投資人進(jìn)行高效地盡職調(diào)查。幫助投資者篩選信息，同時實現(xiàn)信息的數(shù)據(jù)化、數(shù)據(jù)的透明化，并且規(guī)范簡化流程。同時，投資者可以通過互聯(lián)網(wǎng)挖掘全球優(yōu)質(zhì)項目，通過眾籌平臺實現(xiàn)跨地域投資和產(chǎn)業(yè)布局。

眾籌弊端也值得一提。創(chuàng)業(yè)者面臨訂單壓力，尤其是獎勵式(預(yù)購式)眾籌。創(chuàng)業(yè)者需要在規(guī)定時間內(nèi)完成產(chǎn)品或服務(wù)的設(shè)計、制作和發(fā)放，實現(xiàn)對支持者的承諾，否則信用將蒙損。其次，創(chuàng)業(yè)者通過非合規(guī)投資者股權(quán)類眾籌融資時，可能存在缺乏投資者具體的創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)，難以獲得天使投資人的行業(yè)人脈和經(jīng)驗積累。股東過多會影響決策，同時不能保證后續(xù)資金鏈的完整。傳統(tǒng)意義上融資有天使輪、A輪、B輪、C輪，D輪，PE輪和上市，而創(chuàng)業(yè)者無法一站式地在眾籌平臺上完成所有融資。創(chuàng)業(yè)者還需面對羊群效應(yīng)。明星立項人或者項目會獲得更多的資金，但是沒有影響力的立項人或者項目會被排擠和忽略。

Oculus的例子，又為眾籌的擁躉者們帶來新的思考：支持者的投資人心理預(yù)期管理，試想Oculus若是采取股權(quán)式眾籌，一年半的投資收益率是不是會把眾籌的小股東們樂瘋?