去年的一年隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，余額寶開啟普通民眾的理財(cái)民智，越來越多的人將資金轉(zhuǎn)向了種類繁多的理財(cái)產(chǎn)品中。普通人選擇了各種網(wǎng)站的各種「寶」，雖然這些寶本身都并不保本但是貨幣基金畢竟相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)比較低。另外一些膽子大的本著「舍不得孩子討不到狼」思想的人則選擇了 P2P 網(wǎng)貸。

這本身無可厚非，在互聯(lián)網(wǎng)越來越發(fā)達(dá)的情況下，利用信息技術(shù)縮短貸款流程，縮減放貸者與借款者之間的距離是必然的大趨勢(shì)。

在正常模式下，一次借貸關(guān)系的信用責(zé)任應(yīng)當(dāng)是借款人以自身信用向放款人借用資金。即便是有擔(dān)保公司或中間機(jī)構(gòu)的情況下，信用也應(yīng)順資金流向逆向而上。但是，現(xiàn)在的網(wǎng)貸中，信用的鏈條已經(jīng)被斬?cái)唷?/p>

網(wǎng)貸的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段，這三個(gè)階段既是網(wǎng)貸產(chǎn)品形態(tài)的轉(zhuǎn)變也是信用模式的轉(zhuǎn)變：

第一個(gè)階段是簡(jiǎn)單網(wǎng)貸模式，在這一階段中網(wǎng)貸平臺(tái)就只是個(gè)交易信息平臺(tái)，它的主要作用是對(duì)接放貸人與融資者。網(wǎng)貸平臺(tái)不提供或只提供簡(jiǎn)單的審查，不對(duì)本金和利息做出任何保障。在這一階段對(duì)于最終投資者來說網(wǎng)貸的收益是最高的，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也是最高的。早期處于這一階段的人人貸、拍拍貸上曾經(jīng)充斥著 20% 以上的項(xiàng)目，甚至 18% 以下的項(xiàng)目都會(huì)被人挑肥揀瘦甚至流標(biāo)。此時(shí)完成一筆網(wǎng)貸投資的信用是放貸人對(duì)融資者的信任，但是由于信息不對(duì)稱這種信用是相當(dāng)脆弱的。

由于過分的追求高利潤和縱容不良標(biāo)的出現(xiàn)，在 2013 年中開始網(wǎng)貸企業(yè)開始了反思，一些網(wǎng)貸公司開始推出「保本保息」的擔(dān)保投資服務(wù)。

這時(shí)便進(jìn)入了第二階段，其實(shí)從這時(shí)開始，網(wǎng)貸公司才真的可以稱之為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融公司而不是一個(gè) 58 同城那樣的本地交易平臺(tái)。

典型的一個(gè)例子是在去年一直默默無聞的網(wǎng)貸公司積木盒子，通過引入獨(dú)立第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)和自己建立的“76hui”系統(tǒng)和團(tuán)隊(duì)對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查。盡職調(diào)查和擔(dān)保儲(chǔ)備金導(dǎo)致項(xiàng)目成本上升，處于這一階段的 P2P 網(wǎng)貸無法再像第一階段那樣打出虛高的收益。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)小的多，吸引了大量原本分散于各種貨幣基金中但不滿足于基金低收益的資金。

這里要明確的一點(diǎn)是，擔(dān)保公司本身并不承擔(dān)信用，他是放貸者與借款人之間的信用媒介，主要的職責(zé)是消除信息不對(duì)稱的情況。一個(gè)理想的由擔(dān)保公司盡職調(diào)查的貸款項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)由房貸者充分了解擔(dān)保公司呈現(xiàn)的調(diào)查報(bào)告，并了解其風(fēng)險(xiǎn)成分之后做出不同程度的擔(dān)保。擔(dān)保公司根據(jù)項(xiàng)目的可信程度并不一定承擔(dān)全部擔(dān)保責(zé)任，也有可能由多家連帶責(zé)任公司或責(zé)任人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，借款人的信用被充分核實(shí)后通過擔(dān)保公司被貸款者接受。

在這一過程中，擔(dān)保公司不需要自證信用，第三方擔(dān)保公司的信用由相關(guān)法律規(guī)定的儲(chǔ)備金和經(jīng)過審計(jì)的透明財(cái)務(wù)信息證明。

其實(shí)到這一步就已經(jīng)很好了，甚至可以認(rèn)為是現(xiàn)階段網(wǎng)貸的理想狀態(tài)。相較于網(wǎng)帶平臺(tái)法律監(jiān)管的空白，我國對(duì)擔(dān)保公司的相關(guān)規(guī)定還算完善，有一套完整的機(jī)制可以保證擔(dān)保公司不會(huì)「亂來」。

但是，接下來的發(fā)展又超出了正常的發(fā)展，由于網(wǎng)貸平臺(tái)「本息保障」的宣傳和大量非理性放貸者的涌入，擔(dān)保公司的盡職調(diào)查逐漸淪為了空談。出現(xiàn)了這樣一種神奇的現(xiàn)象：本息擔(dān)保的項(xiàng)目在網(wǎng)貸平臺(tái)上上線后完標(biāo)的時(shí)間越來越短，甚至經(jīng)常出現(xiàn)千萬級(jí)的項(xiàng)目在 5 分鐘內(nèi)瓜分完畢的情況。

盡管網(wǎng)貸平臺(tái)出示了調(diào)查的報(bào)告和各種連帶責(zé)任的說明，但是非理性投資者出于對(duì)「本息保障」的信用濫用，在自己完全沒有充分閱讀這些內(nèi)容的情況下進(jìn)行了投資決策。在這個(gè)時(shí)候盡職調(diào)查的作用在某種意義上就失去了其原本的意義。

接下來就是第三個(gè)階段：網(wǎng)貸的基金化，也就是所謂的優(yōu)選計(jì)劃、自動(dòng)投標(biāo)等產(chǎn)品形態(tài)的出現(xiàn)。本質(zhì)上說，這是對(duì)第二階段的一種倒退，由于非理性投資者對(duì)擔(dān)保公司的完全信任，導(dǎo)致平臺(tái)可以利用這種信用在不提前告知用戶所投標(biāo)詳細(xì)信息的情況下用用用戶的錢進(jìn)行投資。其實(shí)這也不是什么新鮮事，就是網(wǎng)貸平臺(tái)做了基金，由網(wǎng)貸平臺(tái)的算法來自動(dòng)為用戶投標(biāo)。在投標(biāo)前用戶不能預(yù)先知道資金會(huì)投入哪些項(xiàng)目中，也就不存在放貸者獲得借款人信用這個(gè)說法了。信用的傳遞鏈條被截留在了資金池——網(wǎng)貸平臺(tái)上，在用戶加入此類產(chǎn)品時(shí)就已經(jīng)認(rèn)可了網(wǎng)貸平臺(tái)的信用，之后的借款人信用如何與放貸者完全無關(guān)。

如果基金公司這么做，是沒問題的，這也是基金的基本原理。但是問題在于沒有一個(gè)網(wǎng)貸公司是真正按照基金公司去注冊(cè)的，監(jiān)管基金公司的法律也無法監(jiān)管網(wǎng)貸平臺(tái)，網(wǎng)貸平臺(tái)無法自證其信用。

至此，網(wǎng)貸平臺(tái)成功的從監(jiān)管嚴(yán)格的擔(dān)保公司手中收回了用戶信用，網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是回歸到了階段一時(shí)代，而利率卻維持在了階段二的時(shí)代。

部分基金化運(yùn)作的網(wǎng)貸平臺(tái)徹底拋開了第三方擔(dān)保平臺(tái)，以平臺(tái)自身保障儲(chǔ)備金為本金或本息保障做背書。但是與第三方擔(dān)保公司不同的是，網(wǎng)貸平臺(tái)本身不受擔(dān)保公司相關(guān)規(guī)定限制，很難保障盡職調(diào)查的公正性。而且基金化運(yùn)作的網(wǎng)貸項(xiàng)目又不直接公開平臺(tái)所募集資金的具體投資項(xiàng)目，信息不對(duì)稱的情況其實(shí)比網(wǎng)貸發(fā)展的第一階段更加嚴(yán)重。由于信息嚴(yán)重不足，此類產(chǎn)品是屬于風(fēng)險(xiǎn)高收益低的下下選。

在沒有任何關(guān)于網(wǎng)貸的監(jiān)管法律出臺(tái)之前，不得不說網(wǎng)貸平臺(tái)的進(jìn)化已經(jīng)走的太遠(yuǎn)了。非理性的投資人和大量熱錢的涌入又讓最有可能達(dá)成完美平衡的階段二過早的消失，

現(xiàn)階段的網(wǎng)貸就像是 7~8 年前的淘寶，一切來的太突然，連假貨也是。如果有一天網(wǎng)貸這種形態(tài)真的失敗了，也是因?yàn)椴阶舆~的太大而不是因?yàn)榫W(wǎng)貸這個(gè)方向真正錯(cuò)了。也許正如李彥宏的在兩會(huì)上說的那樣：互聯(lián)網(wǎng)金融，（跪）求監(jiān)管。

題圖為俄羅斯極限運(yùn)動(dòng)者 Marat Dupri