2013年被業(yè)界稱之為并購元年。無論是并購數(shù)量還是并購規(guī)模，2013年均創(chuàng)下近7年來的新高，這股熱潮延續(xù)到2014年。在改革深化的背景下，產(chǎn)業(yè)并購持續(xù)升溫，業(yè)界人士認為，PE在并購中需提供“保姆式”服務(wù)，這是交易成功的重要因素，也是PE爭取并購機會的核心競爭力之一。

產(chǎn)業(yè)并購秘訣

在并購方面，藍色光標(biāo)是上市公司里的一個標(biāo)桿。上市3年來，每年并購的公司平均達到4個。在融資中國2014資本年會上，藍色光標(biāo)高級副總裁、董秘許志平總結(jié)道，“做了這么多并購案例，主要分成以下幾類：第一類是券商中介帶來的，帶著他們原來的輔導(dǎo)或者幫助的對象來找我們;第二類是VC或者PE帶來的;第三類是行業(yè)里的資深人士帶來的。”

對于產(chǎn)業(yè)并購來說，上市公司是主體，PE以及其他中介服務(wù)機構(gòu)是重要的輔助對象。產(chǎn)業(yè)并購如何保證成功，許志平道出經(jīng)驗之談。

最重要的是投行。“并購和IPO完全不同，并購的審計和IPO的審計也是兩碼事，IPO基本上就是要合規(guī)，滿足條件就OK，沒有滿足就回去改。但是并購?fù)耆灰粯?，比如說并購的律師發(fā)現(xiàn)對方的一個瑕疵，他不會通知對方改，他會先通知我們，這是你談判的籌碼。因此，并購第一重要的就是投行，他負責(zé)撮合，比如說我們和并購對象談僵時，需要投行從中渦旋。”許志平如是說。

其次是財經(jīng)公關(guān)。這對于大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士來說，可能比較意外。但許志平從一個獨特的視角談到這個問題的重要性。“財經(jīng)公關(guān)，我們以前一直比較忽略。并購就是我的市值PK對方的估值，我們可以給對方10倍估值，對方肯定滿意，但是如果我的市值維護得不好，我在并購時就會吃大虧。而維護市值就得靠財經(jīng)公關(guān)。IPO的財經(jīng)公關(guān)和并購的財經(jīng)公關(guān)也是兩碼事，IPO的財經(jīng)公關(guān)幫你鋪紅地毯、辦酒會、處理負面新聞，但是并購的財經(jīng)公關(guān)是維護你的市值，所以中間會有一個非常微妙的取舍。”

第三是資產(chǎn)評估、律師、審計。許志平認為，并購需要行業(yè)的評估師，不需要一般的評估師;專業(yè)律師起草的文本，在未來需要約束力的時候會起很大作用;然后是審計師。最后是銀行，負責(zé)資金的運轉(zhuǎn)和托管。

不過，并購海外資產(chǎn)的情況略有不同。“我們?nèi)ツ觊_始在國外并購，這個順序略有不同，其他的通道功能不重要，銀行和基金變得極其重要。”許志平說。

擔(dān)當(dāng)并購中介

在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大趨勢下，產(chǎn)業(yè)并購將會持續(xù)升溫。PE在其中該扮演怎樣的角色?華泰聯(lián)合證券副總裁陳志杰認為，PE的角色是多樣的，主要體現(xiàn)在四個方面：

第一，幫公司梳理成長路徑，或者并購策略。任何一家企業(yè)不可能依賴于自己內(nèi)涵式增長，一定要依賴于另外一條腿，就是外延式成長。“我們要跟公司去交流這些問題，到底行業(yè)怎么演變，公司怎么樣找到它的路徑。方向定了，往下走才可能事半功倍。”

第二，分析公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置。從行業(yè)角度分析，每家企業(yè)大概在什么位置非常必要。通過這樣的分析，PE可以發(fā)現(xiàn)哪些公司適合并購，最終交易的成功性會更大一些。

第三，做好合適的交易結(jié)構(gòu)。PE作為中介機構(gòu)，必須要對交易結(jié)構(gòu)特別熟悉。并購?fù)鶎r格比較重視，但陳志杰認為，其實真正做一個交易的話，要素非常多，所以PE要分析哪些是關(guān)鍵要素，他們之間的關(guān)系是什么樣，這樣可以讓并購交易更平衡。因為一項交易達成無非是利益的平衡和風(fēng)險的界定，PE要把交易的結(jié)構(gòu)講清楚。

第四，提供資金方案。公司并購對資金的配合使用很重要。目前，越來越多的專業(yè)機構(gòu)提供一攬子金融服務(wù)，因為在并購過程中，公司需要短期的貸款、私募債或者股權(quán)融資等，PE若能提供一攬子服務(wù)的話，這個交易才更容易達成。

改革中享并購機遇

產(chǎn)業(yè)并購依賴行業(yè)的發(fā)展趨勢，而行業(yè)發(fā)展趨勢取決于宏觀經(jīng)濟的整體走勢。在十八屆三中全會召開后，包括國企改革、金融改革在內(nèi)的各項經(jīng)濟領(lǐng)域的改革加速推進，而PE在并購方面迎來改革中的新機遇。

中國證券報記者曾采訪業(yè)界多家PE，多數(shù)負責(zé)人決心未來幾年在國企改革領(lǐng)域加大投資力度。九鼎投資合伙人溫俊峰告訴記者：“隨著改革的深化，大量國有企業(yè)，尤其是二三線城市、西部地區(qū)的一些國有企業(yè)存在出售的大量機會，我們在去年已經(jīng)深入?yún)⑴c到國企并購當(dāng)中來，并有兩三個成功的并購案例。我們計劃在2014年、2015年繼續(xù)在這個方向上加大投資，今年我們設(shè)立國企相關(guān)并購的部門，這個市場一定要抓住。”

此外，民企的并購也有較大機會。“最近幾年，第一代創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家逐漸退休，而其中有些企業(yè)家的子女對企業(yè)不感興趣。因此，我們會利用這個機會加強對民營企業(yè)的并購。”溫俊峰說。

在并購方式上，未來PE會更主動。“以前我們完全是被動的，我們投了一個企業(yè)被動地賣給上市公司，現(xiàn)在我們可能會針對具體上市公司的要求，為他們尋找并購對象。”