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你真的需要VC嗎?

2013/06/27 09:41      桂曙光

前幾天跟兩個創(chuàng)業(yè)者聊天,他們讓我?guī)椭榻BVC。其中一個創(chuàng)業(yè)者做的手機端應用的產品尚未完成,但公司資金快頂不住了,他從網上搜索了滿滿一頁的VC名單,讓我?guī)退籼裟男┖线m。我告訴他找VC基本沒戲,找朋友籌錢吧,但還是應他的要求,硬著頭皮給他挑出了3、5家VC。另外一個創(chuàng)業(yè)者開了一家精品服?裝店,1年銷售額40萬左右,利潤率50%,問我什么時候可以去找VC。我說等他開了20-30家店、收入做到千萬級別、管理模式成形之后,VC才會感興趣的。他說了句:“那我還要他的錢干什么?”

我想這應該不是少數(shù)現(xiàn)象,很多創(chuàng)業(yè)者都面臨著這樣的問題:“我現(xiàn)在適合找VC嗎?”

你真的需要VC么?

你能給VC想要的回報嗎?

很多人喜歡把企業(yè)向VC融資比作求婚,VC投資了,就是雙方結婚了,一起過日子了。但VC與被投資企業(yè)“結婚”的目的不是白頭偕老,而是想著盡快離婚、分家產——退出。一般情況下,VC的退出期限通常是3-5年,他要把自己手上的那部分股份賣掉,這也通常代表整個公司將會易手或者公司IPO上市。之所以說VC賣掉自己的股份,會導致公司被整體賣掉,是因為很少有買家會對一個非上市公司的30%或40%的股份有興趣(一家VC通常至多只會持有這么多股份),VC會通過雙方簽署的投資協(xié)議來達到這個目的。但是,不是每個創(chuàng)業(yè)者都希望自己的公司被賣掉或上市,也不是所有的公司都可以賣掉或上市的。

假設某小公司,兩個創(chuàng)始人各持有40%的股份,公司的產品有一定的客戶基礎。公司之前融過150萬的天使資金,天使投資人占20%的股份。他們想找VC融資2000萬,用于發(fā)展客戶和提升品牌。

對于創(chuàng)始人來說,如果他們馬上將公司以3,000萬的價格賣掉,這樣他們每人可以拿到1,200萬,這對于才創(chuàng)業(yè)幾年的創(chuàng)業(yè)者來說,已經很不錯了。

如果他們向VC融資2,000萬,投資前估值3,000萬,并給未來的管理團隊留下15%的期權池,這樣,公司的股權結構為:VC 40%、創(chuàng)業(yè)者各18%、天使9%、期權池15%,如果創(chuàng)始人還要掙1,200萬的話,公司必須以7,000萬左右的價格出售。要獲得這個級別的估值不是一件容易的事,這樣的公司通常需要有一定的品牌、完善的商業(yè)模式和一定的客戶基礎。

另外,對于VC來說,他們對7,000萬的收購是不會有興趣的。他們只能拿回2,800萬,這樣的回報情況可以忽略不計。由于有很高的投資失敗率,所以VC對每個投資項目,都會期待有10倍以上的回報率。所以,VC傾向于推動公司繼續(xù)發(fā)展,拓展市場、研發(fā)新產品等,這些都會增加風險,需要更多資金,并會對股東的股權進一步稀釋。

這家VC給公司投資了2,000萬,占40%的股份,那他期望退出時他的股份能值2億,對應的公司的價值就是2.5億。這是最簡單的情況,而通常情況下,下一輪的VC融資會對他的股份產生稀釋(假定他不追加投資),所以在最終退出的時候,這個VC的股份很有可能已遠遠不到40%,假設是20%,那么,公司很可能需要值10億才行!那你的公司能成為價值10億的公司嗎?價值10億的公司要到達什么財務指標?每年需要至少3000、5000萬的利潤,銷售收入很可能是3億、5億以上,并且公司收入及利潤還是每年50%以上的高速增長!創(chuàng)業(yè)者需要掂量一下,這樣的指標你能做到嗎?

很多創(chuàng)業(yè)者會明智地選擇。最近Yahoo收購了Jumpcut,Jumpcut只拿過天使投資,沒有VC的錢。創(chuàng)始人的這種做法,比拿股份換VC的錢獲得的回報更為豐厚。

有一個寓言故事:獅子可以捕食羚羊和田鼠,抓田鼠隨時都可以,但是消耗的能量比吃田鼠獲得的能量還多,所以靠捕食田鼠的話,獅子會餓死;只有捕食羚羊,獅子才能存活下去。絕大多數(shù)企業(yè),就好比是田鼠,都不是VC眼里能夠賣掉或上市的對象,而Youtube、百度好比羚羊。

你能承受VC帶來的壓力嗎?

VC的工作是給出資人(LP)創(chuàng)造回報,要實現(xiàn)這個目標,他們就要去發(fā)掘能成為羚羊的企業(yè)。所以,對于一些有出色技術和穩(wěn)定團隊的公司,不要輕易接受VC的錢。假如公司只需要很少的資金就可以起步、成長,或者由于產品的特性、面臨的競爭、商業(yè)模式的限制、市場容量的限制,被并購是一個更可行的出路的話,那么遠離VC、找周圍的朋友籌一點錢是更好的選擇。

創(chuàng)業(yè)者如果拿到VC的錢,至少會面臨以下幾個麻煩:

(1)公司小規(guī)模退出的可能性沒有了,即便有,創(chuàng)始人也不太可能掙到什么錢。比如上面那個例子,即便公司最后以1億的價格出售了,創(chuàng)始人18%的股權能夠得到多少呢?是1,800萬嗎?錯!因為通常VC在投資協(xié)議中會要求優(yōu)先清算權、參與分配權和最低回報倍數(shù),假如VC要求的最低回報倍數(shù)是3倍,并且有參與分配權的話,VC先拿走投資額2,000萬的3倍,即6,000萬。對于剩下的4,000萬,包括VC在內的全體股東按照股權比例分配,所以,創(chuàng)始人最后只能得到720萬,而VC(40%股權)還可以分配到1600萬,合計獲得7,600萬。

(2)悠哉游哉的幸福日子沒有了。VC的錢就像是火箭燃料,VC希望能夠盡快把你的公司送上“太空軌道”,公司快速發(fā)展,收入規(guī)模大幅提升。但是,這可能跟你的經濟利益并不一致(你原本每年可以有百八十萬分紅的),或者超出了你的能力范圍,在VC的助力下,公司可能會朝著一個不一定合適或者最佳的方向“飛”去。

(3)被VC綁定。公司的未來通常是維系在創(chuàng)始人團隊身上的,VC一旦投資,一定要給創(chuàng)始人帶上3付“手銬”和1個“緊箍”。(1)業(yè)績對賭:達不到既定經營目標,股權要被VC稀釋;(2)股份鎖定:通常VC會要求創(chuàng)始人把股份鎖定,需要3-4年,才能逐步兌現(xiàn)(Vesting),如果創(chuàng)始人提前離開公司,尚未兌現(xiàn)的股份就公司收回了;(3)競業(yè)競爭:如果創(chuàng)始人跟VC合不來,執(zhí)意要走人,股份也不要了,但是競業(yè)禁止協(xié)議也不允許創(chuàng)始人去做類似的、競爭性的業(yè)務;(4)董事會席位及保護性條款:VC對公司經營上的監(jiān)督和決策。帶上“手銬”和“緊箍”的創(chuàng)始人,只有華山一條路了。

總結

一個殘酷的現(xiàn)實是:沒有幾只田鼠能夠長大成羚羊。一般來說,下面幾種情況下的公司,不要向VC融資:

(1)還只有想法、專利、產品原形等,而沒有成形的產品或服務;

(2)市場容量太小,沒有市場的延展性;

(3)融資額太小,只需要200、300萬;

(4)創(chuàng)業(yè)的目的不是為了賺大錢、收獲名利,而是為了社會公益或者悶頭掙錢等。

找VC融資是一件“請神困難,送神更難”的事,創(chuàng)業(yè)者在決定找VC之前,要先了解VC的需求,還要對著鏡子審視一下自己,掂量掂量公司能不能做到萬里挑一、滿足VC的胃口。另外,對于VC投資后,對公司和創(chuàng)業(yè)者的控制是否能夠承受。絕大多數(shù)公司,從商業(yè)模式、發(fā)展階段、行業(yè)、團隊等方面就先天決定了它們是無法滿足VC的回報要求的,也有一些創(chuàng)業(yè)者是不愿意接受VC的控制模式的,這些企業(yè)就不應該浪費時間和精力找VC。但這絕對不代表這些企業(yè)不好,或者不能掙錢。而是他們應該尋找其他資金渠道,比如政府資助、朋友、天使投資人、做戰(zhàn)略投資的企業(yè)、銀行、等其他渠道。

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