持續(xù)不減的償付壓力和惡化的現(xiàn)金流，再次催生城投公司玩轉(zhuǎn)了多年的資產(chǎn)劃撥游戲。

　　4月第二周，對于“12蘇通橋CP001”短期融資券的持有人而言，一份來自主承銷商招商銀行的債權(quán)人召集大會通知，讓他們錯愕不已。

　　通知稱：發(fā)行人江蘇蘇通大橋有限責(zé)任公司(下稱江蘇蘇通)在成功發(fā)行10億短融半年后，突然公告將其蘇州繞城高速公司16.67%的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓，受此影響江蘇蘇通2012年度凈利潤將出現(xiàn)虧損。值得關(guān)注的是，上述16.67%的股權(quán)江蘇蘇通累計投資高達(dá)7.02億元，最終卻只按評估價值1.18萬元轉(zhuǎn)讓，投資損失率近乎100%。

　　4月1日，江蘇蘇通相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中，盡管公司一再申明，由于沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不會對今后的日常運營、償債能力以及債務(wù)融資工具的到期償付產(chǎn)生實質(zhì)性重大影響;但也同時承認(rèn)該公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓時未能按照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》的要求對相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息及時進(jìn)行披露。

　　一家持有“12蘇通橋CP001”的基金公司人士向本報記者表述了江蘇蘇通和主承銷商的兩大瑕疵：一是江蘇蘇通既沒有在發(fā)債前充分披露信息，也沒有在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成時及時通知，而是在上述股權(quán)工商變更近三個月后才通知債券持有人;第二，該公司此前年度也從未對相關(guān)股權(quán)投資計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。

　　“無論四川高速還是云投集團(tuán)，劃撥的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借以重整平臺，獲得新的融資能力。”4月17日，一家基金公司固定收益部人士告訴記者，江蘇蘇通案例釋放的信號是，擁有發(fā)債資格、相對優(yōu)質(zhì)的平臺公司開始試圖剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，從而達(dá)到減負(fù)目的。

　　忍痛割肉

　　“12蘇通橋CP001”于2012年9月21日在銀行間債券市場發(fā)行，該短期融資券發(fā)行金額為人民幣10億元，期限1年，固定票面年利率5.10%，招商銀行擔(dān)任主承銷商。

　　今年3月底，江蘇蘇通向中國銀行間交易商協(xié)會提交的一份內(nèi)部說明中，詳細(xì)介紹了對蘇州繞城高速的股權(quán)投資歷史、轉(zhuǎn)讓原因及經(jīng)過。

　　江蘇蘇通于2002年9月由江蘇省交通廳、蘇州和南通兩市人民政府、江蘇交通控股、江蘇交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)共同出資設(shè)立，目前江蘇交控持有該公司60.64%股權(quán)，為公司控股股東。

　　作為蘇南地區(qū)重要高速公路基建平臺，2008年12月，江蘇蘇通決定出資52776.33萬元收購江蘇沿江高速持有的蘇州繞城高速16.67%的股權(quán)，并在半年后，出資17422萬元對繞城公司進(jìn)行增資，增資后所持股權(quán)比例不變。至2011年12月底，江蘇蘇通對蘇州繞城高速累計賬面投資70198.33萬元。

　　問題就出在這筆投資身上。

　　公開資料顯示，蘇州繞城公司由江蘇沿江高速、蘇州城建、蘇州交投、蘇州信托等公司出資組建，通過不斷增資擴(kuò)股，2009年5月時注冊資本已達(dá)42億元，其主要經(jīng)營蘇州繞城高速公路建設(shè)和維護(hù)管理、公路收費。

　　“蘇州繞城高速公路于2004年10月建成通車后，由于地區(qū)高速公路路網(wǎng)不完善，造成交通流量較小，加之公司負(fù)債較大、財務(wù)成本過高等因素影響，公司連續(xù)出現(xiàn)虧損，且累計虧損數(shù)額較大。”上述江蘇蘇通提交給交易商協(xié)會的說明如是寫道。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，繞城公司資產(chǎn)總額114.7億元，凈資產(chǎn)5.56億元，累計虧損高達(dá)36.56億元。

　　2007年，繞城公司經(jīng)營收入2.3億元，凈利潤則為-6.7億元;隨著整體經(jīng)營狀況的改善，2011年經(jīng)營收入已達(dá)4.8億元，大增207.47%，凈利潤虧損也降至-4.7億元。

　　只是對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的經(jīng)過，江蘇蘇通可謂忍痛割肉。

　　事情緣起于2012年7月，繞城公司再度向各大股東提出繼續(xù)增資要求，按照相關(guān)方案，江蘇蘇通仍須增資17422萬元，面對巨額追加投資，江蘇蘇通決定放棄。

　　“本公司不同意繼續(xù)增資的方案，決定轉(zhuǎn)讓繞城公司全部股權(quán)，退出投資，并向上級主管部門請示。”上述江蘇蘇通說明文件中如是表述。

　　2012年9月，江蘇蘇通完成了當(dāng)年第一期短期融資券的發(fā)行工作，在其資金募集說明書中，主承銷和發(fā)行人沒有披露任何有關(guān)江蘇蘇通將轉(zhuǎn)讓其持有的蘇州繞城股權(quán)的消息。

　　這成為日后債券持有人發(fā)難的一個主要原因。

　　2012年11月9日，江蘇國資委批復(fù)，同意該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以經(jīng)省國資委備案的評估凈資產(chǎn)值為作價依據(jù)進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓;而此前一個月，江蘇蘇通將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向、預(yù)計產(chǎn)生的損失及對償債能力的影響向其評級機(jī)構(gòu)中誠信國際作了匯報。

　　“當(dāng)年11月13日，中誠信專門進(jìn)行了上會討論，認(rèn)為該交易對江蘇蘇通的償債能力不構(gòu)成重大影響，維持其AA級主體信用等級不變。”一位知情人士透露。

　　然而，超低的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格令人匪夷所思。

　　資料顯示，2012年11月13日，江蘇立信永華資產(chǎn)評估房地產(chǎn)估價有限公司出具評估報告稱，繞城公司股東全部賬面價值9959.29萬元，評估值為7.1萬元，江蘇蘇通持有的16.67%的股權(quán)評估值為1.18萬元。

　　評估報告出具一周后，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓便在江蘇國資委辦妥備案。

　　2012年12月31日，江蘇蘇通分別與繞城公司其他股東蘇州交投、蘇州城建(均為蘇州市國有獨資公司)簽署帶有附加條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，將持有繞城公司12.71%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州交投，股權(quán)賬面價值535，333，844.87元，評估值9024元，轉(zhuǎn)讓價9024元;將持有繞城公司3.96%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州城投，股權(quán)賬面價值166，649，485.06元，評估值2812元，轉(zhuǎn)讓價2812元。

　　如此一來，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓共計產(chǎn)生投資損失70197.15萬元。

　　今年3月10日，江蘇蘇通接繞城公司通知，相關(guān)工商變更已于2013年1月15日完成，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同生效，隨后通知“12蘇通橋CP001”主承銷商招商銀行。