創(chuàng)投篇

在經(jīng)濟(jì)低迷，資本市場遭受重創(chuàng)的大背景下，PE投資IPO渠道退出神話遭遇挑戰(zhàn)，上市了卻現(xiàn)浮虧的案例頻頻上演，也使目前整個(gè)VC/PE面臨募資難和退出難兩大挑戰(zhàn)。

IPO不賺錢也讓很多PE機(jī)構(gòu)開始反思當(dāng)時(shí)投資時(shí)的拼價(jià)格等激烈行為，轉(zhuǎn)而在投資時(shí)變得更審慎，對(duì)企業(yè)的成長性期望更高，價(jià)格也壓得更低。在危機(jī)之中，也孕育著PE/VC行業(yè)未來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

投資回報(bào)下滑

許多人驚訝地發(fā)現(xiàn)，即使是明星機(jī)構(gòu)在PE投資中也會(huì)出現(xiàn)浮虧。

今年6月18日，協(xié)眾國際在港交所鳴鑼開市，首日市值約7.44億港元。港交所造就了協(xié)眾國際首席執(zhí)行官陳存友一夜暴富，卻并未能夠給背后的投資機(jī)構(gòu)帶來想象中的喜悅，帶給鼎暉及中信資本帶來的是-0.29倍、-0.30倍的賬面回報(bào)。

同樣虧錢的還有九鼎投資。今年4月27日，中盛資源赴港上市，這也是九鼎投資首次試水港股退出，不過成績并不好看，九鼎獲得-0.22倍賬面退出回報(bào)，虧損近300萬美元。

值得一提的是，這樣在以往不曾出現(xiàn)過的案例正在不斷上演。據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年僅有6家具有VC/PE背景的企業(yè)在港交所上市，實(shí)現(xiàn)10筆退出，平均賬面回報(bào)。

2012年上半年發(fā)生的75筆IPO退出中有68筆發(fā)生在境內(nèi)市場，其中32筆發(fā)生于深圳創(chuàng)業(yè)板，涉及企業(yè)18家，平均退出回報(bào)3.46倍;22筆退出發(fā)生在深圳中小企業(yè)板，涉及企業(yè)13家，平均退出回報(bào)3.52倍;上海交易所發(fā)生14筆，涉及企業(yè)5家，平均退出回報(bào)2.48倍?？梢詫?duì)比的是，賬面投資回報(bào)方面，2011年境內(nèi)外資本市場獲得了14.70倍的平均賬面投資回報(bào)。

節(jié)奏緩 壓價(jià)狠 募資減

盡管從二級(jí)市場傳遞到一級(jí)市場仍然有一定的滯后性，但更加審慎的投資變成了PE機(jī)構(gòu)們共同的認(rèn)知。

8月15日，全球另類資產(chǎn)管理公司凱雷投資集團(tuán)宣布，旗下人民幣基金北京凱雷投資中心已入股中國預(yù)防性健康體檢行業(yè)龍頭企業(yè)美年大健康產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))有限公司，獲13.5%股權(quán)。一名不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴南方日?qǐng)?bào)記者，凱雷付出的成本并不高。因?yàn)镮PO不賺錢也讓很多PE機(jī)構(gòu)開始反思此前發(fā)生的投資案例時(shí)拼價(jià)格等激烈行為，轉(zhuǎn)而在投資時(shí)變得更審慎，對(duì)企業(yè)的成長性期望更高，價(jià)格也壓得更低。

一同變得更審慎的，還有投資節(jié)奏放緩。同樣，資金募集變得困難重重。投中集團(tuán)董事長陳頡告訴南方日?qǐng)?bào)記者，進(jìn)入2012年以后，市場遭遇募資困境，至今已募資基金數(shù)量只有40只，大半年時(shí)間基金募集數(shù)量不足2010年的1/10。而去年募資金額高達(dá)500億美元，2010年至今，募資及金額則只有92億美元。募資數(shù)量和金額出現(xiàn)雙雙大幅下降。

此外，不管人民幣基金還是美元基金，募資上都出現(xiàn)大幅下滑。其中人民幣基金從2011年348億美元募資額降到今年目前為止的72億美元，美元基金從2011年的44億美元降到今年目前為止的18億美元。

與此同時(shí)，上半年新募基金平均單支募資規(guī)模僅為7667.84萬美元，為2008年以來歷史最低水平。