關(guān)注中國(guó)官方消息的投資者很可能以為，全球第二大經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)啟動(dòng)了規(guī)模巨大的刺激方案，以提振正在快速降溫的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這樣想是情有可原的。

僅在本周，天津和重慶就分別宣布計(jì)劃，都表示將在未來幾年向石化、汽車、電子及先進(jìn)設(shè)備等大產(chǎn)業(yè)投資1.5萬億元人民幣(合2360億美元)。中央政府也沒閑著，周二宣布一項(xiàng)到2015年向節(jié)能減排領(lǐng)域投資2.4萬億元人民幣的計(jì)劃。過去兩周里，中國(guó)地方政府還宣布了10多項(xiàng)規(guī)模較小的投資計(jì)劃。但是，若按表面數(shù)字計(jì)算，僅僅是上述三項(xiàng)舉措，就已經(jīng)超出了北京方面在2008年11月全球金融危機(jī)最嚴(yán)峻時(shí)期出臺(tái)的4萬億元人民幣經(jīng)濟(jì)刺激方案。

那么，為什么獨(dú)立分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這樣的說法不以為然，即中國(guó)將迎來又一輪基建支出激增的熱潮，就像2009年和2010年的情況那樣?

首先，重慶、天津和一些較小城市的地方政府在談?wù)撍麄冇幸庀驊?zhàn)略產(chǎn)業(yè)作出巨額投資時(shí)，都有點(diǎn)不真誠(chéng)。

熟悉相關(guān)規(guī)劃的分析師、官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，省級(jí)官員嘴里吐出的巨大數(shù)字，其實(shí)是對(duì)他們希望從境外、國(guó)有及民營(yíng)企業(yè)乃至中央政府吸引到的投資所作的樂觀預(yù)測(cè)，而不是地方政府本身在未來幾年計(jì)劃支出的金額。

“你不能對(duì)這些表面數(shù)字太當(dāng)真，因?yàn)樗鼈兌急坏胤秸浯罅?，這些地方政府正在競(jìng)相宣布更大的數(shù)字，以吸引外資和中央政府投資，”野村證券(Nomura)中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示。

實(shí)際上，希望提振當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的省級(jí)和地方政府，正面臨著財(cái)力下降和2008年上一輪刺激留下的巨大債務(wù)。

周三，一名高級(jí)政府顧問對(duì)上述巨額投資計(jì)劃以及刺激經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)落在地方政府身上這一點(diǎn)表示擔(dān)憂。

頂級(jí)官方智庫(kù)之一中國(guó)社科院(Chinese Academy of Social Sciences)的副院長(zhǎng)李揚(yáng)表示：“這些資金將從何而來?目前一切都處于無序狀態(tài)。”

近年來，中國(guó)地方政府的相當(dāng)大一塊財(cái)政收入，是依靠向商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)商出售土地來解決的。但是，2012年前7個(gè)月中國(guó)各地土地出售同比下降近四分之一(這在很大程度上是政府遏制房地產(chǎn)價(jià)格飛漲的結(jié)果)。

除了土地出售不振以外，企業(yè)稅收入也在下降，這既是因?yàn)樵S多企業(yè)盈利大幅下降，也是因?yàn)橹醒胝疄榱颂嵴窠?jīng)濟(jì)而取消了某些稅種。

大型國(guó)企的大部分稅收是向中央政府上交的，因此地方政府往往依賴來自中小企業(yè)的稅收，這些企業(yè)有很多經(jīng)營(yíng)出口業(yè)務(wù)。

匯豐(HSBC)昨日發(fā)布的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)預(yù)覽值(flash PMI)顯示，本月出口訂單出現(xiàn)2009年首季(全球金融危機(jī)高峰時(shí)期)以來最大幅度的下降。

8月整體PMI預(yù)覽值為47.8，低于7月的49.3，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在惡化的進(jìn)一步證據(jù)。讀數(shù)低于50表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮。

不過，由中國(guó)各省帶動(dòng)一輪大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的最大障礙，也許是很多地方政府深陷債務(wù)泥潭這一點(diǎn)。

在上一輪經(jīng)濟(jì)刺激期間，為了籌措資金，多數(shù)地方政府建立了投資工具，以規(guī)避禁止地方政府直接在信貸市場(chǎng)融資的規(guī)定。

這些地方政府投資工具向國(guó)有銀行借入逾10萬億元人民幣資金，將其投入道路、住宅樓、公園和其它基礎(chǔ)設(shè)施，其中有很多項(xiàng)目不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，不會(huì)產(chǎn)生足夠的回報(bào)以償還最初的貸款。

這一次，地方政府宣布龐大投資計(jì)劃以求打動(dòng)投資者并振奮信心的企圖，似乎正開始產(chǎn)生反效果。

高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋玉表示：“我們?nèi)詫?duì)短期宏觀前景持謹(jǐn)慎看法，因?yàn)椴磺宄俜綍?huì)出臺(tái)多少以內(nèi)需為導(dǎo)向的放松政策，以及何時(shí)出臺(tái)，而且在這些政策出臺(tái)后，不清楚它們是否足以抵消出口轉(zhuǎn)弱和房地產(chǎn)市場(chǎng)收緊的影響。”（譯者：和風(fēng)）