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金森林業(yè)IPO定價曝光:人保低調(diào)招商華泰玩蹦極

2012/05/25 10:18      許言若

人保低調(diào)招商激進華泰玩蹦極

  人保低調(diào)招商激進華泰玩蹦極

  借十六大后一系列重大林業(yè)改革決策部署的推出,“林權(quán)”投資之風漸漲。5月24日晚,乘風而上的金森林業(yè)IPO的申購發(fā)行結(jié)果如約揭曉。

  據(jù)當晚公告顯示,發(fā)行價格定在12元/股,但金森林業(yè)申購火爆,其網(wǎng)上發(fā)行中簽率僅0.58%,超額認購倍數(shù)達173倍,而其網(wǎng)下有效申購獲得配售的比例僅1.43%。

  與火爆的申購場景不同的是,5月22日,其定價剛一公布,其12元/股的發(fā)行價,對應高達43.8倍的市盈率,便被指“暗藏玄機”有蒙蔽投資者之嫌。

  24日晚公布的機構(gòu)詢價詳細報價表顯示,大多機構(gòu)報價集中在8-13元,但兩家大型投資機構(gòu)的判斷截然不同,更有一家機構(gòu)的兩只產(chǎn)品報價懸殊。

  擦邊“紅線”定價

  據(jù)主承銷商紅塔證券出具的發(fā)行人投資價值研究報告認為,金森林業(yè)合理價值區(qū)間為11.99-14.58元/股,而其初步詢價截止日,同行業(yè)可比上市公司吉林森工2011年的靜態(tài)市盈率30.86倍、滾動市盈率35.29倍。

  似乎金森林業(yè)落在12元/股的做法相當“巧妙”。

  據(jù)近日發(fā)布并開始逐漸實施的新股發(fā)行體制改革有關(guān)措施規(guī)定,新股發(fā)行市盈率應以行業(yè)平均市盈率相關(guān),如果發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均市盈率25%,那么公司將面臨更嚴格的信披監(jiān)管等一系列制約措施。

  “一般是需要調(diào)控在不高于25%的紅線內(nèi),若超過就須拿出讓監(jiān)管層和市場都充分信服的理由和承諾。”5月初,接近監(jiān)管層的一位知情人士告訴記者,“超過25%紅線的定價,監(jiān)管層會特別關(guān)注。”

  金森林業(yè)的定價就避開了這道紅線。根據(jù)發(fā)行價12元計算,其相對的市盈率約43.8倍。

  雖然按同行業(yè)可類比公司2011年的靜態(tài)市盈率為30.86倍計算,其發(fā)行價超過25%這道紅線,達到該可類比公司靜態(tài)市盈率的142%,但按2012年可類比的同行業(yè)動態(tài)市盈率35.29倍計算,其“紅線”市盈率則為44.11倍。

  金森林業(yè)發(fā)行價擦邊“紅線”最大值定價,雖說平安經(jīng)過監(jiān)管層“審核”,但仍難檔市場“異議”。

  金森林業(yè)招股書顯示,2009-2011年,公司營收分別為8392萬元、1.1億元和1.27億元;凈利分別為3185萬元、3982萬元和4666萬元。營收和凈利每年都保持一定增長,具有成長性。

  但是,福建的永安林業(yè)和中福實業(yè)2011年受有關(guān)林業(yè)“限伐”政策影響,業(yè)績均大幅下滑甚至巨虧。

  覆巢之下,金森林業(yè)何以保得“完卵”?

  細看招股書不難發(fā)現(xiàn),營業(yè)外收入成為其一枝獨秀的秘密武器。

  金森林業(yè)招股書顯示,2009-2011年,營業(yè)外收入分別為846.30萬元、1208.59萬元和1145.30萬元,占同期利潤總額的比例分別為26.54%、30.02%和23.93%。這些營業(yè)外收入中,政府補助占營業(yè)外收入比重平均超過90%。

  詢價機構(gòu)爭議金森林業(yè)

  5月24日晚,按照IPO程序,金森林業(yè)公布網(wǎng)下詢價機構(gòu)的報價情況。記者發(fā)現(xiàn),金森林業(yè)發(fā)行價落定12元,招商基金下轄的幾只基金功不可沒。

  當晚公布的有關(guān)報價明細顯示,共75家詢價機構(gòu)為其下轄近150家配售對象進行有效報價。

  最高報價15元,對應申購股數(shù)7395萬股,是其擬網(wǎng)下發(fā)行的股份的4.25倍。更讓人意外的是,上述報價均來自招商基金旗下。

  報價細則顯示,招商麾下共7只基金參與金森林業(yè)詢價,除招商瑞泰動態(tài)保本2號、動態(tài)保本3號和招商安瑞進取3只基金給出15元報價的同時,還部分報價14元,對應1450萬股外,包括招商安本增利、招商安泰股票、招商安心收益、招商信用添利債券型等在內(nèi)的7只基金皆報價15元,對應7395萬股。

  與此形成鮮明對比的是中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司旗下兩家配售機構(gòu)。

  當日詢價細則顯示,報價最低僅6元,與最高報價差價達150%,對應的欲認購份額為1740股,超過網(wǎng)下擬發(fā)行數(shù)量1046.4萬股的總和,給出報價的正是中國人民人壽保險股份有限公司自有資金。

  參與詢價的人保旗下另一配售單位——中國人保資產(chǎn)安心收益投資產(chǎn)品僅報價7元。

  華泰證券旗下兩配售單位的懸殊報價,則頗有“精神分裂”之感。

  詢價細則顯示,華泰證券旗下紫金3號集合資產(chǎn)管理計劃,報價14.58元,為僅次于招商系15元的次高報價,對應認購份額為145萬股。

  但與此同時,華泰證券自營賬戶僅報價7.5元,列所有52個有效報價倒數(shù)第五,對應欲認購145萬股。

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