小而美的創(chuàng)業(yè)企業(yè)即使不上市，也有很好的出路。美國照片分享網站Instagram以10億美元的身價被facebook收購，印證了這一判斷。

Instagram的故事能否發(fā)生在中國？盡管在國內互聯網圈內，眾口一詞的答案是：不可能！但是，Instagram至少可以給國內的創(chuàng)業(yè)者帶來一些啟示：賣掉也是一種出路。

對于一些已經獲得投資，并有了一定用戶規(guī)模和品牌知名度的公司來講，雖然像Instagram一樣“輝煌”地被收購的可能性不大。但隨著資本市場的變化，一些二三線互聯網公司在無法上市以及再融資艱難的情況下，賣掉或許是最好的選擇。事實上，已有類似公司的一些先期投資者在尋求以并購的方式退出。

并購潮來臨

2012年，許多基金陷入募資困境，中國互聯網公司也遭遇融資寒冬。湯森路透的數據顯示，2012年第一季度，風險投資機構向中國互聯網行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年投資的8.665億美元驟降84%。

另一個現實是，今年的互聯網相關并購案在大幅增加。去年同期并購領域僅有9000多萬美元的小額交易，而今年并購交易金額已躍升至37億美元。

優(yōu)酷與土豆的合并，成就了一樁中國最引人關注的互聯網并購案，也使得互聯網細分行業(yè)進入寡頭競爭的局面。對于那些還在苦熬等待新一輪資本進入的二三線公司來說，并購與否成為擺在他們面前的一道選擇題。

不久前，百事通斥資3000萬美元現金收購了在線視頻網站風行網絡有限公司和北京風行在線技術有限公司各35%的股權。許多研究機構認為，業(yè)內新一輪并購浪潮開始了。

風行被收購的案例有著典型的行業(yè)特征。隨著視頻行業(yè)競爭同質化程度的加劇，在優(yōu)酷、土豆以外的第二梯隊視頻網站中，很多中小型企業(yè)已經失去了募資的機會，資金鏈普遍吃緊。資金的短缺，又使這類公司在品牌營銷、版權購買等方面捉襟見肘，因此在與第一梯隊的競爭中，已不可避免地落在下風，越強撐越虧損。

并購驅動力來自投資人

易觀國際分析師齊劍哲認為，從大趨勢上看，國內近期發(fā)生的收購和并購案會逐漸增長，這主要源于二級市場發(fā)展趨勢不明朗，投資人無法通過上市退出，一些投資人只能通過并購的方式完成退出套現，因此他們會主動撮合更多的投資并購案發(fā)生。

“最近跟很多VC見面，他們都希望我們能幫他們成功退出。”漢能投資董事長陳宏認為，2012年肯定是一個并購元年，主要因為很多基金存續(xù)期限到了。國內基金存續(xù)期大多為5年，這部分基金幾乎都在2005年、2006年左右募集?，F在雖然是全民PE熱潮，但是中國不可能有幾千家公司上市。在這種情況下，VC要退出，要么把投資的公司賣掉獲得回報，要么把股權轉讓給別人實現退出。

齊劍哲分析認為，互聯網行業(yè)中，除視頻企業(yè)會繼續(xù)整合外，其他一些細分行業(yè)，比如電商服務業(yè)也會發(fā)生一系列的整合。以電商代運營為例，今年將是電商代運營企業(yè)發(fā)力搶占市場的關鍵一年。在資本的推動下，一些大的代運營企業(yè)會通過橫向收購，提升自身實力。

另外，在移動互聯網領域，移動應用廣告平臺也有可能發(fā)生一些被收購的案例，一些原有的互聯網廣告公司會通過收購的方式，進軍移動互聯網廣告市場。

“抄襲頑疾”拉低并購價值

隨著DrawSomething與Instagram分別被Zynga和facebook高價收購，讓人看到移動互聯網時代App商業(yè)模式的巨大價值，這種獨特的產品正越來越成為投資者追逐的對象。

然而，App這種商業(yè)模式能否獨立運行，則還是一個待解的難題。如果沒有被收購，Instagram將如何實現盈利？投資者如何才能從它的巨量用戶中獲得投資回報，這些都是Instagram并沒有回答的問題。

目前來看，移動應用除游戲以外，大規(guī)模盈利的應用類型還未出現，而出高價收購的公司除了看重其用戶規(guī)模外，也更多的是出于市場競爭的戰(zhàn)略防御性行為。

對于投資方來說，如非收購，則很難迅速退出。戈壁創(chuàng)投合伙人童偉亮表示，當企業(yè)發(fā)展不太容易找到商業(yè)模式形成營收規(guī)模時，并購也是一種很好的退出方式。

再看國內移動互聯網領域，多家創(chuàng)投在2010~2011年展開的撒網捕魚式投資，已經造就了一批融到A輪或B輪，但尚未找到商業(yè)模式距離上市退出遙遙無期的公司。這些創(chuàng)業(yè)公司的項目在資本吃緊、融資無望的現實上，能否有望通過高價并購實現投資人的成功退出呢？