“基本每個(gè)基金背后都有一個(gè)白酒項(xiàng)目，大基金投大酒廠，小基金投小酒廠”，中金佳成投資管理有限公司董事總經(jīng)理劉釗如此向南都記者描述目前資本對(duì)白酒板塊的追逐情況。然而恰恰是這么一句看似輕描淡寫的話卻揭開了資本市場(chǎng)爭(zhēng)搶白酒板塊的狂熱現(xiàn)狀。記者留意到，這樣一種狂熱甚至延伸至酒水電商平臺(tái)上，近日一九在線董事長(zhǎng)黃文雄向南都記者透露，已有風(fēng)投與其接觸，將啟動(dòng)首期5000萬-6000萬的融資，沖擊未來三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)30億大關(guān)。

　　“現(xiàn)在大家的布局才剛剛開始，勝負(fù)成本要在3-5年內(nèi)才揭曉，”劉釗表示，很多投資者盲目跟風(fēng)，最后的教訓(xùn)可能會(huì)比較慘痛。

　　白酒板塊資本大戰(zhàn)

　　“中國(guó)白酒人均飲用量在世界處于低水平，與文化相近的日本、韓國(guó)等差距很大，這說明白酒行業(yè)仍有很大發(fā)展空間，”劉釗援引一份歐睿的數(shù)據(jù)稱，目前中國(guó)白酒人均年消費(fèi)量?jī)H有4.6升，韓國(guó)是中國(guó)的4-7倍。更讓劉釗印象深刻的是，最近白酒行業(yè)的資本和資產(chǎn)回報(bào)率都很高。

　　高速增長(zhǎng)的行業(yè)，先行者的高回報(bào)率讓各路資本對(duì)白酒企業(yè)“如癡如醉”。投中集團(tuán)上周發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年至今我國(guó)共有22家白酒企業(yè)獲得VC/PE機(jī)構(gòu)投資，累計(jì)投資規(guī)模達(dá)42.82億元。其中2008年投資案例有2起，披露投資金額3.36億元;2009年有4起，披露投資金額10.6億元;2010年則為6起，披露投資金額15.4億元;2011年案例為10起，披露投資金額為13.44億元。2011年11月，瀏陽(yáng)河酒業(yè)成功引入融資10億元，其融資規(guī)模冠絕當(dāng)年白酒行業(yè)，引起業(yè)界官方關(guān)注和熱議。

　　盡管熱捧白酒企業(yè)，但劉釗表示投資方有自己的考量標(biāo)準(zhǔn)。“地方政府是否支持目標(biāo)企業(yè)很重要，白酒企業(yè)要培育自己的市場(chǎng)需借助政府支持把企業(yè)迅速做大，另外有品牌和大眾認(rèn)知度、尤其是全國(guó)性品牌更受投資人青睞，此外投資者也很看重白酒企業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)。”劉釗指出，除上述宏觀條件，投資者更看重團(tuán)隊(duì)的沖勁和創(chuàng)造力，如管理團(tuán)隊(duì)對(duì)新鮮事物接受程度差，企業(yè)后續(xù)發(fā)展將受很大制約。

　　資本市場(chǎng)對(duì)白酒板塊的追捧還不僅限于此，據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2008年至今還有4家以酒類電商為主營(yíng)業(yè)務(wù)的網(wǎng)站獲得VC/PE機(jī)構(gòu)融資，累計(jì)融資規(guī)模達(dá)7.47億元，其中酒仙網(wǎng)涉足白酒類電商，2011年獲得紅杉及東方富海5000萬美元投資的交易規(guī)模最大。

　　不過在黃文雄看來，資本方對(duì)酒水電商平臺(tái)的投資已經(jīng)變得越來越謹(jǐn)慎。“酒水消費(fèi)屬于特殊消費(fèi)，目前的酒水電商平臺(tái)以線上銷售為主，受制于物流配送。”黃文雄表示，目前一九在線已在廣州、湛江等地?fù)碛?0多家專賣店，今年將在深圳、東莞、佛山等地設(shè)分公司再開10多家實(shí)體店。“直營(yíng)店和專賣店所在城市甚至可支持一小時(shí)送貨上門，這是一般的酒水電商平臺(tái)無法比擬的。”在其看來，這樣一種傳統(tǒng)門店加電商的模式，更為資本市場(chǎng)所喜歡。黃文雄表示，未來3年將先后啟動(dòng)三輪融資，融資金額將不超過10億。

　　而此前，酒仙網(wǎng)董事長(zhǎng)郝鴻峰曾向南都記者透露，2012年酒仙網(wǎng)的融資目標(biāo)是2億美元。

　　繁華背后的隱憂

　　“白酒企業(yè)是否真的那么好，我認(rèn)為不是，我們從2007年開始看企業(yè)，但到去年年底才出手投資瀏陽(yáng)河，就是基于里邊的風(fēng)險(xiǎn)有很多。”劉釗表示。其一席話恰恰反映出當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)態(tài)度逐漸變得謹(jǐn)慎的心理。資本都天然地帶著逐利性，都希望能推動(dòng)白酒企業(yè)上市，然而在劉釗看來，中國(guó)上市實(shí)行審批制，事實(shí)上并非所有企業(yè)都適合或者都能上市，很多資本盲目跟風(fēng)，最后的教訓(xùn)可能會(huì)比較慘痛。

　　劉釗同時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在很多白酒企業(yè)都在大規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)能，但若干年后這部分產(chǎn)能是否能快速消化掉仍是未知數(shù)，如果盲目跟風(fēng)擴(kuò)大產(chǎn)能，還會(huì)有失敗的投資案例。

　　為了保護(hù)自己的利益，資本方往往與白酒企業(yè)簽下苛刻的對(duì)賭協(xié)議以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)記者了解，一家白酒企業(yè)為了引進(jìn)億元級(jí)以上的投資，與資本方的協(xié)議甚至約定如N年未達(dá)到雙方協(xié)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司需以相應(yīng)股份補(bǔ)償投資方，而如在約定的時(shí)間未能實(shí)現(xiàn)上市，企業(yè)則需高額回購(gòu)?fù)顿Y方手中的股權(quán)。

　　值得關(guān)注的是，從2009年至今，除了洋河并沒有哪家白酒企業(yè)能如愿上市，對(duì)于資本方而言，如果簽訂了類似上述的保障協(xié)議，便可安心等待，但對(duì)白酒企業(yè)來說卻為企業(yè)未來發(fā)展投下了一顆不知是否會(huì)引爆的炸彈。

　　盡管如此，劉釗依然對(duì)瀏陽(yáng)河酒業(yè)非常有信心。瀏陽(yáng)河酒業(yè)發(fā)展有限公司總裁王鵬輝透露，公司未來將在品牌、產(chǎn)品、文化、團(tuán)隊(duì)等多方面進(jìn)行全面提升，借助資本的力量，使瀏陽(yáng)河變?yōu)槿珖?guó)性品牌、強(qiáng)牌。“瀏陽(yáng)河已經(jīng)明確了‘資本瀏陽(yáng)河，品牌瀏陽(yáng)河’，通過3-4年左右的時(shí)間進(jìn)行上市，”王鵬輝表示。