為了保證資金安全，不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“入駐”時(shí)便與所投資企業(yè)簽署對(duì)賭協(xié)議。近日披露招股書的陜西秦寶牧業(yè)股份有限公司(下稱“秦寶牧業(yè)”)就出現(xiàn)對(duì)賭，而倘若此次秦寶牧業(yè)闖關(guān)資本市場成功，新企創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(下稱“新企投資”)的這次選擇或許將收益頗豐。

　　變身獨(dú)資簽署對(duì)賭協(xié)議

　　作為一家以牛羊屠宰加工銷售為主業(yè)的農(nóng)業(yè)類擬上市公司，秦寶牧業(yè)之前的發(fā)展似乎頗為艱難。為了引進(jìn)外方資金，曾經(jīng)一起創(chuàng)業(yè)的四位自然人股東最終分道揚(yáng)鑣。而正是變身獨(dú)資企業(yè)之后，秦寶牧業(yè)實(shí)際控制人史文利才與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)簽署了對(duì)賭協(xié)議。

　　招股書顯示，秦寶牧業(yè)前身為陜西秦寶牧業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“秦寶有限”)，當(dāng)初為史文利、李文輝等四名自然人共同出資組建于2004年8月份。招股書稱，到2008年上半年，秦寶有限從事的高檔肉牛繁育、育肥業(yè)務(wù)尚處于投入期，對(duì)后續(xù)資金的需求迫切且需求量較大，由于公司為中小企業(yè)，間接融資能力有限，公司發(fā)展面臨資金短缺的瓶頸，急需從外部直接融資。

　　而此時(shí)新企投資與實(shí)際控制人史文利先生正洽談合作經(jīng)營的事宜，但提出了業(yè)績對(duì)賭的出資條件。李文輝、李麗和柳光榮不愿承擔(dān)該等業(yè)績對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)各股東間協(xié)商，并綜合考慮當(dāng)時(shí)公司的經(jīng)營業(yè)績等問題，上述股東分別將其擁有的秦寶有限全部股權(quán)按原始出資額轉(zhuǎn)讓予史文利。至此，秦寶有限正式變身為一家獨(dú)資企業(yè)。

　　隨后秦寶有限召開股東會(huì)決議，公司注冊(cè)資本由4000萬元增至6250萬元，其中新股東新企創(chuàng)業(yè)以等值人民幣4500萬元的美元現(xiàn)匯認(rèn)繳新增的2250萬元注冊(cè)資本。2008年4月4日，史文利與新企投資就增資事宜簽署了《認(rèn)購增資協(xié)議》和《合資經(jīng)營合同》，該等法律文件中設(shè)置了關(guān)于強(qiáng)制出售權(quán)、股權(quán)回購等對(duì)賭條款。

　　按照秦寶牧業(yè)招股書披露，此次新企投資進(jìn)場參照每股凈資產(chǎn)雙方協(xié)定價(jià)格為每股2元，新企投資正式持有公司36.55%的股權(quán)。四年后的如今，秦寶牧業(yè)披露招股書擬闖關(guān)資本市場，之前的對(duì)賭協(xié)議似乎并未給雙方帶來太多不利，而一旦闖關(guān)成功，新企投資可謂受益頗豐。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，所謂對(duì)賭協(xié)議其實(shí)是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)于被投資企業(yè)在經(jīng)營中執(zhí)行層面的不確定性進(jìn)行一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。這種方式可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營方式、人事任免甚至企業(yè)控制權(quán)發(fā)生重大變化，對(duì)企業(yè)影響深遠(yuǎn)。但從秦寶牧業(yè)的情況來看，這次對(duì)賭協(xié)議解決了當(dāng)時(shí)公司發(fā)展的瓶頸問題，管理者也完成了對(duì)賭協(xié)議中的業(yè)績條款。

　　高速發(fā)展短債壓力大

　　從簽署對(duì)賭協(xié)議融資到近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，秦寶牧業(yè)近些年的發(fā)展速度“迅捷”，以至于高速發(fā)展的同時(shí)公司資金存在缺口，短期債務(wù)的壓力陡增。

　　秦寶牧業(yè)招股書披露，公司2009年銷售商品以及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金只有2.11億元，而該數(shù)字到了2011年年末的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到3.30億元，三年增速達(dá)到56.40%?？梢?，公司近些年發(fā)展迅速，但是同時(shí)秦寶牧業(yè)的投資進(jìn)程同樣不容小覷。

　　數(shù)據(jù)顯示，秦寶牧業(yè)2009年投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額共計(jì)1736.88萬元，但是到了2011年年末該數(shù)字增長到7621.96萬元，增速高達(dá)338.83%。盡管過去三年秦寶牧業(yè)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直處于正數(shù)增長狀態(tài)，但是如此大手筆的投資，讓秦寶牧業(yè)在公司高速發(fā)展的同時(shí)短期債務(wù)壓力陡增。

　　秦寶牧業(yè)截至去年年底，短期借款達(dá)到1.58億元，所有負(fù)債共計(jì)1.86億元。對(duì)此，公司表示近三年負(fù)債總額呈快速增長態(tài)勢，2009年末、2010年末、2011年末的負(fù)債總額較上年同期分別增加10.08%、64.94%、81.07%，增長的主要原因是公司處于快速發(fā)展階段，在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張過程中對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資的需求增大，公司自身內(nèi)部積累已不能滿足發(fā)展的要求，通過外部間接融資解決資金需求，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模持續(xù)增大。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士稱，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額和融資現(xiàn)金流凈額均為正數(shù)，而投資現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)，公司經(jīng)營狀況良好，通過籌資進(jìn)行投資說明企業(yè)處于擴(kuò)張時(shí)期，只要未來的投資項(xiàng)目盈利能力可觀，未來發(fā)展可期。