北京時間6月5日消息，據(jù)國外媒體報道，私人投資者康納•森井(Conor Sen)近日在金融商業(yè)網(wǎng)站Minyanville撰文稱，Groupon已經(jīng)資不抵債。森井在仔細研究過Groupon披露的財報后發(fā)現(xiàn)，雖然Groupon的營收增長非常迅速，但開銷也非常大，企業(yè)一直沒有實現(xiàn)盈利。森井認為，Groupon急著上市的原因就是為了獲得更多的資金。他還發(fā)現(xiàn)，Groupon把近期籌得的資金返還給早期的投資者，這已經(jīng)有了點"龐氏騙局"的味道。唯一的區(qū)別在于，龐氏騙局通過欺騙贏得投資者，Groupon則公開披露這些信息。Groupon到底值不值得投資，這就是個仁者見仁、智者見智的問題了。

全文概要如下：

首先我應(yīng)該脫帽向安德魯•梅森(Andrew Mason)致敬。他抓住了社會情緒，在一個恰當?shù)臅r機創(chuàng)造了一個優(yōu)惠/本地/秒殺的混合型商業(yè)模式，也創(chuàng)造了美國歷史上營收基礎(chǔ)增長最快的公司。話雖這么說，但Groupon就像一個龐氏騙局，因為開銷極大，它需要不斷注入的現(xiàn)金來維持運營。

先來研究下Groupon的資產(chǎn)負債表。雖然對于一個發(fā)展速度很快的公司來說，這么做可以說是浪費時間，但對于Groupon來說，很多項目都亮起了紅燈。Groupon的流動資產(chǎn)為2.9億美元(其中2.08億美元是現(xiàn)金)，流動負債為5.2億美元，兩者想減就有2.3億美元的虧空。要不是Groupon離盈利差得很多，這本來不是什么問題。另一個值得關(guān)注的地方在于，流動負債中有2.9億美元的"應(yīng)付給商家的累計款"，在美國Groupon要過60天才償還欠給商家的款項，所以這2.9億美元就是供貨給Groupon的商家等著拿的錢，這種滋味可不怎么好受。相比之下，LinkedIn的流動資產(chǎn)就大于流動負債，也沒有虧損。

Groupon的損益表更是雪上加霜。去年第1季度他們4420萬美元的營收中，凈利潤為850美元，利潤率接近20%。還不算太壞，因為在那段時間他們放棄了利潤增長戰(zhàn)略而轉(zhuǎn)而追逐營收快速增長戰(zhàn)略。因此去年Groupon獲得了6.69億美元的營收，但凈虧損達到了3.98億美元。今年Groupon第1季度財報顯示其營收增長繼續(xù)飆升，達到了6.44億美元，但凈虧損也有1.02億美元。

去年第3季度Groupon虧損4900萬美元，第4季度虧損3.13億美元，今年第1季度虧損1.02億美元，同期的營收則從1.85億美元到3.96億美元再到6.44億美元，所以根據(jù)過去6-12個月的表現(xiàn)，現(xiàn)在很難判斷今年第2季度Groupon的業(yè)績會怎么樣。但Groupon急切需要IPO的原因，就是因為他們急切需要現(xiàn)金，就這么簡單。

對于Groupon，外界仍有很多疑問。他們?nèi)绾尉S持目前的營收增長?他們能否有效控制成本?商家和顧客對這種模式厭倦怎么辦?如何與財力雄厚或業(yè)內(nèi)競爭對手競爭，比如同為團購網(wǎng)站的LivingSocial，或者是手中握有大量用戶信息的Facebook和谷歌?團購的餐廳離我有30英里遠，這對商家和客戶來說有意義嗎?兩年內(nèi)雇員數(shù)從0增長至8000人，如何使它實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?為什么兩個月前，Groupon首席運營官和首席技術(shù)官雙雙離職?一個今年營收能到30億美元的企業(yè)，為什么外界對其現(xiàn)在的狀況有點說不清道不明呢?

最令人關(guān)注的應(yīng)該是Groupon如何使用剛剛獲得的融資。Groupon的第6和第7輪融資發(fā)生在2010年的4月和12月，共籌得了10.8億美元。這10.8億美元中的1.5億美元被用作了公司的營運資金。其他9.3億美元呢?通過回購創(chuàng)始人和早期支持者股份的方式返還給了他們。

所以這是一家欠債至少2.3億美元，每個季度要燒掉至少1億美元，用最近從投資者那里籌得的錢償還給早期投資者的公司。聽起來很耳熟。我沒有指責Groupon有非法或不道德的地方。龐茲和麥道夫都是通過發(fā)布虛假的公司財務(wù)信息，對投資者進行詐騙。正如Minyanville創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官托德•哈里森(Todd Harrison)所說的，干預(yù)和操縱之間的區(qū)別就是溝通。Groupon已經(jīng)在招股書中披露了它的現(xiàn)狀。該不該投資就是仁者見仁、智者見智的問題了。(柯山)