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“隱形創(chuàng)投”迎IPO豐收年 主營業(yè)務(wù)深陷泥沼

2011-01-07 09:59:17      徐亦姍

  2010年注定是各類PE群體們的狂歡年。

  根據(jù)普華永道的數(shù)據(jù),2010年滬深股市IPO共計(jì)349宗,融資總額達(dá)到4783億元,比2009年(1879億元)增加155%。

  隨著IPO創(chuàng)新高,各類股權(quán)投資群體崛地而起,而2009年下半年刮起的創(chuàng)業(yè)板東風(fēng),更是給它們提供了一條快速便捷的創(chuàng)富直通車。

  相比遭受高頻率曝光的券商直投部門,躲在主業(yè)掩護(hù)下的“隱形”創(chuàng)投上市公司則相對低調(diào)地迎來了收獲之年。

  根據(jù)記者統(tǒng)計(jì),截至2010年12月,A股中持有創(chuàng)投公司股權(quán)的上市公司已經(jīng)達(dá)到58家。而電廣傳媒、張江高科等已經(jīng)享受到PE投資碩果的公司們,更開始擴(kuò)大創(chuàng)投業(yè)務(wù),以千萬熱情投身到這股波濤洶涌的股權(quán)投資大軍之中。

  然而,一面是海水,一面是火焰。

  浮華背后,這些依靠創(chuàng)投概念而在資本市場上風(fēng)生水起的上市公司們,往往有著一份并不光鮮的主營業(yè)務(wù)成績單。

  在饕餮過第一輪的投資成果后,面臨著越來越熱的IPO股權(quán)投資市場,上市公司們深深依賴的創(chuàng)投副業(yè)又能否助其在主營的泥沼中持續(xù)力挽狂瀾?

  達(dá)晨系PE:電廣傳媒的煉金師

  在58家持有創(chuàng)投公司股權(quán)的上市公司中,最富奇跡色彩的當(dāng)屬位居楚地的電廣傳媒。

  電廣傳媒隸屬于湖南廣播影視集團(tuán)。主營業(yè)務(wù)為策劃、設(shè)計(jì)、制作、代理、發(fā)布國內(nèi)外各類廣告;影視節(jié)目制作、發(fā)行和銷售;電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)及信息傳播服務(wù),音像制品出版發(fā)行,但主營業(yè)務(wù)一直收益不佳。

  2009年,電廣傳媒營業(yè)總收入達(dá)到41.75億元,其中營業(yè)總支出就已經(jīng)達(dá)到了43.67億元,毛利潤為-1.92億元。若不是有2.22億元的投資收益救急,公司去年業(yè)績就已出現(xiàn)虧損。

  而幫助公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績的獨(dú)家法寶,就是在創(chuàng)投界小有名氣的達(dá)晨系三駕馬車——深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱達(dá)晨創(chuàng)投)、深圳市達(dá)晨財(cái)信創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(下稱達(dá)晨財(cái)信)和深圳達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(下稱達(dá)晨財(cái)智)。其中,達(dá)晨創(chuàng)投是電廣傳媒的全資子公司,而達(dá)晨創(chuàng)投又分別持有達(dá)晨財(cái)信36.8%的股權(quán)和達(dá)晨財(cái)智55%的股權(quán)。

  受益創(chuàng)業(yè)板,達(dá)晨系PE投資碩果累累。目前達(dá)晨系三駕馬車共有10單PE投資開花結(jié)果。

  其中7家是創(chuàng)業(yè)板公司。其分別持有億偉鋰能195.9514萬股、愛爾眼科300萬股和網(wǎng)宿科技515.97萬股,藍(lán)色光標(biāo)345萬股,太陽鳥762.94萬股、晨光生物250萬股,數(shù)碼視訊175萬股。

  其他三家分別是中小板公司,分別持有和而泰840萬股、主板公司中南傳媒3000萬股和納斯達(dá)克公司金凰珠寶(KGJI)。

  另外還持有恒泰艾普石375.528萬股和拓爾思信息257.13萬股,兩者目前也已成功過會。

  上述投資中,持股數(shù)額最多的要數(shù)中南傳媒,2009年7月中南傳媒進(jìn)行上市前最后一輪非公開增發(fā),達(dá)晨創(chuàng)投以每股2.3元的價(jià)格,火速出動6900萬元購入3000萬股。若以中南傳媒1月5日收盤價(jià)11.94元計(jì)算,則達(dá)晨創(chuàng)投所持市值已經(jīng)達(dá)到3.58億元,不到一年半時(shí)間,其投資收益就達(dá)到5.19倍。

  而在上述公司中,單在2010年這一年A股上市的就有7家,另外還包括登陸納斯達(dá)克市場的金凰珠寶。

  以2010年12月30日收盤價(jià)計(jì)算,達(dá)晨系PE持有的2010年上市的7家A股上市公司市值總計(jì)為11.7億元,而其投資成本僅為1.97億元。據(jù)此計(jì)算,達(dá)晨系PE的收益已達(dá)12.71億元,是其投資成本的6.48倍。而參股達(dá)晨系PE的電廣傳媒自然也受益匪淺。

  母憑子貴:副業(yè)變身盈利馬車

  事實(shí)上,資本市場向來不乏主業(yè)不景氣又手握巨額資金的上市公司,近年來其中一些上市公司另辟蹊徑,將視野放向了股權(quán)投資。而2010年IPO的密集發(fā)行,使得這批隱形創(chuàng)投公司的股權(quán)投資業(yè)務(wù)逐漸開花結(jié)果。而PE投資帶來的巨額收益逐漸成為公司業(yè)績的半壁江山。

  記者注意到,相比同行業(yè)水電上市公司因季節(jié)性干旱業(yè)績受損走勢萎靡,錢江水利2010年下半年上漲66.05%走勢鶴立雞群。財(cái)報(bào)顯示,錢江水利前三季度凈利潤達(dá)到1.04億元,同比增長465.89以上,其中投資凈收益達(dá)到1.78億元。

  公司半年報(bào)稱,其聯(lián)營企業(yè)天堂硅谷獲取的投資收益占公司凈利潤比重已經(jīng)達(dá)到72.59%。

  而天堂硅谷投資的亞廈股份、鼎龍股份、金剛玻璃均已于2010年上半年上市,其持有市值與原始投資相比較已經(jīng)有了十多倍的增長。
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  廣發(fā)證券謝軍指出,錢江水電目前持有天堂硅谷27.9%的股份。截至2010年9月,天堂硅谷已發(fā)起設(shè)立各類基金29只,注冊資本達(dá)30億元??毓杉皡⒐善髽I(yè)59家,其中13家已上市, 管理資產(chǎn)超過60億元人民幣,未來錢江水電創(chuàng)投業(yè)務(wù)將逐漸步入收獲期。

  10月12日,星河生物沖擊創(chuàng)業(yè)板成功,憑借控股子公司參股的御銀股份也將隨之受益。

  2009年4月,御銀股份全資子公司御新軟件以3元/股認(rèn)購星河生物500萬股,投資成本為1500萬元。

  而以星河生物2010年12月30日55.06元的收盤價(jià)計(jì)算,御銀股份間接持有的股票市值提升至2.75億元,是其最初投資成本的18倍多。

  而德美化工也憑借股權(quán)投資收獲連連。其2007年參股天原集團(tuán)4705萬股,后者于2010年4月中小板上市;此外,德美化工持股750萬股的奧克股份也于今年5月登陸創(chuàng)業(yè)板。

  二者的上市令德美化工出現(xiàn)大額賬面浮盈,公司業(yè)績極有可能于2011年爆發(fā)。

  而頭頂“中國創(chuàng)投第一股”殊榮的中路股份盡管主營并未有任何起色,但持有51%股份的控股子公司上海頂勢參股投資的數(shù)字政通(SZ,300075)已于今年4月27日在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。上海頂勢以1125萬元的成本持有158.17萬股,按1月5日股價(jià)54元計(jì)算,持股市值約為8541.18萬元,則中路股份享有的權(quán)益約3782.25萬元,平攤至每股也有0.13元,已接近其去年全年0.16元的每股收益。

  而中路股份手中還持有另一只秘密武器。

  在中路股份持有股權(quán)的十余家擬上市公司中,“北京神霧”特別引人注目,其擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的節(jié)能專利技術(shù)——蓄熱式燒嘴技術(shù)已在全國廣泛應(yīng)用。公司官方網(wǎng)頁稱,截至2009年底,北京神霧共完成國內(nèi)外節(jié)能減排總承包項(xiàng)目達(dá)300多個(gè),已完成的項(xiàng)目平均節(jié)能30%以上,每年可為國家節(jié)約能源折合標(biāo)煤1000萬噸以上,減排二氧化碳2500萬噸以上。

  市場盛傳,北京神霧日前已經(jīng)完成年內(nèi)將完成股份制改造,若一切順利,2011年初將上報(bào)上市材料,開始向創(chuàng)業(yè)板“沖刺”。而中路股份董秘袁志堅(jiān)也表示“目前北京神霧正在進(jìn)行改制,最快2011年將能走完上市程序。”

  據(jù)媒體報(bào)道,中路股份公告披露,中路股份全資子公司中路實(shí)業(yè)在北京神霧的投資成本為6500萬元,占其股權(quán)10.83%,是其目前最大一單股權(quán)投資。

  鳳凰涅槃:轉(zhuǎn)型創(chuàng)投公司

  除了依靠投資副業(yè)實(shí)現(xiàn)母憑子貴外,更有上市公司由于看好股權(quán)投資市場的廣闊前景,紛紛收購或者成立創(chuàng)投公司,完成了主營業(yè)務(wù)的華麗轉(zhuǎn)型。

  2010年年初,魯信高新向控股股東魯信集團(tuán)非公開發(fā)行股份,用于購買其擁有的高新投100%的股權(quán),其主營業(yè)務(wù)也變更為以創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)為主,兼顧磨料磨具的生產(chǎn)銷售。由此,魯信高新正式變身為創(chuàng)投股。

  隨著今年IPO上市狂潮襲來,魯信高新的創(chuàng)投業(yè)務(wù)也相繼開花結(jié)果。其子公司高新投參股的新北洋、寶莫股份已在深交所掛牌上市,其中高新投持有新北洋1901.62萬股、寶莫生物1600萬股;高新投全資子公司魯信投資持有新北洋50萬股股份和寶莫生物100萬股。僅上述兩筆投資,魯信高新合計(jì)間接持有的股權(quán)市值就達(dá)到13.99億元,賬面浮盈約為13.56億元。另外,高新投參股的宏藝科技、圣陽股份、龍力科技、通裕重工的IPO申請也于年內(nèi)陸續(xù)獲得證監(jiān)會受理。

  受益于此,2010年前三季度,魯信高新凈利潤達(dá)到2.04億元,同比上漲126.24%,而其全資子公司高新投上半年就實(shí)現(xiàn)投資收益1.09億元,同比增長161.52%。

  值得注意的是,盡管IPO的加速使上述創(chuàng)投類上市公司依靠PE投資賺得瓢盆滿溢, 但完全依靠股權(quán)投資獲利的隱患也日益漸顯。

  鑒于股權(quán)投資的巨額賬面收益,越來越多的PE機(jī)構(gòu)涌入PRE-IPO市場,使得投資成本不斷增大,可投的項(xiàng)目不斷受到擠壓。一方面是不斷被蠶食的股權(quán)投資市場,一方面是PE獲利比重對公司業(yè)績貢獻(xiàn)的不斷增大。以主營城市供水和水力發(fā)電的錢江水利為例,2009年公司凈利潤為5375.26萬元,其中投資收益3369萬元,占比六成以上。

  記者注意到,近兩年不少公司依靠在股權(quán)投資方面獲得豐厚賬面,業(yè)績得到很大改觀。其中不乏像魯信高新和電廣傳媒這樣,依靠專職創(chuàng)投子公司獲利的上市公司,但也存在一些依靠運(yùn)氣,偶然撞到項(xiàng)目的企業(yè)。對于后者來說,完全將盈利重心放在充滿風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)投業(yè)務(wù)上,無疑風(fēng)險(xiǎn)巨大。


 

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