國家開發(fā)銀行（以下稱國開行）近日成立的高達(dá)600億規(guī)模的股權(quán)投資母基金，實(shí)際上是其四年前已試水的10億元引導(dǎo)基金的延伸。

　　除了募資目標(biāo)發(fā)生數(shù)十倍的增長，國開行的投資方向也順應(yīng)國有資本挺進(jìn)PE的大局，從VC轉(zhuǎn)向PE領(lǐng)域。

　　國開行董事長陳元28日表示，與蘇州創(chuàng)投共同設(shè)立國創(chuàng)母基金，是雙方將合作領(lǐng)域從傳統(tǒng)信貸拓展到新興投資的又一次成功嘗試。

　　他還表示，該基金是國內(nèi)第一只市場化運(yùn)作的國家級母基金，是開行運(yùn)用中長期投融資工具，服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要舉措，也是我國股權(quán)基金市場化發(fā)展邁出的重要一步。

　　國家隊(duì)入場

　　國家級“隊(duì)員”的大舉入場，令中國股權(quán)投資市場風(fēng)生水起，其勢之猛，今非昔比。

　　12月28日，我國第一只市場化運(yùn)作的國家級股權(quán)投資母基金（FOF，F(xiàn)und of Funds）——國創(chuàng)母基金正式成立，總募集規(guī)模目標(biāo)600億。

　　這只超重量級的母基金由國開行全資子公司國開金融有限責(zé)任公司（以下稱國開金融）和蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)（以下稱蘇州創(chuàng)投）發(fā)起設(shè)立，期限12年，主要投資于國內(nèi)優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的人民幣基金。母基金管理平臺(tái)下設(shè)PE子基金及VC子基金兩大板塊，名稱分別為國創(chuàng)開元股權(quán)投資基金及國創(chuàng)元禾創(chuàng)業(yè)投資基金，規(guī)模分別為400億、200億。

　　國創(chuàng)母基金首期150億。其中PE子基金100億，投資于產(chǎn)業(yè)整合、并購重組的股權(quán)投資基金；VC子基金50億，投資于專注早期和成長期投資的創(chuàng)投基金。

　　據(jù)國開金融有關(guān)人士介紹，首期資金國開金融承諾出資50億，主要注入PE子基金；蘇州創(chuàng)投承諾出資30億，主要注入VC子基金。

　　首期基金的其他投資者主要是國有大型金融機(jī)構(gòu)及政府主權(quán)基金，如中國人壽、中國再保險(xiǎn)集團(tuán)、全國社?；鸬?，還包括國開行投資過的大型民企，如華為集團(tuán)。據(jù)了解，各投資人承諾出資金額目前尚未最后敲定，不排除還有其他投資人陸續(xù)進(jìn)入。

　　國開行選擇投資人的標(biāo)準(zhǔn)主要瞄向資金、資源實(shí)力皆備的大型機(jī)構(gòu)，大多是國家級，它們是天然的股權(quán)投資熱衷者。

　　與國際上以私有制為基礎(chǔ)的股權(quán)投資發(fā)展路徑不同，PE“國家隊(duì)”成為推動(dòng)中國私募股權(quán)投資市場的絕對力量。

　　中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理謝平28日在國創(chuàng)母基金成立儀式上表示，中國的PE很有特色，因其存在國有資本控股，中國的LP、GP（普通合伙人）大部分是由國有資金控股，投資對象也是國有企業(yè)。中國的PE之所以在短短幾年中發(fā)展如此迅速，跟國際上顯然不同的路子是，“它在想辦法走出一條能在國有產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上，使這些國有控股公司市值得到升值的道路”。

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　　國家級FOF國創(chuàng)母基金今成立 規(guī)模達(dá)600億元
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　　從VC進(jìn)階PE

　　不過，股權(quán)投資成功與否，更重要的是龐大的項(xiàng)目儲(chǔ)備與優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目選擇。

　　上述人士表示，國創(chuàng)母基金目前已有很多項(xiàng)目儲(chǔ)備，并已和一些業(yè)內(nèi)知名、市場表現(xiàn)良好的基金達(dá)成投資意向。

　　“首期基金募集期內(nèi)，國開金融一方面尋找投資者，一方面選擇項(xiàng)目?；趪_行客戶資源、社會(huì)資源上的優(yōu)勢，以及豐富的基金管理經(jīng)驗(yàn)及對市場的了解，國開金融更多的是在項(xiàng)目選擇上發(fā)揮作用。”該人士說。

　　國創(chuàng)母基金總規(guī)模600億，也是目前國內(nèi)規(guī)模最大的母基金。在全球股權(quán)投資領(lǐng)域里，母基金掌管的資本已接近6000億美元，占全球私募資產(chǎn)總額的38％。在國外，母基金是PE最主要的投資人之一。

　　事實(shí)上，這只母基金并非首創(chuàng)，國開行于2006年即與蘇州創(chuàng)投聯(lián)合發(fā)起了中國第一家市場化運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，規(guī)模10億，這只FOF主要關(guān)注VC團(tuán)隊(duì)，通過對種子期、成長期、成熟期及并購重組等不同團(tuán)隊(duì)的投資，平衡引導(dǎo)基金本身的收益和風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注投資早期和成長期的團(tuán)隊(duì)。據(jù)悉，該引導(dǎo)基金一共投資了16家創(chuàng)投基金，子基金總規(guī)模43億元人民幣，資金放大規(guī)模達(dá)4.3倍。

　　而600億規(guī)模的國創(chuàng)母基金就是在10億元引導(dǎo)基金成功的基礎(chǔ)上，雙方再次發(fā)起設(shè)立的。張程稱，此前的引導(dǎo)基金其投資理念、運(yùn)作模式等為國創(chuàng)母基金起到了一定的示范作用。

　　不過，四年以后，不僅母基金規(guī)模以幾何倍數(shù)增長，國開金融的投資方向也發(fā)生明顯的變化——從VC轉(zhuǎn)向PE。上述人士表示，投資方向的轉(zhuǎn)變主要是國開行基于“風(fēng)險(xiǎn)偏好＋本身優(yōu)勢”兩方面的考慮。

　　“VC主要投向初創(chuàng)期企業(yè)，這與地方政府的投資職能一致，地方政府通過VC初創(chuàng)平臺(tái)，利用當(dāng)?shù)刭Y源，以地方投資帶動(dòng)項(xiàng)目，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而從開行角度來說，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對于地方政府更為謹(jǐn)慎，因而開行更多是從VC進(jìn)入一段時(shí)間后，且發(fā)展比較好的項(xiàng)目中進(jìn)行篩選，標(biāo)的公司上市預(yù)期一般在三五年內(nèi)，即更偏向于投資PE領(lǐng)域。”

　　據(jù)了解，中國人壽、中國再保險(xiǎn)集團(tuán)、全國社?；?、華為集團(tuán)等其他母基金投資人，主要的投資方向亦與國開金融一致。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好決定了投資標(biāo)的的選擇及資金規(guī)模的不同。據(jù)了解，國創(chuàng)母基金中，PE子基金所投基金規(guī)模為15億元以上，而VC子基金所投基金規(guī)模為2－15億元。